Kompleks soi pod lekką presją, podczas gdy fizyczne ziarno soi pozostaje stabilne

Kontrakty terminowe na soję i produkty sojowe są notowane nieco niżej, jednak cały kompleks soi pozostaje w przedziale wahań, z jedynie umiarkowaną backwardacją na rynku oleju i śruty oraz odpornymi premiami na rynku fizycznym w kluczowych krajach pochodzenia. Rynek soi obecnie absorbuje niższe ceny CBOT dla ziaren, śruty i oleju, podczas gdy fizyczne oferty eksportowe w Chinach, Indiach, Ukrainie i USA pozostają zasadniczo stabilne lub nieznacznie wyższe. Najbliższe kontrakty CBOT na soję są niższe o około 0.4% względem poprzedniej sesji, śruta sojowa spada o około 0.6–0.8%, a olej sojowy zniżkuje o około 0.1–0.2%. Jednocześnie wskazania FOB i CPT dla soi w kluczowych portach, takich jak Pekin, New Delhi, Odessa i Waszyngton, nie wykazują oznak dalszej wyprzedaży, wskazując na solidny popyt bazowy i ograniczoną sprzedaż ze strony rolników.

Ceny

Kontrakty CBOT na soję są słabsze na całej krzywej, przy czym najbliższy kontrakt z listopada 2026 r. wynosi 1,243.50 US‑Cent/bu, czyli o 4.75 centa (-0.38%) mniej w ciągu dnia. Kontrakt ze stycznia 2027 r. jest notowany na poziomie 1,258.75 US‑Cent/bu (-0.38%), a kontrakt z maja 2027 r. na poziomie 1,277.50 US‑Cent/bu (-0.37%), co potwierdza jednolity, umiarkowany spadek, a nie gwałtowną wyprzedaż.

Kontrakty terminowe na śrutę sojową odzwierciedlają ten słabszy ton: kontrakt z grudnia 2026 r. jest notowany w okolicach 345.80 USD/short ton, o 2.90 USD niżej (-0.83%), natomiast kontrakt ze stycznia 2027 r. wynosi 344.70 USD/short ton (-0.81%). Krzywa do lipca 2027 r. wykazuje podobne spadki rzędu około 0.4–0.7%, wskazując na umiarkowaną presję we wszystkich terminach popytu na pasze. Olej sojowy również jest nieco słabszy, z kontraktem na grudzień 2026 r. w okolicach 66.58 US‑Cent/lb (-0.22%) oraz najbliższymi pozycjami na 2027 r. niższymi o 0.1–0.2%, przed osłabieniem w kierunku środkowej części przedziału 63 US‑Cent/lb pod koniec 2028 r.

Fizyczna soja denominowana w EUR pozostaje jednak stabilna lub mocna. Najnowsze wskazania pokazują, że soja sortex clean, pochodzenia indyjskiego, FOB New Delhi, wynosi 0.89 EUR/kg (bez zmian względem poprzedniej kwotacji). Amerykańska soja No. 2 FOB Washington D.C. kosztuje 0.58 EUR/kg, również bez zmian w połowie października. Ukraińska soja FOB Odessa wzrosła nieznacznie do 0.333 EUR/kg (z 0.327 EUR/kg), a soja niemodyfikowana genetycznie CPT Odessa podrożała do 0.401 EUR/kg (z 0.396 EUR/kg), potwierdzając odporny popyt na rynku fizycznym mimo słabszych kontraktów terminowych.

Czynniki podaży i popytu

Jednoczesne, umiarkowane spadki cen CBOT soi, śruty i oleju wskazują, że rynek realizuje zyski po ostatnich wzrostach, a nie reaguje na zmianę strukturalną. Liczba otwartych pozycji pozostaje wysoka w najbliższych kontraktach na soję (ponad 250,000 kontraktów w listopadzie 2026 r.) i śrutę (powyżej 240,000 w grudniu 2026 r.), sugerując aktywne zabezpieczanie komercyjne i wysoką płynność, a nie spekulacyjne wycofywanie się z rynku.

W Chinach kontrakty terminowe na soję DCE No.1 odnotowały wyraźniejszy dzienny spadek o około 1.0–1.1% dla najbliższych miesięcy (np. kontrakt z listopada 2026 r. spadł o 58 CNY/t do 5,323 CNY/t), sygnalizując pewne racjonowanie popytu lub lepsze postrzeganie krótkoterminowej podaży na rynku krajowym. Niemniej nasze kwotowania FOB Pekin dla konwencjonalnej żółtej soi pozostają na poziomie 0.74 EUR/kg, a dla żółtej soi ekologicznej na poziomie 0.85 EUR/kg, w obu przypadkach nieco powyżej poziomów z końca września, co wskazuje, że wartości importowe lub oparte na parytecie eksportowym nadal korzystają ze wsparcia.

