Notowania futures na olej palmowy słabną, ponieważ obawy o popyt równoważą narrację o zaostrzającej się podaży

Kontrakty futures na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie konsolidują tuż poniżej ostatnich maksimów; najbliższa część krzywej lekko zniżkuje z powodu słabszego popytu importowego, podczas gdy kontrakty z dłuższym terminem pozostają relatywnie mocne. Rynek zatrzymał się po silnym ruchu wzrostowym napędzanym wcześniejszymi obawami o podaż i ryzykiem El Niño, ale strukturalna ciasnota ogranicza głębszą korektę na razie. Po kilku tygodniach umocnienia ceny surowego oleju palmowego (CPO) znajdują się pod łagodną presją spadkową, ponieważ import do Indii zwalnia, a obawy o zapasy ponownie się pojawiają, wywołując umiarkowaną likwidację długich pozycji. Jednocześnie krzywa terminowa MDEX pozostaje jedynie lekko zniżkująca od lipca 2026 do początku 2027 roku, sygnalizując, że uczestnicy rynku wciąż wyceniają relatywnie napiętą równowagę w średnim terminie. Ryzyka pogodowe związane z El Niño oraz szerszy kompleks olejów roślinnych i energii nadal kształtują sentyment, utrzymując podwyższoną zmienność, mimo że ceny bezwzględne się konsolidują.

Prices

Główny strip MDEX handlowany jest w relatywnie wąskim przedziale wokół 4 500 MYR/t. Frontowy kontrakt na lipiec 2026 zakończył ostatnią sesję na poziomie 4 530 MYR/t, nieznacznie powyżej dnia poprzedniego, podczas gdy aktywnie handlowane kontrakty na sierpień i wrzesień 2026 osłabły odpowiednio do 4 512 MYR/t i 4 552 MYR/t, około 0,4% niżej w ujęciu dziennym. Dalej na krzywej ceny rosną w kierunku 4 700 MYR/t dla I kwartału 2027, po czym spłaszczają się w okolicach 4 610 MYR/t dla zapadalności 2028–2029, wskazując na jedynie łagodną backwardation, a nie głęboki dyskonto dla dostaw terminowych.

Przy zastosowaniu orientacyjnego kursu 1 EUR ≈ 4,80 MYR, obecne poziomy benchmarków implikują kurs spot‑ekwiwalentny rzędu 940–980 EUR/t dla najbliższych kontraktów CPO na MDEX. Sytuuje to olej palmowy na umiarkowanej premii wobec minimów z początku roku, lecz nadal poniżej szczytów obserwowanych w okresie ostatnich obaw podażowych. Dzienne zakresy wahań w ostatnich sesjach były ograniczone, co wzmacnia obraz rynku w fazie konsolidacji, a nie wyraźnego trendu.

Supply & Demand

Fundamentalnie rynek pozostaje wspierany przez oczekiwania jedynie umiarkowanego wzrostu produkcji w Malezji w 2026 roku, po ubiegłorocznym silnym wzroście wydobycia i nadrabianiu zaległości wynikających z czynników pracowniczych. Wcześniejsze wytyczne urzędowe i branżowe wskazywały na nieznaczny spadek lub co najwyżej płaską produkcję w tym roku, co utrzymuje podaż w ryzach, mimo że zapasy wcześniej zostały odbudowane. Konkurencja ze strony Indonezji ma charakter strukturalny, lecz wyższe krajowe mandaty dotyczące biodiesla w tym kraju w dalszym ciągu absorbują większą część produkcji oleju palmowego, ograniczając presję eksportową na ceny międzynarodowe.

Po stronie popytu Indie, jeden z kluczowych importerów oleju palmowego, ostatnio ograniczyły zakupy; dane importowe za czerwiec i wczesny lipiec wskazują na słabsze zakupy i rosnące zapasy. Bezpośrednio przyczyniło się to do ostatniego spadku cen i bardziej ostrożnego krótkoterminowego sentymentu. Jednocześnie szersze dane dotyczące eksportu z Malezji za kwiecień i maj nadal pokazują solidne wysyłki produktów na bazie oleju palmowego do kluczowych partnerów, co potwierdza, że podstawowy globalny popyt pozostaje odporny pomimo krótkoterminowych faz redukcji zapasów na niektórych rynkach.

