La curva del petróleo crudo se estrecha: fuerza en el corto plazo, debilidad a largo plazo

El petróleo crudo del mes en curso se mantiene en niveles elevados, con el WTI alrededor de los 90 USD/bbl (≈86 EUR) y el Brent apenas por debajo de los 95 USD (≈86–88 EUR), mientras que la curva a futuro se suaviza notablemente por debajo de los 70 USD más allá de 2030. Fuertes márgenes de diésel y las interrupciones de suministro relacionadas con la guerra mantienen los precios inmediatos apoyados, pero el extremo largo de la curva sigue pricing in la normalización de la demanda y la reconstrucción del suministro.

El mercado está dominado por las réplicas de la guerra de Irán de 2026 y la interrupción en el estrecho de Ormuz, que creó el mayor shock de suministro de petróleo en décadas. Las calidades físicas y los puntos de referencia del Medio Oriente se han negociado a primas extremas, mientras que los puntos de referencia negociados en intercambios, como el NYMEX WTI y el ICE Brent, muestran un backwardation pronunciado en lugar de precios de futuros descontrolados. Las expectativas de demanda para 2026 siguen siendo positivas, pero más suaves que a principios de año, y los productos refinados, especialmente el diésel, están liderando la fuerza en la parte delantera de la curva.

📈 Precios y Estructura a Plazo

El WTI de NYMEX de mayo de 2026 se liquidó en 91.42 USD/bbl el 15 de abril de 2026, con junio a 88.14 USD y julio a 85.10 USD. Más allá, el WTI disminuye gradualmente a alrededor de 63–65 USD hacia finales de 2030 y a aproximadamente 55 USD para finales de 2035, con los contratos frontales registrando solo pequeños cambios diarios (+0.15% en mayo, ligeramente negativo en junio). El ICE Brent muestra un patrón similar: junio de 2026 cerró a 94.96 USD, julio a 90.70, cayendo hacia los bajos 70 para 2030 y los altos 60 para 2032–33.

Esta estructura señala un mercado con backwardation aguda: un balance físico ajustado y alta escasez a corto plazo, pero expectativas de que la oferta se recupere y que el crecimiento de la demanda se modere más adelante en la década. Evaluaciones recientes de la AIE confirman una fuerte dislocación entre precios spot físicos muy altos (en algunas regiones cerca de 150 USD/bbl) y puntos de referencia de futuros, subrayando cuellos de botella logísticos y picos de precios regionales más que una perspectiva a futuro uniformemente ajustada.

Punto de referencia	Contrato	Liquidación (USD/bbl)	Aproximadamente (EUR/bbl)*	Cambio diario
WTI	Mayo 2026	91.42	≈86.0	+0.15%
WTI	Junio 2026	88.14	≈82.9	−0.06%
Brent	Junio 2026	94.96	≈89.3	+0.18%
Diésel (Gasoil LS)	Mayo 2026	1152.75 USD/t	≈1050 EUR/t	+1.50%

*Suponiendo ~1.06 USD/EUR para ilustración.

🌍 Suministro, Demanda y Geopolítica

El cierre del estrecho de Ormuz y la guerra de Irán de 2026 han eliminado una gran parte de las exportaciones del Golfo del mercado, con estimaciones de más de 10 millones de bbl/d de producción y flujos de tanques interrumpidos. Esto ha obligado a los importadores a buscar volúmenes en la cuenca atlántica y en el Medio Oriente alternativo, elevando los precios físicos y las primas spot en muchas calidades.

OPEC+ solo ha anunciado aumentos de producción limitados hasta ahora, argumentando que los daños por la guerra y los riesgos de infraestructura limitarán cualquier regreso rápido a los niveles de suministro anteriores. Al mismo tiempo, el último Informe del Mercado del Petróleo señala expectativas de crecimiento de la demanda considerablemente reducidas para 2026, con la demanda global proyectada ahora a la baja frente a las previsiones de crecimiento anteriores, indicando que los precios altos y los vientos en contra macroeconómicos están limitando el consumo.

