Kompleks sojowy mięknie, podczas gdy fizyczne ceny soi pozostają stabilne

Kontrakty terminowe na soję i cały kompleks sojowy lekko zniżkują, ale spadki pozostają uporządkowane – wsparciem jest śruta, a ceny gotówkowe soi w kluczowych regionach są w ujęciu EUR generalnie stabilne. Po ostatnich wzrostach napędzanych pogodą i premią za ryzyko kompleks sojowy się konsoliduje. Kontrakty CBOT na soję notowane są nieco niżej wzdłuż krzywej 2026–2027, podczas gdy olej sojowy kontynuuje stopniową backwardation, a śruta sojowa lekko zwyżkuje. Oferty fizycznej soi na Ukrainie, w USA, Indiach i Chinach wykazują jedynie umiarkowane zmiany dzień do dnia, co wskazuje na rynek, który koryguje się, a nie załamuje. Pogoda w amerykańskim Midwest oraz w kluczowych obszarach Ameryki Południowej, a także sygnały popytowe z Chin pozostają decydującymi czynnikami krótkoterminowymi.

Prices

Listopadowy kontrakt CBOT na soję z dostawą w 2026 r. jest ostatnio notowany w okolicach 1 199 US-ct/bu, około 0,2% niżej dzień do dnia, przy czym najbliższy kontrakt na sierpień 2026 znajduje się na zbliżonym poziomie. Pozycje na lata 2027 i 2028 są tylko nieznacznie dyskontowane, co wskazuje raczej na relatywnie płaską krzywą terminową niż wyraźny carry lub inverse. Sierpniowy kontrakt na olej sojowy 2026 notowany jest w okolicach 72,6 US-ct/lb, o 0,5% niżej w ujęciu dziennym, przy łagodnie zniżkowej strukturze aż do 2029 r. Dla kontrastu, śruta sojowa pozostaje mocna: sierpień 2026 handluje blisko 319,4 USD/short ton, o 0,2% powyżej poprzedniego zamknięcia, a kontrakty dalsze zyskują około 0,3–1,0%, co sygnalizuje utrzymującą się siłę po stronie pasz.

Na rynku fizycznym, soja bez GMO CPT Odessa, Ukraina, wyceniana jest na około 0,397 EUR/kg na dzień 10 lipca, praktycznie bez zmian względem początku lipca, podczas gdy cena soi FOB ex-US Gulf (No. 2) spadła w tym samym okresie z 0,70 do 0,65 EUR/kg. Sortowana (sortex-clean) soja z Indii lekko osłabła do około 0,89 EUR/kg FOB, podczas gdy chińskie oferty soi konwencjonalnej i organicznej w Pekinie umocniły się o 0,01–0,02 EUR/kg. Ogólnie rzecz biorąc, korekty baz gotówkowych pozostają łagodne, co jest spójne z rynkiem, który trawi zmienność kontraktów terminowych, a nie gwałtownie przeszacowuje fundamenty.

Supply & Demand

Aktualna konfiguracja cenowa w kompleksie sojowym sugeruje, że przerabiający (crushers) czują się względnie komfortowo z dostępnością surowca, ale są skłonni płacić więcej za śrutę, co odzwierciedla solidny popyt paszowy. Umiarkowana backwardation w oleju sojowym, w połączeniu ze spadkami dzień do dnia, wskazuje na łagodzenie obaw o napiętą podaż olejów roślinnych, prawdopodobnie w związku z lepszą dostępnością olejów konkurencyjnych lub ostudzeniem popytu ze strony biodiesla. Płaska lub tylko nieznacznie dyskontowana krzywa terminowa kontraktów CBOT na soję sugeruje, że uczestnicy rynku nie wyceniają jeszcze wyraźnej nadwyżki na lata marketingowe 2026/27 i 2027/28.

Z perspektywy regionalnej, kontrakty terminowe DCE na soję No. 1 w Chinach są nieco niżej w pasmie najbliższych wygasających serii – kontrakt wrześniowy 2026 traci około 0,2%, a inne pozycje zniżkują o 0,1–0,2%. W połączeniu z mocniejszymi ofertami FOB na soję z Chin w ujęciu EUR sugeruje to rynek krajowy, w którym marże importowe i czynniki kursowe są równie istotne jak sama globalna podaż. Oferty z Ukrainy i USA w EUR są stabilne do lekko słabszych, co utrzymuje ich konkurencyjność na kierunkach śródziemnomorskich i azjatyckich i ogranicza potencjał wzrostowy dla CBOT, o ile nie pojawią się pogodowe lub popytowe niespodzianki.

