Kontrakty terminowe na olej palmowy MDEX umacniają się do 2027 roku, gdy susza związana z El Niño i zmiany w eksporcie zaostrzają bilanse mimo wysokich zapasów. Zwięzła perspektywa cen, podaży i handlu.
Ceny
Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy MDEX z 23 października 2026 roku pokazują łagodnie rosnącą krzywą terminową. Najbliższy kontrakt na listopad 2026 roku został ostatnio rozliczony na poziomie 4 559 MYR/t, o 8 MYR, czyli 0,18%, wyżej w ujęciu dziennym, przy umiarkowanym wolumenie 412 lotów. Grudzień 2026 zamknął się na poziomie 4 698 MYR/t (+3 MYR, +0,06%), natomiast aktywnie handlowany kontrakt na styczeń 2027 zakończył sesję na poziomie 4 795 MYR/t, również o 3 MYR wyżej (+0,06%).
Dalej wzdłuż krzywej ceny nadal umacniają się do połowy 2027 roku: luty 2027 jest wyceniany na 4 885 MYR/t (bez zmian), marzec 2027 na 4 965 MYR/t (-2 MYR), kwiecień 2027 na 5 020 MYR/t (bez zmian), a maj 2027 na 5 045 MYR/t (+1 MYR). Słabo handlowane kontrakty na koniec 2027 roku nieznacznie obniżają się względem tego szczytu, a wrzesień 2027 wynosi 4 920 MYR/t, po czym blok pozycji o niskiej płynności na lata 2028–2029 utrzymuje się w pobliżu 4 703 MYR/t. Struktura wskazuje na rynek umiarkowanie znajdujący się w backwardation względem szczytu w 2027 roku, ale nadal dobrze wspierany w porównaniu z wcześniejszymi celami średniej ceny na 2026 rok, wynoszącymi około 4 400 MYR/t.
| Kontrakt | Rozliczenie (MYR/t) | Zmiana dzienna (MYR) | % zmiany | Wolumen (loty) |
|---|---|---|---|---|
| Nov 2026 | 4,559 | +8 | +0.18% | 412 |
| Dec 2026 | 4,698 | +3 | +0.06% | 1,013 |
| Jan 2027 | 4,795 | +3 | +0.06% | 5,679 |
| Apr 2027 | 5,020 | 0 | 0.00% | 263 |
| May 2027 | 5,045 | +1 | +0.02% | 203 |
Podaż i popyt
Jeśli chodzi o fundamenty, podaje się, że produkcja oleju palmowego w Malezji osiągnęła szczyt we wrześniu, rosnąc miesiąc do miesiąca o 16,4% do 2,11 mln ton, wspierana przez wyższe plony świeżych kiści owocowych i poprawę wskaźników ekstrakcji. Jednocześnie skumulowany eksport w okresie styczeń–wrzesień 2026 roku był o 4,3% wyższy rok do roku, mimo że wrześniowe wysyłki spadły o 12,1% do 1,12 mln ton z powodu przejściowych ograniczeń logistycznych w Cieśninie Malakka oraz nasilonej konkurencji ze strony Indonezji.
Pomimo ostatniego spadku eksportu władze Malezji oczekują, że słaby wynik września będzie krótkotrwały, a listopadowe ceny prawdopodobnie utrzymają się powyżej 4 600 RM/t wraz z odbudową eksportu do kluczowych odbiorców. Referencyjne ceny i opłaty eksportowe w Indonezji pozostają podwyższone, wskazując na silny globalny popyt oraz utrzymującą się, napędzaną polityką presję na ograniczenie podaży po stronie największego producenta. Październikowa indonezyjska cena referencyjna CPO wynosi około 1 042 USD/t, o 3,4% więcej niż we wrześniu, a cło eksportowe i opłata eksportowa łącznie zapewniają pewne wsparcie dla międzynarodowych notowań.
Poza Azją Południowo-Wschodnią problemy logistyczne na Morzu Czarnym nadal ograniczają podaż oleju słonecznikowego, zmniejszając możliwości substytucji i pośrednio wspierając oleje tropikalne. Popyt na biopaliwa stanowi kolejny strukturalny filar: sam indonezyjski mandat biodiesla B50 ma według oczekiwań zużywać około 18 mln ton CPO rocznie (ponad jedną trzecią krajowej produkcji), ograniczając nadwyżkę eksportową i zwiększając wrażliwość globalnych bilansów na każdy szok podażowy.
Pogoda i czynniki strukturalne
Kluczowym czynnikiem ryzyka w średnim terminie jest postępujący rozwój silnego do bardzo silnego El Niño, przy czym wielu prognostów przypisuje prawdopodobieństwo przekraczające 90% osiągnięcia szczytowej intensywności między październikiem a grudniem 2026 roku. Regionalne centra klimatyczne prognozują opady poniżej normy na znacznej części Archipelagu Malajskiego w tym okresie, szczególnie w południowych częściach regionu, gdzie znajduje się wiele plantacji.
Najnowszy monitoring pokazuje, że siedem z jedenastu głównych regionów uprawy palmy w Indonezji i Malezji otrzymało mniej niż trzy czwarte normalnych opadów w ciągu 90 dni do 10 października, co wskazuje na narastający deficyt wilgoci. W Malezji niektóre analizy wskazują na Sarawak jako obszar szczególnie suchy, z opadami około dwóch piątych poniżej średniej w ostatnich miesiącach; utrzymanie się tego wzorca może zacząć obciążać rozwój owoców na początku 2027 roku, a potencjalnie również bieżące wskaźniki ekstrakcji oleju.
