Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko tanieją, ale El Niño i polityka biodiesla utrzymują wsparcie cen

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie pochodnych lekko spadły, jednak krzywa terminowa pozostaje solidna, ponieważ nadciągające ryzyka El Niño oraz silniejszy popyt na biodiesel ograniczają potencjał spadków. Kontrakty bazowe od sierpnia 2026 do maja 2027 osłabiły się o około 0,3–0,4% w dniu 17 lipca 2026 r., konsolidując się po ostatnich wzrostach. Pomimo tego cofnięcia, ceny wciąż utrzymują się w górnej części ostatniego przedziału wahań, wspierane oczekiwaniami ciaśniejszej podaży w sezonie 2026/27 w Malezji i Indonezji oraz poprawiającego się popytu eksportowego.

Ceny

17 lipca 2026 r. kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na MDEX zakończyły dzień niżej w całym segmencie najbliższych serii. Sierpień 2026 zamknął się na poziomie 4 517 MYR/t (≈903 EUR/t), wrzesień 2026 na 4 559 MYR/t (≈912 EUR/t), a październik 2026 na 4 590 MYR/t (≈918 EUR/t), każdy o około 0,3–0,4% niżej względem dnia poprzedniego. Kontrakty dalsze, z dostawą na początku 2027 r., pokazują łagodny kontango, z ceną stycznia 2027 na poziomie 4 687 MYR/t (≈937 EUR/t) i marca 2027 na 4 714 MYR/t (≈943 EUR/t), co wskazuje na oczekiwania nieco wyższych wartości forward, ale bez wyraźnej premii za ryzyko.

Ostatnie zewnętrzne wskaźniki cenowe potwierdzają fazę konsolidacji: międzynarodowe benchmarki oleju palmowego na początku tygodnia podnosiły się, wspierane mocniejszymi szacunkami eksportu w połowie lipca oraz wyższą malezyjską ceną referencyjną, ale najbliższe kontrakty na MDEX oddają teraz część tych wzrostów, gdy inwestorzy ponownie oceniają krótkoterminową siłę popytu oraz rosnące regionalne zapasy.

Podaż i popyt

Po stronie podaży Malezja i Indonezja wciąż raportują relatywnie komfortowy poziom zapasów po silnej produkcji w pierwszej połowie 2026 r. oraz krótkotrwałym osłabieniu eksportu. Końcowe zapasy Malezji za lipiec pozytywnie zaskoczyły, sygnalizując solidny początek sezonowego trendu wzrostowego produkcji od lipca do grudnia. Jednocześnie produkcja Indonezji w maju spadła w ujęciu miesięcznym, ale skumulowana produkcja od początku roku pozostaje powyżej poziomu z roku ubiegłego, podczas gdy krajowe zapasy wzrosły powyżej 3 mln ton, co wskazuje na wciąż dobrze zaopatrzony rynek na tę chwilę.

Perspektywy fundamentalne w horyzoncie przyszłym jednak się zaostrzają. USDA obniżył prognozę produkcji oleju palmowego w Malezji w sezonie 2026/27 do około 19,7 mln ton, wskazując na ryzyka suszy związanej z El Niño oraz jedynie marginalne zwiększenie areału upraw. Historycznie silne epizody El Niño obniżały plony oleju palmowego zarówno w Malezji, jak i w Indonezji, a obecne prognozy sugerują podobny wzorzec stresu wodnego w 2027 r. Równolegle przejście Indonezji na mandat B50 dla biodiesla od połowy 2026 r. ma wchłonąć dodatkowe wolumeny, strukturalnie ograniczając dostępność eksportową i wspierając ceny.

Fundamenty i pogoda

Łagodne kontango między seriami najbliższymi a kontraktami z początku 2027 r. na MDEX odzwierciedla dwie przeciwstawne siły: krótkoterminowe zapasy od wystarczających do wysokich kontra rosnące obawy o przyszłe straty podaży. Analitycy oczekują obecnie, że globalny wzrost podaży oleju palmowego w sezonie 2026/27 wyraźnie spowolni, a w scenariuszu silnego El Niño całkowita produkcja może nawet spaść względem trendu, co oznaczałoby zmianę bilansu o kilka milionów ton w porównaniu z normalnym rokiem.

Modele pogodowe wskazują na rosnące prawdopodobieństwo utrzymujących się suchych warunków typu El Niño w kluczowych regionach produkcyjnych Indonezji i Półwyspowej Malezji do końca 2026 r. i w 2027 r. Choć plantacje wciąż otrzymują pewne opady, a ulepszone praktyki agrotechniczne mogą łagodzić spadki plonów, przedłużające się niedobory wilgoci prawdopodobnie przełożą się na niższą produkcję świeżych kiści owoców od połowy 2027 r. Ten opóźniony efekt po stronie produkcji, w połączeniu z solidnym popytem na biodiesel i żywność, stanowi podstawę dla prognoz domów analitycznych, oczekujących średnich cen surowego oleju palmowego na poziomie około lub nieco powyżej 4 450 MYR/t (≈890 EUR/t) w 2026 r. i jedynie umiarkowanego złagodzenia w 2027 r.

Perspektywy handlowe

• Producenci / sprzedający: Wykorzystajcie obecne spadki cen w kierunku dolnych przedziałów 900 EUR/t na najbliższych kontraktach MDEX do zwiększenia poziomu zabezpieczenia na sezon 2026/27, szczególnie dla wolumenów narażonych na potencjalne straty plonów związane z El Niño. Zachowajcie częściowy udział we wzrostach (np. poprzez opcje kupna), biorąc pod uwagę ryzyko skoków cen wywołanych pogodą w przyszłym roku.
• Importerzy / konsumenci: Rozważcie budowanie pokrycia warstwami przy spadkach cen, zamiast czekać na głębszą korektę, gdyż krzywa terminowa i fundamenty sugerują ograniczony potencjał spadków poniżej około 850–880 EUR/t bez wyraźnej poprawy warunków pogodowych lub szoku popytowego.
• Traderzy / spekulanci: Niewielkie kontango i mieszane sygnały krótkoterminowe przemawiają w najbliższych tygodniach za taktycznym podejściem typu handel w przedziale, ze strukturalnym nastawieniem do kupowania średnioterminowych spadków po potwierdzeniu utrzymujących się warunków El Niño lub silniejszego odbioru biodiesla.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa (w EUR)

• MDEX (Malezja): Po ostatniej korekcie o 0,3–0,4% można oczekiwać w kolejnych trzech sesjach zasadniczo ruchu bocznego z lekkim nastawieniem wzrostowym, przy czym ekwiwalentne wartości serii najbliższych prawdopodobnie będą się wahać wokół 890–920 EUR/t, podczas gdy dane eksportowe i doniesienia pogodowe będą napędzać dzienną zmienność.
• Rotterdam / Europa (rynek fizyczny, orientacyjnie): Premie względem MDEX prawdopodobnie pozostaną w bardzo krótkim terminie relatywnie stabilne, przy czym ceny CIF będą kierunkowo podążać za kontraktami terminowymi, ale wspierane przez stały popyt ze strony rafinerii i wytwórców biodiesla.