Kontrakty terminowe na pszenicę zatrzymują wzrosty, gdy ryzyko związane z Morzem Czarnym zderza się z poprawą wilgotności na Równinach

Rynki pszenicy konsolidują się przy nieco mocniejszym tonie w Chicago i stabilnych poziomach na Euronext, ponieważ ryzyko wojny w regionie Morza Czarnego wspiera ceny, podczas gdy poprawa wilgotności na amerykańskich Równinach ogranicza premie pogodowe. Notowania fizyczne w regionie Morza Czarnego i UE pozostają w wąskim przedziale, sygnalizując zrównoważone, lecz kruche perspektywy krótkoterminowe. Globalny handel pszenicą absorbuje ostatnie wzrosty i spokojniejszy obraz rynku kontraktów terminowych. Na Euronext grudniowy kontrakt 2026 z najbliższym terminem pozostaje stabilny w połowie przedziału 230 EUR/t, podczas gdy pszenica CBOT nieznacznie zyskała w całej krzywej terminowej. Jednocześnie fizyczne oferty pszenicy ukraińskiej i niemieckiej wykazują jedynie niewielkie zmiany z dnia na dzień, wskazując na rynek napędzany bardziej przez ryzyko makroekonomiczne i logistykę niż przez natychmiastowe szoki podażowe. Obfite opady deszczu na centralnych i południowych Równinach USA poprawiają zakładanie plantacji pszenicy ozimej, ale jednocześnie opóźniają siewy, tworząc złożony, ograniczony przedziałowo układ na najbliższe dni.

Ceny

Na Euronext (MATIF) pszenica z dostawą w grudniu 2026 była ostatnio notowana po EUR/t 236.25 w dniu 29 września, bez zmiany w ciągu dnia, podczas gdy marzec 2027 wynosi EUR/t 240.00, a maj 2027 EUR/t 240.50. W dalszych terminach wrzesień 2027 jest kwotowany po EUR/t 232.75, a grudzień 2027 po EUR/t 236.00, co wskazuje na zasadniczo płaską krzywą terminową z niewielkim carry między najbliższymi a odleglejszymi pozycjami.

Kontrakty terminowe na pszenicę CBOT wykazują nieco mocniejszy trend. Grudzień 2026 zamknął się 30 września na poziomie 696.25 USc/bu, co oznacza wzrost o 3.50 USc/bu (+0.51%) względem poprzedniej sesji. Marzec 2027 rozliczono na poziomie 710.25 USc/bu (+3.25), maj 2027 na 717.00 USc/bu, a lipiec 2027 na 715.00 USc/bu, odzwierciedlając umiarkowane umocnienie w ciągu nocy w reakcji rynku na utrzymujące się ryzyko wojenne i zmieniające się wzorce pogodowe w USA. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii również nieznacznie zyskała, przy poziomie GBP/t 204.00 (+0.50) dla listopada 2026, a późniejsze terminy wzrosły o 0.50–0.75 GBP/t.

Na rynku fizycznym najnowsze notowania potwierdzają wąski, lecz zasadniczo stabilny przedział. W Odessie (Ukraina) pszenica klasy 2 CPT jest wskazywana na poziomie EUR/kg 0.167 według stanu na 28 września, wobec 0.163 w dniu 25 września, podczas gdy klasa 3 CPT utrzymuje się na poziomie EUR/kg 0.150. Ukraińska pszenica paszowa CPT Odessa pozostaje stabilna na poziomie EUR/kg 0.141. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest kwotowana po EUR/kg 0.235 w dniu 28 września, bez zmian w ostatnich sesjach po wcześniejszych niewielkich spadkach w tym miesiącu. Pszenica amerykańska o zawartości białka min. 11.50% FOB (powiązana z CBOT) z Waszyngtonu wynosi EUR/kg 0.23, a francuska o zawartości białka 11.00% FOB Paris EUR/kg 0.30, pokazując nadal widoczną premię jakościową i pochodzenia względem wartości z regionu Morza Czarnego.

Czynniki podaży i popytu

Zasadniczo globalne bilanse pozostają stosunkowo komfortowe, lecz występują istotne regionalne napięcia. Analiza USDA nadal wskazuje Rosję jako wiodącego eksportera pszenicy na świecie w sezonie 2026/27, choć tempo wysyłek jest ograniczane przez trwające problemy logistyczne na Morzu Czarnym i zakłócenia związane z wojną. Oczekuje się, że UE, jako drugi największy eksporter, wypełni część tej luki, podczas gdy Kanada i Australia mają zebrać duże plony i realizować silne programy eksportowe, wspierając ogólną dostępność pszenicy w handlu morskim.