Malezyjskie i regionalne ośrodki badawcze oczekują, że El Niño ograniczy całkowitą produkcję oleju palmowego w Malezji o około 2–4% rok do roku, począwszy od IV kwartału 2026 roku, przy większym ryzyku spadku, jeśli susza się nasili lub utrzyma w 2027 roku. W połączeniu z wysokim zużyciem biodiesla w Indonezji oraz niepewnością regulacyjną dotyczącą polityki gruntowej i eksportowej wskazuje to na strukturalnie ciaśniejsze bilanse, nawet jeśli obecne poziomy zapasów pozostają komfortowe.
Nastroje rynkowe i pozycjonowanie
Komentarze rynkowe z Kuala Lumpur wskazują, że nastroje zmieniły się z obaw o rekordowo wysokie zapasy w ostrożny optymizm, ponieważ badania eksportowe za początek października pokazują silniejsze wysyłki, a władze rozważają ukierunkowane działania, takie jak tymczasowe zwolnienia z podatku eksportowego w celu zmniejszenia krajowych zapasów. Traderzy postrzegają takie działania jako korzystne dla międzynarodowych cen, jeśli przyspieszą przepływy bez wywołania późniejszej nadwyżki w sezonie.
Jednocześnie inwestorzy pozostają ostrożni wobec szerszej zmienności makroekonomicznej oraz utrzymujących się doniesień o smogu w Azji Południowo-Wschodniej, które wywierały presję na niektóre spółki plantacyjne pomimo odpornych cen fizycznych. Relatywnie niewielkie dzienne zmiany kontraktów terminowych MDEX, w połączeniu ze zdrowymi wolumenami na kluczowych kontraktach na 2027 rok, sugerują, że zabezpieczanie komercyjne po cichu zwiększa się w dalszej części krzywej, podczas gdy pozycje spekulacyjne pozostają umiarkowane.
Perspektywy na 3–6 miesięcy i pogląd handlowy
W perspektywie końca IV kwartału 2026 roku i I kwartału 2027 roku scenariuszem bazowym jest utrzymanie dobrego wsparcia dla cen oleju palmowego, przy czym referencyjne ceny najbliższych kontraktów prawdopodobnie będą utrzymywać się na obecnych poziomach lub powyżej nich, jeśli susza związana z El Niño będzie trwać, a malezyjski eksport znormalizuje się po wrześniowym spadku. Oficjalne wytyczne Malezyjskiej Rady Oleju Palmowego, zgodnie z którymi listopadowe ceny powinny utrzymać się powyżej 4 600 RM/t, są zgodne z obecną strukturą MDEX, gdzie najbliższe kontrakty już utrzymują się w połowie przedziału 4 000, a pozycje na początek 2027 roku przekraczają 4 800–5 000 MYR/t.
Ryzyka są asymetrycznie przechylone w górę: spadki wynikałyby głównie z szybszej od oczekiwań poprawy opadów, gwałtownej korekty cen konkurencyjnych olejów lub wywołanego czynnikami makroekonomicznymi szoku popytowego w głównych regionach importujących. Wzrosty mogą nastąpić, jeśli El Niño okaże się silniejsze lub dłuższe, niż obecnie modelowane, jeśli polityka eksportowa Indonezji zostanie zaostrzona lub jeśli zakłócenia logistyczne na Morzu Czarnym i w Cieśninie Malakka będą się utrzymywać.
Rekomendacje handlowe
- Rafinerie i nabywcy żywności: Rozważcie umiarkowane wydłużenie zabezpieczenia do I połowy 2027 roku, dopóki krzywa między styczniem a majem 2027 roku jest wyceniana jedynie około 250–500 MYR/t powyżej najbliższych poziomów, z uwagi na rosnące ryzyka pogodowe i polityczne.
- Producenci: Wykorzystajcie obecne umocnienie w przedziale kwiecień–lipiec 2027 roku w pobliżu 5 000 MYR/t jako okazję do stopniowego zawierania zabezpieczeń, szczególnie w przypadku plantacji najbardziej narażonych na suszę związaną z El Niño i potencjalne straty plonów.
- Uczestnicy spekulacyjni: Ostrożnie bycze nastawienie poprzez kupowanie spadków na najbliższych kontraktach przy jednoczesnym zajmowaniu krótkich pozycji w mniej płynnych terminach na koniec 2028/2029 roku może skorzystać z bardziej stromego, pogodowego profilu premii za ryzyko w 2027 roku.
Krótkoterminowa prognoza cenowa (najbliższe 3 dni)
- Najbliższy kontrakt MDEX (Nov 2026): Lekko mocniejsze nastawienie w rejonie 4 500–4 600 MYR/t, z ograniczonym potencjałem spadkowym, dopóki informacje o eksporcie i pogodzie pozostają wspierające.
- MDEX Jan 2027: Oczekuje się utrzymania premii około 200–250 MYR/t względem najbliższego kontraktu, odzwierciedlającej rosnące obawy o produkcję w 2027 roku.
- Krzywa terminowa (Apr–Jul 2027): Prawdopodobna konsolidacja w pobliżu 5 000 MYR/t; wyraźne spadki wymagałyby najpewniej jednoznacznych dowodów na poprawę opadów lub słabszy popyt eksportowy.