Olej palmowy: wysokie zapasy w Malezji teraz, ryzyko El Niño na horyzoncie

Ceny oleju palmowego prawdopodobnie pozostaną w krótkim terminie ograniczone przez rosnące zapasy w Malezji, podczas gdy wysokie prawdopodobieństwo bardzo silnego El Niño od końca 2026 r. wskazuje na ciaśniejszą podaż i wyższe ceny w dalszej perspektywie. Rynek porusza się obecnie w klasycznym układzie: krótkoterminowa nadwyżka wobec długoterminowego ryzyka. Zapasy w Malezji wzrosły w czerwcu do około 2,5–2,54 mln ton, najwyższego poziomu od lutego i rekordu dla tego miesiąca, ponieważ produkcja przewyższa wzrost eksportu. Mimo to kontrakty terminowe zyskały około 12% od początku roku, wspierane przez rozszerzane mandaty na biodiesel, które pochłaniają więcej krajowego oleju palmowego. Jednocześnie prognozy szacują obecnie prawdopodobieństwo wystąpienia bardzo silnego El Niño na ponad 80% pod koniec 2026 r., z bardzo wysokim prawdopodobieństwem utrzymania się tych warunków do początku 2027 r., co zwiększa ryzyko spadku plonów i zacieśnienia bilansu w dalszej części dekady.

Prices

Wrześniowe kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na giełdzie Bursa Malaysia były ostatnio notowane w okolicach 4 527 MYR/tonę (około 900–925 EUR/tonę przy obecnym kursie walutowym), co oznacza wzrost o około 12% od początku 2026 r. Umocnienie cen nastąpiło mimo komfortowego poziomu zapasów, odzwierciedlając silny krajowy popyt na biodiesel oraz narastającą premię za ryzyko pogodowe. W krótkim terminie jednak podwyższone zapasy i sezonowo rosnąca produkcja prawdopodobnie ograniczą potencjał trwałego dalszego wzrostu. Każde wzrosty napędzane spekulacyjnymi nagłówkami o El Niño mogą napotkać presję sprzedażową, o ile popyt eksportowy nie zaskoczy pozytywnie lub dane o zapasach nie pokażą wyraźnego punktu zwrotnego w dół.

Supply & Demand

Zapasy oleju palmowego w Malezji wzrosły w czerwcu do około 2,5–2,54 mln ton, najwyższego poziomu od lutego i największego czerwcowego poziomu w historii, ponieważ wzrost produkcji wyprzedził eksport. Produkcja surowego oleju palmowego skoczyła o około 8% miesiąc do miesiąca, do sześciomiesięcznego maksimum, podczas gdy eksport wzrósł w tym samym okresie o około 6%, pozostawiając rynek dobrze zaopatrzonym. Analitycy oczekują, że sezonowa produkcja będzie nadal rosła w nadchodzących miesiącach, co może dodatkowo powiększyć istniejące zapasy, o ile popyt eksportowy nie przyspieszy znacząco. Na razie wzrost wysyłek pozostaje wolniejszy niż wzrost produkcji, a krajowe zużycie przemysłowe – choć rośnie dzięki programom biodiesla – nie jest jeszcze na tyle silne, by zapobiec akumulacji zapasów. Po stronie popytu, obowiązkowe domieszki biodiesla w Malezji i kluczowych krajach importujących stopniowo zwiększają strukturalną konsumpcję, zapewniając bazowe wsparcie dla popytu. Jeżeli ten trend się utrzyma, może stać się kluczowym buforem, gdy pojawią się ograniczenia podaży związane z pogodą.

