Kontrakty terminowe na olej palmowy utrzymują się powyżej 4 500 RM, ponieważ El Niño i biopaliwa utrzymują napięty rynek

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych powoli rosną w płytkiej strukturze contango, przy aktywnych kontraktach na lata 2026–27 skoncentrowanych wokół 4 500 MYR/t, ponieważ ryzyko pogodowe i rosnący popyt na biodiesel równoważą słabsze ceny referencyjne i nierównomierny popyt importowy. Rynek wycenia strukturalnie ciaśniejszy bilans na lata 2026–27 w warunkach rozwijającego się El Niño, co ogranicza potencjał spadków mimo ostatnich korekt referencyjnej ceny CPO w Indonezji.

Krzywa terminowa pokazuje umiarkowane, dzienne wzrosty oraz łagodnie rosnącą strukturę do początku 2027 r., sygnalizując oczekiwania wyższych wartości wraz z materializacją potencjalnych strat plonów. Krótkoterminowe fundamenty są mieszane: Indonezja obniżyła lipcową referencyjną cenę CPO z powodu słabszego popytu z Indii, jednak ceny fizyczne powiązane z MDEX pozostają mocne, wspierane przez wyższe ceny konkurencyjnych olejów roślinnych, aktywną politykę biodiesla oraz utrzymujące się wsparcie geopolityczne poprzez wyższe ceny energii. Ogólnie rzecz biorąc, rozkład ryzyka na kolejne 6–12 miesięcy pozostaje przechylony w górę, a korekty cen prawdopodobnie będą przyciągać działania zabezpieczające i zakupy konsumenckie.

Ceny i krzywa terminowa

Najnowsze dane MDEX z 7 lipca 2026 r. pokazują wyraźne nastawienie wzrostowe w całym segmencie kontraktów na olej palmowy. Kontrakt front-month na lipiec 2026 rozliczył się na poziomie 4 500 MYR/t, o 0,33% wyżej dzień do dnia, podczas gdy aktywnie notowany kontrakt na sierpień 2026 zamknął się na 4 540 MYR/t (+0,37%). Dalej na krzywej kontrakt na listopad 2026 zakończył dzień na 4 612 MYR/t (+0,39%), a na styczeń 2027 na 4 654 MYR/t (+0,39%). Łączny wolumen w notowanych terminach przekroczył 10 000 lotów, co podkreśla dobrą płynność.

Krzywa znajduje się w płytkim contango, przy cenach stopniowo rosnących z około 4 485 MYR/t (lipiec 2026) w kierunku 4 650–4 660 MYR/t (początek 2027 r.), zanim nieznacznie osłabną w późniejszej części 2027 r. Taka struktura jest spójna z oczekiwaniami rynku dotyczącymi ciaśniejszych fundamentów w latach 2026–27, ale jeszcze nie wskazuje na wyraźny szok podażowy. Fizyczny CPO na lipiec South był raportowany w okolicach 4 520 MYR/t, zasadniczo zgodnie z notowaniami kontraktów terminowych, co wskazuje na ograniczone napięcia bazowe w krótkim terminie.

*Przeliczenie na EUR w oparciu o orientacyjny kurs 1 EUR ≈ 5,1 MYR; wartości są przybliżone.

Podaż, popyt i czynniki regulacyjne

Po stronie podaży, produkcja Malezji i Indonezji w roku gospodarczym 2026–27 jest coraz bardziej narażona na suszę związaną z El Niño. Ostatnie analizy wskazują na ryzyko spadku plonów świeżych kiści owoców w Malezji, w miarę jak El Niño nasila się od połowy 2026 r. do 2027 r., przy czym prognozy USDA już obniżają produkcję w latach 2026–27 i wskazują na niższe zapasy końcowe.

Jednocześnie popyt napędzany polityką zaostrza dostępność w regionie. Indonezja podniosła od lipca 2026 r. docelowy poziom domieszki biodiesla do B50, kierując dodatkowy surowy olej palmowy na krajowe zużycie paliwowe, podczas gdy Malezja postępuje w kierunku B15, jeszcze mocniej kotwicząc konsumpcję wewnętrzną. Mandaty te łącznie absorbują rosnącą część produkcji Azji Południowo-Wschodniej i ograniczają nadwyżkę eksportową, zwłaszcza jeśli plony osłabną w warunkach przedłużających się upałów.