Fundamentals & Drivers

Niedawne komentarze rynkowe podkreślały, że malezyjskie kontrakty futures na CPO były notowane w przedziale 4 400–4 650 MYR/t w czerwcu, wspierane obawami o zaostrzającą się podaż z Indonezji oraz ryzykiem strat plonów związanych z El Niño. Obecny strip MDEX w okolicach 4 500 MYR/t mieści się dokładnie w tym paśmie, co sugeruje, że ostatnia niewielka korekta ma bardziej charakter techniczny niż wynika ze zmiany fundamentów. Pozycjonowanie funduszy zarządzanych (managed money), choć nie jest szczegółowo ujawniane w danych publicznych, wydaje się złagodzone względem ostatnich maksimów, gdy uczestnicy rynku realizują zyski w obliczu mieszanych sygnałów z rynków energii i kompleksu oleistych.

W krótkim terminie dominują dwie przeciwstawne siły: z jednej strony słabsze ceny olejów roślinnych i ropa naftowa okresowo pod presją ryzyka makro, z drugiej zaś strukturalnie bardziej napięte bilanse oleju palmowego oraz utrzymujące się geopolityczne ryzyka w szlakach dostaw energii. Ostatni spadek importu Indii i rozmowy o rosnących zapasach w krajach produkujących dostarczyły argumentów niedźwiedziom, lecz prognozy malezyjskich organizacji branżowych w dalszym ciągu zakładają stabilizację cen głównie w obecnym przedziale w lipcu, o ile nie pojawi się gwałtowny wstrząs makroekonomiczny lub pogodowy.

Weather & Crop Outlook

Dla kluczowych południowo‑wschodnioazjatyckich regionów uprawy palmy olejowej aktualne sezonowe prognozy wskazują na ponadprzeciętne temperatury i nieregularny wzorzec opadów do końca lipca, zgodny z utrzymującymi się wpływami El Niño. Choć nie wskazuje się na żaden skrajny szok krótkoterminowy, takie wzorce mogą obniżać plony i utrudniać rozwój świeżych kiści owoców, jeśli się utrzymają, wzmacniając oczekiwania, że wzrost produkcji w 2026 roku pozostanie ograniczony. Uczestnicy rynku będą zatem uważnie śledzić zaktualizowane prognozy opadów i temperatur na najbliższe 4–8 tygodni.

Na tym etapie pogoda jest bardziej czynnikiem wspierającym w średnim terminie niż bezpośrednim impulsem wzrostowym. Każde przejście w kierunku bardziej wyraźnej suszy w Indonezji i Malezji najprawdopodobniej dodatkowo usztywniłoby krzywą terminową i mogłoby wypchnąć kontrakty na 2027 rok z powrotem powyżej 4 800 MYR/t w oczekiwaniu na słabszą produkcję. Odwrotnie, potwierdzenie warunków normalnych lub bardziej wilgotnych niż przeciętnie złagodziłoby część strukturalnej ciasnoty obecnie wycenionej w cenach.

Trading Outlook

• Bias: Łagodnie byczy w średnim terminie, przy oczekiwanej krótkoterminowej konsolidacji w przedziale 4 450–4 650 MYR/t (≈ 930–970 EUR/t), ponieważ sygnały popytowe z Indii i Chin pozostają mieszane.
• Consumers: Rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczenia na spadkach w kierunku dolnego końca obecnego przedziału dla potrzeb na IV kwartał 2026 – I kwartał 2027, biorąc pod uwagę ograniczony potencjał spadkowy bez wyraźnej poprawy perspektyw produkcyjnych.
• Producers: Wykorzystywać zwyżki w okolice górnego końca stripu lub powyżej 4 650 MYR/t (≈ 970 EUR/t) do wydłużania horyzontu hedgingu dla dostaw na końcówkę 2026 roku, zwłaszcza jeśli pogoda pozostanie jedynie umiarkowanie wspierająca.
• Speculative accounts: Preferować strategie handlu w przedziale z ciasnymi limitami ryzyka, sprzedając siłę w pobliżu ostatnich maksimów i kupując w okolicach wsparcia, przy jednoczesnym monitorowaniu danych importowych Indii i wahań na rynku energii pod kątem sygnałów wybicia.

3‑Day Directional View (EUR terms)

W krótkim terminie umiarkowana presja ze strony słabszego popytu importowego Indii i ostrożnego apetytu na ryzyko może ograniczać gwałtowne rajdy, lecz strukturalna ciasnota podaży i niepewność pogodowa powinny utrzymać ceny oleju palmowego powyżej dołków obecnego przedziału wahań.