Spadek notowań kontraktów terminowych na olej palmowy w obliczu obaw o podaż i ryzyka El Niño

Notowania kontraktów terminowych na olej palmowy konsolidują się niżej po dwutygodniowym zniżkowym ruchu, przy czym krzywa terminowa MDEX dla lat 2026–27 obniża się o ok. 0,4–0,6%, a kontrakty na giełdzie Bursa Malaysia wycofują się z ostatnich maksimów. Wzrost produkcji i oczekiwania rekordowych lub bliskich rekordu poziomów zapasów w Malezji wywierają presję na ceny, jednak spadki są ograniczane przez zmniejszającą się dostępną podaż eksportową z Indonezji oraz rosnące obawy o potencjalnie silne zjawisko El Niño. Bazowe malezyjskie kontrakty na olej palmowy zakończyły ubiegły tydzień w pobliżu trzytygodniowych minimów, gdy uczestnicy rynku dyskontowali wyższą produkcję i rosnące zapasy, mimo że konkurencyjne oleje roślinne i rynek energii przyjęły bardziej neutralne nastawienie. Jednocześnie popyt wynikający z indonezyjskiego mandatu biodiesla oraz wczesne ostrzeżenia przed możliwym „super El Niño” powstrzymują głębszą korektę. Rynek znajduje się pomiędzy poprawiającą się krótkoterminową podażą a rosnącym średnioterminowym ryzykiem pogodowym, co utrzymuje ceny w przedziale, ale przy podwyższonej zmienności, gdy uczestnicy czekają na kolejne dane MPOB.

Prices

Krzywa terminowa kontraktów na olej palmowy na MDEX z 3 lipca 2026 r. wykazała szerokie, ale płytkie spadki, przy czym aktywne kontrakty na lata 2026–27 były niżej o ok. 20–27 MYR za tonę w ujęciu dziennym (ok. −0,4% do −0,6%). Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 r. zamknął się na poziomie 4 480 MYR za tonę, podczas gdy dalsze terminy do połowy 2027 r. handlowane były nieco wyżej, lecz odnotowały podobne, stopniowe dzienne straty.

Na Bursa Malaysia Derivatives bazowy kontrakt CPO na wrzesień 2026 r. również osłabł, ostatnio notowany w okolicach 4 480–4 550 MYR za tonę po utracie ok. 0,2–0,5% w ostatnich sesjach, gdy rynek czeka na nowe dane podażowe MPOB. Sytuuje to ceny w dolnej połowie wskazanego przez Malaysian Palm Oil Council lipcowego przedziału 4 400–4 650 MYR za tonę. Ogólnie struktura pozostaje lekko backwardation względem wyższych poziomów obserwowanych w czerwcu.

*Szacunki w EUR przyjmują kurs orientacyjny ok. 5,2 MYR = 1 EUR.

Supply & Demand

Inwestorzy coraz powszechniej oczekują wzrostu zapasów oleju palmowego w Malezji, ponieważ wyższa sezonowo produkcja przewyższa popyt. Niedawne badanie rynkowe wskazuje, że zapasy na koniec czerwca mogą osiągnąć najwyższy w historii poziom dla tego miesiąca, napędzany wyraźnym, miesięcznym odbiciem produkcji. Wcześniejsze dane MPOB już pokazały, że zapasy na koniec maja były o ponad 20% wyższe rok do roku, co podkreśla przejście od napiętej sytuacji do względnego komfortu podażowego.

Jednocześnie dostępność eksportowa z Indonezji ma się zmniejszać w miarę, jak sektor zbliża się do 50% mandatu mieszania biodiesla, absorbując dodatkowy krajowy surowiec i ograniczając dostawy na rynek światowy. To strukturalne wsparcie popytu pomaga równoważyć niedźwiedzi wpływ rosnących zapasów w Malezji. Ponadto wysokie premie cenowe dla oleju sojowego z USA od marca 2026 r. osłabiły jego konkurencyjność eksportową, pozostawiając olej palmowy relatywnie atrakcyjny na kluczowych rynkach importowych.

