Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX łagodnieją po ostatnich szczytach w związku ze wzrostem zapasów w Malezji, stabilnym popytem i nasilającym się ryzykiem pogodowym związanym z El Niño.
Ceny i struktura krzywej
Pasmo kontraktów na surowy olej palmowy MDEX wskazuje na stabilne, lecz nieco niższe wartości najbliższych terminów. Kontrakt z października 2026 roku zamknął się ostatnio na poziomie 4 427 MYR/t, co oznacza wzrost o 29 MYR w ciągu dnia (+0.66%), natomiast kontrakt z listopada 2026 roku zamknął się na poziomie 4 520 MYR/t (−MYR 40, −0.88%). Kontrakt z grudnia 2026 roku zakończył sesję na poziomie 4 660 MYR/t (−MYR 40, −0.86%). W dalszych terminach kontrakt ze stycznia 2027 roku osiągnął 4 772 MYR/t (−0.80%), a kontrakt z lutego 2027 roku 4 864 MYR/t (−0.74%).
W całym paśmie 2026/27 ceny stopniowo rosną w kierunku 5 000 MYR/t do połowy 2027 roku, przy czym kontrakt z marca 2027 roku wynosi 4 942 MYR/t, a z maja 2027 roku 5 053 MYR/t. Po wrześniu 2027 roku (5 030 MYR/t) kontrakty na lata 2028–2029 o niskiej płynności koncentrują się wokół 4 787 MYR/t przy minimalnym wolumenie, co wskazuje na obecnie ograniczone zainteresowanie zabezpieczaniem przyszłej produkcji. Ogólnie krzywa zachowuje łagodny contango, zgodny z podwyższonym poziomem zapasów, lecz także z premią za ryzyko przyszłej niepewności podaży związanej z pogodą.
| Kontrakt | Ostatnie zamknięcie (MYR/t) | Zmiana (MYR) | Zmiana (%) | Wolumen (loty) |
|---|---|---|---|---|
| Paź 2026 | 4,427 | +29 | +0.66% | 20 |
| Lis 2026 | 4,520 | −40 | −0.88% | 559 |
| Gru 2026 | 4,660 | −40 | −0.86% | 6,765 |
| Sty 2027 | 4,772 | −38 | −0.80% | 5,805 |
| Mar 2027 | 4,942 | −36 | −0.73% | 3,042 |
| Maj 2027 | 5,053 | −37 | −0.73% | 2,406 |
Podaż, popyt i zapasy
Najnowsze statystyki z Malezji wskazują na wyraźną odbudowę zapasów. Wstępne dane za wrzesień 2026 roku pokazują produkcję surowego oleju palmowego na poziomie około 2,12 mln ton, co oznacza wzrost o około 16% miesiąc do miesiąca i około 18% powyżej średniej wrześniowej z ostatnich trzech lat, podczas gdy eksport spadł o ponad 12% miesiąc do miesiąca, do około 1,12 mln ton. W rezultacie całkowite zapasy oleju palmowego wzrosły o około 24% miesiąc do miesiąca, do około 3,5 mln ton, przy relacji zapasów do wykorzystania bliskiej 20% i zapasach wystarczających na ponad dwa miesiące, znacznie powyżej typowych przedziałów.
Po stronie popytu skumulowany eksport malezyjskiego oleju palmowego w okresie styczeń–wrzesień 2026 roku osiągnął około 11,5 mln ton, odzwierciedlając silne dostawy od początku roku pomimo niedawnego spowolnienia. Krajowe zużycie przemysłowe nadal wspiera obowiązujący w kraju mandat dotyczący biopaliw, natomiast w Indonezji przechodzenie na wyższe poziomy domieszki, takie jak B50, strukturalnie absorbuje dodatkowe wolumeny i z czasem ogranicza globalną dostępność eksportową. Jednocześnie kluczowi importerzy, tacy jak Indie, oraz inne rynki wschodzące nadal polegają na oleju palmowym jako konkurencyjnie wycenianym oleju spożywczym, choć decyzje importowe pozostają wrażliwe na ceny oleju słonecznikowego i sojowego.
