La backwardation du pétrole s'accentue alors que le WTI recule et que le Brent se renforce sur fond de géopolitique

Le WTI et le Brent sont en divergence : le WTI du mois à venir corrige par rapport aux récents sommets tandis que le Brent affiche une prime de risque géopolitique claire, laissant la courbe en forte backwardation et les marges de raffinage élevées. Les contrats à terme sur le pétrole brut restent fermement en backwardation pour le WTI, le Brent et le gasoil, signalant un marché prompt structurellement tendu malgré des prises de bénéfices à court terme sur le WTI. Le prix du WTI est désormais dans les faibles 90 USD par baril, en baisse de presque 3 % sur la journée, tandis que le Brent de juillet se traite juste en dessous de 100 USD avec des gains de plus de 3 %, maintenant une prime à un chiffre au milieu par rapport au WTI. Les données récentes de l'EIA indiquent des tirages continus dans les stocks de brut et de produits aux États-Unis, tandis que les marchés digèrent les gros titres autour des pourparlers avec l'Iran et les perturbations en cours dans le détroit d'Ormuz. Pour les traders, les questions clés sont de savoir si la prime géopolitique sur le Brent persiste jusqu'à la réunion de juin de l'OPEP+ et jusqu'à quel point la correction du WTI peut se poursuivre avant que la tension physique ne se réaffirme.

Prix & Structure de la Courbe

Le NYMEX WTI de juillet 2026 s'est établi à 93,89 USD/bbl le 26 mai, en baisse de 2,71 USD (-2,9 %) sur la journée, avec la courbe chutant progressivement à environ 55–57 USD/bbl d'ici 2035. Le Brent de juillet 2026, par contraste, s'est établi près de 99,50 USD/bbl, en hausse d'environ 3,4 %, et reste au-dessus de 96 USD/bbl jusqu'en août avant de diminuer à la fin de l'horizon. Le gasoil à faible teneur en soufre de l'ICE pour juin 2026 se traite autour de 1 063 USD/t, avec une pente en backwardation jusqu'à environ 690 USD/t d'ici fin 2032.

Convertis à environ 1 EUR = 1,08 USD, les niveaux indicatifs du mois à venir au 26 mai sont :

La courbe des contrats à terme montre une backwardation prononcée : le WTI tombe d'environ 86–87 EUR/bbl en juillet 2026 à environ 51–53 EUR/bbl d'ici début 2037, tandis que le Brent descend d'environ 92 EUR/bbl à près de 61–62 EUR/bbl sur le même horizon. Cette structure incite fortement à puiser dans les stocks et à vendre des barils proches plutôt qu'à stocker du brut.

Approvisionnement, Demande & Géopolitique

Fondamentalement, le marché reste tendu. Les données hebdomadaires récentes de l'EIA indiquent des tirages importants dans les stocks de brut commerciaux américains et des libérations continues de la SPR, faisant chuter les stocks combinés de brut à l'un des rythmes les plus rapides jamais enregistrés en mai. Les stocks de produits, en particulier de l'essence, sont également sous tension alors que la saison de conduite estivale américaine approche, avec des stocks proches de niveaux bas de plusieurs années, soutenant les raffinages et les marges de gasoil.

Du côté de l'offre, les perturbations continues et les tensions militaires autour de l'Iran et du détroit d'Ormuz continuent de limiter les flux maritimes et maintiennent une prime de risque structurelle sur le Brent. L'OPEP+ a jusqu'à présent seulement signalé des augmentations de quotas symboliques, préférant préserver des prix élevés, tandis que le récent départ des Émirats Arabes Unis de l'OPEP soulève des incertitudes sur la cohésion future et la discipline de production. Les marchés suivent également de près les négociations américano-iraniennes ; des gros titres sur un accord potentiel ont brièvement déclenché une chute intrajournalière de 10 à 12 % des deux références avant un retournement partiel, soulignant à quel point les prix sont sensibles aux nouvelles géopolitiques.

