Ceny oleju palmowego utrzymują się powyżej 4 500 MYR, gdy ryzyko El Niño równoważy łagodniejszą krzywą terminową

Ceny pozostają stabilne na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych, a krzywa terminowa dla oleju palmowego skupia się wokół 4 500 MYR/t mimo niewielkich dziennych spadków na kluczowych kontraktach. Pogodowe ryzyka podażowe powiązane z rozwijającym się zjawiskiem El Niño oraz popyt stymulowany polityką w Azji Południowo-Wschodniej powstrzymują głębszą korektę. Napięty bilans olejów jadalnych oraz silne rynki energii tworzą istotne wsparcie dla cen. Rynek handluje obecnie łagodnie opadającą krzywą terminową od lipca 2026 po kontrakty z dostawą do połowy 2027 r., po czym dalsza część krzywej się stabilizuje. Umiarkowane dzienne wahania i niskie wolumeny w kontrakcie najbliższym sugerują konsolidację, a nie odwrócenie trendu. Jednocześnie analitycy oczekują obecnie, że El Niño utrzyma ceny surowego oleju palmowego (CPO) na podwyższonych poziomach dobrze w 2027 r., przy jednoczesnym zacieśnianiu nadwyżek eksportowych w Malezji i Indonezji. Na tym tle przepływy handlowe do Indii i innych kluczowych importerów napotykają rosnące ryzyko regulacyjne i cenowe.

Prices

Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX 8 lipca 2026 r. notowane są w wąskim przedziale wokół 4 500 MYR/t. Aktywne kontrakty Aug 26 i Sep 26 zamknęły się odpowiednio na poziomie 4 512 i 4 543 MYR, każdy spadając w ciągu dnia jedynie o 4 MYR, podczas gdy Jul 26 wzrósł o 7 MYR do 4 490 MYR. Dalej na krzywej kontrakty z dostawą do połowy 2027 r. handlują jedynie około 100–170 MYR/t powyżej poziomów najbliższych, co wskazuje na ograniczony „carry” i relatywnie płaską strukturę.

Po przybliżonym przeliczeniu na EUR według orientacyjnego kursu 1 EUR ≈ 5 MYR, kluczowe kontrakty handlują w okolicy 900 EUR/t. Utrzymuje to CPO powyżej historycznych średnich, ale zasadniczo w zgodzie z ostatnimi projekcjami branżowymi, które zakładały ceny w lipcu 2026 r. w przedziale 4 400–4 650 MYR/t w warunkach zacieśniającej się podaży. Ostatnie badania sugerują, że średnie wartości CPO w latach 2026–27 mogą pozostać zbliżone do obecnych lub nieco wyższe, z potencjalnymi szczytami na początku 2027 r., jeśli presja pogodowa się zmaterializuje.

Supply & Demand

Fundamentalnie bilans oleju palmowego ulega dalszemu zacieśnieniu. Produkcja w Malezji, po solidnym sezonie 2025/26, ma w sezonie 2026/27 ulec złagodzeniu, gdy susza powiązana z El Niño zacznie obniżać plony świeżych kiści owoców. Jednocześnie wyższy obowiązkowy udział biopaliwa w Malezji (B15) ma zaabsorbować większą część krajowej produkcji, spowalniając akumulację zapasów i ograniczając podaż eksportową.

Po stronie popytowej Indie pozostają kluczowym motorem, przejmując w ostatnim okresie handlu około jedną trzecią eksportu oleju palmowego z Indonezji, podczas gdy globalny popyt importowy korzysta z przewagi cenowej oleju palmowego wobec alternatywnych olejów roślinnych. Rosnąca kontrola regulacyjna nad eksportem w Indonezji zwiększa niepewność i okresowe ryzyko timingowe dla kluczowych nabywców, zwłaszcza w Indiach, i potęguje wrażliwość rynku na wszelkie niespodzianki produkcyjne w nadchodzących kwartałach.

