棕榈油期货整体受到支撑，近期的MDEX合约在全球植物油平衡紧张和生物燃料需求强劲的情况下有所上涨，尽管交易者关注东南亚地区的产量上升。远期曲线仅轻微折价，显示出对供应略微放松的预期，但短期内没有明显的价格修正。
当前市场由全球油籽基本面稳定、豆粕安全的压榨利润和欧洲油籽复合体的贸易流动变化所塑造。尽管马来西亚3月份的数据表明棕榈油库存下降和出口激增，但人们仍担忧第二季度季节性产量的增长可能超过需求。同时，对生物柴油原料的强烈兴趣和能源市场持续的地缘政治风险正在帮助支撑棕榈油价格，尽管最近出现了一些波动。
📈 价格与期限结构
2026年4月10日，最活跃交易的MDEX棕榈油合约显示近期结构坚挺，曲线仅有轻微的下滑：
| 合约 | 结算 (MYR/t) | 与之前相比 (MYR) | 与之前相比 (%) |
|---|---|---|---|
| 2026年4月 | 4,580 | +9 | +0.20% |
| 2026年5月 | 4,639 | +29 | +0.63% |
| 2026年6月 | 4,676 | +33 | +0.71% |
| 2026年7月 | 4,684 | +32 | +0.68% |
| 2026年9月 | 4,648 | +35 | +0.75% |
| 2027年1月 | 4,576 | +25 | +0.55% |
按大约4.7 MYR/EUR换算，前一个月的4月合约交易价格接近975 EUR/t，而2026年中期交付价格在990–1,000 EUR/t之间。轻微的反向结构直至2027年（合约接近4,500 MYR/t，约960 EUR/t）表明市场预期基本面仅会稍微放松，而不是出现显著过剩。
外部基准进一步强化了这一印象：今日马来西亚6月份的CPO合约交易价格接近4,626 MYR/t，尽管当日略微下降，但在经过数周上涨后仍处于较高水平。
🌍 供需驱动因素
全球油籽基本面为棕榈油提供了背景。最新的美国农业部报告将阿根廷和巴西的关键大豆生产估计维持在4800万吨和1.8亿吨不变，同时仅略微削减全球油籽期末库存（约50万吨）。这证实了植物油平衡基础良好但并非供过于求，通过替代效应为棕榈油价格提供了适度的支撑。
压榨利润仍然吸引：在美国和全球，豆粕和豆油的加工量正在增加。大豆油供应的增加在一定程度上限制了棕榈油的上涨，但食品和能源用途对植物油的持续需求仍在吸收供应。尽管全球油籽产量略有上升，库存却在逐步减少，这表明需求的增长仍在边际上超过生产。
在区域内，欧洲油籽贸易流动再添一层复杂性。在油菜籽方面，罗马尼亚已取代乌克兰成为德国的主要供应国，德国油菜籽进口在2025/26年上半年同比增长4%，达到约310万吨。欧盟内的变化——罗马尼亚、法国和荷兰扩张出货量，而由于出口关税乌克兰的出口下降——有助于稳定区域种子和油的可用性，间接形成棕榈油在欧洲精炼和生物柴油混合中的平衡油的角色。
在主要棕榈油产区，马来西亚3月份的数据表明尽管产量上升，但出口环比猛增40%以及库存下降。 同时，泰国刚刚暂停自2026年4月7日起为期一年的粗棕榈油出口，以确保国内生物柴油供应。 此举在一定程度上收紧区域出口可用性，并应适度支持马来西亚和印尼的出口商，特别是针对邻近市场。
📊 基本面与外部影响
在基本面方面，广泛的植物油复合体仍然保持着微妙的平衡。全球稳定的期末库存和良好的豆类加工活动表明健康的需求，棕榈油在主要进口国保持其成本优势。与此同时，政策和物流正变得越来越重要的驱动因素：
- 生物柴油政策：一些东盟生产国正在优先考虑国内生物柴油的强制规定，正如泰国的出口禁令和马来西亚关于提高混合比率的讨论所示。 这在结构上提高了当地的需求，并可能周期性收紧出口可用性。
- 欧盟森林砍伐规则和贸易：欧盟的可持续性法规继续重塑流向，推动一些买家多样化为油菜籽、向日葵和认证的棕榈油，而欧盟内部的种子贸易则有助于缓冲供应。这些变化影响棕榈油与欧洲竞争性油之间的相对价差。
- 能源市场链接：波动的原油价格和中东的地缘政治紧张局势通过生物柴油经济影响棕榈油。较高的能源价格通常通过改善的混合利润提高棕榈油的底部，而原油的剧烈修正可能短期内施加下行压力。
分析师目前认为，近期期货CPO价格将在2026年第二季度保持在4,500–4,600 MYR/t附近，随后在产量逐渐正常化和库存重建后放缓。 这一观点与今日的MDEX曲线一致，其中2026年中期合约价格仅略高于4,650 MYR/t，而更远的到期合约则向4,300–4,400 MYR/t漂移。
⛅ 天气与产量展望
在主要生产地区，天气状况在去年明显的厄尔尼诺现象之后总体有所改善，出现的拉尼娜信号为马来西亚和印尼部分地区带来了更规律的降雨。 这应当支持树木恢复和未来的产量潜力，指向更高的新鲜果穗产出，并在需求没有进一步加速的情况下，随着时间的推移，对价格造成下行压力的可能性减小。
然而，3月初在沙巴发生的洪水突显了持续的气候相关风险，导致马来西亚的生产暂时下降，并有助于收紧短期平衡。 在印尼，由于环境审核更加严格，结构性扩张放缓，但该国仍然是主要供应国和全球可用性的关键影响因素。
📆 交易展望与策略
- 生产商 / 卖方：随着前一个月MDEX处于4,600–4,700 MYR/t（≈980–1,000 EUR/t）左右，考虑在第二季度至第三季度的销售中进行逐步对冲，同时保持一定的风险敞口，以便受益于潜在的天气或政策驱动的反弹。专注于在4,700 MYR/t以上的反弹中出售，以获取较有吸引力的利润。
- 进口商 / 精炼商：轻微的反向结构和对2026年底更强生产的预期表明，避免在当前水平上做过度的远期保障。相反，维持分期采购计划，在向4,400–4,500 MYR/t（≈930–960 EUR/t）回落时增加覆盖。
- 生物燃料参与者：密切关注棕榈油–石油气和棕榈油–大豆油的价差。原油强劲和区域供给收紧（如泰国出口禁令、天气干扰）可能改善生物柴油利润，但也会增加原料风险；尽可能考虑与能源期货进行交叉对冲。
📍 3天价格指示（方向性）
- MDEX CPO（令吉基础，≈ EUR价格）：横盘至略微坚挺。近期合约可能会保持在4,550–4,700 MYR/t的区间（≈970–1,000 EUR/t），因短期库存紧张抵消了对产量上升的担忧。
- 欧洲棕榈油CIF（EUR/t，隐含）：稳定至略微上涨，跟随MDEX略有滞后，受到油菜油价差的影响；如果原油走强或进一步出现区域政策限制，则存在温和的上行风险。
- 远期曲线（2026年末/2027年交付）：略微偏软，价格在4,300–4,400 MYR/t（≈890–930 EUR/t）附近反映出对产量改善和逐步重建全球库存的预期。
