Le complexe soja sous pression tandis que le tourteau se raffermit et que la demande chinoise se réoriente

Les contrats à terme américains sur le soja évoluent de façon latérale à légèrement baissière, les excellentes conditions de culture et d’importantes ventes de fonds limitant les rebonds, tandis que le tourteau de soja se renforce sur la demande et que l’huile de soja poursuit son repli. La demande chinoise se réoriente lentement vers les États‑Unis pour les expéditions rapprochées, mais le Brésil reste le leader structurel des exportations. Le complexe soja présente actuellement une divergence marquée : les premières échéances de l’huile de soja au CBOT ont glissé autour de 69 USc/lb, en baisse d’environ 0,6–0,7 % sur la séance, tandis que le tourteau de soja rapproché s’est raffermi d’environ 0,5–0,7 %. Les contrats à terme sur le soja grain sont globalement stables, le contrat clé novembre 2026 se traitant près de 1 135 USc/bu après de légers reculs seulement. Sur le marché physique, les dernières offres indiquent des niveaux légèrement plus bas pour les fèves ukrainiennes non OGM et des valeurs FOB globalement stables mais élevées en Asie et aux États‑Unis. De bonnes notations de culture aux États‑Unis et une disponibilité abondante à l’export au Brésil plafonnent le potentiel haussier, même si le soja US Golfe regagne un léger avantage de prix vers la Chine pour juillet/août.

Prix

Les contrats à terme sur le soja au CBOT évoluent dans une fourchette étroite : juillet 2026 se situe autour de 1 108,5 USc/bu, août à 1 116,75 USc/bu et novembre 2026 à 1 135 USc/bu, avec des variations intrajournalières majoritairement limitées à ±0,1 %.

L’huile de soja est sous pression sur l’ensemble de la courbe : juillet 2026 cote en dernier à 69,02 USc/lb (−0,63 % sur la séance), avec une pente clairement baissière vers les contrats longs autour de 59–60 USc/lb pour 2028–2029.

À l’inverse, le tourteau de soja est plus ferme : juillet 2026 s’échange près de 305,8 USD/tonne courte (+0,72 %), avec une courbe rapprochée légèrement haussière vers 2027–2028 autour de 315–320 USD/tonne courte.

Offre & demande

Les conditions de culture du soja aux États‑Unis restent très solides : 66 % des surfaces sont jugées bonnes à excellentes, ce qui serait le niveau le plus élevé pour cette période de l’année depuis six campagnes. L’émergence des cultures est avancée à 93 %, soit trois points de pourcentage au‑dessus de la moyenne quinquennale, et 9 % des surfaces sont déjà en floraison, là aussi en avance sur la normale.

Par région, les notations se sont nettement améliorées dans l’Indiana (+20 points de pourcentage) et le Nebraska (+12), tandis que le Dakota du Nord (−8), l’Iowa (−7) et le Minnesota (−6) se sont détériorés. Dans l’ensemble, la situation continue de suggérer une offre confortable de soja aux États‑Unis, ce qui pèse sur les anticipations de prix pour la nouvelle récolte.

Le Brésil demeure la force dominante sur le marché mondial des exportations. Les expéditions de soja de juin sont estimées à 15,21 Mt – à peine en dessous de la précédente estimation et toujours à un niveau très élevé. Pour 2026/27, la sole brésilienne de soja est projetée à un record de 49,0 Mha, même si la croissance annuelle de 0,9 % est la plus faible depuis deux décennies en raison de coûts plus élevés, d’un crédit plus restreint et de risques liés à El Niño.

Sur le marché clé chinois, les offres FOB Golfe US pour juillet/août sont devenues 0,15–0,25 USD/bu moins chères que les alternatives brésiliennes, améliorant la compétitivité américaine sur les positions rapprochées. La Chine a déjà acheté environ 12 Mt de soja américain au titre des accords existants cette saison, avec de nouveaux contrats apparus depuis juin, mais le Brésil fournit encore plus de 60 % des importations chinoises contre environ 23 % pour les États‑Unis.

Fondamentaux & positionnement

Les flux de capitaux continuent de jouer un rôle central. D’après les dernières données de la CFTC, les fonds d’investissement ont réduit leur position nette longue sur le soja à 52 818 contrats, après avoir vendu plus de 301 000 contrats nets sur l’ensemble du complexe soja au cours des quatre dernières semaines.

Cette liquidation agressive pèse structurellement sur les prix et contribue au ton actuellement atone malgré une demande robuste en tourteau et une activité export persistante. Dans le même temps, une exposition nette longue plus légère signifie un moindre surplomb de positionnement et ouvre la voie à un rallye de rachat de positions vendeuses si la demande ou la météo surprennent positivement.

En Europe et au Royaume‑Uni, les initiatives réglementaires se durcissent. Le Royaume‑Uni prépare de nouvelles règles de diligence raisonnable pour les chaînes d’approvisionnement en soja et en huile de palme afin de freiner la déforestation illégale, avec un alignement partiel sur la législation européenne en matière de déforestation. À terme, cela devrait renforcer les exigences de traçabilité et de documentation tout au long de la chaîne, en particulier pour les origines sud‑américaines, sans toutefois modifier de manière significative les flux commerciaux à court terme.

Météo & perspectives de récolte

Alors que les conditions aux États‑Unis se situent déjà à un plus haut de plusieurs années, la sensibilité du marché à court terme tient à tout basculement vers des conditions plus chaudes et plus sèches pendant les stades reproductifs clés en juillet et août. Les notations supérieures à la moyenne offrent un coussin, mais réduisent aussi la prime de risque météo intégrée dans les prix.

Au Brésil, l’incertitude liée à El Niño et la hausse des coûts de production freinent l’extension des superficies. Bien que la surface atteigne un nouveau record, cette croissance modeste laisse moins de marge d’erreur si des problèmes météorologiques surviennent en 2026/27, en particulier dans les régions frontières plus exposées à la variabilité.

Perspectives de trading

• Prix plat : Avec de solides notations de culture aux États‑Unis et d’importantes ventes récentes des fonds, les contrats à terme sur le soja au CBOT semblent orientés vers une évolution latérale à légèrement baissière à court terme, sauf dégradation marquée de la météo.
• Spreads : La courbe relativement ferme du tourteau de soja par rapport à la faiblesse de l’huile de soja suggère un intérêt à maintenir une exposition sur le tourteau plutôt que sur l’huile lorsque les marges de trituration le permettent, en particulier pour les utilisateurs d’aliments composés qui couvrent leurs coûts protéiques.
• Basis & physique : Les acheteurs en Europe et en zone MENA peuvent trouver des opportunités dans la légère faiblesse des valeurs ukrainiennes non OGM, tandis que les acheteurs chinois peuvent déplacer tactiquement une partie de leur demande rapprochée vers les origines US Golfe décotées.

Indication directionnelle des prix à 3 jours

• Soja CBOT (premier échéance, équivalent EUR) : Évolution latérale à légèrement baissière tant que les notations de culture US restent proches des niveaux actuels.
• Tourteau de soja CBOT : Biais légèrement haussier, soutenu par la demande en alimentation animale et un bilan tourteau relativement plus tendu.
• Huile de soja CBOT : Biais baissier à stable, sous la pression d’une offre abondante d’huiles végétales et d’un intérêt spéculatif faible.