📊 Márgenes de Refinación y Liderazgo del Diésel

Los futuros de gasoil de bajo azufre de ICE destacan lo ajustados que están los destilados medios en relación con el crudo. El gasoil de mayo de 2026 se está negociando por encima de 1150 USD/t con una ganancia diaria del 1.5%, mientras que los contratos posteriores descienden gradualmente por debajo de 900 USD/t hacia finales de 2027 y hacia los altos 600 desde 2028 en adelante. Esto refleja tanto el riesgo inmediato de suministro para el diésel como las expectativas de normalización a largo plazo.

Los datos recientes sobre márgenes de crack muestran márgenes de diésel alrededor de 28–30 USD/bbl frente al Brent en el noroeste de Europa, habiendo aumentado desde niveles ya altos a principios de año. Esta fortaleza está ligada a las restringidas exportaciones de diésel ruso, la fuerte demanda en Europa y el Medio Oriente, y a los refinadores que priorizan los rendimientos de gasoil cuando es posible.

📆 Perspectiva a Corto Plazo y Riesgos Clave

En el muy corto plazo, la combinación de flujos interrumpidos del Golfo, limitaciones en la capacidad de reserva y una sólida demanda de diésel deberían mantener apoyada la parte delantera de la curva. Sin embargo, el hecho de que los futuros de WTI y Brent se hayan suavizado desde sus picos de principios de marzo por encima de 110–120 USD/bbl hasta el rango de 90–95 USD sugiere que parte de la prima de riesgo extremo de la guerra ya se ha desenvuelto.

Los principales riesgos a la baja incluyen una destrucción de demanda más rápida de lo esperado si los precios altos se trasladan a la producción industrial y al transporte, y cualquier avance diplomático que restaure el tránsito parcial a través de Ormuz. Los riesgos al alza provienen de una mayor escalada en el Golfo o nuevas interrupciones (por ejemplo, en la infraestructura iraquí o saudita), así como apagones de refinerías que ajustan aún más el suministro de destilados medios.

🎯 Perspectiva de Comercio y Cobertura

• Productores: Consideren agregar coberturas adicionales en vencimientos de WTI/Brent de 2027–2030 donde la curva cotiza cerca de 65–70 USD (≈61–66 EUR), asegurando niveles a futuro históricamente atractivos en relación con las previsiones anteriores a la crisis.
• Consumidores: La exposición a corto plazo al crudo y al diésel sigue estando en riesgo por picos renovados; estructuras de opciones de compra escalonadas en WTI/Brent del mes en curso y gasoil pueden limitar el riesgo al alza mientras mantienen flexibilidad si los precios corrigen.
• Operadores de spread: El backwardation es pronunciado; las posiciones de spread calendar (larga en el frente, corta en el diferido) aún ofrecen rendimiento de rollo, pero la disciplina de entrada es crucial dado que un shock de demanda o un avance diplomático podrían aplanar la curva rápidamente.
• Gestión de riesgos: Las correlaciones con las acciones y las expectativas de inflación siguen siendo elevadas; se aconseja una cobertura integrada a través de materias primas y divisas, particularmente para importadores con base en EUR que compran crudo denominados en USD.

📍 Perspectiva Direccional a 3 Días (Base EUR)

• WTI (mes en curso, CME): Lateral a ligeramente más firme en términos de EUR (≈84–88 EUR/bbl), con picos intradía en titulares geopolíticos.
• Brent (mes en curso, ICE): Sesgo leve al alza, negociándose en un amplio rango de 86–92 EUR/bbl a medida que persiste la escasez física en los mercados marítimos.
• ICE Gasoil (diésel): Elevado y volátil, es probable que supere al crudo, manteniéndose por encima de ≈1000 EUR/t en ausencia de una clara disminución en los riesgos de suministro y transporte del Golfo.