Le pétrole brut dépasse 100 € : Backwardation en profondeur sur le court terme après le choc au Moyen-Orient

Les contrats à terme sur le pétrole brut restent fermement soutenus au-dessus de l’équivalent de 100 € le baril à court terme, le WTI mai 2026 se fixant autour de 112,72 $ (≈103 €) et le Brent juin 2026 à 109,56 $ (≈100 €). Les courbes à terme pour les deux références sont fortement backwardées jusqu’au début des années 2030, signalant une forte tension de l’offre à court terme et une forte demande immédiate.

Les primes de risque liées à la crise du détroit d’Ormuz et à la guerre en Iran dominent la formation des prix, tandis que l’OPEP+ n’offre qu’une hausse symbolique de la production et que les stocks dans les principales régions de consommation ont commencé à se constituer modérément à partir de niveaux très bas. La volatilité est élevée, avec des plages intrajournalières de près de 7 $ pour le WTI à court terme le 6 avril, et le sentiment est très influencé par les gros titres. Les marges de raffinage pour les distillats moyens restent élevées alors que les prix du gazole ICE demeurent bien au-dessus des niveaux d’avant-crise, soulignant la forte tension sur les produits en Europe.

📈 Prix & Structure à terme

La courbe WTI montre une structure voisine extrêmement tendue : mai 2026 s’est fixé à 112,72 $, chutant fortement le long de la courbe jusqu’à environ 98,41 $ en juin et 89,87 $ en juillet 2026, avant de glisser en dessous de 80 $ à partir de septembre et vers 60 $ d’ici 2031–2033. Le Brent reflète ce schéma, avec juin 2026 à 109,56 $, juillet à 99,94 $ et août à 92,28 $, s’orientant vers les faibles 70 $ à partir de fin 2028 et les hauts 60 $ d’ici 2031–2033.

Contrat	Liquidation (USD)	Liquidation (EUR, approx.)	Change D/d
WTI Mai 2026	112.72	≈103 €/bbl*	+1.05%
WTI Juin 2026	98.41	≈90 €/bbl*	+0.38%
Brent Juin 2026	109.56	≈100 €/bbl*	+0.48%
ICE Gazole Mai 2026	1344.00	≈1230 €/t*	+2.03%

*En supposant 1 EUR ≈ 1,095 USD ; indicatif seulement.

Les données de négociation du même jour montrent que le Brent de juin a brièvement dépassé 110–111,9 $ le 6 avril alors que les gros titres géopolitiques s’intensifiaient, avant de se fixer juste en dessous de ces sommets intrajournaliers. D’une semaine à l’autre, tant le WTI que le Brent ont enregistré des gains à deux chiffres en pourcentage, reflétant la réévaluation par le marché d’une perturbation d’approvisionnement plus prolongée à travers le détroit d’Ormuz. Les prévisions pour le T2 se regroupent désormais autour d’un prix moyen du Brent d’environ 105–110 $, avec un WTI affichant un léger écart.

🌍 Offre, Demande & Géopolitique

Le moteur dominant est la fermeture et la perturbation partielle du détroit d’Ormuz liée à la guerre en Iran. La crise a supprimé jusqu’à 10 millions de barils par jour de flux de brut et de condensat à son pic, la plus grande perturbation unique de l’histoire moderne du marché pétrolier, et a poussé le Brent au-dessus de 120 $ par moments en mars. Des attaques contre des infrastructures pétrolières et gazières clés iraniennes à South Pars et Asaluyeh ont encore renforcé la perspective d’offre et ajouté des primes de risque liées à la guerre intégrées dans les prix d’avant-mois.

L’OPEP+ a réagi par une augmentation aisément symbolique des quotas de production, reconnaissant que des contraintes physiques et logistiques, ainsi que des préoccupations en matière de sécurité, limitent la capacité du groupe à compenser les exportations perdues du Golfe à court terme. L’Arabie Saoudite et quelques producteurs avaient déjà augmenté la production avant le conflit, mais les routes maritimes sont contraintes et les coûts d’assurance ont explosé. Du côté de la demande, la consommation mondiale reste résiliente, avec seulement des preuves limitées jusqu’à présent d’une destruction de la demande aux niveaux de prix actuels, bien que les marchés émergents avec une forte dépendance aux importations de carburant commencent à montrer un stress croissant.

