Kontrakty terminowe na pszenicę słabną, podczas gdy baza Morza Czarnego i ukraińskie ceny FOB/CPT spadają

Kontrakty terminowe na pszenicę poruszają się niżej, na czele ze spadkami w Chicago w związku z doniesieniami o możliwym porozumieniu rosyjsko-ukraińskim, podczas gdy MATIF pozostaje w trendzie bocznym, a fizyczne ceny w regionie Morza Czarnego i UE, zwłaszcza ukraińskie ceny FOB/CPT oraz niemiecka pszenica paszowa, nadal słabną. Baza na Ukrainie i w Europie kontynentalnej znajduje się pod presją, a lokalne ceny FCA/CPT/FOB spadają mimo względnie stabilnych spreadów futures. Globalne fundamenty dotyczące upraw i pogody pozostają zasadniczo niegroźne, przy przeważnie korzystnych warunkach dla pszenicy i sprzyjającym, choć niezbyt silnym wzorcu El Niño. Ogranicza to obecnie premie za ryzyko, nawet jeśli lokalna susza w Rosji i zmienna pogoda w Argentynie wprowadzają obszary niepewności.

Ceny

Pszenica MATIF jest notowana w stosunkowo wąskim przedziale, z lekkim nastawieniem spadkowym wzdłuż krzywej. Najbliższy kontrakt na pszenicę Euronext z grudnia 2026 r. był ostatnio notowany po EUR 225.50/t, kontrakt z marca 2027 r. po EUR 223.00/t, a z maja 2027 r. po EUR 222.75/t, wskazując na zasadniczo płaską lub marginalnie odwróconą strukturę w dalszej części krzywej. Dalej na krzywej grudzień 2027 r. wynosi EUR 224.00/t, a marzec 2028 r. EUR 228.50/t, co sugeruje, że rynek obecnie nie wycenia silnej długoterminowej premii za niedobór.

Na CBOT pszenica ozima czerwona miękka jest słabsza: kontrakt z grudnia 2026 r. wynosi 588.00 US‑cents/bu, a z marca 2027 r. 600.25 US‑cents/bu, co oznacza spadek o około 0.5% w ciągu dnia. Ostatnie komentarze administracji USA, sugerujące, że zawieszenie broni lub porozumienie eksportowe między Rosją a Ukrainą może być możliwe, skłoniły Chicago do testowania nowych minimów, podczas gdy MATIF radził sobie lepiej w ostatnich sesjach. W Wielkiej Brytanii kontrakty terminowe na pszenicę paszową ICE są nieznacznie słabsze: kontrakt z maja 2027 r. zamknął się na poziomie GBP 198.75/t, a najbliższe kontrakty spadły w ciągu dnia o około 0.75 GBP/t.

Sygnały z rynku fizycznego (EUR)

Notowania rynku fizycznego w regionie Morza Czarnego i segmencie paszowym UE potwierdzają słabszy ton futures oraz wskazują na osłabienie bazy:

• Ukraina, FCA Kijów, pszenica, zawartość białka min. 11.50%: EUR 0.15/kg (poprzednio EUR 0.16/kg) oraz FCA Odessa EUR 0.17/kg (poprzednio EUR 0.18/kg), co oznacza ostatni spadek po tygodniach stabilizacji.
• Ukraina, FCA, zawartość białka min. 9.50%: Kijów EUR 0.13/kg (poprzednio EUR 0.14/kg), Odessa stabilnie na poziomie EUR 0.15/kg.
• Ukraina, CPT Odessa, pszenica klasy 2: EUR 0.165/kg; klasa 3: EUR 0.151/kg; oba poziomy bez zmian w ciągu ostatnich dwóch sesji po niewielkiej korekcie spadkowej na początku listopada.
• Ukraina, CPT Odessa, pszenica paszowa (wilgotność maks. 14%): EUR 0.14/kg (wzrost z EUR 0.138/kg w dniu 5 listopada, lecz nieznacznie poniżej maksimów z końca października).
• Niemcy, EXW Drentwede, pszenica paszowa (wilgotność maks. 14%): EUR 0.23/kg, stabilnie od początku listopada, lecz poniżej EUR 0.25/kg w połowie października, co potwierdza osłabienie cen paszowych w UE.
• Francja, FOB Paryż, pszenica, zawartość białka min. 11.00%: EUR 0.27/kg, bez zmian na początku listopada po spadku z EUR 0.29/kg w październiku.
• USA, FOB (specyfikacja CBOT), zawartość białka min. 11.50%: EUR 0.22/kg pod koniec października, ponownie kwotowane na poziomie EUR 0.22/kg w dniu 5 listopada po krótkim spadku do EUR 0.21/kg.

