大豆：2026年强劲开局，但供应浪潮信号显示下半年走软

大豆在2026年开局时上涨了约12%，但现在的证据表明，由于全球供应超过需求增长，下半年价格环境可能会走软。任何由天气或地缘政治驱动的短期反弹看起来越来越像是锁定销售的机会，而不是新牛市的开始。

在美国和中国关系改善以及能源价格上涨的支持下，坚挺的第一季度之后，大豆正在进入一个更加基本重的阶段。美国农业部预计美国播种面积将明显增加，而巴西将迎来连续第二个创纪录的丰收。加上仅温和的需求增长，市场将处于一个舒适的盈余状态。对于欧洲买家，尤其是印度大豆衍生品和饲料的进口来看，这意味着一个更加防御性的价格展望，并在2026年第二季度到第三季度转向买方市场。

📈 价格与市场情绪

在4月9日的芝加哥交易所，5月大豆期货回落至每蒲式耳约10.7欧元（11.62美元），反映出在年初强劲开局后谷物市场的整体走软。回调幅度虽小，但强调了之前的风险偏好情绪随着供给信号的增强而减弱。

来自产品方面的实物指标总体保持稳定或略微走软。最近的离岸报价换算成欧元显示，美国2号大豆接近0.56欧元/千克，印度的筛选洁净大豆约0.93欧元/千克，乌克兰来源接近0.32欧元/千克，而中国的黄大豆大致在0.65-0.73欧元/千克。这些水平与一个失去上涨动能并逐渐进入竞争性出口环境的市场是一致的。

🌍 供需平衡

主要看空因素是即将到来的供应潮。在美国，大豆播种面积预计在2026年将上升至8470万英亩，约比去年增长4%，因为农民转种玉米，受到大豆施肥需求较低的吸引，而氮肥价格较高。这一面积的变动大大提高了任何持续价格反弹的门槛。

在全球范围内，2026/27年度大豆产量预测超过4.42亿吨，总供应接近5.2亿吨。巴西作为主导出口国，正迎来第二个连续创纪录的丰收，为已经供给充足的全球市场增添了充足的可出口盈余。对此，消费预计将增长约2.7%，达到4.23亿吨，尽管增长稳定，但不足以消耗供应扩大的盈余，市场将处于明显的盈余状态。

📊 基本面与贸易流

更好的美中贸易关系带来的早期提振开始失去动力。尽管北京承诺购买，但美国的出口量仍远低于去年，而中国购买的进一步失望可能会迅速影响期货市场。市场对每周装船数据和任何订单延迟的迹象越来越敏感。

高氮肥价格在北美加强了大豆相较于玉米的偏好，进一步巩固了2026/27年的供应庞大前景。随着美国的播种面积和巴西的产量双双增加，全球买家可能会有更多选择和更高的议价能力，特别是如果物流和运费保持流畅的话。

🇮🇳 印度与🇪🇺 欧洲买家视角

在印度，国内大豆产业链紧密跟随国际趋势。4月9日，印多尔及其他中部市场的精炼大豆油报价约为每中心（100公斤）151欧元，而交付到坎德拉的价格接近每中心150欧元（兑换自美元）。这些水平表明，与2025年底相比，市场仍然较为坚挺，但越来越受全球过剩预期的限制。

对于欧洲的印度大豆产品和饲料买家来说，中期形势明显偏向买方市场。创纪录的巴西产出、上升的美国播种面积和温和的需求增长的结合表明，在接下来的两到四周内，任何因天气担忧或地缘政治紧张而引发的价格飙升更有可能是短暂的，应被视为出售或对冲的机会。

📆 短期展望与天气

在接下来的几周内，对看空叙述的主要风险是美国早期播种和巴西持续收获的天气。对于播种延误或港口拥堵的短暂担忧可能会促使短期回补反弹，但由于全球库存舒适，这些反弹预计在情况正常化后将很快消退。

主要生产地区的天气将继续是头条驱动因素，然而，只有在美国或巴西发生重大且长期的干扰，才会显著改变2026/27年的盈余前景。在没有这种冲击的情况下，价格在第二季度到第三季度的最小阻力路径仍然是横盘到走低。

🧭 交易与风险管理观点

• 欧洲的最终用户应在非常短期内偏向于量入为出式购买，倾向于在价格回调时扩展覆盖，而不是追逐反弹。
• 生产商和出口商可以利用未来2-4周内由天气或地缘政治驱动的反弹，作为增加2026年第三季度到第四季度前期销售的机会。
• 对于压榨商来说，豆价可能趋于放缓而产品需求相对强劲的情形提供了在中期上锁定压榨利润的潜力。

📉 3天方向性观点（以欧元为基准）

市场	工具	3天偏向（欧元）
CBOT（派生）	附近期货	略微走软至横盘；在近期回调后的整合
美国离岸报价（2号）	现货出口	横盘，供应充足下有轻微下行风险
印度离岸报价	大豆及大豆产品	稳定至略微走弱，跟踪全球盈余信号