Ceny cukru dryfują w dół, ponieważ obfita podaż przeważa nad ryzykiem pogodowym

W krótkim terminie ceny cukru łagodnie słabną – krzywa kontraktów ICE No.11 obniżyła się o ok. 0,3–0,8% w terminach dostaw na lata 2026–2029, ponieważ oczekiwania obfitej globalnej podaży przeważają nad pogodowymi zakłóceniami zbiorów. Rynek cukru konsoliduje się po wcześniejszych wzrostach wywołanych pogodą i decyzjami politycznymi. 23 lipca 2026 r. notowania ICE No.11 spadły wzdłuż całej krzywej terminowej – kontrakt październik 2026 zamknął się na poziomie 14,69 USc/lb, a kontrakty z odroczonym terminem dostawy również odnotowały niewielkie straty. Sugeruje to, że rynek jest spokojny o średnioterminową dostępność surowca, mimo szumu związanego z pogodą w Brazylii i monsunem w Indiach. Bieżące oferty eksportowe cukru rafinowanego z Brazylii pozostają stabilne, lecz nie gwałtownie rosnące, co wskazuje, że kupujący są dobrze zabezpieczeni, choć wciąż wrażliwi na ewentualne dalsze szoki pogodowe lub regulacyjne.

Prices

Notowania kontraktów ICE Sugar No.11 23 lipca 2026 r. zamknęły się niżej dla wszystkich serii, przy czym kontrakt front-month Oct-26 rozliczył się na poziomie 14,69 USc/lb (−0,34% d/d), a Mar-27 na poziomie 15,58 USc/lb (−0,45%). Późniejsze terminy dostaw, aż do połowy 2029 r., również spadły o ok. 0,5–0,8%, co wskazuje na szerokie, umiarkowane osłabienie, a nie izolowaną presję na krótkim końcu krzywej.

Na rynku fizycznym brazylijski cukier rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo był ostatnio notowany pod koniec października 2024 r. w okolicach 0,53 EUR/kg, wobec ok. 0,51–0,52 EUR/kg na początku miesiąca. Oznacza to, że bazowe wartości eksportowe pozostają historycznie podwyższone w ujęciu euro, mimo obecnego osłabienia kontraktów terminowych.

Supply & Demand

Ostatnie dane pokazują, że przerób trzciny w regionie Center-South w Brazylii w końcówce czerwca 2026 r. był niższy o prawie 30% rok do roku, ponieważ intensywne i nieregularne opady deszczu spowolniły prace polowe i przerób w cukrowniach. Pomimo tego krótkoterminowego zakłócenia, całkowita produkcja trzciny i cukru w Brazylii w sezonie 2026/27 nadal jest postrzegana jako solidna, po korzystnych opadach w fazie wzrostu wcześniej w roku.

Po stronie popytowej utrzymujące się obowiązkowe domieszki etanolu, zwłaszcza w Brazylii, zapewniają silną konkurencję o trzcinę między produkcją cukru a biopaliw. Jednak komfortowy poziom zapasów początkowych oraz oczekiwania solidnej produkcji w Brazylii i innych kluczowych krajach ograniczają obawy o strukturalny deficyt. W Indiach obawy o poniżej normy opady monsunowe w lipcu oraz potencjalne straty produkcyjne wspierają ceny krajowe, ale nie przełożyły się jeszcze na wyraźną globalną narrację deficytu.

Weather & Regional Outlook

Pogoda w kluczowym brazylijskim pasie trzcinowym Center-South w lipcu 2026 r. była zmienna – fronty chłodne przynosiły ponadprzeciętne opady deszczu w części stanu São Paulo i sąsiednich regionach, okresowo utrudniając zbiory i logistykę. Prognozy na końcówkę lipca wskazują na utrzymanie się wzorca naprzemiennych frontów chłodnych i suchszych okresów, co sugeruje przerywane opóźnienia prac polowych, ale bez rozległych szkód w uprawach.

W Indiach rosną obawy o upały i nierównomierny rozkład monsunu powiązane z ryzykami El Niño, co zagraża plonom trzciny w sezonie 2026/27, podbijając krajowe ceny cukru i wzmacniając oczekiwania ograniczonego lub zerowego eksportu z Indii w krótkim terminie. W połączeniu z wciąż obfitą podażą z Brazylii tworzy to łagodnie prowzrostowe wsparcie dla cen światowych, bez uruchamiania silnego trendu wzrostowego.

Fundamentals & Market Sentiment

Obecna krzywa terminowa ICE No.11 ma umiarkowanie rosnące nachylenie – od ok. 300 EUR/t w ekwiwalencie dla Oct-26 do ok. 340 EUR/t dla Mar-29, co odzwierciedla niewielki carry i oczekiwania nieco ciaśniejszych bilansów w dalszych latach. Dzienne wolumeny obrotu przekraczające 40 000 lotów na kontrakcie frontowym potwierdzają dobrą płynność.

Analitycy i handlowcy fizyczni pozostają skoncentrowani na równowadze między tempem zbiorów w Brazylii, pogodą i polityką eksportową Indii a poziomami parytetu etanolu. Ostatnie spadki kontraktów terminowych, mimo zakłóceń zbiorów i niepewności dotyczącej Indii, pokazują, że fundusze nie gonią rynku wyżej, a komfortowa poduszka podaży w krótkim terminie wciąż pozostaje na miejscu.

Trading Outlook (Next 2–4 Weeks)

• Bias: Lekko spadkowy do bocznego w ujęciu EUR, o ile opóźnienia zbiorów w Brazylii pozostaną przejściowe i nie nastąpi gwałtowne obniżenie prognoz dla indyjskich zbiorów.
• Producers: Rozważ stopniowe dokładanie zabezpieczeń na wzrostach powyżej obecnej krzywej, szczególnie dla dostaw w sezonie 2026/27, przy jednoczesnym pozostawieniu części potencjału wzrostowego poprzez opcje na wypadek istotnego szoku pogodowego lub regulacyjnego.
• Buyers: Utrzymuj komfortowe pokrycie na IV kw. 2026 – II kw. 2027, ale unikaj nadmiernych zakupów w reakcji na krótkoterminowe przerwy w zbiorach; wykorzystuj spadki w okolice bieżących poziomów do umiarkowanego wydłużania pokrycia.
• Speculators: Preferowane mogą być strategie gry w przedziale, polegające na sprzedaży wzrostów wywołanych przejściowymi nagłówkami pogodowymi, przy jednoczesnym monitorowaniu rozwoju monsunu w Indiach pod kątem ewentualnego przejścia w narrację rzeczywistego deficytu.

3-Day Price Indication (Directional)

• ICE Sugar No.11 (Oct-26): Lekko spadkowe do bocznego nastawienie w ujęciu EUR, z ograniczonym potencjałem dalszej wyprzedaży, o ile nie pojawią się nowe, wyraźnie negatywne dane podażowe.
• Brazil refined export values (FOB São Paulo, ICUMSA 45): Stabilne do lekko słabszych w EUR, ponieważ wpływ kursu walutowego i słabość kontraktów terminowych równoważą lokalne zakłócenia logistyczne.
• European import parity: Ogólnie stabilna; fracht i kursy walut pozostają równie istotne jak kontrakty terminowe dla krótkoterminowych cen dostarczonych.