Kompleks sojowy pod umiarkowaną presją wraz z rekordową podażą z Ameryki Południowej

Kontrakty na soję i śrutę sojową notują umiarkowane spadki, podczas gdy olej sojowy lekko zyskuje, gdy rynek trawi obfite dostawy z Ameryki Południowej oraz gorącą, ale jeszcze nie zagrażającą uprawom pogodę w USA. Najbliższe kontrakty CBOT na soję tracą dziś ok. 0,6%, śruta sojowa cofa się o ok. 1,3%, a olej sojowy zyskuje nieco ponad 1%, pozostawiając cały kompleks w lekko niedźwiedziej, bocznej konfiguracji. Rynek soi stabilizuje się po miesiącach presji podażowej, przy czym krzywe terminowe na ziarnie, śrucie i oleju pokazują jedynie umiarkowaną strukturę. Rekordowe lub zbliżone do rekordowych zbiory w Brazylii oraz solidna produkcja w innych regionach utrzymują globalne bilanse na komfortowym poziomie, ograniczając premię za ryzyko pogodowe mimo rozwijającej się fali upałów w USA. Fizyczne oferty chińskie i ukraińskie w EUR pozostają konkurencyjne, potwierdzając dobrą dostępność dla importerów. Pogoda i polityka pozostają kluczowymi czynnikami zwrotnymi: każda korekta w dół perspektyw plonów w USA lub zakłócenia logistyczne w Brazylii bądź w basenie Morza Czarnego mogłyby szybko uszczuplić podaż w najbliższych miesiącach i wesprzeć odbicie cen.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT są umiarkowanie słabsze wzdłuż całej krzywej. Najbliższy kontrakt na sierpień 2026 jest ostatnio notowany w okolicach 1 188 USc/bu, o 7,0c (‑0,6%) niżej wobec poprzedniego zamknięcia, przy podobnych spadkach o 0,6–0,7% w terminach od stycznia do lipca 2027, co potwierdza szeroki, lecz ograniczony ruch spadkowy w kompleksie.

Relatywnym wygranym jest olej sojowy: kontrakt na sierpień 2026 handlowany jest w okolicach 73,3 USc/lb, o 0,89c (+1,2%) wyżej, a wzrosty rzędu ok. 0,6–1,0% rozciągają się do połowy 2027 r., po czym nieco słabną na dalszych pozycjach 2028–2029. Dla odmiany śruta sojowa znajduje się pod silniejszą presją: najbliższy kontrakt na sierpień 2026 notowany jest w pobliżu 318,7 USD/short ton, o 4,2 USD (‑1,3%) niżej, z porównywalnymi spadkami w większości zapadalności 2026–2027.

Krzywe terminowe wykazują jedynie niewielki contango w soi oraz łagodnie opadającą strukturę w oleju sojowym, co jest spójne z dobrą bieżącą dostępnością i oczekiwaniami komfortowych poziomów zapasów. Po stronie fizycznej, indykatywne ceny FOB soi przeliczone na EUR pokazują łagodną presję na pochodzenie chińskie i ukraińskie, podczas gdy wartości dla US No. 2 pozostają w ostatnich dniach zasadniczo stabilne.

Supply & Demand

Fundamenty globalnego rynku soi pozostają komfortowe po stronie podaży. Zbiór soi w Brazylii w sezonie 2025/26 został potwierdzony na rekordowym poziomie ok. 178–180 mln ton, a wstępne oficjalne prognozy na sezon 2026 wskazują na kolejny rekord w pobliżu 174 mln ton, wspierany przez zwiększenie areału oraz wyższe plony wynikające z warunków pogodowych. Ta ciężka równowaga podażowa w Ameryce Południowej w dalszym ciągu kotwiczy globalną dostępność eksportową i marże przerobu.

W Brazylii utrzymuje się duży line‑up eksportowy, przy czym wysyłki soi w czerwcu 2026 szacowane są na ponad 15,8 mln ton, co podkreśla silne przepływy wywozowe z kluczowych portów. Jednocześnie zakupy chińskie są dobrze obsługiwane przez dostawy z Ameryki Południowej, co ogranicza potencjał wzrostu dla popytu eksportowego na soję z USA, mimo konkurencyjnych cen w Zatoce Meksykańskiej. Obfita produkcja śruty i oleju sojowego z rosnącego sektora przerobu w Brazylii zwiększa globalną dostępność produktów ubocznych i wywiera presję na ceny śruty w terminach odroczonych.

Po stronie popytowej, strukturalne czynniki takie jak zapotrzebowanie na pasze dla zwierząt oraz sektor odnawialnego oleju napędowego w dalszym ciągu wspierają przerób, szczególnie w Ameryce Północnej i Południowej. Jednak przy odbudowujących się zapasach po wcześniejszych latach napięć, każdy dodatkowy wzrost popytu jest obecnie absorbowany bez większej presji cenowej, co pomaga wyjaśnić stonowaną reakcję kontraktów CBOT na krótkoterminowe strachy pogodowe.

Futures Curve & Fundamentals

Krzywa terminowa CBOT dla soi wykazuje umiarkowane contango od sierpnia 2026 (ok. 1 188 USc/bu) do lipca 2027 (ok. 1 218 USc/bu), po czym nieznacznie spłaszcza się w kierunku końca 2028–2029. Ten wzorzec jest zgodny z adekwatną podażą w krótkim terminie i oczekiwaniami utrzymania silnej produkcji w obu Amerykach. Największa liczba otwartych pozycji koncentruje się w kontrakcie na listopad 2026 (ponad 500 000 lotów), co podkreśla jego rolę benchmarku dla wyceny nowej uprawy i zarządzania ryzykiem.