Fundamentals & Weather

Fundamenty wysyłają obecnie mieszane sygnały. Z jednej strony produkcja w Malezji wchodzi w sezonowo silniejszą drugą połowę roku, a niedawne analizy podkreślają zarówno słaby eksport, jak i podwyższone poziomy zapasów krajowych. Z drugiej strony wytyczne branżowe nadal zakładają utrzymanie cen CPO w relatywnie mocnym, lipcowym przedziale, wspieranym przez popyt na biodiesel, różnice cenowe między olejami roślinnymi oraz możliwość rozpoczęcia spadku zapasów, jeśli popyt się poprawi.

Ryzyko pogodowe wysuwa się na pierwszy plan. Prognozy i regionalne agencje ostrzegają obecnie, że zaczynają się warunki El Niño, z wysokim prawdopodobieństwem ich nasilenia pod koniec 2026 r. oraz niepomijalną szansą na bardzo silne zjawisko. Indonezja już zaapelowała do rolników, w tym z regionów upraw palm olejowych, o przygotowanie się na suszę wywołaną przez El Niño. Na razie opady w wielu pasach plantacyjnych Azji Południowo-Wschodniej pozostają zbliżone do sezonowych norm, ale rynki zaczynają wyceniać ryzyko spadku plonów i niższej produkcji w 2027 r., jeśli sucha pogoda się utrzyma.

Short‑Term Outlook & Strategy

W krótkim terminie bilans czynników wskazuje na boczny do lekko spadkowego przebieg cen, ponieważ wyższa produkcja w Malezji i wciąż znaczące zapasy równoważą popyt napędzany polityką i ryzyko pogodowe. Przy notowaniach, które już skorygowały się z czerwcowych maksimów, ale nadal są wspierane przez strukturalne zużycie biodiesla, bardziej prawdopodobny wydaje się handel w szerokim przedziale niż głęboka wyprzedaż.

Trading Outlook (next 1–4 weeks)

• Producers/plantations: Rozważyć stopniowe zabezpieczanie sprzedaży na lata 2026–początek 2027 w górnej połowie przedziału 4 400–4 650 MYR za tonę (≈ 860–910 EUR/t), wykorzystując opcje tam, gdzie to możliwe, aby zachować potencjał wzrostowy na wypadek, gdyby El Niño później ograniczyło podaż.
• Importers/refiners: Wykorzystać obecne spadki w kierunku dolnej części tego przedziału do zabezpieczenia najbliższych potrzeb zakupowych, ale unikać nadmiernych zakupów do czasu, aż kolejny raport MPOB wyjaśni, jak szybko zapasy w Malezji rosną lub osiągają szczyt.
• Speculators: Relacja ryzyka do potencjalnego zysku obecnie sprzyja strategiom gry w przedziale cenowym, z krótkoterminowymi krótkimi pozycjami w pobliżu ostatnich poziomów oporu i szybkim realizowaniem zysków przy spadkach, biorąc pod uwagę asymetryczne ryzyko wzrostu cen wynikające z czynników pogodowych i polityki Indonezji.

3‑Day Directional View

• Bursa Malaysia CPO (benchmark nearby, MYR): Łagodna przewaga ryzyka spadkowego, ale w dużej mierze handel w przedziale, z prawdopodobnie utrzymującymi się notowaniami w okolicach 4 400–4 550 MYR za tonę (≈ 850–875 EUR/t), podczas gdy uczestnicy czekają na nowe dane o zapasach i śledzą nagłówki dotyczące pogody.
• MDEX forward strip (EUR‑equivalent): Nieco słabszy ton w kontraktach na lata 2026–27, z cenami oscylującymi wokół 850–885 EUR/t oraz ograniczoną szansą na silniejszy ruch bez wyraźnego sygnału ze strony MPOB lub jednoznacznej zmiany w prognozach dotyczących El Niño.