Fundamenty i ryzyko pogodowe
W krótkim terminie fundamenty są nieco niedźwiedzie ze względu na wysokie zapasy i sezonowo silną produkcję w Azji Południowo-Wschodniej, jednak rynek już wybiega w przyszłość, uwzględniając potencjalne ograniczenia podaży wywołane pogodą. Agencje monitorujące klimat wskazują na wyjątkowo silne El Niño, z anomaliami temperatury powierzchni morza Nino3.4 powyżej +3°C oraz indeksem ENSO wskazującym na bardzo silne zjawisko w okresie sierpień–październik. Towarzyszy temu dodatni Dipol Oceanu Indyjskiego, często kojarzony z bardziej suchymi warunkami w Indonezji i części Malezji.
Indonezyjska służba meteorologiczna i regionalne biuletyny klimatyczne ostrzegają przed rosnącym ryzykiem suszy meteorologicznej w części Sumatry, Kalimantanu i innych regionach uprawy palm olejowych w okresie październik–grudzień, podczas gdy Malezja również sygnalizuje podwyższone prawdopodobieństwo, że El Niño osiągnie lub dorówna intensywnością zjawisku z lat 1997–98. Historycznie tak silne fazy El Niño mogą z opóźnieniem ograniczać plony świeżych kiści owocowych, co oznacza, że choć bieżąca produkcja jest solidna, produkcja w 2027 roku może ucierpieć, jeśli susza będzie się utrzymywać. To napięcie między dzisiejszą nadpodażą a potencjalnym jutrzejszym niedoborem pomaga wyjaśnić, dlaczego krzywa terminowa pozostaje stabilna pomimo wzrostu zapasów.
Perspektywy krótkoterminowe i wskazówki handlowe
Ponieważ najbliższe kontrakty MDEX nadal są notowane znacznie powyżej 4 400 MYR/t, a oficjalne prognozy sugerują, że ceny mogą w październiku utrzymać się powyżej poziomu 4 700 MYR/t ze względu na ryzyko pogodowe i silne rynki energii, bilans ryzyka na najbliższe tygodnie wydaje się mieszany: wysokie zapasy i słaby eksport z jednej strony oraz silne El Niño i wspierający popyt na biopaliwa z drugiej. Zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona, ponieważ inwestorzy będą reagować na napływające dane dotyczące zapasów, cen ropy naftowej i pogody.
- Importerzy/rafinerie: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia na spadkach cen w najbliższych miesiącach, unikając jednocześnie nadmiernego zaangażowania w odległe terminy ze względu zarówno na komfortowy poziom zapasów, jak i znaczną niepewność pogodową w 2027 roku.
- Producenci: Należy wykorzystać obecną siłę cen i łagodne contango do etapowego zabezpieczania dostaw na początek 2027 roku (styczeń–maj), zachowując jednocześnie część ekspozycji na wzrosty na wypadek, gdyby El Niño istotnie ograniczyło przyszłoroczną produkcję.
- Spekulanci: Połączenie obfitej podaży w najbliższym terminie i podwyższonego ryzyka pogodowego sprzyja strategiom handlu w przedziale, z nastawieniem na kupowanie spadków w kierunku dolnych poziomów przedziału 4 400 w najbliższych miesiącach i redukowanie długich pozycji podczas wzrostów, do czasu uzyskania wyraźniejszych sygnałów dotyczących zapasów i opadów.
3-dniowy kierunkowy sygnał cenowy (MDEX)
- Najbliższy miesiąc (październik–listopad 2026): Lekko słabo do stabilnie, przy czym handel prawdopodobnie pozostanie w szerokim przedziale 4 400–4 600 MYR/t, gdy rynek będzie przyswajał dane o wysokim poziomie zapasów.
- I kwartał 2027 (styczeń–marzec): Stabilnie do umiarkowanie mocniej względem najbliższych terminów, co odzwierciedla utrzymującą się premię za ryzyko związane z niepewnością produkcji wywołaną przez El Niño.
- Koniec 2027 roku i później: Kierunkowo stabilnie; niska płynność sugeruje, że ceny będą głównie naśladować ruchy płynnego pasma kontraktów oraz reagować na nowe informacje dotyczące pogody i polityki.