Cukier surowy nr 11 odbija powyżej 18 centów, ponieważ spekulanci utrzymują dużą pozycję długą

Kontrakty futures na cukier surowy odbiły powyżej 18 centów amerykańskich za funt, a marcowy kontrakt ICE nr 11 z 2027 r. przewodzi umiarkowanym wzrostom wzdłuż krzywej. Wzrosty są wspierane przez dużą liczbę pozycji spekulacyjnych long oraz oczekiwania na obfitą podaż z Brazylii, podczas gdy trwający zakaz eksportu w Indiach ogranicza potencjał wzrostowy, łagodząc obawy dotyczące globalnego deficytu. Po zeszłotygodniowym wycofaniu w kierunku 18 centów amerykańskich za funt cukier surowy ustabilizował się, a kontrakt marcowy z 2027 r. zamknął się 11 listopada 2026 r. na poziomie 18,48 centa amerykańskiego za funt, przy czym najbliższa struktura wykazała mocniejszy ton. Krzywa pozostaje nachylona wzrostowo, ale od połowy 2027 r. jest stosunkowo płaska, co sygnalizuje, że rynek uwzględnia komfortową dostępność w średnim terminie pomimo krótkoterminowej presji na podaż. Silne przeroby w brazylijskim regionie Center‑South oraz napędzana polityką nieobecność Indii na rynkach eksportowych nadal redefiniują przepływy handlowe. Cukier rafinowany FOB São Paulo nieznacznie zdrożał równolegle, odzwierciedlając zarówno odbicie kontraktów futures, jak i stabilny popyt fizyczny.

Ceny

Kontrakty futures na cukier ICE nr 11 zamknęły się 11 listopada 2026 r. wyżej na całej krzywej. Marcowy kontrakt z 2027 r. zamknął się na poziomie 18,48 centa amerykańskiego za funt, zyskując 0,39 centa w ciągu dnia (+2,11%), podczas gdy majowy kontrakt z 2027 r. zakończył sesję na poziomie 17,95 centa amerykańskiego za funt (+0,40, +2,23%). Dalej na krzywej marcowy kontrakt z 2028 r. zamknął się na poziomie 17,97 centa amerykańskiego za funt, a marcowy kontrakt z 2029 r. na poziomie 16,98 centa amerykańskiego za funt, wskazując na łagodny spadek cen w czasie.

Obecny poziom najbliższego kontraktu jest zasadniczo zgodny z zewnętrznymi punktami odniesienia, które wskazują na poziom referencyjnego kontraktu ICE nr 11 wynoszący około 18,47 centa amerykańskiego za funt pod koniec 11 listopada 2026 r. Nastąpiło to po szerszym rajdzie z minimów w pobliżu 13,3 centa amerykańskiego za funt na początku tego roku oraz po skoku powyżej 20 centów amerykańskich za funt w październiku, przy czym ostatnia korekta znalazła obecnie wsparcie w okolicach 18 centów amerykańskich za funt.

Na rynku fizycznym rafinowany cukier pochodzenia brazylijskiego ICUMSA 45 FOB São Paulo był ostatnio przedmiotem transakcji po 0,53 EUR/kg, nieznacznie powyżej poziomów 0,52 EUR/kg i 0,51 EUR/kg odnotowanych w poprzednich wycenach, potwierdzając stopniowe umacnianie się kwotowań eksportowych w ujęciu euro.

Podaż i popyt

Brazylia pozostaje kluczowym punktem odniesienia dla cen. Po silnym przerobie w regionie Center‑South i wysokim udziale cukru w produkcji na początku roku rynek oczekuje kolejnych solidnych zbiorów w 2027 r., co pomaga wyjaśnić łagodzenie backwardation i przejście do umiarkowanie rosnąco nachylonej krzywej w latach 2027–2029. Oczekiwania dotyczące wysokiej produkcji w Brazylii są często wskazywane jako czynnik stojący za ostatnią korektą z poziomów powyżej 20 centów amerykańskich za funt w kierunku 18 centów amerykańskich za funt.

Po stronie popytu wzrost konsumpcji w Azji i na Bliskim Wschodzie wydaje się stabilny, lecz niewielki, podczas gdy wyższe ceny i szersza presja inflacyjna ograniczają zużycie uznaniowe w niektórych regionach importujących. Popyt rafinerii nadal jest ściśle powiązany z benchmarkiem ICE nr 11, a marża rafinacyjna jest doliczana do kosztów cukru surowego przy ustalaniu cen sprzedaży cukru rafinowanego.

Polityka Indii pozostaje kluczowym czynnikiem zmienności. New Delhi nadal zakazuje eksportu większości kategorii cukru co najmniej do września 2026 r., wyłączając z rynku światowego miliony ton. Choć istnieją pewne ograniczone kontyngenty i wyjątki, ogólne stanowisko pozostaje restrykcyjne, skutecznie ograniczając globalną dostępność i wspierając ceny względem poziomów, które obowiązywałyby przy normalnych przepływach eksportowych z Indii.

