Ceny pszenicy oddalają się od szczytów, podczas gdy ryzyko związane z Morzem Czarnym pozostaje w centrum uwagi

Kontrakty terminowe na pszenicę konsolidują się poniżej ostatnich maksimów; MATIF pozostaje zasadniczo stabilny, a CBOT zniżkuje, podczas gdy ryzyko związane z Morzem Czarnym i ograniczone zakupy importerów hamują wzrosty w krótkim terminie. Ogólnie rzecz biorąc, globalny rynek pszenicy wycofuje się z rajdu z początku września, ponieważ długa pozycja funduszy i ostrożny popyt importerów spotykają się z nadal solidną podażą z półkuli północnej. Na Euronext pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. utrzymuje się w pobliżu 236.75 EUR/t, sygnalizując przerwę, a nie odwrócenie trendu, podczas gdy kontrakty CBOT korygują się umiarkowanie. Na rynku fizycznym ukraińska pszenica pozostaje bardzo konkurencyjna, wywierając presję na europejskie wartości FOB, nawet gdy logistyka przez korytarz Morza Czarnego pozostaje podatna na zakłócenia. Aktualizacje dotyczące pogody i kondycji upraw na Ukrainie i w UE pozostają zasadniczo korzystne, natomiast zasiewy pszenicy ozimej w USA przebiegają wolniej niż zwykle, lecz nie powodują natychmiastowych napięć podażowych.

Ceny

Na Euronext (MATIF) krzywa terminowa jest płaska do lekko odwróconej w przedziale 235–241 EUR/t, przy czym kontrakt z grudnia 2026 r. wynosi 236.75 EUR/t, z marca 2027 r. 240.75 EUR/t, a z maja 2027 r. 241.75 EUR/t. Kontrakty z dalszym terminem stopniowo zniżkują do 216.75 EUR/t we wrześniu 2029 r., wskazując na oczekiwania dotyczące komfortowego bilansu w średnim terminie.

Pszenica CBOT cofa się z ostatnich szczytów: kontrakt z grudnia 2026 r. był ostatnio notowany po 697.00 centów amerykańskich/bu (−0.89% względem poprzedniego zamknięcia), kontrakt z marca 2027 r. po 712.25 centów amerykańskich/bu, a z maja 2027 r. po 719.25 centów amerykańskich/bu, potwierdzając umiarkowaną korektę spadkową wzdłuż całej krzywej. Brytyjska pszenica paszowa ICE nadal stopniowo zniżkuje, a kontrakt z listopada 2026 r. wynosi 205.75 GBP/t, zaś z maja 2027 r. 213.25 GBP/t, zgodnie z globalnym osłabieniem.

Na rynku fizycznym najnowsze notowania w EUR pokazują konkurencyjny kompleks Morza Czarnego: ukraińska pszenica (białko min. 11.50%, FCA Odessa) jest wyceniana na 0.17 EUR/kg oraz 0.16 EUR/kg FCA Kijów, bez zmian względem poprzednich poziomów. Pszenica FOB Odessa o wyższej zawartości białka (białko min. 12.50%) jest notowana po 0.141 EUR/kg, nieco powyżej poziomu z połowy września, podczas gdy pszenica amerykańska (białko min. 11.50%, CBOT, FOB Waszyngton) kosztuje 0.23 EUR/kg. Pszenica francuska (białko min. 11.00%, FOB Paryż) wynosi 0.30 EUR/kg po niedawnym niewielkim spadku.

Czynniki podaży i popytu

Fundamenty UE pozostają zasadniczo komfortowe. Najnowsza analiza UE wskazuje na solidny potencjał zbiorów w sezonie 2026/27, przy jedynie niewielkim spadku powierzchni zasiewów pszenicy względem poprzedniego roku i ogólnie sprzyjających warunkach po dobrym uwilgotnieniu jesienią i zimą. Wspiera to względnie płaską krzywą MATIF i ogranicza potencjał wzrostowy, pomimo wcześniejszych premii za ryzyko pogodowe i geopolityczne.

Ukraina nadal odgrywa kluczową rolę. Korytarz Morza Czarnego obsługuje obecnie około 80% ukraińskiego eksportu zbóż i nasion oleistych, przywracając znaczną część zdolności eksportowych kraju za pośrednictwem portów „Wielkiej Odessy”. Jednocześnie prognozy rosyjskiego eksportu pszenicy zostały obniżone z powodu zakłóceń w łańcuchu logistycznym Morza Azowskiego i Czarnego, a eksport w sezonie 2026/27 zrewidowano w dół o 3.2 mln ton, do 41.4 mln ton. Połączenie ograniczonych przepływów z Rosji i odporniej ukraińskiej sprzedaży eksportowej sprawia, że pochodzenie z regionu Morza Czarnego pozostaje kluczowe dla globalnego kształtowania cen.

