Los futuros de WTI y Brent han aumentado en una fuerte backwardation a corto plazo, con contratos de mes anterior cotizando por encima de USD 100/bbl, impulsados por interrupciones relacionadas con la guerra en Irán y en el estrecho de Ormuz. A pesar de esto, la curva sigue valorando una normalización gradual hacia los 70 USD/bbl a largo plazo, lo que indica que el mercado espera que el actual choque de oferta se alivie.
Los mercados de petróleo están actualmente dominados por el riesgo geopolítico en lugar de la clásica tensión en los inventarios. Los ataques aéreos y con drones en infraestructuras clave iraníes y del Golfo, los flujos restringidos a través del estrecho de Ormuz y la incertidumbre relacionada con la guerra han empujado los precios inmediatos hacia arriba y han inyectado una volatilidad intradía extrema. Al mismo tiempo, las existencias de crudo en EE.UU. han estado aumentando durante varias semanas, y las curvas a plazo tanto para el crudo como para el diésel caen notablemente hacia finales de 2020 y principios de 2030. Para el comercio y la adquisición, esta combinación aboga por una cobertura de riesgo disciplinada a corto plazo mientras se mantiene la flexibilidad para beneficiarse de una posible normalización de precios.
📈 Precios y Estructura de la Curva a Plazo
El contrato de NYMEX WTI de abril de 2026 se liquidó por última vez en alrededor de USD 99.35/bbl, un aumento de más del 3% en el día y de regreso cerca de los tres dígitos. Los contratos de mayo y junio de 2026 también registraron ganancias de alrededor del 3%, cerrando en aproximadamente USD 98.48/bbl y USD 95.18/bbl respectivamente. En contraste, la franja de WTI disminuye de manera constante a lo largo de la curva, cayendo por debajo de USD 80/bbl hacia finales de 2026 y tendiendo hacia alrededor de USD 60/bbl para 2033–2035, lo que indica una notable backwardation.
ICE Brent muestra una estructura similar pero aún más elevada, con mayo de 2026 cerrando cerca de USD 107.4/bbl y junio de 2026 alrededor de USD 102.9/bbl, ambos con un aumento del 3–4% en el día. Los precios luego disminuyen gradualmente, con los contratos de finales de 2027 alrededor de los 70 USD/bbl y las entregas a largo plazo de 2032–2033 cerca de USD 70/bbl. La steep backwardation en diésel (ICE Gasoil) es aún más llamativa: abril de 2026 se negoció alrededor de USD 1,259/t (un aumento del 7.4% en una sesión), con una marcada disminución hacia los 600/700 USD/t a partir de 2029 en adelante. Esta configuración refleja una aguda tensión en la oferta a corto plazo en los destilados medios en relación con las expectativas de alivio a medio plazo.
| Contrato | Referencia | Liquidación Frontal (USD) | Precio Frontal Aproximado (EUR) |
|---|---|---|---|
| Abr 2026 | WTI | 99.35/bbl | ≈ 91 EUR/bbl |
| Mayo 2026 | Brent | 107.38/bbl | ≈ 98 EUR/bbl |
| Abr 2026 | ICE Gasoil | 1,259/t | ≈ 1,150 EUR/t |
Nota: los valores en EUR son aproximados, basados en un supuesto de 1 EUR ≈ 1.09 USD.
🌍 Oferta, Demanda y Geopolítica
El principal motor del actual aumento de precios es la guerra que involucra a Irán y la crisis resultante en el estrecho de Ormuz. Los ataques a la infraestructura energética saudí e iraní, incluidas las instalaciones de Aramco en Ras Tanura y los campos y refinerías iraníes, y una importante incursión estadounidense en la isla de Kharg han interrumpido gravemente la capacidad de exportación y han aumentado los temores de más cortes. Las restricciones de envío a través de Hormuz, con cientos de petroleros y flotadores de GNL retrasados o desviados, han ajustado la oferta marítima a corto plazo y han desencadenado primas de riesgo tanto en crudo como en productos.
Por el lado de la demanda, el crecimiento estructural sigue siendo moderado pero positivo, con OPEC y otros pronosticadores proyectando que la demanda mundial de petróleo aumentará en alrededor de 1.2–1.4 mb/d en 2026, liderada por Asia no-OECD. Este sólido trasfondo de demanda subyacente magnifica el impacto de cualquier choque de oferta a corto plazo. Sin embargo, el impulso macroeconómico más lento en las economías de la OCDE y las políticas de transición energética limitan el crecimiento de la demanda a más largo plazo, en línea con los futuros de largo plazo en descenso.
📊 Fundamentos e Inventarios
A pesar del fuerte aumento de precios, las existencias comerciales de crudo en EE.UU. han estado aumentando durante varias semanas. Los datos de la EIA indican un aumento de aproximadamente 3.8 millones de barriles en la semana que terminó el 6 de marzo de 2026 a alrededor de 443 millones de barriles, el tercer aumento semanal consecutivo y por encima de las expectativas del mercado. Esto sugiere que, al menos en la Cuenca Atlántica, la disponibilidad física aún no ha colapsado, y la actual fortaleza de precios se trata más de riesgos futuros percibidos y cuellos de botella logísticos que de escasez absoluta.
