Napięcia na Morzu Czarnym ciążą pszenicy mimo pozytywnych sygnałów dotyczących zasiewów

Ponowne wysiłki dyplomatyczne na rzecz przywrócenia eksportu zbóż przez Morze Czarne wywierają krótkoterminową presję na kontrakty futures na pszenicę, nawet gdy narastają strukturalne ryzyka podażowe związane ze słabymi rosyjskimi zasiewami ozimin i mniejszymi zbiorami w UE. Ceny pszenicy spadły po nowych rozmowach wokół Zgromadzenia Ogólnego ONZ w Nowym Jorku, które rozbudziły nadzieje na przynajmniej częściową poprawę sytuacji w zakresie dostaw przez Morze Czarne. Jednocześnie Rosja sygnalizuje dłuższe zakłócenia funkcjonowania swojego czarnomorskiego korytarza eksportowego, przekierowując przepływy do portów Morza Bałtyckiego, Kaspijskiego i Barentsa, podczas gdy zasiewy pszenicy ozimej przebiegają tam w najwolniejszym tempie od 2013 roku. Zasiewy ozimin w Ukrainie postępują lepiej, a prognozy zbiorów pszenicy miękkiej w UE/Wielkiej Brytanii zostały obniżone, co oznacza bardziej napięty bilans średnioterminowy, niż sugerują zmiany cen na pierwszym planie.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) kontrakty futures na pszenicę z dostawą w grudniu 2026 roku były ostatnio notowane po 237.50 EUR/t, a krzywa terminowa pozostawała zasadniczo płaska w przedziale 234–244 EUR/t do 2028 roku, odzwierciedlając rynek wyceniający komfortową podaż w najbliższym terminie, ale utrzymujące się ryzyko średnioterminowe. W Chicago grudniowy kontrakt CBOT na pszenicę z 2026 roku jest słabszy i wynosi 689.50 US‑cents/bu, co oznacza spadek o około 2.5% w ciągu dnia; podobne zniżki widać na całej krzywej, co podkreśla globalną presję wywołaną najnowszymi doniesieniami dyplomatycznymi.

Notowania rynku fizycznego odzwierciedlają ten słaby ton. Pszenica ukraińska o zawartości białka min. 11.50% FCA Odesa jest wyceniana na 0.17 EUR/kg, a FCA Kyiv na 0.16 EUR/kg, bez zmian od połowy września, podczas gdy pszenica o niższej zawartości białka, 9.50%, utrzymuje się na poziomie 0.16 EUR/kg w Odessie i 0.15 EUR/kg w Kijowie. Ceny pszenicy młynarskiej FOB Odesa są nieznacznie niższe tydzień do tygodnia: pszenica o zawartości białka 11.00% kosztuje 0.121 EUR/kg, a 10.50% – 0.133 EUR/kg, natomiast pszenica wysokobiałkowa 12.50% nieznacznie zdrożała do 0.141 EUR/kg.

W Europie Zachodniej francuska pszenica o zawartości białka 11.00% FOB Paris jest notowana po 0.30 EUR/kg, wobec 0.31 EUR/kg tydzień wcześniej, a niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede spadła do 0.24 EUR/kg z 0.245 EUR/kg. Pszenica pochodzenia amerykańskiego (zawartość białka min. 11.50%, baza CBOT) FOB Washington D.C. kosztuje 0.23 EUR/kg, nieznacznie powyżej ubiegłotygodniowych 0.22 EUR/kg, co wskazuje na umiarkowaną względną odporność amerykańskich cen eksportowych względem benchmarków z basenu Morza Czarnego i UE.

