Kontrakt Sugar No.11 umacnia się na tle krótkoterminowego deficytu, podczas gdy dalsza krzywa słabnie

Surowy cukier ICE No.11 utrzymuje umiarkowane wzrosty w okolicach 18 USc/lb, przy nieco mocniejszych kontraktach najbliższych serii, podczas gdy terminy odroczone handlują z wyraźnym dyskontem, sygnalizując krótkoterminową ciasnotę podaży, ale komfortową sytuację podażową w średnim horyzoncie. Ceny stabilizują się po odbiciu z końca sierpnia – kontrakt październik 2026 rozliczył się na poziomie 18,10 USc/lb 8 września, a kontrakt marzec 2027 notowany jest około 19,09 USc/lb. Następnie krzywa łagodnie słabnie w latach 2028–29, z cenami zniżkującymi w kierunku 17,0–17,5 USc/lb, co wskazuje, że rynek oczekuje złagodzenia obecnych obaw podażowych w kolejnych sezonach. Wysokie zaangażowanie otwartych pozycji i solidne wolumeny podkreślają aktywne zabezpieczanie, szczególnie w pobliżu najbliższych wygasających serii, gdy uczestnicy handlu równoważą silny eksport Brazylii z utrzymującym się zakazem eksportu w Indiach oraz zmieniającym się popytem w kluczowych regionach importujących.

Prices

Najnowsza tablica notowań ICE No.11 z 8 września 2026 pokazuje lekko mocniejszy ton wzdłuż całej krzywej:

Krzywa pozostaje lekko backwardated pomiędzy październikiem 2026 a marcem 2027, po czym stopniowo łagodnieje w latach 2028–29. Wewnątrzsesyjne przedziały w kontrakcie październik 2026 (17,89–18,45 USc/lb) ilustrują utrzymującą się zmienność wokół poziomu 18,0 USc/lb, ale dzienne wzrosty o 0,03–0,12 USc/lb wzdłuż kontraktów sugerują ostrożnie pozytywne nastawienie.

Rafinowany cukier brazylijski (ICUMSA 45, FOB São Paulo) jest obecnie oferowany około 0,53 EUR/kg (~530 EUR/t), w górę z około 0,51–0,52 EUR/kg w październiku 2024, co wskazuje na mocną premię rynku fizycznego względem kontraktów na surowy cukier i odzwierciedla stabilny popyt importowy na wysokiej jakości cukier biały.

Supply & Demand

Po stronie podaży region Center-South w Brazylii nadal raportuje generalnie sprzyjające warunki polowe i silne tempo przerobu trzciny na początku września, co wspiera wysoką dostępność eksportową zarówno cukru surowego, jak i rafinowanego. Ostatnie monitorowanie upraw w Brazylii wskazuje na ogólnie dobrą kondycję trzciny, z jedynie lokalnymi stresami pogodowymi, co utrzymuje zaufanie rynku do solidnych wysyłek w 2026 roku. 

Indie pozostają de facto nieobecne na rynku eksportowym po tym, jak rząd przedłużył i zaostrzył ograniczenia, przekształcając je w faktyczny zakaz eksportu większości produktów cukrowych co najmniej do 30 września 2026 r. Polityka ta ma na celu ochronę dostępności krajowej i ograniczenie inflacji, ale usuwa z globalnego rynku morskiego kluczowego elastycznego dostawcę. 

Tajlandia i szerszy region ASEAN prawdopodobnie zwiększą produkcję trzciny cukrowej i cukru w 2026 r. w porównaniu z 2025 r., dodając pewną regionalną poduszkę podażową. Jednak ten dodatkowy wolumen tylko częściowo kompensuje ciaśniejszą dostępność z Indii oraz strukturalnie rosnące przekierowanie trzciny i melasy do programów biopaliw w kilku krajach produkujących. 