Wyniki eksportowe USA były słabe, a USDA oczekuje, że Stany Zjednoczone zajmą dopiero piąte miejsce wśród światowych eksporterów pszenicy w sezonie 2026/27, co odzwierciedla ograniczoną podaż krajową i niższą konkurencyjność względem pochodzenia z regionu Morza Czarnego i UE. Najnowsze komentarze rynkowe wskazują, że próby złagodzenia napięć w konflikcie rosyjsko-ukraińskim nie doprowadziły do trwałej deeskalacji, utrzymując strukturalną premię za ryzyko w transporcie z regionu Morza Czarnego. Jednocześnie importerzy w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie zwiększyli lokalną produkcję, nieznacznie zmniejszając zależność od importu w porównaniu z poprzednimi latami.

Po stronie popytu wykorzystanie pszenicy w paszach w Europie i Azji pozostaje wrażliwe na relację cenową względem kukurydzy i jęczmienia, a stabilne lub nieco wyższe ceny pszenicy mogą ograniczać substytucję. Prognozy globalnych zapasów końcowych zostały ostatnio nieznacznie podniesione, lecz nadal są skoncentrowane w kilku krajach eksportujących, przez co regiony importujące pozostają bardziej narażone na regionalne szoki pogodowe lub logistyczne. Wydaje się, że odbiorcy komercyjni wykorzystują obecne boczne ruchy kontraktów terminowych do zarządzania pokryciem najbliższych potrzeb bez agresywnego wydłużania pozycji, co odpowiada umiarkowanemu carry widocznemu na krzywych MATIF i CBOT.

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda jest kluczowym czynnikiem krótkoterminowym, ponieważ na półkuli północnej postępują siewy pszenicy ozimej. Na centralnych i południowych Równinach USA Weather Prediction Center oraz niezależne serwisy rynkowe informują o powtarzających się obfitych opadach, które do 30 września przyniosły 2–4 cale lub więcej deszczu we wschodnim Kolorado, zachodnim i centralnym Kansas, w pasach Teksasu i Oklahomy, zachodniej Oklahomie oraz w części Nowego Meksyku. Układ ten poprawia wilgotność gleby potrzebną do zakładania plantacji pszenicy ozimej typu hard red winter, ale jednocześnie opóźnia prace polowe i zwiększa lokalne ryzyko powodzi.

Prognozy średnioterminowe na okres od końca września do początku października nadal wskazują na ponadnormatywne opady w części Równin i doliny Missisipi, sugerując dalszą zmienność tempa siewów i ocen kondycji upraw. W Europie warunki są ogólnie odpowiednie w głównych krajach producenckich, takich jak Francja i Niemcy, podczas gdy region Morza Czarnego pozostaje bardziej zróżnicowany, z suchszymi obszarami, które mogą ograniczać wczesny rozwój upraw w niektórych lokalizacjach. Ogólnie ostatnie opady zmniejszyły skrajny stres suszy w kilku pasach upraw pszenicy, lecz nie wyeliminowały całkowicie ryzyka produkcyjnego dla zbiorów 2026/27.

Fundamenty i baza

Krzywe kontraktów terminowych obecnie pokazują umiarkowane carry zarówno w Europie, jak i w USA, co jest zgodne z rynkiem, który nie cierpi ani na niedobór podaży, ani nie ma silnej motywacji do redukcji zapasów. Pszenica MATIF między grudniem 2026 a grudniem 2027 waha się w wąskim przedziale wokół połowy zakresu 230 EUR/t, podczas gdy kontrakty CBOT od grudnia 2026 do grudnia 2028 utrzymują się w stosunkowo wąskim przedziale 688–731 USc/bu. Taki kształt odzwierciedla komfortowe pokrycie potrzeb przez elewatory i eksporterów, lecz brak nadwyżki na tyle dużej, aby wprowadzić rynek w głębszy contango.

