Umocnienie kompleksu sojowego wraz z większymi zakupami Chin i rozpoczęciem siewów soi 2026/27 w Brazylii

Kontrakty terminowe na soję oraz szerszy kompleks sojowy rozpoczynają tydzień w mocniejszym tonie, wspierane wyższymi cenami ropy i oleju palmowego, odnowionym zainteresowaniem zakupowym ze strony Chin oraz początkiem siewów soi w Brazylii w sezonie 2026/27. Najbliższe kontrakty na CBOT notują umiarkowane wzrosty na ziarnie i oleju, podczas gdy śruta lekko traci, pozostawiając marże przerobowe nadal atrakcyjne, ale sygnalizując bardziej zrównoważony rynek śruty. Uwaga rynku dzieli się między krótkoterminowe sygnały popytowe – szczególnie wciąż podwyższony import Chin i nowe sprzedaże eksportowe z USA – a średnioterminowe perspektywy podaży, gdy brazylijscy rolnicy w stanie Paraná i innych wczesnych regionach wchodzą w pola przy ogólnie sprzyjającej wrześniowej pogodzie. Jednocześnie uczestnicy rynku pozycjonują się przed wrześniowym raportem USDA WASDE 11 września, który może skorygować oczekiwania wobec rekordowo prognozowanych zbiorów soi w USA w sezonie 2026/27 i globalnych bilansów.

Ceny

W całym kompleksie sojowym CBOT kontrakty z najbliższym terminem dostawy wykazują lekko wzrostowe nastawienie. Listopadowa soja 2026 handlowana jest w okolicy 1,311.75 USc/bu, około 2.00 centa wyżej w ujęciu dziennym, przy umiarkowanie rosnącej strukturze terminowej do połowy 2027 r., gdzie maj–lipiec 2027 znajdują się w przedziale 1,337–1,339 USc/bu. Odzwierciedla to komfortowe, lecz nie przytłaczające oczekiwania co do podaży w terminach dalszych.

Olej sojowy jest mocniejszy wzdłuż całej krzywej terminowej: październik 2026 notowany jest w pobliżu 69.12 USc/lb, przy stopniowo rosnących cenach do połowy 2027 r. w okolice 69.9–70.0 USc/lb, zanim złagodzą się one do niskich–średnich 60 USc/lb pod koniec 2028/2029. Dla kontrastu, kontrakty terminowe na śrutę sojową na CBOT lekko zniżkują, z grudniem 2026 w okolicy 352.90 USD/short ton i lipcem 2027 blisko 359.00 USD/short ton, co sugeruje pewne osłabienie wsparcia śruty w marżach przerobowych.

Oferty fizyczne w dużej mierze odzwierciedlają ton rynku terminowego. Niegmozowane (GMO‑free) nasiona soi CPT Odessa, Ukraina, ostatnio sprzedano w okolicach 0.379 EUR/kg 4 września po odbiciu z 0.371 EUR/kg 3 września, podczas gdy oferty FOB Odessa na soję delikatnie spadły z 0.362 do 0.359 EUR/kg na początku miesiąca. W Chinach żółta soja wyceniana jest około 0.75 EUR/kg FOB Pekin (konwencjonalna) i 0.81 EUR/kg dla soi ekologicznej, obie ceny nieco wyżej niż pod koniec sierpnia, co potwierdza stabilny popyt importowy i przerobowy.

Czynniki popytu i podaży

Po stronie popytowej kluczowym silnikiem pozostają Chiny. Dane chińskiej służby celnej pokazują import soi w sierpniu na poziomie 12.14 mln ton, o 5.7% powyżej lipca i tylko nieznacznie poniżej rekordu dla tego miesiąca z 2025 r., utrzymując skumulowane dostawy w okresie styczeń–sierpień na poziomie 74.11 mln ton, około 1.1% powyżej poprzedniego roku. Jest to zgodne z komunikatami USDA o powtarzających się nowych sprzedażach soi z nowych zbiorów z USA do Chin od końca sierpnia, co wzmacnia silny krótkoterminowy popyt na surowiec pochodzenia amerykańskiego.

