Rynki pszenicy słabną, gdy baza Morza Czarnego łagodnieje, a notowania MATIF poruszają się horyzontalnie

Ceny pszenicy są notowane z lekkim nastawieniem spadkowym, ponieważ kontrakty futures na MATIF i CBOT nieznacznie zniżkują, a poziomy bazy na Morzu Czarnym łagodnieją, podczas gdy komfortowa globalna podaż ogranicza wzrosty. Ryzyka pogodowe w Rosji oraz utrzymująca się niepewność logistyczna na Morzu Czarnym pozostają kluczowymi niewiadomymi, lecz nie są jeszcze wyceniane jako silna premia za ryzyko. Rynki pszenicy weszły w początek listopada w fazę konsolidacji. Pszenica MATIF z dostawą w grudniu 2026 r. utrzymuje się w pobliżu 223 EUR/t przy zerowej zmianie dzień do dnia, podczas gdy kontrakty futures na pszenicę CBOT pozostają tuż poniżej ostatnich wielomiesięcznych minimów, odzwierciedlając obfitą globalną podaż i słaby popyt importowy. Fizyczne wartości eksportowe z Ukrainy i UE spadły w ciągu ostatnich trzech tygodni, przy czym notowania ukraińskie FOB i CPT stopniowo zniżkowały, a niemiecka pszenica paszowa również skorygowała się względem październikowych maksimów. Pogoda jest mieszana, lecz nie wyraźnie prowzrostowa: wilgotność gleby jest przeważnie odpowiednia na Ukrainie i w dużej części UE, choć niektóre obszary południowej Rosji pozostają zbyt suche. Popyt pozostaje ograniczony, a sprzedaż eksportowa z USA zapewnia jedynie umiarkowane wsparcie.

Ceny

Kontrakty futures na pszenicę MATIF poruszają się zasadniczo horyzontalnie, lecz z tendencją do osłabienia. Kontrakt z dostawą w grudniu 2026 r. był ostatnio notowany po 223.00 EUR/t, marzec 2027 r. po 222.00 EUR/t, a maj 2027 r. po 222.25 EUR/t, podczas gdy odroczony grudzień 2027 r. oscylował wokół 223.75 EUR/t. Wszystkie wymienione kontrakty MATIF pozostały bez zmian 5 listopada, sygnalizując przerwę po ostatnim stopniowym spadku. Na CBOT najbliższy kontrakt na pszenicę z dostawą w grudniu 2026 r. jest kwotowany w pobliżu 596.00 centów US/bu, co oznacza spadek o 3.25 centa w ciągu dnia (‑0.54%), natomiast kontrakt z dostawą w marcu 2027 r. wynosi 606.75 centów US/bu, również przy podobnej procentowej stracie. Cała krzywa terminowa nieznacznie zniżkuje, utrzymując kontrakty futures w Chicago tuż powyżej czteromiesięcznych minimów odnotowanych pod koniec października, ponieważ postępujące zbiory w USA i umiarkowany popyt z Chin wywierają presję na ceny. Na rynku fizycznym notowania ukraińskie i unijne potwierdzają słabnący ton. W Odessie pszenica FOB (białko min. 11.00%, czystość 98%) jest wskazywana na poziomie 0.104 EUR/kg 5 listopada, wobec 0.106 EUR/kg pod koniec października. Pszenica FOB o zawartości białka 10.50% kosztuje 0.111 EUR/kg, również mniej niż wcześniejsze 0.113 EUR/kg. Ukraińska pszenica FOB o wyższej zawartości białka (12.50%) spadła z 0.144 EUR/kg 30 października do 0.141 EUR/kg 5 listopada. Wartości CPT Odessa również stopniowo spadały: pszenica klasy 2 potaniała z 0.169 do 0.165 EUR/kg między 3 a 4 listopada, podczas gdy klasa 3 zniżkowała z 0.156 do 0.151 EUR/kg w tym samym okresie. Pszenica paszowa (wilgotność maks. 14%) osłabiła się z 0.142 do 0.138 EUR/kg. W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede spadła z 0.232 do 0.23 EUR/kg między 3 a 4 listopada, kontynuując stopniową korektę względem szczytów z połowy października w pobliżu 0.25 EUR/kg. Pszenica pochodzenia amerykańskiego powiązana z CBOT, FOB (białko min. 11.50%) w Waszyngtonie, poruszyła się w przeciwnym kierunku, drożejąc z 0.21 do 0.22 EUR/kg między 30 października a 5 listopada, zgodnie z umiarkowanie mocniejszą bazą eksportową w USA, mimo spadku kontraktów futures.

