Rozbieżności w kompleksie sojowym: kontrakty na ziarno słabną, olej odbija

Kontrakty terminowe na soję na CBOT notowane są nieco słabiej wzdłuż krzywej terminowej, podczas gdy olej sojowy odbija, a śruta sojowa pogłębia ostatnie spadki. Kompleks sojowy pozostaje fundamentalnie dobrze zaopatrzony, ale w krótkim terminie silnie wrażliwy na pogodę i popyt. Obecny obraz rynku kształtuje umiarkowana korekta kontraktów terminowych na soję w Chicago w rejonie 11,9 USD/bu, umacniająca się struktura oleju sojowego powyżej 0,70 USc/lb w najbliższych terminach oraz stabilny, choć słabszy ton śruty sojowej w okolicach 315–320 USD/short ton. Chińska DCE No.1 soya pozostaje zasadniczo stabilna tuż poniżej 4 800 CNY/t, wskazując na zrównoważone fundamenty krajowe. Fizyczne oferty eksportowe wysyłają mieszane sygnały: pochodzenie ukraińskie i amerykańskie nieznacznie oddaliły się od ostatnich szczytów, podczas gdy oferty indyjskie i chińskie pozostają relatywnie wysokie. Ogólnie rynek porusza się w trendzie bocznym z lekką tendencją spadkową, przy czym kluczowymi krótkoterminowymi czynnikami kierunkowymi pozostają pogoda w amerykańskim Midwest i Ameryce Południowej oraz popyt w Chinach.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT wykazują łagodną presję spadkową 14 lipca 2026 r. Najbliższe aktywne serie handlowane są w rejonie 1 191–1 205 USc/bu, co przy obecnym kursie FX implikuje około 438–442 EUR/t, przy krzywej tylko nieznacznie z dyskontem do lat 2028–2029, co wskazuje na brak wyraźnej presji wynikającej z kosztu przenoszenia zapasów. Najbliższy kontrakt Nov 2026 znajduje się w pobliżu 1 191 USc/bu, podczas gdy Nov 2027 jest w rejonie 1 163 USc/bu, podkreślając łagodnie słabszą strukturę długoterminową.

W produktach olej sojowy się umocnił: Jul 2026 jest w okolicach 73,0 USc/lb (dzienny wzrost nieco ponad 3%), a większość kontraktów 2026–2027 mieści się w przedziale 71–73 USc/lb, co sygnalizuje poprawę marż przerobowych po stronie oleju. Śruta sojowa jest słabsza: kluczowe pozycje na lata 2026–2027 handlowane są w pobliżu 310–320 USD/short ton, około 0,5–2% niżej w ujęciu dziennym, co odzwierciedla komfortową dostępność śruty i słabszy popyt paszowy.

Supply & Demand

Kompleks sojowy wskazuje na obfite globalne dostawy. Na CBOT otwarte pozycje w soi przekraczają 1,0 mln kontraktów, ze szczególnie dużym zaangażowaniem w seriach Nov 2026 oraz Jan/Mar 2027, co sugeruje solidne zabezpieczanie cen zarówno przez producentów, jak i uczestników komercyjnych. Łagodna backwardation w kierunku końca 2027–2028 wskazuje, że rynek obecnie nie wycenia istotnego strukturalnego deficytu, mimo sezonowego ryzyka pogodowego.

Chińska DCE No.1 soya w rejonie 4 721–4 799 CNY/t notuje jedynie marginalne dzienne zmiany (−0,04 do −0,11%), co sugeruje, że krajowe bilanse soi w Chinach są na razie komfortowe. Tymczasem miękkie ceny śruty sojowej na CBOT odzwierciedlają dobrą aktywność przerobową i wystarczającą podaż śruty, podczas gdy mocniejszy olej wskazuje na relatywnie ciaśniejsze fundamenty na rynku olejów roślinnych, wspierane przez konkurencyjne oleje i mandaty biopaliwowe.

Fundamentals & Physical Market

Struktura kontraktów terminowych podkreśla rozbieżność w obrębie kompleksu: siłę oleju sojowego wobec słabości śruty sojowej. Dla zakładów tłuszczowych poprawia to zachętę do utrzymania lub nawet zwiększania przerobu, ponieważ wyższe wartości oleju więcej niż kompensują słabszą śrutę. To z kolei wspiera popyt na surowe ziarno mimo nieznacznie łagodniejszych cen spot.

Fizyczne kwotowania przeliczone na EUR podkreślają mieszane sygnały regionalne. Ukraińska soja (FOB/CPT Odessa) handlowana jest w rejonie 0,37–0,40 EUR/kg, zasadniczo stabilnie w ostatnich tygodniach. Amerykańska soja US No.2 FOB pozostaje w pobliżu 0,65–0,70 EUR/kg, ostatnio korygując z maksimów z początku lipca. Indyjskie ziarno sortex-clean oraz chińska żółta/organiczna soja utrzymują się wyraźnie wyżej, w okolicach 0,77–0,90 EUR/kg, co odzwierciedla premie za jakość i fracht.

Weather & Regional Outlook

Dla kierunku cen w nadchodzących tygodniach decydujące będą warunki pogodowe w amerykańskim Midwest, a później w Ameryce Południowej. Przy obecnych notowaniach kontraktów wskazujących jedynie na umiarkowane premie pogodowe, każdy utrzymujący się okres upałów i suszy w kluczowej fazie nalewania strąków zostałby szybko zdyskontowany w cenach, szczególnie w kontraktach CBOT Nov 2026 i Jan 2027.

W Chinach stabilne ceny kontraktów na soję na DCE sugerują, że obawy pogodowe na rynku krajowym są na razie ograniczone, a znaczną część popytu pokrywa import. W Europie i regionie Morza Czarnego większy wpływ na rynek mają lokalna logistyka i kursy walut niż sama pogoda, biorąc pod uwagę istotną rolę importu w regionalnych bilansach.

Trading Outlook

• Producenci (USA, Morze Czarne): Wykorzystać obecne poziomy na kontrakcie Nov 2026 CBOT do stopniowego budowania zabezpieczeń cenowych; łagodnie zbackwardowana krzywa premiuje wcześniejsze zakupu/sprzedaż, przy jednoczesnym zachowaniu potencjału wzrostu poprzez opcje na wypadek rajdów pogodowych.
• Zakłady tłuszczowe (crushers): Skorzystać z układu silny olej/słaba śruta, zabezpieczając marże przerobowe tam, gdzie to możliwe; rozważyć sprzedaż oleju z dostawą terminową i ostrożne wykorzystanie spadków cen śruty do zakupów zabezpieczających przed potencjalnym odbiciem.
• Importerzy (UE, MENA): Utrzymujący się trend boczny i stabilne poziomy DCE sprzyjają strategii wyczekiwania; stopniowo wchodzić w zakupy przy spadkach ku dolnym ograniczeniom ostatnich przedziałów cenowych, zamiast podążać za krótkotrwałymi rajdami.

3-day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans (core months): Lekko niedźwiedzi/boczny w ujęciu EUR, z umiarkowanym ryzykiem dalszego spadku, jeśli pogoda pozostanie sprzyjająca.
• CBOT Soybean Oil: Łagodnie wspierający bias, ponieważ fundamenty rynku olejów roślinnych pozostają relatywnie silniejsze niż w przypadku ziarna i śruty.
• CBOT Soymeal: Ryzyko dalszych spadków się utrzymuje, choć poziomy zbliżają się do stref, w których może pojawić się popyt paszowy i zakupy oportunistyczne.