Dla równowagi, Indonezja obniżyła lipcową referencyjną cenę CPO na 2026 r. do około 1 001 USD/t (około 920 EUR/t), odzwierciedlając słabszy popyt globalny i mniejsze zakupy ze strony kluczowego importera, Indii. Ta korekta łagodzi poziom ceł i opłat eksportowych, ułatwiając przepływy, ale jednocześnie sygnalizuje, że popyt importowy nie jest jeszcze rozgrzany, mimo strukturalnej ciasnoty rynku.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Fundamentalnie olej palmowy pozostaje wspierany przez relację cenową względem konkurencyjnych olejów roślinnych i rynków energii. W ostatnich sesjach kontrakty CPO były wspierane przez wzrosty cen oleju sojowego na CBOT i oleiny palmowej na chińskiej giełdzie w Dalian, co wzmacnia konkurencyjność oleju palmowego w mieszankach olejów jadalnych.

Globalne ceny rafinowanej oleiny palmowej osłabły od I kwartału 2026 r., gdy łańcuchy dostaw się unormowały, a popyt importowy w Chinach i Indiach wyhamował, ale pojawiająca się narracja El Niño przesuwa uwagę z obecnych zapasów na przyszłą produkcję w 2027 r. Analitycy coraz częściej oczekują, że ceny CPO pozostaną podwyższone do końca 2026 r. i potencjalnie osiągną szczyt na początku 2027 r., jeśli pogodowo uwarunkowane spadki plonów zbiegą się w czasie z wyższymi poziomami domieszek biopaliw i mocnymi cenami energii powiązanymi z utrzymującymi się napięciami geopolitycznymi.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów

Agencje klimatyczne i ostatnie badania rynkowe wskazują na wysokie prawdopodobieństwo (około 80–90%), że obecne El Niño nasili się w nadchodzących miesiącach, z potencjalnym szczytem intensywności między lipcem a wrześniem 2026 r. Dla pasów upraw palmy olejowej w Malezji i Indonezji oznacza to wzrost ryzyka opadów poniżej normy i podwyższonych temperatur do 2027 r., czyli warunków zazwyczaj związanych z opóźnionymi spadkami plonów świeżych kiści owoców oraz współczynników ekstrakcji oleju.

Choć krótkoterminowe odczyty opadów w niektórych strefach plantacji pozostają zbliżone do średnich sezonowych, wskaźniki wyprzedzające sugerują rosnące ryzyko spadku produkcji w 2027 r. Rynki zaczynają już to wyceniać, o czym świadczy mocniejsza część krzywej na 2027 r. w przedziale 4 550–4 650 MYR/t, pomimo jedynie umiarkowanego wzrostu popytu w krótkim terminie.

Perspektywy handlowe i krótkoterminowe wskazania cenowe

• Producenci: Przy krzywej powyżej 4 500 MYR/t (~880 EUR/t) aż do początku 2027 r. i narastającym ryzyku El Niño, stopniowe zabezpieczanie sprzedaży terminowej przy wzrostowych ruchach cen wydaje się rozsądną strategią, zwłaszcza dla produkcji na lata 2026–27. Skup się na skalowaniu sprzedaży przy testowaniu górnego przedziału ostatnich prognoz (4 600–4 650 MYR/t).
• Konsumenci (rafinerie, sektor spożywczy i użytkownicy oleochemikaliów): Biorąc pod uwagę strukturalne zacieśnienie wynikające z mandatów biodiesla i niepewności pogodowej, rozważ warstwowe budowanie zabezpieczenia przy spadkach cen w kierunku dolnych poziomów 4 400 MYR, zamiast czekać na głęboką korektę, która może się nie zmaterializować, jeśli El Niño się nasili.
• Spekulanci: Relacja ryzyka do zysku sprzyja łagodnie byczemu nastawieniu, przy czym zmienność prawdopodobnie wzrośnie wokół nagłówków pogodowych i miesięcznych danych podażowych. Strategie monetyzujące handel w przedziale (np. sprzedaż zmienności po stronie spadkowej przy jednoczesnym utrzymaniu części ekspozycji na wzrost) mogą być atrakcyjne w obecnym środowisku płytkiego contango.

3-dniowy kierunkowy obraz rynku (orientacyjnie, w EUR)

• MDEX front month (CPO Jul/Aug 2026): Łagodne nastawienie wzrostowe w ciągu najbliższych trzech sesji, z orientacyjnym przedziałem wokół 870–900 EUR/t, wspierane przez silny kompleks olejów roślinnych i utrzymujące się ryzyko pogodowe.
• Q4 2026 strip (Oct–Dec 2026): Oczekiwane utrzymanie niewielkiej premii względem najbliższych miesięcy, w pobliżu 895–915 EUR/t, odzwierciedlającej ciaśniejszy bilans terminowy w miarę wliczania ryzyka El Niño w ceny.
• Początek 2027 r. (Jan–Mar 2027): Stabilne do mocniejszych notowania w pobliżu 900–920 EUR/t; wszelkie spadki prawdopodobnie będą przyciągać zainteresowanie zabezpieczające ze strony podmiotów komercyjnych, ograniczając trwały ruch w dół.