Podaż i popyt

Z fundamentalnego punktu widzenia rynek pszenicy pozostaje dobrze zaopatrzony. Najnowsze oceny USDA i międzynarodowych instytucji wskazują na wyższą globalną produkcję pszenicy w sezonie 2026/27, przy czym podwyżki dla Australii, Kanady, Ukrainy i Argentyny częściowo równoważą obniżki dla Kazachstanu, Rosji i UE. Globalna konsumpcja również rośnie, szczególnie w zastosowaniach paszowych, lecz nie na tyle, aby usunąć utrzymującą się nadwyżkę podaży eksportowej. Przepływy eksportowe ulegają zmianie, ale nie są ograniczane. Australia wysyła pszenicę w szybkim tempie, a ostatnie dane wskazują na eksport znacznie powyżej średniej pięcioletniej, co umacnia jej pozycję agresywnego dostawcy do Azji i na Bliski Wschód. Jednocześnie prywatni analitycy nieznacznie obniżyli prognozy rosyjskiego eksportu, podczas gdy trwające ataki i uszkodzenia infrastruktury na Ukrainie okresowo spowalniają transport zboża i wywołują epizodyczne ryzyko dla logistyki na Morzu Czarnym. Popyt eksportowy z USA pozostaje rozczarowujący. Tygodniowa sprzedaż eksportowa amerykańskiej pszenicy na sezon 2026/27 zasadniczo odpowiada umiarkowanym oczekiwaniom, lecz nadal przebiega w jednym z najwolniejszych temp od ponad dekady, odzwierciedlając silną konkurencję ze strony basenu Morza Czarnego, UE i Australii oraz relatywnie mocnego dolara amerykańskiego. Oferty portowe w portach Pacyfiku w USA pozostawały w ujęciu bazowym przeważnie stabilne, lecz ceny nominalne osłabły wraz z kontraktami futures CBOT.

Pogoda i kondycja upraw

W Europie i basenie Morza Czarnego siew oraz wschody pszenicy ozimej postępują w mieszanych, lecz ogólnie akceptowalnych warunkach. Ostatnie opady na Ukrainie poprawiły wilgotność gleby i wsparły rozwój upraw ozimych sezonu 2026/27, podczas gdy część zachodniej i południowo-wschodniej Europy również odnotowała korzystne deszcze. Jednak południowa i zachodnia Rosja pozostają bardziej suche niż optymalnie, a wilgotność wierzchniej warstwy gleby jest niewystarczająca, gdy uprawy zbliżają się do spoczynku zimowego, co stwarza średnioterminowe ryzyko dla plonów, jeśli nie zostanie zrekompensowane lepszymi opadami pod koniec zimy i wiosną. W Stanach Zjednoczonych oceny kondycji pszenicy ozimej są poniżej średniej, lecz krótkoterminowa prognoza pogody nie jest ekstremalna. Prognozy na listopad wskazują na temperatury w pobliżu lub powyżej normy na znacznej części Wielkich Równin i Środkowego Zachodu, z rozproszonymi opadami i bez wyraźnych sygnałów przedłużających się niedoborów wilgoci. Taki układ sprzyja wschodom i rozwojowi roślin, lecz nie uzasadnia jeszcze silnej premii pogodowej. Warunki na półkuli południowej są zasadniczo korzystne. Zbiory pszenicy w Australii nabierają tempa przy przeważnie sprzyjającej pogodzie, zwiększając krótkoterminową dostępność eksportową, podczas gdy pogoda w Ameryce Południowej pozostaje ogólnie korzystna dla zbóż, ograniczając dodatkowe wsparcie dla pszenicy ze strony rynków kukurydzy i soi.

