Kontrakty terminowe na olej palmowy słabną, ale pogoda i polityka wciąż wspierają ryzyko wzrostu cen

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie są nieco słabsze wzdłuż całej krzywej terminowej, ale silny popyt eksportowy oraz rosnące ryzyko El Niño utrzymują ceny na podwyższonym poziomie i podtrzymują asymetrię ryzyka w górę. Rynek oleju palmowego konsoliduje się po ostatnich wzrostach; aktywny strip MDEX na lata 2026–27 zniżkuje umiarkowanie – o około 0,3–0,6% w dniu 10 lipca. Ta korekta następuje mimo solidnego tempa malezyjskiego eksportu do Indii, Chin i na Bliski Wschód oraz oczekiwań jedynie umiarkowanego wzrostu produkcji. Jednocześnie agencje klimatyczne sygnalizują wysokie prawdopodobieństwo nasilenia się warunków El Niño do końca 2026 r., co zwiększa średnioterminowe obawy o plony oraz ryzyko pożarów w Indonezji i Malezji. Na tym tle krótkoterminowe korekty cen wydają się płytkie, a zmienność związana z doniesieniami pogodowymi i dotyczącymi polityki biopaliw prawdopodobnie wzrośnie.

Prices

Krzywa terminowa kontraktów na olej palmowy na MDEX z 10 lipca 2026 r. pokazuje łagodną korektę spadkową, ale w ujęciu bezwzględnym pozostaje historycznie wysoka.

Przy przybliżonym kursie roboczym 1 MYR ≈ 0,20 EUR, aktywnie handlowany strip 2026–27 odpowiada obecnie około 895–945 EUR/t. Krzywa pozostaje lekko rosnąca od najbliższych terminów do początku 2027 r., po czym spłaszcza się w latach 2028–29, co sygnalizuje oczekiwania jedynie ograniczonej realnej ulgi cenowej w średnim terminie.

Supply & Demand

Po stronie popytu malezyjski eksport oleju palmowego pozostaje mocny. Dane z firm kontrolujących ładunki wskazują, że eksport w czerwcu 2026 r. wzrósł o około 5,8% miesiąc do miesiąca, do około 1,39 mln ton, przy wyraźnie silnym popycie ze strony Indii i szerszego subkontynentu. Wzmacnia to konkurencyjność oleju palmowego wobec olejów miękkich i kontynuuje obserwowane od początku 2026 r. ożywienie eksportu.

W ujęciu regionalnym Indie, Chiny, Bliski Wschód i Afryka łącznie odpowiadają obecnie za ponad jedną trzecią wysyłek malezyjskiego oleju palmowego, w porównaniu z około jedną czwartą zaledwie kilka lat temu, co świadczy o strukturalnie szerszej bazie popytu. Jednocześnie oczekuje się, że Indonezja ograniczy swoją nadwyżkę eksportową jeszcze w tym roku, w miarę zwiększania krajowego mandatu dotyczącego biodiesla (B50 od lipca 2026 r.) przy względnie stagnującej produkcji. Ta kombinacja solidnego eksportu z Malezji oraz strukturalnie ciaśniejszego bilansu eksportowego Indonezji wspiera obecne minimum cenowe.

Po stronie podaży Malezja wchodzi w sezonowo wyższą fazę produkcji od lipca do grudnia. Oficjalne dane z poprzednich lat pokazują, że w tym okresie zapasy zazwyczaj się odbudowują, a ostatnie komentarze już wskazują na rosnące stany magazynowe, gdy wzrost produkcji przewyższa eksport. W średnim terminie globalne prognozy dla nasion oleistych nadal zakładają jedynie umiarkowany, rok do roku, wzrost produkcji oleju palmowego w Malezji i Indonezji w 2026 r., co ogranicza pole do trwałej nadwyżki.

