Kontrakty terminowe na rzepak odbijają, ale fundamenty pozostają ograniczane przez dużą podaż nasion oleistych

Kontrakty terminowe na rzepak odbiły od minimów z ubiegłego tygodnia, ale szerszy kompleks nasion oleistych pozostaje obciążony, ograniczając skalę wzrostów. Kontrakty MATIF stabilizują się po tygodniowym spadku o 6–7%, podczas gdy notowania kanadyjskiej canoli na ICE oraz fizyczne przepływy rzepaku z regionu Morza Czarnego wskazują na obfitą podaż w najbliższym terminie i jedynie selektywny potencjał wzrostowy. Rzepak znajduje się między odbudowującymi się cenami olejów roślinnych a wciąż niedźwiedzimi fundamentami nasion oleistych. Najnowszy raport WASDE podniósł prognozę produkcji i plonów soi w USA, podczas gdy w Brazylii siewy przebiegają w rekordowym tempie, wzmacniając oczekiwania dotyczące komfortowej globalnej podaży. Jednocześnie rekordowo wysokie zapasy oleju palmowego w Malezji oraz silny eksport z Ukrainy do UE ograniczają możliwość trwałego rajdu, choć słabsze euro i mocniejsze ceny oleju palmowego zapewniły krótkoterminowe wsparcie paryskim kontraktom terminowym na początku tygodnia.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) kontrakty terminowe na rzepak zamknęły się 12 października przy ogólnie stabilnej krzywej: listopad 2026 na poziomie EUR 517.00/t, luty 2027 na poziomie EUR 552.25/t, maj 2027 na poziomie EUR 556.50/t oraz sierpień 2027 na poziomie EUR 533.50/t, przy czym dalsze kontrakty stopniowo traciły na wartości aż do 2028 roku. Liczba otwartych pozycji pozostaje skoncentrowana na kontrakcie z lutego 2027 roku, sygnalizując wysoką płynność dla zabezpieczania pozycji na początku 2027 roku.

Poziomy te oznaczają odbicie od ubiegłotygodniowego minimum w pobliżu EUR 502.00/t dla kontraktu z listopada 2026 roku, który przed poniedziałkowym odbiciem pozostawał około 6.5% niżej w ujęciu tygodniowym. W ciągu ostatnich 20 sesji najbliższy kontrakt na rzepak spadł z poziomu powyżej EUR 550/t, pozostawiając ceny około 6% poniżej połowy września pomimo najnowszego korekcyjnego odbicia. Fundusze spekulacyjne pozostają znaczącymi nabywcami netto rzepaku na Euronext, amortyzując spadki, ale nie odwracając jeszcze szerszego trendu zniżkowego.

Na rynku fizycznym orientacyjne oferty europejskiego rzepaku pozostają mocne w relacji do kontraktów terminowych. Ostatnie notowania obejmują Rape seeds FOB Paris, FR na poziomie EUR 0.64 oraz ukraiński Rape seeds 42% min oil FCA Odesa na poziomie EUR 0.46 i FCA Kyiv na poziomie EUR 0.45. Ukraiński Rape seeds grade 1, < 35 mcm CPT Odesa obniżył się do EUR 0.436 z EUR 0.445, odzwierciedlając nieco słabszą bazę Morza Czarnego pomimo mocnych kontraktów terminowych.

Czynniki podaży i popytu

Kompleks nasion oleistych znajduje się obecnie pod dominującym wpływem fundamentów soi i oleju palmowego. Najnowszy raport USDA WASDE podniósł prognozę zbiorów soi w USA o około 700,000 tonnes do 124.15 million tonnes, zwiększając prognozowany średni plon z 52.8 do 53.1 bushels per acre. Bardziej komfortowy bilans USA nadal wywiera presję na globalne ceny nasion oleistych i ogranicza możliwość przenoszenia wzrostów na rzepak.

W Brazylii siew soi postępuje w wyjątkowo szybkim tempie, a dzięki wcześniejszemu rozpoczęciu pory deszczowej obsiano już około jednej piątej oczekiwanego areału. Zwiększa to prawdopodobieństwo wcześniejszych i potencjalnie dużych zbiorów w Brazylii, wzmacniając oczekiwania dotyczące obfitej podaży soi na początku 2027 roku. W połączeniu z poprawą podaży w USA ogranicza to potencjał wzrostowy rzepaku poprzez szerszy rynek olejów i śrut.

Po stronie olejów roślinnych kluczowym punktem odniesienia pozostaje olej palmowy w Malezji. Kontrakty terminowe na olej palmowy początkowo zyskały w poniedziałek dzięki lepszym danym eksportowym, po czym ponownie osłabiły się we wtorkowy poranek. Jednak rekordowo wysokie zapasy oleju palmowego w Malezji, wynoszące około 3.51 million tonnes na koniec września, oraz rekordowa miesięczna produkcja przekraczająca 2.12 million tonnes wskazują na dużą podaż. Te obfite zapasy oleju palmowego ograniczają zdolność oleju rzepakowego do przedłużania wzrostów, nawet gdy pojawiają się krótkoterminowe korekty.

Przepływy handlowe dodatkowo potwierdzają komfortową dostępność surowca. Ukraina wysłała we wrześniu około 431,000 tonnes rzepaku, z czego około 420,000 tonnes trafiło do UE, a także odnotowała rekordowy eksport oleju rzepakowego (około 157,000 tonnes) i śruty (około 140,000 tonnes). Silna obecność podaży z regionu Morza Czarnego zapewnia unijnym tłoczniom dobre zaopatrzenie i wywiera presję na wartości bazy w regionie Morza Czarnego, co znajduje odzwierciedlenie w ostatnim osłabieniu wskazań cenowych rzepaku CPT Odesa.