Courbe, Spreads & Produits

La courbe du WTI au 26 mai montre une backwardation très marquée : juillet 2026 autour de 93,9 USD tombe sous 80 USD début 2027 et sous 70 USD fin 2028. La structure à terme du Brent est également en pente descendante mais à un niveau globalement plus élevé, maintenant le spread Brent-WTI dans les moyennes unités à un chiffre à court terme, en cohérence avec un approvisionnement maritime contraint dans le bassin atlantique et une forte demande d'exportation pour les grades sucrés américains.

Les contrats à terme sur le gasoil sont également en backwardation : juin 2026 près de 1 063 USD/t (≈ 985 EUR/t) diminue d'environ 300 USD/t au cours des trois prochaines années. Cela reflète une demande robuste en diesel et en kérosène, des stocks faibles et de forts flux d'exportation, en particulier de la part des raffineurs européens et du Moyen-Orient vers les régions déficitaires. Couplé à des prix à plat élevés pour le brut, cela maintient les cracks de raffinage attractifs et soutient une haute utilisation là où le combustible est disponible.

Perspectives à Court Terme

À très court terme, l'action des prix devrait rester guidée par les gros titres. Le prochain rapport hebdomadaire de l'EIA sur l'état du pétrole, prévu pour le 28 mai, sera clé pour confirmer si les tirages de brut et de produits lourds persistent. Avant la réunion ministérielle de début juin de l'OPEP+, les traders seront attentifs à tout signal concernant des changements de politique de production ou des réductions de compensation.

Le sentiment macroéconomique est plus mitigé : des conditions financières plus strictes et des attentes de hausse des taux temperent l'optimisme en matière de croissance, mais les indicateurs physiques des stocks et des spreads temporels pointent toujours vers un marché sous-approvisionné. Les prévisions consensuelles du côté des ventes ont été révisées à la hausse récemment pour le reste de 2026, suggérant que les baisses provoquées par les gros titres sur l'Iran ou des épisodes de risque général pourraient être accueillies par un fort intérêt d'achat tant de la part des gestionnaires commerciaux que des fonds macro.

Idées de Trading & de Couverture

• Producteurs (liés au WTI) : Envisagez de superposer des couvertures supplémentaires pour le T3–T4 2026 aux niveaux actuels du WTI autour de 87 EUR/bbl tout en préservant un potentiel de hausse via des options, compte tenu du risque géopolitique persistant et de l'arrière-plan d'inventaire serré.
• Consommateurs & raffineurs : Obtenez de manière sélective des couvertures pour le diesel et le kérosène en avance ; la backwardation forte du gasoil permet une couverture rentable plus loin dans la courbe, mais l'exposition au mois à venir reste vulnérable à de nouveaux tirages et à des pannes de raffinerie.
• Traders de spread : La forte backwardation du WTI et le différentiel ferme Brent-WTI favorisent des stratégies qui sont longues sur les barils proches et courtes sur les barils différés, tout en gérant soigneusement le risque d'actualités autour de l'Iran et de la prochaine réunion de l'OPEP+.
• Gestion des risques : La volatilité autour des nouvelles liées à l'Iran suggère d'utiliser des options plutôt que des contrats à terme directs lorsque cela est possible, en particulier pour des paris directionnels à court terme.

Indication de Prix sur 3 Jours (EUR)

• NYMEX WTI (mois à venir) : Attendu pour se négocier largement dans une fourchette de 82–90 EUR/bbl, avec un risque à la baisse limité par une forte tension physique mais vulnérable à de nouveaux gros titres sur l'accord iranien.
• ICE Brent (mois à venir) : Probablement maintenu à une prime dans une fourchette de 88–96 EUR/bbl, soutenu par le risque géopolitique et les contraintes d'approvisionnement dans le bassin atlantique.
• ICE Gasoil (mois à venir) : Prévu ferme dans un corridor de 950–1 020 EUR/t, reflétant de faibles stocks avant la saison estivale de conduite et d'aviation.