Kompleks sojowy łagodnie słabnie po rajdzie, przy wciąż wspierających marżach z przerobu

Kontrakty terminowe na soję i szerszy kompleks sojowy korygują się umiarkowanie w dół po silnym rajdzie z końca sierpnia; notowania fasoli sojowej, śruty i oleju na CBOT odnotowują niewielkie dzienne spadki, ale wciąż utrzymują ostatnie wzrosty. Marże przerobowe przetwórców oraz duże pozycje spekulacyjne długie w fasoli i śrucie nadal podpierają ceny, podczas gdy olej sojowy pozostaje w tyle z powodu niepewności związanej z popytem na biopaliwa. Po kilku tygodniach umacniających się cen rynek soi robi pauzę, gdy kondycja upraw w USA stabilizuje się, a uczestnicy rynku porządkują pozycje przed kluczowymi raportami USDA. 4 września kontrakt listopad 2026 na soję na CBOT spadł o około 0,5% dzień do dnia, a pobliskie kontrakty na olej i śrutę sojową również lekko się osunęły. W Chinach kontrakty Dalian No.1 na soję pozostają w łagodnym trendzie wzrostowym, a oferty fizyczne z kierunków istotnych dla Europy, takich jak Ukraina i USA, wykazują mieszane, ale generalnie stabilne tendencje. Uwaga rynku przesuwa się teraz na warunki pogodowe w fazie nalewania strąków i wczesnych zbiorów w USA, tempo sprzedaży eksportowej oraz nadchodzące raporty WASDE i Crop Production.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT zakończyły sesję niżej 4 września, przy czym najbliższy kontrakt listopad 2026 zamknął się w pobliżu 1 310 US‑centów/bu, o około 6–7 centów niżej w ujęciu dziennym, czyli słabiej o ok. 0,5%, po silnym wzroście wcześniej w tygodniu. Pobliskie kontrakty na styczeń i marzec 2027 skopiowały ten ruch, tracąc po około 6½ centa.

W segmencie produktów sojowych kontrakty na olej sojowy z dostawą we wrześniu 2026 rozliczyły się w okolicach 68,8 US‑centa/lb, około 1,0% niżej dzień do dnia, przedłużając szerszą korektę, która rozpoczęła się pod koniec sierpnia. Śruta sojowa była relatywnie odporna: wrzesień 2026 notowany był w pobliżu 345 USD/short ton i praktycznie bez zmian, podczas gdy kontrakty śrutowe z późnej części 2026 r. i na 2027 r. osunęły się jedynie o 0,1–0,6%. Cała krzywa pokazuje umiarkowany kontango w fasoli i mocną strukturę pobliską w śrucie.

Na giełdzie Dalian w Chinach kontrakty terminowe No.1 na soję z dostawą w listopadzie 2026 handlowane były w pobliżu 4 991 CNY/t, około 0,2% wyżej w ujęciu dziennym, z krzywą delikatnie rosnącą do połowy 2027 r. Na rynkach fizycznych, orientacyjne oferty FOB przeliczone na EUR (w przybliżeniu) pokazują soję ukraińską około 0,33–0,35 EUR/kg, soję amerykańską No.2 około 0,56–0,57 EUR/kg oraz żółtą soję chińską w pobliżu 0,68–0,70 EUR/kg, co podkreśla utrzymujące się różnice cenowe między kierunkami pochodzenia.

Supply & Demand

Fundamentalnie rynek trawi silne zainteresowanie spekulacyjne oraz poprawiający się popyt terminowy. Fundusze zarządzające zwiększyły ostatnio swoją pozycję netto długą w kontraktach futures i opcjach na soję do poziomów bliskich rekordowym, powyżej 240 000 kontraktów, a netto pozycja długa w śrucie sojowej również znacząco wzrosła, co wskazuje na oczekiwania dalszej siły marż z przerobu i popytu na śrutę.

Po stronie eksportu zobowiązania eksportowe USA na nowy sezon dla soi wyraźnie wyprzedzają ubiegły rok, obejmując już około jedną trzecią projekcji USDA, mimo że sprzedaż „starego” zbioru pozostaje około 18% poniżej poziomów sprzed roku. Brazylia pozostaje dominującym dostawcą, z sierpniowym eksportem na poziomie około 9,8 mln ton, lekko powyżej roku poprzedniego, ale soja z USA staje się coraz bardziej konkurencyjna na niektórych kierunkach, w miarę zawężania się różnic cenowych.

W obrębie kompleksu popyt na śrutę sojową wygląda solidnie, wspierany przez potrzeby paszowe oraz relatywnie tańszą śrutę względem alternatywnych białek. Popyt na olej sojowy jest bardziej niepewny: dyskusje wokół polityki biopaliwowej w USA oraz ostatnia słabość benchmarków dla olejów roślinnych ostudziły wcześniejszy entuzjazm, przyczyniając się do słabszego zachowania kontraktów na olej sojowy w porównaniu z fasolą i śrutą.

