Kukurydza między ograniczoną podażą w UE a rosnącą produkcją w Brazylii

Notowania kukurydzy pozostają pod presją wzrostową, wspierane przez drożejącą pszenicę i soję, wysokie ceny ropy naftowej oraz deszcze opóźniające zbiory w USA, podczas gdy strukturalnie rosnąca produkcja w Brazylii oraz już wysokie poziomy na Euronext ograniczają potencjał dalszych wzrostów. Straty podażowe w UE, szczególnie we Francji, napędzają popyt importowy i przekształcają kierunki handlu na korzyść USA i Ukrainy. Obecny rynek charakteryzuje się napiętą krótkoterminową równowagą w Europie przy coraz bardziej komfortowych średnioterminowych perspektywach globalnych. Z jednej strony, dotknięte suszą zbiory w UE i powolne tempo zbiorów w USA utrzymują wysokie ceny na najbliższe terminy i silną bazę. Z drugiej strony, Brazylia przygotowuje się do znaczącego zwiększenia areału i produkcji w ciągu najbliższych dwóch sezonów, co w połączeniu z rosnącą zdolnością eksportową powinno ograniczać trwałe rajdy cenowe. Handlowcy muszą poruszać się w tym kontraście: agresywny popyt bliskich terminów w UE wobec ryzyka większej globalnej podaży w sezonach 2025/26 i 2026/27.

Prices

Kontrakty terminowe na kukurydzę na CBOT wzrosły we wtorek, wspierane przez zwyżki pszenicy i soi oraz wysoki poziom cen ropy naftowej, co poprawia opłacalność produkcji etanolu kukurydzianego. Zgadza się to z ostatnimi notowaniami, które pokazują grudniowy kontrakt na kukurydzę CBOT 2026 handlowany nieco wyżej w ostatnich sesjach w centach USA, co po przeliczeniu na walutę implikuje ceny spot rzędu 210–230 EUR/t.  

Na Euronext ceny kukurydzy są już określane jako „bardzo wysokie”, a ostatnie notowania dla kukurydzy francuskiej dostarczanej do Bordeaux na poziomie około 273 EUR/t potwierdzają podwyższony poziom europejski w porównaniu z Chicago. Na rynku fizycznym niemiecka kukurydza paszowa EXW Drentwede jest notowana około 0,295 EUR/kg (295 EUR/t), podczas gdy ukraińska kukurydza paszowa CPT Odessa około 0,172 EUR/kg (172 EUR/t), co podkreśla przewagę konkurencyjną pochodzenia z regionu Morza Czarnego w dostawach do UE.

Supply & Demand

W USA rynek kukurydzy jest obecnie wspierany przez oczekiwania obfitych opadów w nadchodzącym tygodniu w kluczowych stanach produkcyjnych, co może spowolnić tempo zbiorów i tymczasowo ograniczyć sprzedaż ze strony producentów. To opóźnienie pogodowe nakłada się na przenoszoną z pszenicy i soi siłę notowań, wzmacniając krótkoterminowe napięcie w dostępnych dostawach.

Odwrotnie, fundamenty brazylijskie stają się coraz bardziej niedźwiedzie w średnim terminie. Conab podniósł szacunek zbiorów kukurydzy w sezonie 2025/26 do 144 mln t (USDA: 141 mln t) i prognozuje 148 mln t na 2026/27, znacznie powyżej obecnych projekcji USDA na poziomie 139 mln t. Ekspansja jest napędzana wzrostem areału: w 2026/27 areał pierwszego zbioru ma wzrosnąć o 10,7% do 4,54 mln ha, areał drugiego zbioru (safrinha) o 3,7% do 18,48 mln ha, a łączna produkcja dzieli się na około 32,1 mln t (pierwszy zbiór), 113,2 mln t (safrinha) i 2,6 mln t (trzeci zbiór).

Ten wzrost w Brazylii jest wspierany przez rosnący krajowy popyt paszowy i na etanol kukurydziany oraz ambitniejsze plany eksportowe, z potencjalnym wzrostem wysyłek do 46 mln t. Jednocześnie UE zmierza w przeciwnym kierunku po stronie produkcji: Francja obniżyła prognozę tegorocznych zbiorów kukurydzy z 9,0 mln t do 8,1 mln t, co jest wynikiem o 42% niższym od ubiegłorocznych 13,9 mln t z powodu fal upałów i suszy. Sprowadza to francuską produkcję do najniższego poziomu od dekad i eliminuje kluczowe źródło wewnątrzunijnej podaży.

Słabe zbiory w UE przekładają się bezpośrednio na wyższe potrzeby importowe. Do 13 września import kukurydzy do UE osiągnął 4,01 mln t, co oznacza wzrost o 430 tys. t w ciągu tygodnia i poziom o 38% wyższy niż w analogicznym okresie poprzedniego sezonu. Około połowa tych wolumenów (2,0 mln t) trafiła do Hiszpanii, następnie do Włoch (428 tys. t), Portugalii (424 tys. t) i Niderlandów (410 tys. t), podczas gdy Niemcy sprowadziły dotychczas jedynie 54 tys. t.

Zmieniają się również kierunki pochodzenia dostaw. USA stały się największym dostawcą do UE z wolumenem 1,65 mln t wobec jedynie 349 tys. t rok wcześniej. Ukraina również zwiększyła wysyłki do 1,35 mln t (poprzednio 696 tys. t), co odzwierciedla poprawę logistyki i silny popyt w UE. Z kolei dostawy brazylijskie do UE niemal się o połowę zmniejszyły z 1,52 mln t do 816 tys. t, mimo rosnącej produkcji w Brazylii, częściowo z powodu konkurencji na innych kierunkach oraz harmonogramu programów eksportowych.

