Kontrakty terminowe na olej palmowy rosną wraz z zaostrzeniem podaży i narastającym ryzykiem regulacyjnym

Kontrakty terminowe na olej palmowy rosną wzdłuż krzywej MDEX, wspierane przez bardziej napiętne perspektywy podaży w regionie oraz zmiany w polityce Indonezji, mimo że krótkoterminowy popyt eksportowy pozostaje słaby. Rynek wycenia umiarkowanie wzrostowy bilans w średnim terminie, przy czym potencjał zwyżek ograniczają wysokie zapasy oraz presja makroekonomiczna ze strony rynku energii i konkurencyjnych olejów. Po kilku tygodniach niespokojnego handlu kompleks oleju palmowego konsoliduje się w górnej części tegorocznego zakresu. Najbliższe kontrakty MDEX 26 czerwca 2026 r. zamknęły się 1–1,6% wyżej, w okolicach 4 550–4 650 MYR/t, co generalnie odpowiada ostatnim oczekiwaniom dotyczącym przedziału handlowego 4 000–4 650 MYR/t. Rosnące malezyjskie zapasy i słabszy eksport ciąża na rynku, ale zbliżający się popyt na biodiesel w Indonezji oraz centralizacja eksportu zapewniają wsparcie. W tym otoczeniu kupujący ostrożnie wydłużają pokrycie, podczas gdy sprzedający wykorzystują zwyżki do zabezpieczania przyszłych wolumenów.

Ceny i struktura krzywej

Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy MDEX z 26 czerwca 2026 r. pokazują stabilną, lekko wznoszącą się krzywą:

Ta struktura sygnalizuje łagodny kontango od połowy 2026 r. do początku 2027 r., z kontraktami najbliższymi w okolicach 4 550–4 600 MYR/t i terminami dalszymi droższymi o około 50–150 MYR/t wzdłuż serii. Po przeliczeniu przy orientacyjnym kursie 1 EUR = 4,7 MYR kontrakt lipcowy 2026 odpowiada około 970 EUR/t, podczas gdy listopadowy 2026 jest w pobliżu 995 EUR/t.

W porównaniu z poziomami zamknięcia z połowy czerwca, wynoszącymi około 4 510–4 600 MYR/t dla najbliższych miesięcy, ostatnie rozliczenie potwierdza łagodną tendencję umocnienia, zgodną z prognozami, że ceny będą się kształtować głównie w przedziale 4 000–4 650 MYR/t w miarę zacieśniania podaży w dalszej części roku.

Czynniki podaży i popytu

Po stronie podaży malezyjska produkcja osłabła. Oficjalne dane wskazują, że produkcja surowego oleju palmowego w maju 2026 r. spadła o około 7% miesiąc do miesiąca i ponad 14% rok do roku, odzwierciedlając sezonową fazę „odpoczynku” po wcześniejszej sile. Jednak wyższe zapasy początkowe i wcześniejszy import oznaczają, że całkowita dostępność od początku roku pozostaje powyżej poziomów z roku ubiegłego, a zapasy Malezji na koniec maja wzrosły powyżej 2,4 mln t, czyli około 22% powyżej poziomu rok do roku.

Popyt był ostatnio słabym ogniwem. Malezyjski eksport w maju spadł o około 15% wobec kwietnia i ponad 20% rok do roku, przy słabszych zakupach kluczowych klientów, takich jak Indie, Chiny i UE. Pozwoliło to na odbudowę zapasów mimo niższej produkcji. W Indonezji natomiast eksport oleju palmowego i jego pochodnych w pierwszej części 2026 r. znacząco wzrósł wartościowo, wspierany przez produkty przetworzone, mimo że władze przygotowują się do zaostrzenia nadzoru nad eksportem surowcowym.