Weather & Regional Outlook

Pogoda w amerykańskim Midwest w krytycznej fazie zawiązywania strąków, jak również warunki późnego sezonu w Ameryce Południowej, pozostaną kluczowe dla oczekiwań plonów, a tym samym dla kierunku notowań kontraktów terminowych. Biorąc pod uwagę umiarkowaną backwardation i brak oznak paniki na kontraktach odroczonych, rynek wydaje się obecnie zakładać zasadniczo normalne scenariusze pogodowe. Każdy utrzymujący się gorący i suchy wzorzec pogodowy w głównych stanach produkujących w USA lub odnowione obawy o wilgotność w Ameryce Południowej prawdopodobnie szybko przełożyłyby się na wyższe premie za ryzyko dla najbliższych kontraktów CBOT na soję i olej sojowy.

W Chinach krajowa produkcja jest w większym stopniu odseparowana od globalnych wahań pogodowych, ale potrzeby importowe pozostają wrażliwe na perspektywy zbiorów w obu Amerykach. Słabnące kontrakty DCE sugerują, że obecnie chińscy nabywcy nie widzą bezpośredniego zagrożenia dla podaży. W przypadku Europy i regionu Morza Czarnego lokalne zróżnicowanie plonów będzie przede wszystkim wpływać na poziomy baz regionalnych; względna stabilność ukraińskich cen CPT i FOB w EUR wskazuje, że obecne oczekiwania zbiorów zasadniczo pokrywają się z wcześniejszymi założeniami.

Fundamentals & Crush Margins

Rozbieżne ruchy w obrębie kompleksu sojowego – słabsze ziarno i olej wobec mocniejszej śruty – podkreślają znaczenie marż przerobowych w obecnym otoczeniu. Przy kontraktach terminowych na śrutę sojową umiarkowanie wyżej na całej krzywej i nieco niższych cenach soi, teoretyczne marże przerobu pozostają atrakcyjne, zachęcając do dalszego wykorzystania mocy przerobowych. Wspiera to popyt na surowiec, nawet gdy ceny absolutne miękną, działając stabilizująco na kontrakty CBOT i regionalne rynki gotówkowe.

Dla kupujących pasze, odporność cen śruty sojowej oznacza, że ulga kosztowa po stronie surowej soi jest tylko częściowo przenoszona do receptur paszowych. Jednocześnie niższe ceny oleju sojowego pomagają ograniczać koszty wejściowe dla branży spożywczej i przemysłowej, szczególnie w segmencie biodiesla, gdzie presja na marże była podwyższona. Jeżeli taki układ się utrzyma, kompleks może wejść w okres, w którym ziarno będzie podążać bardziej za śrutą niż za olejem, zwłaszcza jeśli popyt na białko zwierzęce pozostanie mocny w Azji i innych rynkach wschodzących.

Trading Outlook (Next 1–2 Weeks)

• Producers / Sellers: Wykorzystaj obecne poziomy kontraktów CBOT na soję i mocną śrutę sojową do stopniowej sprzedaży na sezon 2026/27, koncentrując się na najbliższych pozycjach, gdzie popyt ze strony przerobu jest najsilniejszy. Unikaj nadmiernego zabezpieczania odległych lat zbioru, biorąc pod uwagę relatywnie płaską krzywą terminową i utrzymujące się ryzyka pogodowe.
• Importers / Crushers: Rozważ stopniowe budowanie pokrycia fizycznego na Ukrainie i w USA, gdzie oferty w EUR są stabilne do lekko słabszych. Połączenie słabszego ziarna i oleju z mocniejszą śrutą wspiera marże przerobowe; zabezpieczenie wolumenów w najbliższych terminach przy zachowaniu elastyczności na okresy odroczone wydaje się rozsądną strategią.
• Feed Buyers: Biorąc pod uwagę moc śruty sojowej, analizuj dywersyfikację źródeł białka, ale utrzymuj podstawowe pokrycie, ponieważ obecne poziomy kontraktów terminowych sugerują, że rynek nie wycenia dużej nadwyżki. Planuj zakupy wokół krótkoterminowych spadków na CBOT soi i śruty sojowej, zamiast czekać na dużą korektę, która może się nie zmaterializować bez wyraźnego, silnie negatywnego impulsu.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (EUR/t, front month): Lekko niedźwiedzie nastawienie; umiarkowane ryzyko dalszego spadku, jeśli pogoda pozostanie sprzyjająca, a nastroje makro ostrożne.
• CBOT Soymeal (EUR/t, front month): Ruch boczny do lekko wzrostowego, wspierany przez stabilny popyt paszowy i atrakcyjne marże przerobowe.
• CBOT Soy Oil (EUR/t, front month): Łagodnie niedźwiedzi, z potencjałem dalszego złagodzenia, ponieważ bilans olejów roślinnych wydaje się mniej napięty.
• Physical soybeans, Black Sea & US FOB/CPT (EUR/kg): Głównie ruch boczny; bazy prawdopodobnie pozostaną konkurencyjne, z jedynie niewielkimi zmianami dzień do dnia.