Fundamentals & Weather Risk

Z fundamentalnego punktu widzenia obecna równowaga jest komfortowa: produkcja sezonowo się odbudowuje, zapasy są obfite, a rynek fizyczny nie jest napięty. To tło tłumaczy, dlaczego ceny, choć wyższe w ujęciu od początku roku, mają trudności z trwałym wybiciem wyżej mimo narastającej dyskusji o El Niño. W dłuższej perspektywie obraz jest bardziej niepokojący. Najnowsze prognozy klimatyczne i agencji wskazują na zjawisko El Niño, które jest już aktywne i prawdopodobnie się nasili, przy scenariuszach probabilistycznych pokazujących około 80% szans, że anomalie temperatury powierzchni morza w regionie Niño 3.4 przekroczą +2,0°C między mniej więcej wrześniem 2026 r. a styczniem 2027 r. – co stanowi próg bardzo silnego zdarzenia. Takie zjawiska historycznie wiążą się z gorętszymi i suchszymi warunkami w części Azji Południowo‑Wschodniej, zagrażając plonom palm. Co istotne dla oleju palmowego, wpływ El Niño na plony często pojawia się z opóźnieniem. Analitycy oczekują więc, że istotniejsze straty produkcyjne staną się bardziej widoczne w 2027 r., a nie od razu pod koniec 2026 r. Jeżeli zbiegnie się to z utrzymującą się siłą popytu na biodiesel i żywność, obecnie komfortowa poduszka zapasów może szybko się skurczyć, przekształcając dzisiejszą nadwyżkę w ciaśniejsze warunki rynkowe.

Weather Outlook for Key Regions

Najnowsze obserwacje atmosferyczne i oceaniczne potwierdzają, że warunki El Niño się konsolidują, a dodatnie anomalie temperatur w środkowej i wschodniej części Pacyfiku są już dobrze ugruntowane. Sezonowe prognozy dla znacznej części Indonezji i części Malezji wskazują na rozszerzanie się warunków suchszych niż normalnie w trakcie zasadniczej części pory suchej 2026 r., co jest zgodne z typowym wzorcem El Niño. Dla plantacji oznacza to rosnące ryzyko deficytów wilgoci glebowej i stresu cieplnego pod koniec 2026 r., które będą przede wszystkim oddziaływać na zawiązywanie gron owoców i plony w 2027 r. Choć krótkoterminowa produkcja pozostaje w trendzie wzrostowym, producenci i nabywcy powinni uważnie monitorować anomalie opadów i skoki temperatur w kluczowych pasach uprawnych w Malezji Półwyspowej, Sabahu, Sarawaku i na Sumatrze w nadchodzących kwartałach.

Trading Outlook

• Krótkoterminowo (0–3 miesiące): Podwyższone zapasy w Malezji i sezonowo mocna produkcja przemawiają za w dużej mierze ruchami w przedziale z lekką presją spadkową, przy czym wzrosty będą prawdopodobnie ograniczane, o ile popyt eksportowy lub odbiór biodiesla nie zaskoczą pozytywnie.
• 6–18 miesięcy: Wysokie prawdopodobieństwo bardzo silnego, utrzymującego się El Niño do początku 2027 r. znacząco zwiększa ryzyko strat plonów i spadku zapasów, wspierając bardziej konstruktywne średnioterminowe nastawienie do cen, gdy obecna nadwyżka zapasów zacznie się normalizować.
• Strategia zabezpieczania: Konsumenci mogą rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczenia przyszłych dostaw przy spadkach cen, dopóki zapasy pozostają wysokie, podczas gdy producenci mogą wykorzystać opcje do ochrony przed spadkami w krótkim terminie, zachowując jednocześnie ekspozycję na potencjalne zacieśnienie rynku w 2027 r.

Short-Term Price Indications (Next 3 Days)

Jeśli nie nastąpi nagła zmiana w popycie eksportowym ani gwałtowna reakcja spekulacyjna na nowe dane o El Niño, ceny oleju palmowego w nadchodzących dniach powinny pozostać w dużej mierze w przedziale wahań, przy czym uwaga rynku będzie skupiona na zmieniających się statystykach zapasów i aktualizowanych sygnałach klimatycznych.