Czynniki podaży i popytu

Aktywność dyplomatyczna wokół Zgromadzenia Ogólnego ONZ ożywiła nadzieje na ponowne otwarcie korytarzy zbożowych na Morzu Czarnym i przyczyniła się do środowego spadku cen. Rosja nie zasygnalizowała jednak gotowości do zaakceptowania nawet częściowego zawieszenia broni na Morzu Czarnym, które zabezpieczyłoby załadunek zbóż i bezpieczny przepływ statków. Zamiast tego Moskwa aktywnie przekierowuje eksport zbóż do portów Morza Bałtyckiego, Kaspijskiego i Barentsa – jest to strategiczna zmiana sugerująca przygotowania do długotrwałego zakłócenia eksportu przez Morze Czarne.

Po stronie produkcji wczesne sygnały z Rosji mogą mieć pozytywny wpływ na ceny. Do połowy września obsiano tam zaledwie około 1.6 miliona hektarów zbóż ozimych – o milion hektarów mniej niż w ubiegłym roku i najmniej od 2013 roku, według SovEcon. Pszenica stanowi około 90% rosyjskiego areału zbóż ozimych, dlatego utrzymujący się niedobór zasiewów mógłby znacząco ograniczyć potencjał zbiorów w 2027 roku, jeśli nie zostanie zrekompensowany późniejszym nadrobieniem zaległości lub większymi zasiewami pszenicy jarej.

Ukraina przedstawia odmienny obraz. Zasiewy zbóż ozimych postępują dobrze – dotychczas obsiano 741,000 hektarów, nieco więcej niż 727,000 hektarów w analogicznym okresie ubiegłego roku. Około 95% tego areału stanowi pszenica ozima, co wskazuje, że pomimo ograniczeń związanych z wojną i okresowych problemów pogodowych ukraińscy rolnicy utrzymują lub nieznacznie zwiększają areał pszenicy. Częściowo równoważy to ryzyko wynikające z sytuacji w Rosji, ale nie rekompensuje w pełni potencjalnych przyszłych strat rosyjskiego eksportu, ze względu na większe możliwości eksportowe Rosji.

W Europie zbiory pszenicy miękkiej rozczarowują. Stowarzyszenie handlowców Coceral szacuje obecnie produkcję pszenicy miękkiej w UE wraz z Wielką Brytanią na 137.5 miliona ton, czyli o 3.3 miliona ton mniej niż w lipcowej prognozie. Ten bardziej napięty bilans europejski, w połączeniu z utrzymującą się niepewnością dotyczącą logistyki na Morzu Czarnym, wspiera wyższy poziom cen średnioterminowych, nawet gdy najbliższe kontrakty futures tracą na wartości w reakcji na najnowsze informacje dyplomatyczne.

Fundamenty i pozycjonowanie

Z fundamentalnego punktu widzenia globalny bilans pszenicy pozostaje bardzo napięty. Z jednej strony powolne rosyjskie zasiewy ozimin i obniżone zbiory w UE przemawiają za mniejszą podażą w sezonach 2026/27 i 2027/28. Z drugiej strony niskie krajowe ceny w Rosji i Ukrainie sugerują lokalną nadpodaż oraz ograniczone kanały eksportowe, co hamuje natychmiastowy wzrostowy potencjał cen. Oczekuje się, że dane USDA dotyczące tygodniowego eksportu, które mają zostać opublikowane dzisiaj, pokażą sprzedaż amerykańskiej pszenicy na poziomie od 350,000 do 600,000 ton – umiarkowany przedział, który powinien potwierdzić stabilny, a nie spektakularny popyt na pszenicę pochodzenia amerykańskiego.

Pozycjonowanie spekulacyjne odzwierciedla tę ostrożną sytuację. Traderzy niekomercyjni, w tym fundusze, zmniejszyli swoje pozycje netto długie w kontraktach futures i opcjach na pszenicę Euronext z 220,926 do 212,919 kontraktów w tygodniu zakończonym 18 września. Ograniczenie pozycji długich wskazuje na słabnące przekonanie spekulantów o krótkoterminowym rajdzie wzrostowym i pomaga wyjaśnić umiarkowaną reakcję kontraktów futures MATIF na fundamentalnie pozytywne informacje dotyczące rosyjskich zasiewów.