Fundamentals & Weather

Obecne plateau cenowe odzwierciedla równowagę między wciąż płynącą podażą krótkoterminową a przyszłym ryzykiem pogodowym. Globalne agencje klimatyczne widzą obecnie wysokie prawdopodobieństwo, że warunki El Niño będą dominować od połowy 2026 r. do 2027 r., co zwykle wiąże się z bardziej suchą pogodą w dużej części Indonezji i w niektórych regionach Malezji. Historycznie silne epizody El Niño redukowały globalną produkcję oleju palmowego o 2–5% rok do roku, co jest skalą wystarczającą, by istotnie zaostrzyć sytuację na rynku olejów jadalnych.

Niedawne rewizje analityków podkreślają tę zmianę: oczekiwania, że ceny CPO złagodnieją w drugiej połowie 2026 r., zostały zastąpione prognozami utrzymującej się siły, a część domów maklerskich przewiduje obecnie średnie ceny około 4 400 MYR/t w 2026 r. i 4 450 MYR/t w 2027 r. Ponieważ prognozy eksportu Malezji na sezon 2025/26 zostały już podniesione, a zużycie krajowe na biodiesel rośnie, w zapasach pozostaje mniejszy bufor na wypadek gwałtownego wysuszenia warunków pogodowych pod koniec roku.

Weather outlook for key regions

• Modele klimatyczne wskazują na prawdopodobieństwo wystąpienia El Niño bliskie lub powyżej 80–90% dla okresu lipiec–wrzesień 2026 r., z istotnym ryzykiem silnego epizodu rozciągającego się na 2027 r.
• Taki układ zwykle oznacza opady poniżej normy w głównych regionach uprawy oleju palmowego w Indonezji i części Malezji, zwiększając prawdopodobieństwo stresu plonów od końca 2026 r.
• Na razie warunki polowe są generalnie nadal zadowalające, ale uczestnicy rynku w coraz większym stopniu wyceniają potencjał obniżek prognoz produkcji, jeśli okres suszy utrzyma się przez kilka miesięcy.

Trading Outlook

Krzywa MDEX w okolicy 4 500 MYR/t, z jedynie niewielkim kontangiem do połowy 2027 r., sugeruje, że rynek już uwzględnia premię za ryzyko pogodowe, lecz nie dyskontuje jeszcze poważnego szoku podażowego. Krótkoterminowe zachowanie cen charakteryzuje się wąskimi dziennymi przedziałami wahań i niewielkimi ruchami netto, co wskazuje na konsolidację po niedawnym rajdzie.

• Producenci / tlocznie: Rozważyć stopniowe budowanie dodatkowych zabezpieczeń na produkcję 2026/27 powyżej ekwiwalentu 900 EUR/t, pozostawiając jednak część potencjału wzrostowego otwartą na wypadek silniejszego niż oczekiwano wpływu El Niño.
• Importerzy / rafinerie: Wykorzystać obecną fazę konsolidacji do umiarkowanego wydłużenia pokrycia do początku 2027 r., koncentrując się na spadkach w okolice 870–890 EUR/t, jeśli się pojawią, ale unikać nadmiernego hedgingu przed uzyskaniem jaśniejszych sygnałów produkcyjnych.
• Uczestnicy spekulacyjni: Relacja zysku do ryzyka sprzyja kupowaniu umiarkowanych spadków zamiast pogoni za wybiciami; wzrostowe skoki cen są prawdopodobne przy każdym potwierdzonym obniżeniu prognoz plonów lub dalszym zaostrzeniu polityki eksportowej w Indonezji.

3‑day Price Indication (directional)

• MDEX front months (Jul–Sep 26): Ruch boczny do lekko wzrostowego w ujęciu EUR, przy oczekiwaniu, że ceny wyrażone w MYR będą oscylować wokół obecnych poziomów, podczas gdy uczestnicy rynku śledzą aktualizacje pogodowe.
• Deferred 2027 contracts: Stabilne do lekko wspieranych, odzwierciedlające uwzględnione ryzyko El Niño oraz ograniczoną zachętę do istotnego rozszerzania kontanga w krótkim terminie.
• Local EUR-based physical markets: W dużej mierze stabilne, z umiarkowanym ryzykiem wzrostu w przypadku umocnienia MYR lub pojawienia się kolejnych byczych doniesień pogodowych.