Weather & El Niño Watch

Agencje klimatyczne i regionalni prognostycy widzą obecnie wysokie prawdopodobieństwo wystąpienia i nasilenia się warunków El Niño w okresie od połowy do końca 2026 r. Światowa Organizacja Meteorologiczna i ośrodki partnerskie wskazują, że El Niño prawdopodobnie będzie dominującym zjawiskiem od lipca do września, z prawdopodobieństwem sięgającym lub przekraczającym 90% w najnowszej aktualizacji.

Dla Azji Południowo‑Wschodniej, w tym kluczowych regionów upraw oleju palmowego w Indonezji i Malezji, taki wzorzec zwykle oznacza wyższe niż normalnie temperatury, bardziej suche warunki oraz podwyższone ryzyko suszy i pożarów lasów. Ostatnie prognozy klimatyczne ASEAN i krajowych służb meteorologicznych podkreślają poniżej normalnego poziomu opadów i zwiększoną potrzebę przygotowań przeciwpożarowych w sierpniowym szczycie pory suchej. Choć dotychczasowe opady były wystarczające, by uniknąć ostrego stresu dla upraw, rozkład ryzyk dla plonów oraz ryzyka smogu zakłócającego pracę w końcu 2026 i na początku 2027 r. jest wyraźnie niekorzystny.

Fundamentals & Market Sentiment

Niewielkie osłabienie krzywej terminowej 10 lipca 2026 r. w dużej mierze odzwierciedla krótkoterminowe realizacje zysków po wcześniejszych wzrostach oraz oczekiwania odbudowy zapasów w najbliższym czasie podczas sezonowego wzrostu produkcji. Niewielkie dzienne spadki na aktywnych kontraktach na lata 2026–27 (około 0,3–0,6%) nie świadczą na razie o odwróceniu trendu.

Fundamentalnie rynek równoważy trzy siły: (1) wciąż mocny popyt ze strony głównych importerów, wspierany względną konkurencyjnością cenową wobec olejów sojowego i słonecznikowego; (2) sezonowy wzrost produkcji i zapasów w Malezji w drugiej połowie roku; oraz (3) rosnące ryzyka pogodowe i polityczne, zwłaszcza niepewność plonów związana z El Niño oraz bardziej agresywne cele blendowania biopaliw w Indonezji, ograniczające dostępność eksportową. Sumarycznie ten miks przemawia za bocznym do lekko wzrostowego nastawieniem cen po korektach.

Trading Outlook

• Producers / sellers: Wykorzystuj obecne spadki cen do wydłużania horyzontu zabezpieczeń sprzedaży na koniec 2026 i początek 2027 r., ponieważ poziomy terminowe w okolicach 900–940 EUR/t pozostają atrakcyjne względem historycznych średnich przy rosnących ryzykach El Niño i zmian polityki.
• Importers / refiners: Stopniowo odbudowuj pokrycie zapotrzebowania na IV kw. 2026 – I kw. 2027 przy osłabieniu cen, ale unikaj nadmiernych zakupów spot przed sezonowym wzrostem zapasów; rozważ skalowanie zakupów przy dalszych 2–3% spadkach wartości kontraktów BMD.
• Speculative participants: Umiarkowana korekta i wciąż konstruktywne fundamenty sprzyjają strategii kupowania na spadkach, przy czym nagłówki pogodowe i ewentualne potwierdzenie ciaśniejszego eksportu z Indonezji mogą stanowić impulsy wzrostowe.

3‑Day Directional Outlook (EUR basis)

• Bursa Malaysia (CPO futures, front 3 months): Lekko słabiej do bocznie w ciągu najbliższych trzech sesji, ogólnie w przedziale około ±1–2% wokół ~900 EUR/t, w miarę jak rynek trawi dane eksportowe i śledzi aktualizacje pogodowe.
• European palm oil import market (CIF EU, implied from futures): Stabilnie z lekkim nastawieniem spadkowym, podążając za BMD, ale z poduszką w postaci utrzymującego się popytu ze strony sektora biodiesla i spożywczego.