W Ameryce Południowej warunki początkowego wysiewu uprawy 2026/27 są dotychczas ogólnie opisywane jako sprzyjające, co ogranicza bieżące premie za ryzyko pogodowe. Najnowsze aktualizacje regionalne wskazują na przeważnie korzystne opady w kluczowych stanach Brazylii, podczas gdy Argentyna dopiero rozpoczyna okno siewu soi pod koniec października. Przy braku obecnie silnego zagrożenia pogodowego rynek terminowy ma niewiele powodów, by uwzględniać dodatkowe ryzyko, co odpowiada dzisiejszej łagodnej korekcie spadkowej, a nie wzrostom.

Fundamenty i marże przerobowe

Obecna konfiguracja cen w kompleksie soi wskazuje na nadal zdrowe marże przerobowe. Śruta sojowa, pomimo dziennego spadku, utrzymuje się w połowie przedziału 340 USD/short ton na szeroko handlowanych kontraktach grudniowym i styczniowym, podczas gdy olej sojowy pozostaje w przedziale połowy 60 US‑Cent/lb dla najbliższych kontraktów na lata 2026/27. Taka kombinacja, przy cenach fizycznej soi odpowiadających około 12.40–12.90 USD/bu, nadal zachęca do przerobu.

Równoległe osłabienie cen soi, śruty i oleju o mniej niż 1% sugeruje, że rynek dostosowuje się do lepszych krótkoterminowych oczekiwań dotyczących podaży, a nie do gwałtownego spadku popytu. Użytkownicy pasz i biopaliw nie otrzymują jeszcze sygnałów cenowych wystarczająco silnych, by znacząco ograniczyć zużycie śruty sojowej lub oleju sojowego. Zamiast tego struktura wskazuje, że przetwórcy mogą utrzymać skalę produkcji, szczególnie w Ameryce Północnej i Południowej, gdzie logistyka działa normalnie, a sprzedaż rolników stopniowo poprawia się po zbiorach.

Regionalnie, stabilność wartości ukraińskiej soi niemodyfikowanej genetycznie CPT w porównaniu ze standardową soją FOB Odessa odzwierciedla niszowy popyt na soję non-GMO w Europie i na pobliskich rynkach. Tymczasem stabilne kwotowania FOB z Indii i USA podkreślają, że importerzy nadal są skłonni płacić bieżące ceny nominalne, nawet gdy kontrakty terminowe słabną, ograniczając ryzyko spadkowe dla producentów w tych krajach pochodzenia.

Perspektywy pogodowe (kluczowe regiony upraw)

Pogoda w głównych regionach upraw soi w Brazylii jest obecnie postrzegana jako ogólnie sprzyjająca siewom i wczesnemu rozwojowi upraw, a prognozy wskazują na korzystne opady w nadchodzących tygodniach. Ogranicza to bieżące ryzyko wzrostowe związane z pogodą i pomaga hamować wzrosty cen kontraktów terminowych w krótkim terminie.

W Argentynie siewy nasilają się od końca października. Chociaż prognozy średnioterminowe nadal obarczone są pewną niepewnością związaną z anomaliami temperatur i opadów, kontrakty terminowe nie uwzględniają jeszcze żadnych poważnych zakłóceń. Pojawienie się utrzymującej się suszy w środkowej Brazylii lub na argentyńskich pampach w listopadzie–grudniu szybko przełożyłoby się na wyższe premie pogodowe na rynku soi i śruty sojowej, jednak obecnie rynek opiera się na scenariuszu bazowym normalnych warunków.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Producenci: Wykorzystać obecną odporność cen na rynkach fizycznych (szczególnie CPT Ukraina i FOB Indie), aby realizować kolejne części sprzedaży podczas wzrostów, pozostawiając część wolumenu bez ustalonej ceny na wypadek późniejszych problemów pogodowych w Ameryce Południowej.
• Użytkownicy końcowi/komponenci pasz: Jednoczesny, lecz płytki spadek cen kontraktów terminowych na soję, śrutę i olej stwarza okazję do umiarkowanego wydłużenia pokrycia potrzeb na I–II kwartał 2027 r., szczególnie w przypadku śruty sojowej, której ceny pozostają blisko dolnego końca ostatnich przedziałów.
• Traderzy: Przy jedynie umiarkowanej backwardacji na rynku oleju i śruty oraz solidnych premiach na rynku fizycznym warto rozważyć strategie handlu w przedziale na rynku soi CBOT wokół obecnych poziomów, obserwując jednocześnie zmiany cen na chińskim DCE i pogodę w Ameryce Południowej pod kątem sygnałów wybicia.

Kierunkowa ocena na 3 dni