Po stronie popytu potrzeby importowe Bliskiego Wschodu, Afryki Północnej i części Azji pozostają solidne, a kupujący stopniowo wracają po wcześniejszym skoku cen. Rekordowe zaangażowanie otwartych pozycji powyżej 2,2 mln kontraktów w ICE Sugar No.11 podkreśla intensywną aktywność zabezpieczającą i spekulacyjną, wzmacniając wahania cen, ale jednocześnie zapewniając płynność uczestnikom komercyjnym. 

Fundamentals & Weather

Fundamentalnie, umiarkowana backwardation pomiędzy kontraktami najbliższych serii a środkową częścią krzywej odzwierciedla krótkoterminową ciasnotę – napędzaną nieobecnością Indii w eksporcie oraz sezonowym popytem świątecznym w Azji Południowej – wobec oczekiwań bardziej komfortowych globalnych zapasów w latach 2027–2028. Indie podjęły również działania w celu ograniczenia poziomu zapasów u dealerów i dużych odbiorców przemysłowych oraz otworzyły ograniczone, bezcłowe okno importowe w celu schłodzenia cen krajowych, co dodatkowo ogranicza potencjał netto eksportu. 

W Brazylii pogoda na początku września jest sezonowo sprzyjająca przerobowi, z przeważająco suchymi warunkami, które wspierają logistykę zakładów i zbiory trzciny. Prognozy wskazują na utrzymującą się suchość przerywaną krótkimi epizodami opadów w części regionu Center-South, co nie powinno w bardzo krótkim okresie istotnie zakłócać kampanii.



Patrząc w przyszłość, stopniowe odbudowanie produkcji w ASEAN oraz stabilna do nieco wyższej produkcja w Brazylii mogą odbudować globalne zapasy, co jest spójne z relatywnie łagodniejszym wycenianiem kontraktów po 2028 r. na tablicy ICE. Niemniej jednak każdy wstrząs pogodowy w Brazylii lub ponowne zaostrzenie polityki w głównych krajach produkujących może szybko ponownie wywołać wzrostową zmienność cen w paśmie 18–20 USc/lb.

Trading Outlook

• Krótkoterminowo (1–3 tygodnie): Lekko wzrostowe nastawienie, o ile kontrakt Oct 2026 utrzymuje się powyżej około 18,0 USc/lb (~400 EUR/t). Krótkoterminowa ciasnota podaży oraz polityka Indii wspierają korekty spadkowe w okolice tego poziomu.
• Zabezpieczanie dla importerów: Rozważyć stopniowe budowanie pokrycia potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027 na obecnych poziomach, szczególnie w przypadku nabywców cukru rafinowanego, stojących wobec ofert FOB z Brazylii powyżej 500 EUR/t.
• Producenci i eksporterzy: Wykorzystać mocną strukturę najbliższych serii do zabezpieczenia marż na kontraktach Mar–Jul 2027, dopóki krzywa nadal wycenia poziomy wokół lub nieco powyżej 18,0–18,5 USc/lb.
• Pozycjonowanie spekulacyjne: Preferować umiarkowane nastawienie długie w kontraktach frontowych wobec krótkiej ekspozycji w terminach końca 2028/2029, odzwierciedlając obecną backwardation oraz potencjał skoków cen wywołanych pogodą lub decyzjami politycznymi.

3‑Day Price Indication (Directional)

• ICE No.11 Oct 2026: Ruch boczny do lekko wzrostowego, oczekiwany handel szeroko w przedziale 17,8–18,6 USc/lb (~395–415 EUR/t).
• ICE No.11 Mar 2027: Lekko wzrostowe nastawienie, prawdopodobne utrzymanie powyżej 19,0 USc/lb (~420 EUR/t), jeśli siła na najbliższych seriach się utrzyma.
• Brazylijski cukier rafinowany (FOB São Paulo): Utrzymuje się mocno w okolicach 530 EUR/t, z ryzykiem dalszego wzrostu w przypadku zaostrzenia warunków frachtowych lub polityki krajowej Indii.