霍尔木兹海峡的封闭颠覆了越南的腰果流动，非洲供应紧缩

越南的腰果市场正处于来自中东的需求急剧冲击与来自西非的原料坚果供应紧缩之间，使得坚果价格面临相互对立的压力。通过霍尔木兹海峡的直接海湾运输实际上已关闭，限制了11%的出口份额，尽管非洲的运费上涨和早期收成疲软对整粒坚果提供了支撑。

越南的腰果出口正在迅速改道，远离已关闭的霍尔木兹走廊，前往杰贝阿里的货物被迫通过阿曼、红海和地中海的入口。这些替代路线提高了成本，延长了过境时间，特别是对小型中东买家而言，支付出现了问题。同时，加工商面临来自非洲的原料腰果（RCN）采购成本上升以及在加纳和科特迪瓦的低于趋势的作物，使得坚果价格下行空间受限。中国和美国作为越南出口需求的主要支柱，目前在中东疲软的情况下提供了主要的缓冲。

📈 价格与当前水平

尽管来自中东的需求疲软，越南的坚果价格最近有所回升，尤其是整粒坚果。这种坚挺更多地是受到供应方面的成本推动因素的影响，而非需求驱动。

来源 / 品级	地点与条款	当前价格 (EUR/kg)	一个月趋势
VN WW240	河内，FOB	≈ 7.75 EUR	稳定 vs. 3月中旬
VN WW320	河内，FOB	≈ 6.85 EUR	稳定
VN LWP	河内，FOB	≈ 5.25 EUR	稳定
IN W320 (常规)	新德里，FOB	≈ 6.95 EUR	稳定
NL WW320 (常规)	多德雷赫特，FCA	≈ 5.00 EUR	较3月中旬稍软

总体来看，越南和印度的出口报价在最近几周变化不大，但由于运费和原料坚果的约束，越南加工商的成本基础在上升。这限制了尽管海湾需求下降，欧元计价的价格的任何重大下行空间。

🌍 供需平衡

中东需求冲击

自2月底以来，霍尔木兹海峡的封闭使正常的航运服务被切断，特别是对阿联酋杰贝阿里的服务，这是越南腰果贸易的主要区域枢纽。最近的航运和政治报告确认，尽管达成了停火框架，海峡仍然有效地限制了商业交通，伊朗对过境船只施加了控制和费用。

越南在2025年向中东市场出口了大约89,000公吨的坚果，约占总出口的11%，即将近800,000公吨。阿联酋单独占据了47,000公吨，其次是沙特阿拉伯（12,000公吨）、伊拉克（9,000公吨）、以色列（6,300公吨）、约旦（6,000公吨）、黎巴嫩（3,800公吨）、伊朗（1,200公吨）和卡塔尔（233公吨）。由于对杰贝阿里的直接呼叫已被暂停，几乎所有这些目的地的交付都同时受到干扰。

大买家正在尝试替代路线，但许多地区交易商缺乏管理复杂多模式解决方案的能力或风险胃口。因此，来自中东的有效需求正在收缩，尽管腰果的基础零售消费可能仍然相对健康。物流不确定性与地区能源驱动的通货膨胀相结合，抑制了现货采购并延迟了新的招标。

替代贸易走廊

为了维持一些流动性，出口商正通过三个主要走廊转移货物：

• 阿曼港口（例如，萨拉拉），通过公路运输进入海湾市场。
• 红海港口（尤其是吉达），用于进入沙特东部和邻近的海湾国家的分销。
• 地中海港口（包括土耳其的梅尔辛），通过延伸的铁路和公路运输进入最终市场。

这些选项提高了过境时间，并引入了额外的处理、保险和战争风险附加费，符合与霍尔木兹危机相关的更广泛的集装箱和油轮成本通胀。 在转运中心的延误已经显现，部分越南出口商报告称，买家在货物达到最终目的地之前会拖延支付，这加紧了营运资金并提高了信用风险。

