Rynek soi stabilny, choć krzywa terminowa słabnie po 2027 roku

Notowania soi są dziś umiarkowanie wyższe – najbliższe kontrakty i produkty na CBOT lekko zyskują, podczas gdy dalsza część krzywej terminowej nadal się osłabia, wskazując na komfortową podaż w ujęciu forward. Popyt z Chin pozostaje solidny, lecz silny napływ brazylijskiej soi oraz dobre warunki dla upraw w Ameryce Północnej ograniczają potencjał większych wzrostów. Soja handlowana jest w stosunkowo wąskim przedziale, z umiarkowanym wzrostowym nastawieniem na najbliższych kontraktach na ziarno, śrutę i olej sojowy na CBOT. Struktura kontraktów terminowych pokazuje lekką siłę w najbliższych miesiącach, ale wyraźny dyskonto dalej, na lata 2028–2029, szczególnie w oleju sojowym – co wskazuje na oczekiwania obfitej dostępności w średnim terminie. Apetyt importowy Chin oraz prognozy przerobu pozostają mocne, podczas gdy Brazylia i USA zmierzają w kierunku kolejnego dużego łącznego zbioru przy ogólnie sprzyjającej, choć zróżnicowanej, pogodzie. Regionalne rynki gotówkowe od Ukrainy po Chiny poruszają się jedynie marginalnie, co sugeruje zbilansowane fundamenty krótkoterminowe.

Prices

Na CBOT soja z dostawą w sierpniu 2026 ostatnio handlowana jest w okolicach 1 195,5 USc/bu, około 0,2% wyżej w ujęciu dziennym; listopad 2026 znajduje się na poziomie 1 194,25 USc/bu, a styczeń 2027 na 1 208,25 USc/bu – wszystkie notują śróddzienne wzrosty rzędu 0,2–0,3% względem poprzedniego zamknięcia. Kontrakty na śrutę sojową są również nieco mocniejsze – sierpień 2026 blisko 317,9 USD/t, a grudzień 2026 około 316,8 USD/t, co oznacza wzrost o 0,2% dzień do dnia.

Olej sojowy kontynuuje łagodne odbicie na początku krzywej: sierpień 2026 notowany jest w pobliżu 72,63 USc/lb, przy płytko opadającej krzywej w kierunku połowy 2027 roku, do około 69,30 USc/lb, po niewielkich dziennych wzrostach rzędu 0,1–0,3%. Po 2027 roku linia kontraktów na olej sojowy wyraźnie słabnie – grudzień 2028 około 62,57 USc/lb, a grudzień 2029 w okolicach 61,77 USc/lb – odzwierciedlając oczekiwania poprawy dostępności nasion oleistych i słabszych premii na oleje roślinne w długim terminie.

W Chinach kontrakty Dalian No.1 na soję pozostają w trendzie bocznym: wrzesień 2026 zamknął się w pobliżu 4 720 CNY/t, a listopad 2026 w okolicach 4 759 CNY/t, przy jedynie marginalnych spadkach o 0,0–0,1% 14 lipca, po umiarkowanych wcześniejszych wzrostach w tym miesiącu.

Oferty fizyczne odzwierciedlają względnie stabilne tło na rynku terminowym. Na Ukrainie soja wolna od GMO CPT Odessa ostatnio handlowana była pod koniec czerwca w pobliżu 0,40 EUR/kg (400 EUR/t), mięknąc nieznacznie do około 0,397 EUR/kg (397 EUR/t) do 10 lipca, co oznacza wąski, boczny przedział cenowy. Soja FOB Odessa znajduje się w rejonie 0,366 EUR/kg (366 EUR/t), nieco powyżej poziomów z końca czerwca.

Soja US No. 2 FOB (Waszyngton, D.C.) wyceniana jest w pobliżu 0,65 EUR/kg (650 EUR/t), poniżej około 700 EUR/t z początku lipca, co sugeruje presję związaną z silną konkurencją i korzystnymi perspektywami plonów w USA. Indyjska soja sortex-clean wskazywana jest w okolicach 0,89 EUR/kg (890 EUR/t), nieznacznie poniżej szczytu z początku miesiąca, podczas gdy chińska żółta soja w Pekinie kształtuje się w pobliżu 0,77–0,83 EUR/kg (770–830 EUR/t), odzwierciedlając mocny popyt krajowy zarówno na surowiec konwencjonalny, jak i organiczny.

Supply & Demand

Globalne fundamenty pozostają ogólnie komfortowe. Lipcowa prognoza USDA dla nasion oleistych wskazuje na nieznacznie wyższe światowe zapasy końcowe soi w sezonie 2026/27, głównie dzięki poprawie wielkości zbiorów w Argentynie oraz solidnej produkcji w Brazylii i USA. Brazylia jest na dobrej drodze do kolejnych bardzo dużych zbiorów; krajowe prognozy sygnalizują rekordową produkcję soi w 2026 roku, nawet jeśli w niektórych południowych stanach wcześniej odnotowano korekty w dół z powodu pogody.

Chiny podtrzymują stronę popytową: dane celne pokazują, że czerwcowy import soi osiągnął rekordowy poziom jak na ten miesiąc, napędzany przez wysokie dostawy z Brazylii oraz odprawy opóźnionych ładunków. Najnowszy raport CASDE oraz analizy zewnętrzne wskazują, że prognozy chińskiego importu i przerobu soi w sezonie 2026/27 pozostają niezmienione, co sugeruje utrzymujący się popyt na pasze i olej, mimo wolniejszego wzrostu w niektórych segmentach produkcji zwierzęcej. Ostatnie duże zakupy eksportowe soi z USA przez Chiny, w połączeniu z sygnałami obniżenia ceł na amerykańskie produkty rolne, wzmacniają perspektywę zdywersyfikowanego zaopatrzenia między Brazylią a USA.