📊 Fondamentaux & Inventaires

Malgré une backwardation extrême, qui incite généralement à des prélèvements de stocks, les données récentes de l’EIA des États-Unis montrent une notable augmentation des stocks de brut d’environ 5,5 millions de barils au cours de la dernière semaine rapportée, après des prélèvements antérieurs à partir de niveaux déjà bas. Cela reflète probablement des dislocations temporaires dans les flux de brut et de produits, un entretien des raffineries plus élevé, et des achats précautionneux en début de crise, plutôt qu’un assouplissement structurel des équilibres.

Dans les produits raffinés, les contrats à terme sur le gazole basse teneur en soufre de l’ICE restent extrêmement élevés, avec le contrat de mai 2026 près de 1344 $/t (≈1230 €/t) et avril restant encore proche de 1494 $/t (≈1360 €/t). La courbe du gazole est également backwardée mais moins raide que celle du brut, soulignant une tension persistante dans les distillats moyens en Europe où les stocks de diesel et de fioul de chauffage sont limités et les options de substitution restreintes. La force du gazole par rapport au brut continue de soutenir des marges de raffinage élevées et d’encourager des rendements maximaux de distillats.

🌦️ Météo & Facteurs saisonniers

La météo est un moteur secondaire dans l’environnement actuel, mais les dynamiques de période de transition saisonnière comptent encore. Dans l’hémisphère nord, la fin de la saison de chauffage réduit généralement la demande de distillats et permet aux raffineurs de se tourner vers la production de essence et de kérosène. Cependant, le choc d’offre actuel écrase les modèles saisonniers normaux, maintenant les cracks de produits forts malgré le changement de calendrier.

En regardant vers la fin du printemps et le début de l’été, une hausse de la demande de voyages aériens et de conduite devrait soutenir la consommation de carburant pour aviation et d’essence, en particulier en Amérique du Nord et en Europe. À moins que le détroit d’Ormuz ne rouvre de manière significative ou que les routes alternatives ne se développent plus rapidement que prévu, le début de la saison de conduite estivale pourrait coïncider avec une disponibilité de brut contrainte, soutenant la structure backwardée jusqu’au T2–T3.

📆 Perspectives commerciales & Stratégie

• Biais directionnel (court terme, 1–3 semaines) : Haussier à stable. La forte backwardation et le risque géopolitique continu plaident pour des prix élevés au-dessus de 95–100 €/bbl pour le WTI et le Brent du mois à venir, avec probablement des fluctuations intrajournalières marquées.
• Stratégie de courbe : La forte backwardation de mai à juillet 2026 jusqu’en 2027–2028 favorise les stratégies de roll-yield longues sur le court terme et courtes sur les mois différés pour les acteurs capables de gérer le risque de marge et de volatilité.
• Couverture : Les utilisateurs finaux (compagnies aériennes, transport routier, industriels) devraient envisager de superposer des couvertures incrémentielles sur les replis, en privilégiant les échéances 2026–2027 où les prix restent matériellement au-dessus des niveaux à long terme mais en dessous des pics intrajournaliers récents.
• Gestion des risques : Étant donné le risque lié à la guerre, de larges structures d’options (par exemple, des collars ou des spreads d’options d’achat) peuvent être plus appropriées qu’une exposition directe aux contrats à terme pour les consommateurs et producteurs averses au risque.

📉 Indication des prix sur 3 jours (EUR)

En supposant que l’EUR/USD se situe près de 1,095, les règlements actuels impliquent les fourchettes indicatives suivantes pour les trois prochains jours de négociation, sous condition qu’il n’y ait pas de désescalade soudaine ou d’escalade majeure du choc d’approvisionnement :

• WTI mois à venir (mai 2026) : ~100–107 €/bbl (environ 110–118 $)
• Brent mois à venir (juin 2026) : ~98–106 €/bbl (environ 108–116 $)
• ICE Gazole mois à venir (mai 2026) : ~1200–1300 €/t (environ 1310–1420 $)

L’action des prix devrait rester très sensible à toute nouvelle concernant le détroit d’Ormuz, les orientations d’approvisionnement de l’OPEP+ et les potentielles libérations d’urgente de stocks par les pays consommateurs.