Łącznie fizyczne ceny w regionie Morza Czarnego i Europie kontynentalnej spadły nieznacznie w ciągu ostatnich trzech tygodni, zgodnie z narracją o osłabieniu bazy przedstawianą w bieżących komentarzach rynkowych. Odzwierciedla to komfortową podaż w najbliższym terminie oraz ostrożny popyt eksportowy.

Czynniki podaży i popytu

Z fundamentalnego punktu widzenia światowe bilanse pszenicy pozostają relatywnie dobrze zaopatrzone. Najnowsze międzynarodowe oceny wskazują na zasadniczo korzystne warunki dla pszenicy na świecie, przy postępujących zasiewach ozimin na półkuli północnej i trwających zbiorach na półkuli południowej, jak dotąd bez poważnych szoków produkcyjnych. Globalne systemy monitorowania upraw wskazują, że warunki dla pszenicy są ogólnie korzystne wraz z postępem zasiewów ozimin i rozpoczęciem zbiorów na półkuli południowej, wzmacniając neutralne do lekko niedźwiedzie tło fundamentalne. W Argentynie zbiory pszenicy w sezonie 2026/27 prognozuje się na około 23.8 mln ton, co byłoby drugim najwyższym wynikiem w historii, choć utrzymujące się opady, niskie temperatury i presja chorób w niektórych regionach centralnych mogą lokalnie ograniczyć plony. W Australii zbiory postępują, a w części Australii Południowej odnotowywane są wysokie plony, co dostarcza konkurencyjnie wycenianą pszenicę eksportową na rynki azjatyckie i wywiera dodatkową presję na oferty z regionu Morza Czarnego oraz USA. Jednocześnie popyt międzynarodowy rośnie, ale charakteryzuje się selektywnym wzorcem zakupów. Ostatnie przetargi kluczowych importerów, w tym świeże zainteresowanie zakupami w Azji i na Bliskim Wschodzie, spotykają się z coraz bardziej konkurencyjnymi ofertami zarówno z regionu Morza Czarnego, jak i z półkuli południowej. Dynamika ta ogranicza wzrosty i utrzymuje ceny płaskie pod presją, szczególnie w przypadku pszenicy standardowej i paszowej.

Kontekst Morza Czarnego i logistyki

Nastroje rynkowe wokół Morza Czarnego pozostają kluczowe. Ostatnie komentarze polityczne sugerujące możliwe złagodzenie napięć między Rosją a Ukrainą oraz przyszłe porozumienie eksportowe wywołały sprzedaż kontraktów terminowych na pszenicę w USA, ponieważ inwestorzy oczekują scenariusza płynniejszych przepływów zbóż z regionu Morza Czarnego. Następuje to w połączeniu z dowodami, że ukraińskie ceny FOB i CPT z Odessy stopniowo spadają, sygnalizując zdecydowane oferty mające utrzymać konkurencyjność eksportu mimo utrzymującego się ryzyka logistycznego i geopolitycznego. Jednak droga do trwałego zawieszenia broni lub porozumienia w sprawie korytarza pozostaje niepewna. Rynek traktuje zatem tę perspektywę jako ryzyko spadkowe dla cen, ale nie jako w pełni wyceniony scenariusz bazowy. Jakiekolwiek niepowodzenie negocjacji lub ponowne zakłócenia w żegludze na Morzu Czarnym mogą szybko przywrócić premie za ryzyko, zwłaszcza w najbliższych kontraktach Chicago i MATIF.

Pogoda i stan upraw

Warunki pogodowe obecnie wspierają zasadniczo niegroźne perspektywy podaży. W Europie opady w regionach zachodnich i południowo-wschodnich poprawiają wilgotność gleby sprzyjającą rozwojowi pszenicy ozimej, a w Hiszpanii i innych bardziej suchych obszarach w nadchodzącym tygodniu oczekiwane są kolejne deszcze. Na Ukrainie częste jesienne opady poprawiły wilgotność gleby i wsparły wschody upraw ozimych 2026/27, choć zachodnia Rosja pozostaje relatywnie sucha, z suboptymalną wilgotnością wierzchniej warstwy gleby w momencie przechodzenia upraw w stan spoczynku. Ta susza w południowej i zachodniej Rosji stanowi średnioterminowe ryzyko dla plonów, lecz dotychczas nie zmieniła istotnie oceny globalnych bilansów. W Stanach Zjednoczonych stan pszenicy ozimej oceniany jest poniżej średniej, jednak prognozy pogody na środek jesieni wskazują na temperatury zbliżone do normy lub wyższe oraz przechodzenie układów frontowych nad Wielkimi Równinami i Środkowym Zachodem. Powinno to sprzyjać wschodom i krzewieniu bez wywoływania w najbliższym terminie silnego stresu wilgotnościowego. Prognozuje się, że silny wzorzec El Niño utrzyma się do początku 2027 r.; zwykle wiąże się on z łagodniejszymi zimami na dużej części terytorium USA i bardziej aktywnym szlakiem sztormowym, co w przypadku realizacji powinno ogólnie sprzyjać odpowiedniej wilgotności dla pszenicy HRW i SRW w dalszej części sezonu. Globalne służby monitorowania upraw opisują warunki dla pszenicy jako przeważnie korzystne, z pewnymi obawami regionalnymi, lecz bez sygnałów powszechnego nieurodzaju. W rezultacie pogoda jest obecnie umiarkowanie wspierającym, a nie silnie byczym czynnikiem.