W przypadku śruty sojowej pasmo od sierpnia 2026 do lipca 2027 skupia się ciasno wokół 318–326 USD/t, co sugeruje, że rynek obecnie nie wycenia ostrego zacieśnienia dostępności śrut białkowych. Olej sojowy, dla odmiany, utrzymuje strukturalną premię wobec historycznych średnich w związku z utrzymującym się popytem powiązanym z biopaliwami, ale dzisiejszy ruch umocnienia jest umiarkowany i następuje po wcześniejszej słabości, pozostawiając udział oleju w marży przerobu jedynie nieco powyżej neutralnego poziomu.

Wskaźniki bazy, odzwierciedlone w ostatnich ofertach FOB i CPT w Chinach, na Ukrainie i w USA (przeliczonych na EUR), wskazują na ograniczone regionalne rozjechanie cen. Ukraińska soja wolna od GMO z Odessy handlowana jest z dyskontem wobec pochodzenia chińskiego i indyjskiego, podczas gdy wartości dla US No. 2 FOB mieszczą się w średnim przedziale. Taka konfiguracja sprzyja elastycznemu przełączaniu pochodzenia przez importerów i ma tendencję do ograniczania regionalnych skoków cen.

Weather & Crop Conditions

Ryzyko pogodowe coraz bardziej przyciąga uwagę, gdy soja w USA przechodzi z fazy wegetatywnej w kierunku zawiązywania strąków. Najnowsza prognoza US Weather Prediction Center na okres 18–22 lipca wskazuje na niebezpieczne upały w części północno‑środkowych Równin i Środkowego Zachodu, co rodzi obawy o krótkoterminowy stres dla upraw, jeśli będzie im towarzyszyć ograniczona ilość opadów. Jak dotąd reakcja rynku pozostaje wyważona, odzwierciedlając ogólnie dobre warunki na początku sezonu i oczekiwania przynajmniej na rozproszone burze.

W Brazylii zbiory w sezonie 2025/26 są w dużej mierze zakończone, a uwaga przesuwa się na okno siewu 2026/27. Prognozy powiązane z nasilającym się zjawiskiem El Niño sugerują wystarczającą wilgotność na początku sezonu dla siewów w kluczowych stanach Centrum‑Zachód po zakończeniu sanitarnego okresu odłogowania we wrześniu, ale ostrzegają także przed możliwym wcześniejszym niż zwykle ustąpieniem opadów, co mogłoby zwiększyć ryzyko przede wszystkim dla kukurydzy z drugiego zasiewu, a nie soi. Ogólnie rzecz biorąc, obecne sygnały pogodowe uzasadniają pewną premię za ryzyko, ale nie zagrażają jeszcze komfortowej globalnej równowadze.

Market Outlook & Trading Ideas

Przy obecnej strukturze kompleks sojowy wydaje się w bardzo krótkim terminie lekko niedźwiedzi do bocznego, przy czym potencjał dalszych spadków ograniczany jest przez niepewność pogodową i silny popyt na przerób. Rekordowa podaż z Brazylii, solidne przepływy eksportowe i konkurencyjne oferty z regionu Morza Czarnego sugerują, że wzrosty cen prawdopodobnie będą wykorzystywane do sprzedaży przez rolników oraz do zabezpieczania się przez odbiorców.

• Importerzy / nabywcy pasz: Rozważcie warstwowe zwiększanie zabezpieczenia na soję i śrutę sojową przy zejściach cen w kierunku niedawnych minimów, szczególnie z kierunków ukraińskiego i brazylijskiego, pozostawiając jednocześnie część wolnego wolumenu, by skorzystać z potencjalnego dalszego łagodnienia cen, jeśli pogoda w USA pozostanie łagodna.
• Producenci: Wykorzystajcie obecne poziomy na kontraktach listopad 2026 i styczeń 2027 jako okazję do stopniowego wchodzenia w sprzedaż przy umocnieniach, łącząc hedging na rynku terminowym z elastycznymi strukturami opcyjnymi, aby zachować część potencjału wzrostowego na wypadek istotnych problemów pogodowych w USA lub Ameryce Południowej.
• Traderzy / tłocznie: Monitorujcie relację ceny ziarna do oleju oraz relację śruty do kukurydzy; dzisiejsza relatywna słabość śruty i siła oleju sprzyjają lekko „olejowo‑zorientowanym” strategiom przerobu, ale każdy spadek cen energii lub zmiana polityki w zakresie biopaliw przemawiałby za ponownym wyważeniem strategii.

3‑Day Directional View (EUR benchmarks)

• Soja powiązana z CBOT (ekwiwalent CIF EU): Nieco słabsza do bocznej w ujęciu EUR, wraz z osłabieniem kontraktów terminowych i utrzymaniem się EUR/USD w przedziale.
• Śruta sojowa (parytet importowy UE): Lekko niedźwiedzie nastawienie, biorąc pod uwagę dzisiejszą słabość na rynku terminowym i komfortową globalną podaż śrut białkowych.
• Olej sojowy (parytet importowy UE): Bocznie do lekko mocniej, ponieważ popyt związany z biopaliwami podtrzymuje udział oleju mimo ogólnie obfitej podaży nasion.