Patrząc w przyszłość, kluczowym czynnikiem w średnim terminie pozostaje polityka dotycząca biodiesla w Indonezji. Planowany mandat B50 od lipca 2026 r. powinien istotnie zwiększyć krajowe zużycie oleju palmowego i ograniczyć podaż eksportową, nawet jeśli ryzyka związane z wdrożeniem oraz zmiany w systemie opłat wprowadzą przejściowy szum. Jednocześnie rosnące malezyjskie zapasy oraz jedynie umiarkowany prognozowany wzrost produkcji o około 1% w 2026 r. sugerują, że globalny bilans będzie komfortowy, ale nie luźny, co powinno utrzymywać ceny wsparte przy spadkach.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Obecnie fundamenty przedstawiają mieszany obraz:

• Zapasy: Malezyjskie poziomy powyżej 2,4 mln t stanowią bufor i ograniczają krótkoterminowe rajdy cenowe, ale nie są nadmierne w ujęciu historycznym, jeśli uwzględnić wzrost popytu w Indonezji napędzany polityką.
• Eksport: Seria słabszych danych eksportowych z Malezji okresowo ciąży kontraktom terminowym, choć część odbiorców może wstrzymywać się z zakupami w oczekiwaniu na jaśniejsze wytyczne dotyczące indonezyjskich kontroli eksportu i wdrażania biodiesla.
• Trend produkcji: Wzorce sezonowe wskazują na wyższą produkcję w III kw., ale stres drzew po wcześniejszych zjawiskach pogodowych oraz ograniczenia kadrowe ograniczają potencjał wzrostu, wspierając scenariusz bardziej napiętego bilansu w IV kw.

Rynki zewnętrzne pozostają istotnym czynnikiem zmienności. W ostatnich sesjach kontrakty na CPO na giełdzie Bursa Malaysia podążały za ruchami ropy naftowej oraz oleju sojowego w Chicago – spadkowe sesje na rynkach energii i oleistych chwilowo ściągały olej palmowy niżej, zanim lokalne fundamenty ponownie zapewniały wsparcie. Szersze tło makroekonomiczne – w szczególności oczekiwania dotyczące stóp procentowych i ruchy walut w kluczowych regionach importujących – nadal będzie wpływać na popyt dyskrecjonalny na oleje roślinne.

Pogoda i perspektywy regionalne

Warunki pogodowe w kluczowych regionach uprawy palm w Azji Południowo‑Wschodniej są sezonowo wilgotne, a prognozy wskazują na opady w przedziale od zbliżonych do normy po nieco powyżej normy na większości obszarów Sumatry i Borneo w nadchodzących dwóch tygodniach. Powinno to wspierać rozwój świeżych kiści owoców i łagodzić bieżące obawy suszowe, choć lokalne ryzyko powodzi może przejściowo zakłócać prace polowe i logistykę w niektórych obszarach. (Najnowsze regionalne służby meteorologiczne i pogodowe dla rynków towarowych, 26 czerwca.)

Rynki pozostają wrażliwe na wszelkie nowe sygnały El Niño lub przedłużającej się suszy, które mogłyby wpłynąć na potencjał plonów w 2027 r. Na razie prognozy pogody są neutralne do lekko wspierających dla produkcji, wzmacniając oczekiwania jedynie umiarkowanego wzrostu podaży, a nie gwałtownego odbicia.

Perspektywy handlowe i 3‑dniowa prognoza cen

• Dla importerów/użytkowników: Przy najbliższych kontraktach MDEX w okolicach 970–980 EUR/t i umiarkowanym kontango do końca roku warto rozważyć selektywne wydłużanie pokrycia przy spadkach w dolną połowę obecnego przedziału, pozostawiając jednocześnie część otwartej ekspozycji na ewentualne spadki wywołane decyzjami politycznymi.
• Dla producentów/sprzedających: Stabilniejsza krzywa terminowa do końca 2026–początku 2027 r. stwarza możliwość stopniowego zabezpieczania sprzedaży powyżej 4 600 MYR/t (około 980–1 000 EUR/t), zwłaszcza wobec wysokich zapasów w Malezji i wciąż niepewnego popytu globalnego.
• Dla traderów/spekulantów: Rozkład ryzyk sprzyja strategii kupna przy spadkach i sprzedaży przy zwyżkach w szerokim przedziale 4 400–4 750 MYR/t, przy uważnym śledzeniu doniesień dotyczących indonezyjskich regulacji eksportowych, wdrożenia biodiesla oraz korelacji z rynkiem energii i oleju sojowego.

W ciągu najbliższych trzech sesji spodziewamy się, że kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX będą handlowane ze słabą tendencją wzrostową w przedziale około 4 500–4 700 MYR/t (około 960–1 000 EUR/t) dla kontraktów najbliższych, z ruchami wewnątrz dnia napędzanymi głównie przez rynki innych olejów, ropy naftowej oraz wszelkie nowe sygnały dotyczące polityki Indonezji lub popytu eksportowego Malezji.