Fundamenty i pozycjonowanie

Sygnały fundamentalne są zgodne z obecnym słabszym tonem na rynkach futures i fizycznym. Indeks cen zbóż FAO spadł w październiku, a na pszenicę negatywnie wpływał słaby popyt importowy i poprawiające się perspektywy produkcji w Ameryce Południowej. Jednocześnie pozycjonowanie spekulacyjne w amerykańskiej pszenicy pozostaje ostrożne; ostatnie spadki do nowych minimów następowały po krótkich okresach konsolidacji, a część uczestników rynku uważa, że potencjał spadkowy z obecnych poziomów staje się ograniczony z uwagi na już słaby sentyment inwestorów.

Po stronie rynku fizycznego korekty spadkowe ukraińskich kwotowań FCA, CPT i FOB od połowy października, wraz z niższymi niemieckimi cenami EXW pszenicy paszowej, potwierdzają, że podaż w najbliższym terminie jest obfita, a sprzedający stają się bardziej agresywni. Francuskie ceny FOB spadły, lecz znalazły pewną stabilizację w pobliżu EUR 0.27/kg, odzwierciedlając względną odporność MATIF w porównaniu z Chicago. Również rynki energii i frachtu odgrywają rolę. Ropa naftowa gwałtownie spadła w ostatnich dniach w związku z oczekiwaniami deeskalacji geopolitycznej i obawami makroekonomicznymi, obniżając oczekiwania dotyczące kosztów oleju napędowego i frachtu. Pośrednio wspiera to wpływy netto producentów i może opóźniać ograniczenia produkcji, wzmacniając elastyczność podaży przy obecnych poziomach cen.

Perspektywy krótkoterminowe i pomysły handlowe

W nadchodzących dniach rynki skoncentrują się na publikacji raportu WASDE oraz nowych sygnałach politycznych dotyczących Morza Czarnego. Bilans ryzyka dla cen płaskich jest umiarkowanie przechylony w dół, jeśli nie pojawią się nowe zakłócenia, biorąc pod uwagę korzystne globalne warunki upraw i sezonową presję zbiorów na półkuli południowej. Jednak połączenie już obniżonych cen w Chicago, wciąż niepewnej pogody w Rosji i nierozwiązanych zagrożeń geopolitycznych ogranicza agresywnie niedźwiedzie nastawienie.

Perspektywy handlowe (1–4 tygodnie)

• Producenci z UE (powiązani z MATIF): Rozważenie stopniowej sprzedaży terminowej kontraktów z grudnia 2026 r. i marca 2027 r. względem MATIF w pobliżu obecnych poziomów, szczególnie tam, gdzie zapasy gospodarstw są wysokie, a lokalna baza pozostaje relatywnie mocna. Unikanie nadmiernego zabezpieczania dalszej części krzywej do czasu uzyskania większej jasności co do warunków zimowych w Rosji.
• Ukraińscy sprzedający: Przy cenach FCA/CPT/FOB znajdujących się pod presją należy koncentrować się na zarządzaniu logistyką i bazą, zamiast dążyć do sprzedaży wolumenu po każdej cenie. Rozkładać sprzedaż w przypadku rajdów wywołanych pokrywaniem krótkich pozycji na CBOT lub MATIF, ale utrzymywać część niezakontraktowanego wolumenu na wypadek, gdyby zakłócenia na Morzu Czarnym lub susza w Rosji podniosły premię za ryzyko w dalszej części sezonu.
• Importerzy: Połączenie tanich ofert z regionu Morza Czarnego i presji zbiorów na półkuli południowej stwarza możliwość wydłużenia pokrycia do początku 2027 r. Rozkładać zakupy wokół kluczowych publikacji danych i wydarzeń geopolitycznych, zachowując elastyczność na wypadek dalszych spadków.
• Nabywcy pasz w UE: Ceny niemieckiej i szerzej unijnej pszenicy paszowej osłabły. Tam, gdzie dostępna jest powierzchnia magazynowa, warto rozważyć umiarkowane zwiększenie zapasów przy obecnych wartościach EXW i CPT, zachowując jednocześnie elastyczność w zakresie zastępowania pszenicy alternatywnymi zbożami paszowymi w zależności od cen względnych.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

*Perspektywa kierunkowa ma wyłącznie charakter orientacyjny i odzwierciedla bieżące informacje oraz typową zmienność; rzeczywiste ruchy cen mogą się różnić.