Poziomy bazy na rynku fizycznym potwierdzają podobny obraz. Ukraińskie notowania CPT i FOB w Odessie i Kijowie spadły względem szczytów z początku września, lecz ustabilizowały się w ostatnim tygodniu, przy pszenicy o zawartości białka 11.50% FCA Kyiv na poziomie EUR/kg 0.16 oraz pszenicy o zawartości białka 11.50% FCA Odesa na poziomie EUR/kg 0.17. Ceny FOB pszenicy ukraińskiej o wyższej zawartości białka z regionu Morza Czarnego mieszczą się w przedziale EUR/kg 0.121–0.141, zależnie od poziomu białka, wskazując na stosunkowo niewielkie zróżnicowanie jakościowe. Francuska cena FOB Paris na poziomie EUR/kg 0.30 oraz amerykańska cena FOB EUR/kg 0.23 utrzymują premię względem pochodzenia z regionu Morza Czarnego, lecz ostatnie niewielkie spadki francuskiego notowania sugerują ograniczoną przestrzeń do dalszego wzrostu bazy przy obecnych poziomach kontraktów terminowych.

W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede poruszała się we wrześniu w wąskim korytarzu EUR/kg 0.235–0.245, nieznacznie obniżając się względem szczytów z połowy miesiąca, lecz pozostając w dużej mierze stabilna od 23 września. Odporność ta podkreśla solidny krajowy popyt na pasze i ograniczoną presję podażową w północnej Europie, nawet gdy importowana paszowa pszenica z regionu Morza Czarnego oferuje tańszą alternatywę dla niektórych regionów deficytowych. Brak gwałtownych zmian bazy w kluczowych miejscach pochodzenia przemawia za zrównoważonym rynkiem fizycznym, na którym logistyka, fracht i wahania walutowe mogą tymczasowo dominować nad czystymi zmianami podaży i popytu.

Perspektywy handlowe (3–5 dni)

• Kontrakty terminowe: Przy grudniu 2026 na MATIF zakotwiczonym w pobliżu EUR/t 236 i grudniu 2026 na CBOT tuż poniżej 700 USc/bu, krótkoterminowa akcja cenowa prawdopodobnie pozostanie ograniczona przedziałowo, napędzana śróddziennymi zmianami nastrojów wokół ryzyka w regionie Morza Czarnego oraz ewolucją map pogodowych dla Równin USA i regionu Morza Czarnego.
• Kupujący: Młyny i producenci mieszanek paszowych w Europie i regionie MENA mogą wykorzystać obecną stabilność ukraińskich ofert CPT i unijnych FOB do umiarkowanego zwiększenia pokrycia na IV kwartał 2026 i początek 2027 roku, szczególnie w klasach o średniej zawartości białka, gdzie ceny bezwzględne pozostają historycznie umiarkowane względem ostatnich lat.
• Sprzedający: Producenci i eksporterzy posiadający niesprzedaną pszenicę mogą rozważyć stopniowe zabezpieczanie pozycji przy wzrostach w kierunku ostatnich maksimów CBOT, zachowując jednocześnie część ekspozycji na wzrosty z uwagi na utrzymujące się ryzyko geopolityczne i możliwość ponownego pojawienia się obaw pogodowych w miarę zakładania upraw ozimych.
• Czynniki ryzyka: Do kluczowych ryzyk krótkoterminowych należą ponowna eskalacja lub uszkodzenia portów na Morzu Czarnym, większe od prognoz opady dodatkowo opóźniające siewy w USA oraz wszelkie niespodzianki w nadchodzących raportach USDA lub innych oficjalnych raportach dotyczących zbiorów, które zmieniłyby postrzeganie globalnych zapasów.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• MATIF (grudzień 2026): Lekko mocny do bocznego; możliwe są śróddzienne testy powyżej EUR/t 236.25, lecz trwałe wybicie jest mało prawdopodobne bez nowych doniesień z regionu Morza Czarnego.
• CBOT (grudzień 2026): Umiarkowanie bycze nastawienie po ostatnich wzrostach do 696.25 USc/bu, z możliwością testowania poziomów z niskiego zakresu 700, zależnie od utrzymania ryzyka geopolitycznego i zakłóceń pogodowych w USA.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego i UE: W większości stabilny w ujęciu EUR dla ukraińskiej i unijnej pszenicy CPT/FOB, przy czym ewentualna korekta bazy prawdopodobnie będzie niewielka i związana z frachtem oraz najbliższym popytem, a nie z istotnymi informacjami podażowymi w ciągu najbliższych trzech dni.