Rynek rzepaku utrzymuje się mocno w obliczu spłaszczenia krzywej terminowej i spowolnienia importu do UE

Rynki rzepaku i canoli poruszają się w relatywnie mocnym, lecz pozbawionym wyraźnego kierunku przedziale. Zarówno rzepak na Euronext, jak i canola na ICE konsolidują ostatnie wzrosty, podczas gdy fizyczne wartości z regionu Morza Czarnego nieznacznie słabną. Obecna krzywa terminowa sygnalizuje napięte fundamenty w krótkim terminie, lecz umiarkowanie łatwiejsze perspektywy w dalszym horyzoncie, a nie zdecydowaną zmianę na niedźwiedzią. Po okresie zmienności kompleks rzepaku zatrzymał się: najbliższe kontrakty MATIF utrzymują się tuż powyżej 500 EUR/t, canola ICE pozostaje powyżej 800 CAD/t, a francuskie premie FOB są stabilne. Jednocześnie ceny ukraińskie FCA/CPT nieznacznie spadły, odzwierciedlając aktywną sprzedaż rolników i ograniczenia logistyczne, a nie załamanie popytu. Niższy import rzepaku do UE w pierwszym kwartale roku gospodarczego oraz zasadniczo stabilne ceny olejów roślinnych wspierają marże tłoczni, podczas gdy warunki pogodowe dla zasiewów nowego sezonu są mieszane, lecz na razie nie stanowią zagrożenia.

Ceny

Na Euronext rzepak z dostawą w listopadzie 2026 roku był ostatnio notowany po 502,00 EUR/t, a odroczone kontrakty z dostawą w lutym 2027 roku po 555,75 EUR/t i w maju 2027 roku po 559,25 EUR/t, wskazując na nadal wyraźną odwrotną strukturę od rynku kasowego do początku 2027 roku. W dalszej części krzywej sierpień 2027 roku wynosi 536,00 EUR/t, a listopad 2027 roku 538,75 EUR/t, po czym ceny stopniowo obniżają się do 466,75 EUR/t w sierpniu 2028 roku, gdy krzywa stopniowo się spłaszcza.

Kontrakty terminowe na canolę ICE potwierdzają mocny ton kompleksu nasion: kontrakt z dostawą w listopadzie 2026 roku rozliczył się po 816,70 CAD/t 9 października, a najbliższe kontrakty w ostatnich sesjach konsekwentnie utrzymywały się powyżej 800 CAD/t. Ta siła kontrastuje ze słabszymi fizycznymi kwotowaniami z regionu Morza Czarnego, gdzie ukraiński rzepak FCA Odesa jest wskazywany na poziomie 0,46 EUR/kg, FCA Kijów na poziomie 0,45 EUR/kg, a gatunek 1 CPT Odesa jest kwotowany po 0,436 EUR/kg.

Podaż i popyt

Najnowsze informacje dotyczące rynku UE wskazują na mniejsze zbiory rzepaku i wyraźnie niższy import na początku obecnego sezonu, co ogranicza dostępność nasion dla tłoczni w porównaniu z ubiegłym rokiem. UFOP podkreśla, że import rzepaku do UE w pierwszym kwartale roku gospodarczego jest znacznie niższy niż w poprzednim sezonie, odzwierciedlając zarówno mniejszą podaż zewnętrzną, jak i słabszą konkurencyjność importu przy obecnych poziomach cen.

W Kanadzie perspektywy produkcji canoli są zasadniczo stabilne, lecz po wcześniejszych obawach pogodowych i okresach realizacji zysków pozycjonowanie spekulacyjne stało się ostrożniejsze. W przypadku UE prognoza USDA z połowy roku wskazywała już na niższą produkcję rzepaku w roku gospodarczym 2026/27 z powodu suszy w części Europy Zachodniej i Środkowej, którą tylko częściowo kompensuje nieco większy areał zasiewów. To połączenie mniejszych zbiorów krajowych i ograniczonego importu na początku sezonu pomaga wyjaśnić utrzymującą się odwrotną strukturę na MATIF.

Po stronie popytu przerób w UE jest według najnowszych ocen UE i USDA tylko nieznacznie niższy rok do roku, ponieważ sektory biodiesla i pasz utrzymują relatywnie stabilny odbiór mimo pewnej niepewności związanej z polityką dekarbonizacji. Ceny oleju rzepakowego były w większości stabilne lub mocne w ujęciu miesięcznym, wspierając marże tłoczni i zachęcając do utrzymywania przerobu, podczas gdy ceny śruty pozostają konkurencyjne wobec alternatywnych źródeł białka.