Fundamenty i korelacje

Ceny rzepaku znajdują się pod wpływem silnych globalnych fundamentów podażowych oraz okresowych oznak siły w popycie na energię i biodiesel. Słabsze euro wobec dolara amerykańskiego wspiera kontrakty terminowe denominowane w euro oraz konkurencyjność eksportu, częściowo równoważąc presję wynikającą z większych bilansów nasion oleistych. Jednocześnie niedawna siła cen ropy naftowej okresowo podnosiła cały kompleks olejów roślinnych, w tym olej palmowy, olej rzepakowy i canolę, zapewniając krótkotrwałe wsparcie cenom nasion.

Kompleks soi pozostaje kluczowym czynnikiem. Kontrakty terminowe na soję w Chicago są ograniczane przez ujemne marże przerobu w Chinach oraz oczekiwania, że chińskie tłocznie spowolnią działalność w nadchodzących tygodniach. W połączeniu z wyższą prognozą produkcji w USA przedstawioną przez USDA i rekordowym tempem siewów w Brazylii ogranicza to potencjał wzrostowy oleju sojowego i śruty. Ponieważ rzepak bezpośrednio konkuruje na rynkach olejów roślinnych i śrut wysokobiałkowych, ta szersza słabość nadal hamuje trwały wzrost kontraktów terminowych na rzepak.

Czynniki spekulacyjne i techniczne również mają znaczenie. Po gwałtownym spadku o 6.5% kontraktu MATIF z listopada przed wygaśnięciem, znaczna część ruchu wydaje się wynikać z czynników technicznych, a nie z fundamentalnego uzasadnienia, przy czym znaczna pozycja funduszy netto long amortyzuje dalsze straty. Krzywa kontraktów terminowych od listopada 2026 do maja 2027 pokazuje obecnie jedynie umiarkowany carry w wysokości około EUR 35–40/t, sygnalizując rynek, który nie znajduje się już w stanie silnej inwersji, ale nadal premiuje zabezpieczanie najbliższych potrzeb na początku 2027 roku, o ile ceny spot pozostają pod presją zbiorów i importu.

Krótkoterminowe perspektywy i pogoda

W najbliższym terminie rzepak prawdopodobnie będzie poruszał się w przedziale konsolidacji, przy czym MATIF listopad 2026 powinien znajdować oparcie w strefie EUR 500–520/t, ponieważ presja zbiorów i silne przepływy z regionu Morza Czarnego równoważą okresowe wsparcie ze strony ropy naftowej i oleju palmowego. Zdecydowane przełamanie ostatnich minimów wymagałoby prawdopodobnie dalszych niedźwiedzich informacji dotyczących soi lub oleju palmowego, natomiast trwały ruch powyżej maksimów z końca września wymagałby nowego zagrożenia pogodowego albo silnego i trwałego rajdu całego kompleksu olejów roślinnych.

Pogoda zapewnia obecnie ograniczony impuls wzrostowy. Zbiory canoli w Ameryce Północnej postępują przy ogólnie sprzyjających warunkach na preriach, zwiększając dostępną podaż nasion. W Ameryce Południowej wczesne i powszechne opady umożliwiają szybki siew soi, co, jeśli się utrzyma, będzie dodatkowo obciążać nastroje na globalnym rynku nasion oleistych do początku 2027 roku. W Europie nie występuje obecnie bezpośrednie zagrożenie pogodowe dla wschodów i rozwoju rzepaku ozimego, dlatego uwaga pozostaje skupiona na popycie i przepływach handlowych, a nie na ryzyku produkcyjnym.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE i region Morza Czarnego): Wykorzystać obecne odbicia powyżej EUR 500/t dla listopada oraz okolice EUR 550/t dla lutego/marca 2027 do stopniowego zwiększania zabezpieczenia, szczególnie tam, gdzie zapasy gospodarstw pozostają znaczne, a logistyka jest zabezpieczona.
• Tłocznie: Utrzymywać zrównoważone podejście, zabezpieczając część zapotrzebowania na nasiona w Q4 2026–Q1 2027 przy obecnej płaskiej lub umiarkowanie rosnącej krzywej kontraktów terminowych, jednocześnie zachowując elastyczność w zakresie rynku spot i bazy ze względu na silny przepływ ukraińskich nasion i produktów.
• Importerzy i odbiorcy przemysłowi: Rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczenia na koniec 2026 i początek 2027 roku podczas spadków cen wywołanych słabością soi lub oleju palmowego, ale unikać pogoni za krótkoterminowymi wzrostami, chyba że potwierdzą je mniejsza dostępność fizyczna lub wyraźna poprawa popytu na oleje roślinne.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• MATIF Rzepak (najbliższy kontrakt, EUR/t): Ruch boczny do lekko mocniejszego; wsparcie w okolicach 500, opór w pobliżu 525, gdy rynek przetwarza ostatnie odbicie i oczekuje nowych impulsów ze strony ropy naftowej i oleju palmowego.
• ICE Canola (CAD/t): Umiarkowanie wspierana, ale ograniczana przez trwającą presję zbiorów; prawdopodobnie będzie podążać za zmianami cen oleju sojowego w Chicago i oleju palmowego w Malezji, z lekkim nastawieniem wzrostowym, jeśli ropa pozostanie mocna.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina, EUR, FCA/CPT): Lekko słabsze nastawienie bazy, ponieważ przepływy eksportowe pozostają silne, a logistyka normalizuje się, choć wszelkie nowe zakłócenia w rejonie kluczowych portów mogą szybko ograniczyć najbliższe oferty.