W USA dane o postępie prac polowych pokazują rozwój soi nieco szybszy od średniej – około połowa areału jest już w fazie kwitnienia, a blisko jedna piąta zawiązuje strąki do połowy lipca, przy przeważnie odpowiedniej wilgotności gleby. W połączeniu z osłabieniem dalszego końca krzywej CBOT sygnalizuje to, że rynek przypisuje obecnie stosunkowo niskie prawdopodobieństwo poważnemu szokowi podażowemu w USA.

Weather Outlook

Krótkoterminowe prognozy dla amerykańskiego Midwestu wskazują na sezonowo ciepłe temperatury, z lokalnymi epizodami ponadprzeciętnego upału, ale generalnie wystarczającymi opadami, co sprzyja kwitnieniu soi i wczesnemu zawiązywaniu strąków w większości regionów. W Brazylii lipiec to z reguły bardziej suchy okres między sezonami; ostatnie biuletyny agroklimatyczne podkreślają zmienne opady i wahania temperatur, ale jak dotąd nie sygnalizują ostrego, ogólnokrajowego stresu dla zasiewów 2026/27.

W dalszej perspektywie synoptycy wskazują, że warunki El Niño prawdopodobnie zapewnią wystarczającą wilgotność gleby do wczesnych zasiewów soi w regionie Centro-Oeste w Brazylii po zakończeniu przerwy sanitarnej we wrześniu, jednocześnie podkreślając podwyższone ryzyko lokalnych ekstremów pogodowych w późniejszej części sezonu. Ogólnie rzecz biorąc, pogoda pozostaje czynnikiem do obserwacji, ale nie jest obecnie głównym katalizatorem gwałtownych skoków cen.

Fundamentals & Spreads

Obecna struktura kontraktów terminowych wskazuje na umiarkowanie wspierające otoczenie w terminach najbliższych, ale wyraźne osłabienie dalej na krzywej. Kontrakty na soję na CBOT charakteryzują się jedynie niewielkim contango między listopadem 2026 a połową 2027, co sygnalizuje zrównoważoną krótkoterminową podaż i popyt. Dla odmiany, w oleju sojowym widoczny jest wyraźny trend spadkowy wzdłuż krzywej – z około 72–71 USc/lb pod koniec 2026 roku do około 63 USc/lb w latach 2028–2029 – co oznacza oczekiwania łagodzenia napięć podażowych na rynku olejów roślinnych i potencjalnie słabszych marż przerobowych po stronie olejowej.

Kontrakty na śrutę sojową są natomiast nieco mocniejsze na całej krzywej, z łagodnym wzrostem z około 318 USD/t na początku 2027 roku do około 321–324 USD/t w latach 2028–2029. Ta względna odporność śruty względem oleju sugeruje, że popyt paszowy i zużycie białka pozostają strukturalnie silne, co podtrzymuje bodźce dla tłoczni do utrzymywania wysokiego poziomu wykorzystania mocy, nawet przy normalizujących się cenach oleju. W połączeniu z mocnym importem do Chin i stabilnymi prognozami przerobu CASDE, wspiera to obraz globalnego kompleksu sojowego, który jest jednocześnie dobrze zaopatrzony i dobrze konsumowany.

Trading Outlook

• Producers: Biorąc pod uwagę umiarkowanie mocną strukturę najbliższych terminów, ale słabsze ceny odroczone, warto rozważyć stopniowe dokładanie zabezpieczeń na produkcję 2026/27 przy poziomach powyżej równowartości 395–405 EUR/t na bazie CBOT, zachowując jednocześnie część potencjału wzrostowego poprzez opcje na wypadek późnosezonowych szoków pogodowych.
• Crushers: Przy relatywnie mocnej śrucie i miękkich cenach forward na olej, obecne marże przerobowe pozostają atrakcyjne. Zabezpieczenie sprzedaży śruty oraz części pokrycia w surowcu na 2026/27 przy spadkach cen w okolice niskich 390 EUR/t może ustabilizować marże przed możliwą zmiennością na rynkach energii i olejów roślinnych.
• Importers & Feed Buyers: Rekordowy eksport z Brazylii oraz solidne perspektywy dla USA przemawiają przeciwko panicznym zakupom. Warto wykorzystać ewentualne rajdy pogodowe w nadchodzących tygodniach, by wydłużyć pokrycie na IV kwartał 2026 i I kwartał 2027, zamiast podążać za krótkoterminową siłą cen.

3‑Day Directional Outlook (EUR basis)

• CBOT soybeans (spot‑equivalent): Lekko mocniejsze do bocznych w perspektywie najbliższych trzech sesji, z tendencją do handlu w przedziale około 390–405 EUR/t, o ile nie pojawi się poważny szok pogodowy lub makroekonomiczny.
• Soyoil: Krótkoterminowo umiarkowanie wspierany, ale rajdy powyżej równowartości 1 520 EUR/t prawdopodobnie napotkają podaż sprzedających, biorąc pod uwagę wyraźne odwrócenie contango dalej na krzywej.
• Soymeal: Stabilny do umiarkowanie mocniejszego, wspierany popytem paszowym i relatywnie ciaśniejszymi fundamentami białkowymi względem oleju; wartości w EUR powinny utrzymać się w przedziale około 295–310 EUR/t.