Los fundamentos del producto son más agudos. La extrema fortaleza inmediata del ICE Gasoil en relación con los contratos a plazo refleja una tensión inmediata en los destilados medios, ya que compradores europeos y asiáticos buscan alternativas a los suministros interrumpidos de Oriente Medio. Varios países importadores, desde Europa hasta Asia, han anunciado medidas de emergencia, ajustes fiscales y esquemas de estabilización de precios para amortiguar el impacto de los costos más altos de combustible en los consumidores y la industria, reforzando la evidencia de que la fase actual del mercado es un choque de oferta sensible a políticas.
🌦️ Clima y Factores Estacionales
Los patrones de demanda estacional están haciendo la transición de calefacción invernal a mantenimiento de refinerías en primavera y la temporada de conducción temprana de verano en el hemisferio norte. Si bien el clima en sí está desempeñando un papel secundario comparado con la geopolítica, las temperaturas que se normalizan en América del Norte y Europa están aliviando la demanda de petróleo de calefacción justo cuando las refinerías se preparan para aumentar el rendimiento para la producción de gasolina y combustible para aviones. En este contexto, el riesgo clave no es el clima inusual, sino las posibles interrupciones en las operaciones de refinería o la recepción de crudo en el Golfo y en el más amplio Oriente Medio durante el conflicto en curso.
📆 Perspectivas y Estrategia de Comercio
- Corto plazo (días–semanas): Mientras las hostilidades alrededor de Irán y el estrecho de Ormuz persistan, es probable que el WTI y el Brent del mes anterior se mantengan por encima de USD 95–100/bbl, con oscilaciones intradía de varios dólares por barril posibles en los titulares de guerra y cualquier noticia de más ataques a la infraestructura o el envío.
- Medio plazo (meses): Si el suministro alternativo (incluyendo un mayor output de esquisto de EE.UU. y un aumento de las exportaciones no-Hormuz) continúa respondiendo y no ocurre un cierre prolongado de las exportaciones del Golfo, es probable que el mercado se vuelva gradualmente a enfocarse en el aumento de inventarios y el crecimiento moderado de la demanda, validando la curva en backwardation actual que apunta hacia los 70 USD/bbl a finales de 2026.
- Riesgos a la baja: Una rápida desescalada del conflicto, la reapertura de rutas de envío y la confirmación de aumentos persistentes en inventarios podrían desencadenar una corrección brusca, particularmente en los meses frontales espumosos y en los destilados medios donde se ha acumulado long especulativo y de cobertura.
- Riesgos al alza: Cualquier cierre verificado del estrecho de Ormuz, daño a gran escala a terminales de exportación o la expansión del conflicto a otros productores clave podrían justificar un nuevo aumento, superando potencialmente los recientes picos por encima de USD 120/bbl para Brent.
💡 Orientación Accionable para los Participantes del Mercado
- Consumidores y refinadores: Utilice la actual backwardation para asegurar una parte de las necesidades de crudo y diésel de 2026–2027 a precios a futuro más bajos en EUR, mientras mantiene un volumen sin cobertura para beneficiarse de cualquier normalización posterior a la guerra. Considere una cobertura en capas para evitar comprometerse demasiado en la cima de un pico de volatilidad.
- Productores: El fuerte inicio y los precios elevados para 2026–2027 ofrecen una oportunidad para aumentar la cobertura de cobertura, especialmente para barriles de alto costo. Enfoque en la venta de contratos diferidos donde la liquidez es buena y la curva aún incluye una prima de guerra considerable.
- Comerciantes: La pronunciada backwardation y la tensión en los productos favorecen estrategias de valor relativo (por ejemplo, diferenciales de tiempo y diferenciales de crack) sobre apuestas direccionales absolutas. La gestión de riesgos debe tener en cuenta los movimientos de brecha en las noticias geopolíticas y la potencial reversión rápida de precios una vez que emerjan señales de desescalada.
📍 Perspectiva Direccional a 3 Días (Términos en EUR)
- WTI (mes anterior, NYMEX): Sesgo moderadamente al alza en EUR/bbl (≈ 90–95 EUR), con un amplio rango intradía impulsado por titulares de guerra.
- Brent (mes anterior, ICE): Es probable que se negocie a una prima de aproximadamente 5–8 EUR/bbl sobre WTI, manteniendo un tono firme mientras los índices marítimos valoren el riesgo de Hormuz.
- ICE Gasoil (Diésel): Se espera que se mantenga muy fuerte a corto plazo en EUR/t (por encima de 1,100 EUR/t), con picos al alza posibles ante cualquier interrupción en refinerías o logística, antes de estabilizarse a medida que los suministros alternativos se ajusten.