Czynniki fundamentalne i rynkowe

Do kluczowych czynników spadkowych dominujących w kształtowaniu cen należą:

• Komfortowe bilanse globalne w sezonie 2026/27, przy dotychczas jedynie lokalnych obawach pogodowych.
• Słabnące ceny fizyczne w basenie Morza Czarnego i UE, zwłaszcza ukraińska pszenica FOB/CPT oraz niemiecka pszenica paszowa, potwierdzające słabsze notowania futures.
• Powolna sprzedaż eksportowa z USA i ograniczone zainteresowanie zakupami ze strony Chin, co ogranicza wsparcie po stronie popytu.

Po stronie czynników wspierających kilka elementów przemawia przeciwko gwałtownej wyprzedaży:

• Utrzymująca się susza w niektórych częściach południowej i zachodniej Rosji, która może obniżyć plony w sezonie 2026/27, jeśli opady zimą i wiosną okażą się niewystarczające.
• Utrzymujące się ryzyko bezpieczeństwa i infrastrukturalne na Ukrainie, gdzie ostatnie ataki okresowo zakłócały eksport zboża i powodowały niepewność logistyczną.
• Powstająca premia za pszenicę o wysokiej zawartości białka, odzwierciedlona w mocniejszych wartościach amerykańskiej pszenicy FOB powiązanej z CBOT, nawet gdy ceny z innych kierunków spadają.

Ogólnie rynek wydaje się komfortowy z obecną podażą, lecz utrzymuje w tle premię za ryzyko pogodowe i geopolityczne, wyrażając ją w większym stopniu poprzez bazę niż ceny nominalne kontraktów futures.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE i basen Morza Czarnego): Obecne poziomy MATIF w pobliżu 220–225 EUR/t dla dostaw w sezonie 2026/27 oraz niedawne osłabienie lokalnej bazy nadal zapewniają możliwe do realizacji marże. Warto rozważyć stopniowe zabezpieczenie części produkcji na sezon 2026/27, szczególnie na obszarach z odpowiednimi plonami, pozostawiając jednak część wolumenu bez wyceny na wypadek, gdyby ryzyko pogodowe w Rosji lub zakłócenia na Morzu Czarnym przyniosły późniejszą premię.
• Importerzy (MENA, Azja): Wykorzystajcie obecny słaby ton ukraińskich i unijnych ofert do zwiększenia pokrycia najbliższych potrzeb. Ceny CPT i FOB Odessa, a także niemieckie ceny paszowe EXW skorygowały się względem październikowych maksimów; zakupy w nadchodzących tygodniach warto rozłożyć w czasie, aby skorzystać z ewentualnych dalszych spadków związanych z presją zbiorów w USA.
• Odbiorcy pasz (unijny sektor hodowlany): Przy spadających cenach niemieckiej i ukraińskiej pszenicy paszowej oraz presji na kukurydzę pszenica wygląda konkurencyjnie w recepturach paszowych. Warto rozważyć oportunistyczne zakupy spot i krótkoterminowe zakupy terminowe, jednocześnie monitorując pogodę w Rosji pod kątem zmiany narracji na bardziej wzrostową.
• Traderzy spekulacyjni: W bardzo krótkim terminie nastawienie jest horyzontalne do lekko spadkowego, lecz potencjał zniżki jest ograniczony, gdy ceny zbliżają się do wielomiesięcznych minimów. Strategie sprzyjają sprzedaży podczas wzrostów w kierunku ostatnich przedziałów, przy ścisłym zarządzaniu ryzykiem wokół kluczowych wydarzeń, takich jak rozwój sytuacji bezpieczeństwa na Morzu Czarnym i nadchodzące aktualizacje WASDE.

3‑dniowa prognoza kierunkowa

• Pszenica MATIF (Euronext): Ruch horyzontalny do nieznacznie słabszego w pobliżu 220–225 EUR/t, gdy rynek przetwarza ostatnie spadki i oczekuje na nowe impulsy fundamentalne.
• Pszenica CBOT: Lekko spadkowe nastawienie; notowania mogą przetestować ostatnie czteromiesięczne minima, jeśli popyt eksportowy pozostanie słaby, a presja zbiorów w USA będzie się utrzymywać.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina, Rosja): Oczekuje się utrzymania łagodnie słabego tonu, przy ukraińskich ofertach FOB/CPT znajdujących się pod umiarkowaną presją konkurencji i zakłóceń logistycznych, choć każda eskalacja napięć regionalnych może szybko zwiększyć zmienność.