Fundamentals

Kombinacja wysokich cen ropy naftowej i solidnego popytu ze strony sektora etanolu kukurydzianego utrzymuje mocne wsparcie dla kukurydzy w USA, mimo poprawiających się globalnych perspektyw zbiorów. Siła ropy zwiększa względną atrakcyjność mieszania etanolu, wspierając tym samym zużycie kukurydzy w biopaliwach i ściślej wiążąc kukurydzę z zmiennością na rynkach energii. To powiązanie jest kluczowym czynnikiem ryzyka zarówno dla poziomu cen absolutnych, jak i spreadów crack.

Z perspektywy strukturalnej, planowana ekspansja areału upraw w Brazylii i rosnący potencjał eksportowy wskazują na luźniejszą globalną równowagę po 2025 r. Jeśli wyższa ścieżka produkcji według Conab się zmaterializuje, sama Brazylia mogłaby pokryć dużą część przyrostowego światowego popytu importowego, zwłaszcza z UE, Azji i Bliskiego Wschodu. W takim scenariuszu obecne skoki cen wywołane pogodą i logistyką mogą skłonić brazylijskich producentów i handlowców do sprzedaży terminowej, co ograniczyłoby wzrost notowań na dalszych seriach futures.

W Europie jednak fundamenty są obecnie znacznie ciaśniejsze. Głęboki niedobór produkcji we Francji i innych regionach, w połączeniu z wciąż rosnącymi potrzebami importowymi, tłumaczy silną bazę na rynkach fizycznych takich jak Niemcy oraz premię Euronext nad Chicago. Jednocześnie raport wskazuje, że przy już wysokim poziomie cen na Euronext dalsze wzrosty będą trudne do przeniesienia na odbiorców, co sugeruje, że niszczenie popytu w dawkach paszowych i zastępowanie kukurydzy tańszą pszenicą lub jęczmieniem może wkrótce ograniczyć kolejne rajdy cenowe.

Weather & Harvest Outlook

Dla pasa kukurydzianego w USA prognozy na nadchodzący tydzień wskazują na „obfite” opady w kilku kluczowych stanach produkcyjnych. Taki układ pogody prawdopodobnie opóźni prace żniwne i może wpłynąć na jakość ziarna w miejscach, gdzie pola są już nasycone wodą, ale jednocześnie wydłuży w czasie napływ podaży świeżych zbiorów na rynek, zapewniając krótkoterminowe wsparcie dla kontraktów futures i bazy.

W Europie szkody zostały w dużej mierze już wyrządzone. Francuskie ministerstwo wprost przypisuje obniżkę prognozy zbiorów wcześniejszym falom upałów i suszy, a żadna poprawa pogody pod koniec sezonu nie jest w stanie odwrócić strat plonów na tym etapie. Perspektywy Brazylii na sezony 2025/26 i 2026/27 zależą bardziej od decyzji dotyczących areału i kosztów nakładów niż od bieżących problemów pogodowych; na razie założeniem planistycznym są normalne warunki wspierające powiększony areał.

Trading outlook

• Nabywcy z UE: Przy już wysokich cenach na Euronext i rynku fizycznym rozważajcie stopniowe zabezpieczanie potrzeb zamiast gonienia za wzrostami. Skupcie się na ofertach z regionu Morza Czarnego i USA, które obecnie są wyceniane znacznie poniżej wartości krajowych w Niemczech i mogą zawężać bazę w miarę normalizacji logistyki.
• Wytwórcy pasz: Oceniajcie możliwość częściowego zastąpienia kukurydzy innymi zbożami tam, gdzie jest to technicznie wykonalne, zwłaszcza w Europie Zachodniej, aby łagodzić wysokie ceny spot i chronić marże do czasu odbudowy zapasów poprzez import.
• Producenci (USA/UE): Wykorzystajcie obecną siłę rynku, napędzaną pogodą i cenami energii, do stopniowego zawierania dodatkowych sprzedaży terminowych na 2025 r., ale pozostawcie część ekspozycji otwartą, biorąc pod uwagę niepewność związaną z ryzykami operacyjnymi w Brazylii i potencjalnymi dalszymi problemami pogodowymi.
• Handlowcy i traderzy: Uważnie monitorujcie tempo importu kukurydzy do UE z USA i Ukrainy; każde przyspieszenie zdolności eksportowych Ukrainy lub spadek kosztów frachtu może szybko skompresować premię europejską i wywrzeć presję na spready na Euronext.

3-day directional outlook (in EUR)

• Wartości eksportowe powiązane z CBOT (US Gulf, FOB, EUR/t): Lekko wzrostowe nastawienie, podążające za opóźnieniami zbiorów związanymi z pogodą i silnym rynkiem energii.
• Kontrakty terminowe na kukurydzę Euronext (EUR/t): Ruch boczny do umiarkowanie wzrostowego; potencjał zwyżek ograniczany przez już wysokie poziomy i oczekiwania silniejszej konkurencji ze strony Brazylii w przyszłości.
• Fizyczna kukurydza w UE (DE EXW, ES/Central EU CIF, EUR/t): Twarda z potencjałem dalszego umocnienia bazy w regionach deficytowych do czasu napłynięcia dodatkowych ładunków z USA i Ukrainy.