Perspektywy pogody i zasiewów

Modele pogodowe dla Europy na początek października wskazują na mieszany obraz zasiewów rzepaku ozimego: w Europie Północno-Zachodniej prognozowana jest bardziej wilgotna i łagodniejsza aura, poprawiająca wilgotność gleby sprzyjającą wschodom, podczas gdy w części Europy Środkowej i Wschodniej utrzymują się deficyty opadów. Jak dotąd warunki nie są na tyle trudne, aby wywołać premię pogodową, lecz rynek pozostaje wrażliwy na dalsze przesuszenie w okresie wschodów i wczesnych faz wegetacji.

Wcześniej w sezonie pojawiały się informacje, że unijne zbiory rzepaku w 2026 roku ucierpiały wskutek okresów suchej pogody, które obniżyły plony mimo odpowiedniego areału. W dalszej perspektywie kluczowym ryzykiem jest powtórzenie takiej suszy wiosną 2027 roku, co ograniczyłoby bilans nowego zbioru i mogłoby ponownie zwiększyć nachylenie dalszej części krzywej terminowej, jeśli obecne ograniczenia importowe się utrzymają.

Fundamenty i baza

Krzywa MATIF od listopada 2026 roku przez luty i maj 2027 roku podkreśla napięte fundamenty w krótkim terminie, z premią przekraczającą 50 EUR/t między listopadem 2026 a lutym 2027 roku. Ta odwrotna struktura odzwierciedla silny popyt tłoczni, niski import na początku sezonu oraz ostrożną sprzedaż rolników po niezbyt udanych zbiorach w 2026 roku. Jednocześnie stopniowe osłabienie cen kontraktów z dostawą w 2028 roku sugeruje, że rynek oczekuje częściowej odbudowy podaży w średnim terminie.

Fizyczne wskazania cenowe potwierdzają tę strukturę: francuski rzepak FOB Paryż pozostaje stabilny na poziomie 0,64 EUR/kg, po wzroście z 0,62 EUR/kg pod koniec września, podczas gdy ukraiński gatunek 1 CPT Odesa osłabił się z 0,458 EUR/kg 28 września do 0,436 EUR/kg 7 października. Zawężenie tej bazy z regionu Morza Czarnego wskazuje na silniejszą konkurencję o unijne tłocznie i podmioty handlowe, ponieważ ukraińskie nasiona, przy normalizującej się logistyce, próbują przyciągnąć popyt na rynku o ograniczonej skłonności do importu.

Po stronie oleju dane branżowe z początku października opisują olej rzepakowy jako w większości stabilny lub mocny w ujęciu miesięcznym, zgodnie z odpornym rynkiem nasion i stabilnym popytem na komponenty biodiesla. Przy braku poważnego załamania cen konkurencyjnych olejów roślinnych i jedynie umiarkowanym osłabieniu cen śruty tłocznie nie są obecnie pod silną presją, aby ograniczać przerób, co z kolei wspiera popyt na nasiona w krótkim terminie.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE): Mocna odwrotna struktura między listopadem 2026 a lutym–majem 2027 roku przemawia za etapowym podejściem do sprzedaży i utrzymaniem części zabezpieczenia do I kwartału 2027 roku na wypadek, gdyby niższy import lub ewentualne obawy pogodowe doprowadziły do przeszacowania odroczonych kontraktów. Warto rozważyć wykorzystanie spreadów opcyjnych call na MATIF zamiast całkowitego wstrzymywania sprzedaży fizycznej w celu zachowania udziału w potencjalnych wzrostach.
• Tłocznie: Ponieważ fizyczne wartości francuskie i ukraińskie nadal pozostają atrakcyjne względem kontraktów terminowych ICE/MATIF, ostrożne zabezpieczenie potrzeb w krótkim terminie, szczególnie na I kwartał 2027 roku, wydaje się zasadne. Należy jednak unikać nadmiernego zaangażowania w kontrakty na koniec 2027 i 2028 roku, gdzie krzywa już uwzględnia częściową odbudowę podaży.
• Traderzy: Baza UE–Morze Czarne wymaga uważnego monitorowania w miarę osłabiania się ukraińskich wartości CPT. Struktury short basis/long futures na kontraktach MATIF z dostawą w lutym–maju 2027 roku mogą oferować okazje, jeśli przepływy importowe pozostaną ograniczone, a kontrakty terminowe będą nadal wspierane przez popyt tłoczni.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• Rzepak MATIF (listopad 2026): Ruch boczny do nieznacznie mocniejszego; napięta podaż w krótkim terminie i silna odwrotna struktura ograniczają potencjał spadkowy, lecz brak nowych byczych katalizatorów ogranicza wzrosty.
• Canola ICE (listopad 2026): Umiarkowanie wspierający ton powyżej 800 CAD/t, ponieważ wskaźniki techniczne pozostają konstruktywne, a zewnętrzne rynki nasion oleistych są stabilne.
• Fizyczny rzepak UE/UA: Francuskie ceny FOB prawdopodobnie pozostaną stabilne; ukraińskie wskazania FCA/CPT mogą odnotować dalsze marginalne osłabienie, jeśli sprzedaż rolników przyspieszy, a logistyka eksportowa się poprawi.