稳定的支柱：中美

在冲突区外，越南的两个最大市场保持了相对稳定。中国在2025年吸收了大约156,000公吨的越南坚果，美国则采购了111,000公吨。两者共同构成了总出口的重要份额，并在中东流量受损的情况下支持基础需求。

越南在亚洲、北美和欧洲的多元化客户基础提供了结构韧性，但损失11%的出口量在商业上是有意义的。除非重新分配到其他地区，否则持续的海湾扰动将通过削弱的已实现FOB价格及提高的物流和融资成本压缩加工商的利润率。

📊 基本面：非洲RCN、运费与天气

在供应方面，有两个并行因素为坚果价格提供了底部支撑：

• 较高的非洲RCN运费：与战争相关的干扰已扩散至全球航运和燃料市场，推高了运费和燃油成本。 将原料腰果从西非运输到越南的成本已显著提高，增加了加工商的投入成本。
• 早期西非收成疲软：来自加纳和科特迪瓦等关键产地的初始产量未达到预期，收紧了流向越南工厂的RCN管道，并限制了可用的坚果产出。

西非在早期收成窗口的天气情况参差不齐，一些腰果生长带出现不规律的降雨和局部的热应激，导致产量波动。尽管没有单一的极端事件占主导地位，但这种模式足以防止丰收局面的出现。在接下来的几周内，降雨的稳定性对于避免进一步下调地区腰果产出至关重要。

目前，由于成本基础较高，加工商不愿意大幅折扣整粒坚果，因为担心RCN的可用性在季节中可能进一步收紧。

📆 市场展望（30–90天）

短期内，腰果市场将主要受霍尔木兹干扰的持续时间和严重程度以及西非作物的实际规模驱动。

• 如果有效的封闭持续到第二季度： 越南出口商可能会面临增加的付款延迟，越来越多未售出的库存被指定为中东市场，以及对子地区出口价格持续的下行压力。其他地方的坚果价格可能由于供应增长有限而保持较好。
• 如果交通较早恢复正常： 直接海湾服务可能会相对迅速地恢复，使阿联酋和沙特的需求部分恢复。然而，运费附加费和感知的政治风险意味着物流成本不太可能立即恢复到危机前的水平。
• RCN驱动的支撑： 如果加纳和科特迪瓦的产量持续低于趋势紧，将保持整粒坚果的支持，即使中东需求仅缓慢恢复。

在6–12个月的时间范围内，如果出现价格激励，买家寻求多样化来源和供应商风险，处理商可能会寻求将未售出的中东商品转向欧洲和北美。与海湾买家在长时间的干扰后重建信心将需要时间、在替代运输路线上的一致表现，以及可能重新谈判合同条款。

📌 交易展望与策略

• 在欧盟/北美的进口商： 考虑在当前的欧元水平上为WW240/WW320分层覆盖，因为来自RCN紧张和运费的上行风险可能超过来自中东需求疲软的下行风险。
• 具有物流能力的中东买家： 探索阿曼/红海的走廊以确保供应，许多较小的交易商仍处于观望状态；谈判共享的物流成本结构和灵活的交货时间。
• 越南的加工商/出口商： 优先考虑高信用买家，并多样化目的地组合，以减少对海湾付款延迟的暴露；在可能的情况下对运费和外汇进行对冲，以保护薄利。
• 零售商： 如果RCN紧张持续，准备在2026年晚些时候对优质坚果混合的零售价格坚挺，即使批发坚果基准在短期内似乎处于区间波动。

📉 3天方向性价格指示

在接下来的三个交易日内，如果霍尔木兹没有突然且可信的恢复正常商业交通，关键中心的腰果坚果价格可能会保持大致稳定，并略向上倾斜：

• 越南（FOB 河内）： WW240/WW320 和主要断裂等级预计将在欧元中横盘交易或略微坚挺，受到高昂的RCN和运费的支持。
• 印度（FOB 新德里）： 价格可能保持稳定，跟踪越南并观察西非作物信号。
• 欧洲（FCA NL）： 库存重的头寸保持附近的价格相对稳定，但来源的替换成本风险可能逐渐将情绪倾向坚挺。