W Stanach Zjednoczonych zasiewy pszenicy ozimej trwają, lecz przebiegają wolniej od średniej pięcioletniej: obsiano 17% planowanego areału wobec typowych 21% w połowie września. Opóźnienie to jest jednak niewielkie i jak dotąd nie zmienia znacząco globalnego obrazu podaży. Po stronie popytu najnowsze raporty wskazują na ostrożne zakupy głównych importerów po gwałtownym wzroście do wieloletnich maksimów na początku września, co przyczynia się do obecnej konsolidacji cen.

Fundamenty i pogoda

Najnowszy monitoring upraw na Ukrainie potwierdza, że pomimo epizodów bardziej suchych i cieplejszych niż zwykle warunków w czerwcu, ogólna kondycja upraw i perspektywy plonów pozostają pozytywne, podtrzymując zasadniczo korzystne prognozy z wcześniejszej części sezonu. Wspiera to zdolność Ukrainy do utrzymania znaczących wolumenów eksportu, gdy pozwala na to logistyka, zgodnie z konkurencyjnymi wskazaniami cenowymi FCA i CPT z Odessy i Kijowa.

W szerszym ujęciu unijnym zbiory pszenicy w sezonie 2026/27 nadal mogą przynieść plony powyżej średniej, jeśli wiosną i wczesnym latem w kluczowych krajach producentach, takich jak Francja i Niemcy, utrzymają się sprzyjające warunki pogodowe. W USA susza na początku roku dotknęła część obszarów upraw pszenicy ozimej, jednak najnowsze raporty krajowe sugerują, że warunki ustabilizowały się na tyle, aby uniknąć poważnych strat produkcji w zbiorach w 2026 r. Pogoda w krótkim terminie na półkuli północnej ma sezonowo mniejsze znaczenie, a uwaga stopniowo przesuwa się na postęp zasiewów i wilgotność gleby w kolejnym cyklu.

Perspektywy i pomysły handlowe

Dane dotyczące pozycji spekulacyjnych pokazują, że fundusze nadal utrzymują stosunkowo dużą długą ekspozycję netto na pszenicę, nawet po częściowej likwidacji pozycji podczas ostatniego cofnięcia. W połączeniu z ostrożnymi zakupami importerów sugeruje to rynek bardziej podatny na ruchy korekcyjne niż na kolejny natychmiastowy skok, o ile nie pojawią się nowe wstrząsy w regionie Morza Czarnego lub nieoczekiwane zdarzenia pogodowe.

• Importerzy / odbiorcy końcowi: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach cen, szczególnie na I–II kwartał 2027 r., zachowując jednak pewną elastyczność na wypadek dalszych spadków, jeśli logistyka Morza Czarnego będzie nadal się normalizować.
• Producenci w UE i regionie Morza Czarnego: Wykorzystajcie nadal podwyższone poziomy terminowe na MATIF oraz konkurencyjne premie bazowe do zabezpieczenia marż dla części produkcji w sezonie 2026/27, ale unikajcie nadmiernego hedgingu z uwagi na utrzymującą się niepewność geopolityczną i pogodową.
• Traderzy krótkoterminowi: Przy korekcyjnym trybie CBOT i stabilizacji MATIF strategie ograniczonego przedziału mogą być atrakcyjne: sprzedaż podczas podejść do ostatnich maksimów i zakupy w pobliżu kluczowych poziomów wsparcia technicznego, zawsze przy ścisłej kontroli ryzyka.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• Pszenica Euronext (MATIF): Lekko niedźwiedzia do bocznej; ceny prawdopodobnie będą oscylować wokół obecnych poziomów w pobliżu 236–241 EUR/t przy ograniczonej liczbie nowych informacji.
• Pszenica CBOT: Umiarkowanie niedźwiedzie nastawienie, ponieważ rynek nadal redukuje premie pogodowe i wojenne, choć w przypadku nowych zakłóceń w regionie Morza Czarnego możliwe są rajdy wywołane zamykaniem krótkich pozycji.
• Rynki kasowe Morza Czarnego i UE: Ceny ukraińskie FCA/CPT oraz francuskie FOB powinny pozostać konkurencyjne i zasadniczo stabilne, a jedynie niewielkie dzienne zmiany będą wynikać raczej z frachtu i ruchów walutowych niż z fundamentów.