Market Fundamentals & Weather

Krótkoterminowo krajowe fundamenty w USA pozostają uzależnione od pogody. Najnowsze aktualizacje kondycji upraw pokazują, że w wysokich pięćdziesięciu kilku procentach areału soi w USA ocenia się je jako dobre do bardzo dobrych, nieco poniżej poprzedniego tygodnia, gdy uprawy przechodzą przez fazę późnego nalewania strąków w kierunku dojrzałości. Postęp zrzucania liści przyspiesza w stanach południowych, podczas gdy północny Środkowy Zachód dopiero wchodzi w tę fazę, co pozostawia pewne ryzyko dla plonów, jeśli późnosezonowa pogoda okaże się niekorzystna.

Prognozy średnioterminowe dla Środkowego Zachodu USA wskazują na przemieszczające się układy z rozproszonymi opadami i temperaturami zbliżonymi do sezonowych w nadchodzącym tygodniu, co zmniejsza bieżące obawy suszowe, ale raczej nie doda wiele potencjału wzrostu plonów na tym późnym etapie. Globalnie uwaga zaczyna już przesuwać się ku zbliżającej się kampanii siewów w Brazylii, gdzie kluczowe będą zasoby wilgoci glebowej i początek pory deszczowej, jednak natychmiastowa uwaga rynku pozostaje wyraźnie skupiona na perspektywach zbiorów w USA i tempie sprzedaży eksportowej.

Ekonomika przerobu pozostaje wspierająca. Obecne notowania giełdowe implikują szacowaną marżę z przerobu wyraźnie dodatnią (znacznie powyżej 2 USD/bu w wielu modelach), zachęcając przetwórców do aktywnego oferowania cen za soję. Pomaga to wyjaśnić relatywną siłę śruty oraz odporność kontraktów futures na głębsze spadki mimo ostatniej korekty.

Short-Term Outlook & Trading Ideas

W perspektywie najbliższego jednego do dwóch tygodni kierunek cen prawdopodobnie będzie zależeć od pogody w USA wchodzącej w fazę wczesnych zbiorów, doniesień o sprzedaży eksportowej oraz pozycjonowania przed raportami WASDE i Crop Production USDA w połowie września, które powszechnie oczekiwane są jako okazja do przeliczenia oczekiwań dotyczących plonów i popytu. Przy podwyższonym poziomie pozycji spekulacyjnych długich rynek jest podatny na krótkie epizody realizacji zysków z długich pozycji w razie jakichkolwiek „niedźwiedzich” niespodzianek, ale silne marże z przerobu oraz zakontraktowane dostawy eksportowe w przód powinny ograniczać potencjał spadkowy.

• Producenci: Rozważcie stopniowe dokładanie przedżniwnych zabezpieczeń na zwyżkach kontraktu listopad 2026, szczególnie powyżej ekwiwalentu 445–455 EUR/t, zachowując jednocześnie pewien potencjał wzrostowy poprzez opcje, biorąc pod uwagę trwające ryzyka pogodowe i regulacyjne.
• Odbiorcy końcowi/nabywcy pasz: Wykorzystajcie obecne korekty cen soi i oleju sojowego do umiarkowanego przedłużenia pokrycia na I–II kw. 2027 r., z większym naciskiem na śrutę, gdzie wsparcie spekulacyjne i fundamentalne jest najsilniejsze.
• Traderzy: Obecna sytuacja w kompleksie sojowym sprzyja byczemu spreadowi fasola/śruta oraz ostrożnemu podejściu do czystych długich pozycji w oleju sojowym, wobec słabszego popytu powiązanego z biopaliwami. Ze względu na wysoki poziom pozycji spekulacyjnych i ryzyko danych/zdarzeń zaleca się ciasne zlecenia stop‑loss.

3‑Day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans (Nov 26, EUR-equivalent): Lekko słabiej do bocznie; intraday range prawdopodobnie z lekkim przechyleniem w dół, o ile nie pojawią się nowe informacje o sprzedaży eksportowej lub obawy pogodowe.
• CBOT Soybean Meal (Dec 26, EUR-equivalent): Bocznie do mocniej; marże z przerobu i długie pozycje funduszy powinny ograniczać głębokość spadków.
• CBOT Soybean Oil (Oct 26, EUR-equivalent): Utrzymujące się ryzyko spadkowe; ewentualne odbicia mogą pozostawać w tyle względem fasoli i śruty, dopóki nie pojawią się wyraźniejsze sygnały popytu ze strony sektora biopaliw.