Fundamenty i pozycjonowanie

Pozycjonowanie spekulacyjne na ICE nr 11 jest mocno przechylone w stronę pozycji długich. Długa pozycja netto zarządzających funduszami znajduje się w pobliżu wieloletnich ekstremów, a pozycje netto long stanowią wysoki udział w liczbie otwartych pozycji według najnowszych danych Commitment of Traders. Tak zatłoczone pozycje długie zwiększają skalę wahań cen wokół kluczowych poziomów technicznych, co było widoczne podczas gwałtownej korekty z poziomów powyżej 20 centów amerykańskich za funt, gdy rozpoczęła się likwidacja pozycji długich.

Z fundamentalnego punktu widzenia krzywa terminowa sugeruje, że rynek nie wycenia strukturalnego, wieloletniego deficytu. Marcowy kontrakt z 2027 r. jest notowany powyżej odroczonych kontraktów, takich jak marzec 2028 r. i marzec 2029 r., jednak premia zmniejsza się wzdłuż krzywej, wskazując na oczekiwania dotyczące lepszego bilansu podaży w późniejszych sezonach. Odzwierciedla to zarówno przewidywaną produkcję Brazylii, jak i założenie, że restrykcyjne polityki, takie jak zakaz eksportu z Indii, ostatecznie zostaną znormalizowane.

Pogoda i perspektywy zbiorów

W brazylijskim regionie Center‑South kluczowy pas upraw trzciny cukrowej wychodzi z głównego sezonu przerobu, a pogoda obecnie nie stwarza poważnych zagrożeń dla wielkości zbiorów. Ostatnie warunki były zasadniczo zgodne z normami sezonowymi, wspierając pogląd o solidnej bazie produkcyjnej przed kolejnym cyklem. W związku z tym rynki koncentrują się bardziej na polityce i zmianach kursów walut niż na bezpośrednich stratach w zbiorach.

W przypadku 2027 r. wczesne dyskusje koncentrują się na tym, jak wzorce pogodowe związane ze zmieniającymi się temperaturami oceanów mogą wpływać na rozkład opadów w Brazylii i innych kluczowych krajach producenckich. Choć na precyzyjne prognozy jest jeszcze zbyt wcześnie, wszelkie sygnały przedłużającej się suszy lub nadmiernych opadów w okresie sadzenia i wczesnego rozwoju szybko znalazłyby odzwierciedlenie w premiach za ryzyko na krótkim końcu krzywej cukru.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 miesiące)

• Nastawienie: Umiarkowanie wzrostowe w krótkim terminie, lecz przy podwyższonej zmienności, ponieważ ceny marcowego kontraktu z 2027 r. oscylują wokół przedziału 18–19 centów amerykańskich za funt.
• Producenci (zabezpieczający ryzyko): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń dostaw na lata 2027/28 podczas wzrostów w kierunku ostatnich październikowych maksimów lub powyżej nich, wykorzystując nadal atrakcyjne poziomy oraz silne wsparcie ze strony spekulantów.
• Odbiorcy przemysłowi: Wykorzystywać spadki w kierunku obszaru 17–18 centów amerykańskich za funt (jeśli nastąpią) do zabezpieczenia dostaw na połowę 2027 r., pamiętając, że eksport z Indii jest ograniczony, a ryzyko pogodowe w Brazylii dla kolejnych zbiorów nie jest jeszcze w pełni znane.
• Spekulanci: Duża liczba pozycji długich przemawia za taktycznymi, a nie strukturalnymi pozycjami long. Ścisłe zarządzanie ryzykiem jest niezbędne w pobliżu kluczowych poziomów technicznych przy 18 centach amerykańskich za funt, gdzie koncentrują się zarówno przepływy wsparcia, jak i zlecenia stop-loss.

Kierunkowa prognoza na 3 dni

• Najbliższy kontrakt ICE nr 11 (marzec 2027): Nieznacznie wyżej lub ruch boczny; ostatnie odbicie sugeruje możliwość testu poziomów 18,5–19,0 centa amerykańskiego za funt, jeśli nastroje makroekonomiczne pozostaną sprzyjające.
• Odroczone kontrakty ICE (2028–2029): Stabilne z łagodnym nastawieniem wzrostowym, podążające za ruchami najbliższego kontraktu, lecz amortyzowane przez oczekiwania poprawy podaży.
• Cukier rafinowany FOB São Paulo (EUR/kg): W krótkim terminie stabilny do mocniejszego w pobliżu ostatnich poziomów, przy czym ewentualne dalsze wzrosty prawdopodobnie będą umiarkowane i ściśle powiązane z ruchami kontraktów futures nr 11.