Na rynku fizycznym względna stabilność ukraińskich cen FCA w przedziale około 0.15–0.17 EUR/kg oraz umiarkowane spadki notowań FOB Odesa dla gatunków o średniej zawartości białka wskazują raczej na utrzymujące się wąskie gardła logistyczne i ograniczoną zdolność eksportową niż na faktyczny niedobór. Spadek cen unijnej pszenicy paszowej w okolice 0.24 EUR/kg dodatkowo sygnalizuje, że bieżąca podaż wewnętrzna w Europie jest wystarczająca, nawet jeśli utrzymują się problemy z jakością i regionalne nierównowagi.

Pogoda i perspektywy zasiewów

Pogoda jest kluczowym czynnikiem zmienności dla kształtujących się zbiorów w 2027 roku. W Rosji nadal nie wiadomo, czy same suche warunki wyjaśniają opóźnienie zasiewów ozimin, czy też niskie krajowe ceny zbóż skłaniają rolników do ograniczania obsiewanego areału. Jeśli susza utrzyma się do października, wzrośnie ryzyko spadku plonów dla każdej pszenicy zasianej z opóźnieniem. Z kolei przejście do bardziej wilgotnej pogody mogłoby umożliwić częściowe nadrobienie areału, choć doświadczenia historyczne sugerują, że rekordowo niskie wczesne tempo zasiewów często pozostawia trwały ślad na ostatecznej powierzchni zasiewów.

Zasiewy ozimin w Ukrainie jak dotąd korzystają ze stosunkowo sprzyjających warunków, co pozwoliło rolnikom przekroczyć ubiegłoroczne tempo w skali kraju. Jednak lokalne niedobory wilgoci, zwłaszcza w kluczowych regionach południowych, nadal wymagają monitorowania. Odpowiednia wilgotność do października będzie kluczowa dla dobrego rozwoju upraw przeznaczonych na zbiory w 2027 roku, szczególnie ze względu na wysoki udział pszenicy ozimej w całkowitym areale zbóż oraz trwającą potrzebę utrzymania eksportu alternatywnymi korytarzami.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Krótkoterminowo płaskie lub nieznacznie słabsze kontrakty futures: Dopóki rozmowy dotyczące Morza Czarnego prowadzone pod auspicjami ONZ będą trwały bez wyraźnego załamania, pszenica MATIF i CBOT prawdopodobnie będzie poruszać się bokiem lub lekko spadać, przy czym grudniowy kontrakt MATIF 2026 może znaleźć pierwsze wsparcie w okolicach 230 EUR/t, a opór w pobliżu 245 EUR/t.
• Obserwować rosyjskie zasiewy i bazę w UE: Jakiekolwiek potwierdzenie, że areał rosyjskiej pszenicy ozimej pozostanie strukturalnie mniejszy, lub kolejne obniżki prognoz produkcji w UE/Wielkiej Brytanii, mogłyby szybko ponownie uruchomić premię za ryzyko, zwłaszcza w odroczonych kontraktach na 2027 rok.
• Możliwości w spreadach i różnicach jakościowych: Stabilne ukraińskie ceny FCA (0.15–0.17 EUR/kg) w porównaniu z niższymi cenami FOB/EXW w UE sugerują importerom możliwość dywersyfikacji źródeł pochodzenia, podczas gdy przetwórcy mogą zabezpieczać rabaty na pszenicę paszową względem gatunków młynarskich o wyższej zawartości białka.
• Zarządzanie ryzykiem: Odbiorcy końcowi powinni rozważyć zwiększanie poziomu pokrycia podczas spadków cen wywołanych doniesieniami dyplomatycznymi, natomiast producenci mogą wykorzystać obecne osłabienie do zabezpieczenia części zbiorów z sezonu 2026/27, biorąc pod uwagę ukryte ryzyko wzrostowe w przypadku rozczarowania logistyką na Morzu Czarnym lub braku odbudowy rosyjskich zasiewów.

Kierunkowa perspektywa na 3 dni