Perspektywy popytu nie są jednak jednoznacznie bycze. Stopniowy spadek pogłowia loch w Chinach powinien ograniczać popyt na pasze i zużycie śruty sojowej w IV kwartale 2026 r., łagodząc wzrost wynikający z sektora hodowlanego. Jednocześnie tłocznie przyspieszyły zakupy, aby wykorzystać relatywnie konkurencyjną podaż brazylijską, więc ewentualne spowolnienie popytu na pasze dla trzody może przełożyć się na ostrożniejsze zakupy z wyprzedzeniem i potencjalnie wyższe zapasy w portach i zakładach przerobowych.

Po stronie podaży amerykańskie zbiory soi w sezonie 2026/27 wciąż prognozowane są na rekordowe 4.52 mld buszli, w oparciu o szacowaną wydajność 52.7 bu/akr i większy areał zbiorów. Sierpniowa prognoza USDA dla roślin oleistych podniosła zarówno produkcję, jak i przerób, pozostawiając zapasy końcowe w okolicy 320 mln buszli – poziom wystarczający, lecz daleki od nadmiernego. To podtrzymuje umiarkowany kontango na kontraktach CBOT, jednocześnie ograniczając bardziej wyraźną hossę przy braku szoku pogodowego lub regulacyjnego.

Brazylia i perspektywy pogodowe

Brazylia wchodzi teraz w decydującą fazę dla podaży w sezonie 2026/27. Siewy rozpoczęły się w stanie Paraná, gdzie okres obowiązkowego „sanitarnego ugoru” zakończył się 1 września w głównych regionach produkcyjnych, a rolnicy zaczęli wysiew przy ogólnie sprzyjających warunkach wilgotnościowych. Lokalne służby meteorologiczne prognozują bardziej wilgotny niż zwykle wrzesień w większości regionów Paraná, co powinno sprzyjać terminowym i równomiernym wschodom roślin.

Utrzymujące się zjawisko El Niño ma zapewnić relatywnie obfite opady deszczu we wczesnej fazie sezonu w kluczowych centralnych i południowych stanach sojowych, zachęcając część producentów do siewów natychmiast po otwarciu okien agrotechnicznych. Meteorolodzy ostrzegają jednak, że El Niño może spowodować wcześniejsze zakończenie opadów później w sezonie, co stwarza większe ryzyko dla drugiego plonu kukurydzy niż dla soi, ale nadal wymaga monitorowania w przypadku późno sianych areałów. W krótkim okresie układ pogodowy dla siewów soi jest generalnie neutralny dla cen lub lekko niedźwiedzi, ponieważ wspiera narrację o kolejnych dużych zbiorach w Ameryce Południowej, o ile warunki się utrzymają.

Fundamenty i powiązania makro

Fundamentalnie kompleks sojowy prezentuje obraz mieszany, ale zasadniczo stabilny. Olej sojowy korzysta z dodatkowego wsparcia ze strony wyższych cen ropy naftowej oraz silniejszego rynku oleju palmowego, gdzie malezyjskie kontrakty terminowe rosły przez trzy kolejne sesje, osiągając dwutygodniowe maksimum, wspierane mocniejszymi cenami olejów roślinnych w Chinach i obawami logistycznymi w Cieśninie Ormuz. To podniosło notowania oleju sojowego bardziej niż samego ziarna, zawężając udział oleju w marżach przerobowych.

Śruta sojowa, przeciwnie, lekko osłabia się w kluczowych terminach na CBOT, odzwierciedlając nieco gorsze oczekiwania co do popytu paszowego i komfortowe zapasy w części regionów konsumpcyjnych. Wolumen przerobu soi w USA i na świecie nadal rośnie, napędzany strukturalnym wzrostem popytu zarówno na śrutę, jak i olej, ale tempo wzrostu konsumpcji śruty sojowej ma spaść z blisko 6% w sezonie 2025/26 do około 3% w 2026/27. Ogólnie rzecz biorąc, fundamenty przemawiają za rynkiem soi poruszającym się bokiem z lekkim nastawieniem wzrostowym, przy wyraźniejszej sile skoncentrowanej w segmencie oleju.

Czynniki makro‑polityczne i handlowe pozostają drugorzędne, ale istotne. Brazylia umocniła swoją pozycję głównego dostawcy soi do Chin, podczas gdy eksport z USA odbudowuje się po wcześniejszych napięciach handlowych, gdy Chiny zwiększają zakupy na sezon 2026/27. Każda eskalacja napięć handlowych lub zakłócenia w transporcie, szczególnie w rejonie głównych „wąskich gardeł” dla ropy, sprzyjałyby w większym stopniu olejowi sojowemu, a w mniejszym – ziarnu, poprzez wyższe koszty logistyczne i energii.

Krótkoterminowe perspektywy i pomysły transakcyjne

W bardzo krótkim horyzoncie pozycjonowanie przed publikacją wrześniowego raportu USDA WASDE 11 września prawdopodobnie zdominuje przepływy spekulacyjne. Przy już prognozowanych rekordowych zbiorach w USA i silnym, ale nieprzyspieszającym imporcie Chin, konsensus rynkowy skłania się ku jedynie umiarkowanym korektom plonów, produkcji i zużycia. Niespodziewane obniżenie szacunków plonu w USA lub silniejsze od prognoz rewizje eksportu albo przerobu stanowiłyby główne impulsy wzrostowe; odwrotnie, ewentualny wzrost plonu lub zapasów ograniczyłby trwające obecnie odbicie cen.

• Dla tłoczni: Obecne marże przerobowe pozostają atrakcyjne przy mocniejszym oleju i słabszej śrucie. Warto rozważyć zabezpieczenie części marż na IV kw. 2026 i I kw. 2027 przy użyciu strategii long na oleju/short na śrucie oraz umiarkowanego pokrycia długich pozycji na ziarnie, zwłaszcza tam, gdzie popyt fizyczny jest już zakontraktowany.
• Dla importerów (UE, MENA, Azja): Przy dobrym starcie siewów w Brazylii i obfitej podaży z USA ryzyko cenowe dla wysyłek bliskoterminowych jest lekko przechylone w górę, ale bez wyraźnie byczego obrazu. Warto rozłożyć zakupy w czasie wokół publikacji WASDE, zwiększając zakontraktowanie w razie spadku cen po raporcie lub przy potwierdzeniu stabilnych zapasów w USA.
• Dla producentów: Rolnicy w USA i Brazylii mogą wykorzystać obecną siłę notowań na dalszych miesiącach CBOT do stopniowego zwiększania zabezpieczeń na sezon 2026/27, koncentrując się na kontraktach Nov 26–Jul 27, jednocześnie pozostawiając sobie pewien potencjał wzrostowy poprzez opcje na wypadek późniejszych szoków pogodowych lub regulacyjnych.

3-dniowy kierunkowy obraz (w EUR)

• CBOT Soybeans (Nov 26, EUR/t): Lekko wzrostowe nastawienie, gdy fundusze zwiększają długie pozycje przed WASDE; oczekiwany przedział wahań +0.5% do +1.5%.
• CBOT Soybean Oil (Oct 26, EUR/t): Umiarkowanie byczy, śledzący ruchy na rynku oleju palmowego i ropy; potencjał na +1% do +3%, jeśli rynki energii pozostaną mocne.
• CBOT Soymeal (Dec 26, EUR/t): Neutralny do lekko słabszego, z zakresem −1% do +1%, ponieważ obawy o popyt paszowy ograniczają wzrosty.