Le pétrole brut recule après l’accord sur la réouverture d’Hormuz, mais la courbe à terme signale un plancher

Les prix du pétrole brut se sont affaiblis au cours de la semaine mais ont retrouvé une certaine stabilité à l’approche du week‑end, les marchés digérant l’accord États‑Unis–Iran qui désigne temporairement le détroit d’Hormuz comme couloir de navigation libre et commençant à intégrer une normalisation partielle de l’offre. La récente vague de ventes reflète l’anticipation par les marchés de l’impact du retour des barils du Golfe persique et de l’allègement des sanctions, ce qui a ramené le Brent vers le seuil de 80 USD/baril et le WTI vers le milieu de la fourchette des 70 USD, avant un léger rebond. Dans le même temps, la courbe à terme s’est installée dans un contango net, les contrats WTI et Brent à longue échéance se négociant nettement en dessous des mois proches. La baisse des prix de l’énergie se répercute déjà sur la compétitivité des biocarburants, ce qui pèse à son tour sur la demande d’huiles végétales utilisées comme matières premières, même si de nouveaux mandats de biodiesel, comme le programme B50 de l’Indonésie, apportent un soutien structurel à la consommation mondiale d’huiles végétales.

Prix et structure de courbe

Les contrats à terme sur le brut ont nettement reculé sur la semaine, mais ont terminé la séance de vendredi sur une note plus ferme. Le contrat WTI à échéance proche de juillet 2026 a clôturé autour de 77,5 USD/baril, tandis que le Brent voisin se négociait près de 80 USD/baril après avoir perdu presque 8 % sur la semaine, l’accord sur Hormuz ayant atténué les craintes aiguës sur l’offre. En retenant un taux de change approximatif EUR/USD de 1,08, cela implique des niveaux spot proches de 71–74 EUR/baril.

La structure NYMEX WTI présente un contango prononcé : d’environ 77,5 USD/baril en juillet 2026 vers quelque 61 USD/baril début 2033 et près de 55–57 USD/baril à l’horizon 2035. L’ICE Brent affiche une courbe similaire, légèrement plus élevée, avec un premier mois autour de 80 USD/baril qui glisse vers le milieu des 60 USD plus loin dans le temps. Cette structure signale des anticipations d’offre future abondante et incite au stockage plutôt qu’à une couverture agressive sur le court terme.

*Conversion en EUR à ~1,08 USD/EUR, à titre indicatif uniquement.

Macro & géopolitique : soulagement à Hormuz, mais pas encore de retour à la normale

Le moteur décisif du mouvement de cette semaine a été le mémorandum entre les États‑Unis et l’Iran, qui requalifie le détroit d’Hormuz en couloir de navigation libre et a déjà permis la reprise des expéditions de pétrole et de GNL. Les intervenants de marché anticipent désormais un rétablissement progressif des flux d’exportation du Golfe et un supplément de barils iraniens précédemment sanctionnés, ce qui a déclenché une revalorisation, depuis des niveaux intégrant une prime de guerre, vers un plancher perçu de moyen terme autour de 75 USD/baril pour le Brent.

Néanmoins, les frictions logistiques et liées à l’assurance devraient ralentir le retour aux capacités d’exportation d’avant‑guerre, maintenant une certaine prime de risque résiduelle sur les contrats proches. Les banques et agences qui, il y a seulement quelques semaines, mettaient en avant un déficit d’offre extrême, évoquent de plus en plus le risque d’un surplus éventuel si tous les barils perdus reviennent tandis que la demande se normalise. Cette narration sous‑tend le contango et limite le potentiel de hausse des prix à longue échéance.

Liens avec le gazole, les biocarburants et les oléagineux

Les contrats à terme ICE sur le gasoil à faible teneur en soufre ont également corrigé depuis leurs pics de crise, même s’ils restent élevés en termes absolus, les premières échéances se situant autour de 900 USD/t (~830 EUR/t). Le resserrement du spread (crack) par rapport au brut reflète à la fois l’amélioration des anticipations d’offre et l’affaiblissement de la demande en distillats moyens, sensibles au risque de récession.

Des références plus faibles pour le brut et le gazole pèsent directement sur la compétitivité des biocarburants. À mesure que les prix du gazole minéral reculent, l’avantage de prix des mélanges de biodiesel se réduit, ce qui diminue les incitations au mélange discrétionnaire et exerce une pression sur la demande de matières premières telles que l’huile de colza et l’huile de soja. Cela a déjà contribué à l’affaiblissement des prix du colza, qui étaient sous pression plus tôt dans la semaine avant que le brut ne se stabilise vendredi, atténuant temporairement la dynamique baissière sur les oléagineux.

En contrepartie, le soutien structurel des politiques liées aux mandats de biocarburants demeure important. L’Indonésie se prépare à lancer son programme de biodiesel B50 à partir du 1er juillet, augmentant les taux de mélange obligatoires et soutenant la consommation mondiale d’huiles végétales, en particulier pour l’huile de palme, mais aussi en apportant un soutien indirect à l’ensemble du complexe des huiles végétales. Avec le temps, de tels mandats renforcent le lien entre l’économie des carburants de transport et la demande d’huiles végétales, faisant des variations du prix du brut un moteur encore plus crucial pour les marchés des oléagineux.

Perspectives de la demande et implications pour les oléagineux

Au‑delà de la volatilité immédiate liée à la guerre, les signaux de demande à moyen terme en provenance de grands consommateurs comme la Chine deviennent plus prudents. Des analyses récentes suggèrent que la consommation de pétrole de la Chine en 2026 pourrait reculer modestement par rapport à 2025, tandis que Pékin poursuit parallèlement des stratégies visant à réduire la dépendance aux matières premières importées dans le secteur des oléagineux. Cette combinaison pointe vers un ralentissement de la croissance des carburants de transport et un changement structurel dans la composition des importations agricoles.

Pour le complexe oléagineux, des références plus faibles pour le brut et le gazole, combinées aux attentes d’une augmentation des surfaces en tournesol et d’une hausse de la production d’huile de tournesol en 2026/27, intensifient la concurrence pour l’huile de colza et l’huile de soja sur les marchés de l’alimentation et de l’énergie. Une offre abondante d’huile de tournesol et des prix plus bas des combustibles fossiles limitent le potentiel de hausse des prix des huiles végétales, même si les mandats de biodiesel et les perturbations géopolitiques occasionnelles peuvent générer des rallyes de court terme.

Perspectives de trading (1–2 prochaines semaines)

• Producteurs et opérateurs de couverture sur le brut : Le contango actuel WTI/Brent et le déplacement vers un plancher perçu du Brent autour de 75 USD/baril (~69 EUR/baril) plaident en faveur de la mise en place progressive de couvertures à terme modérées sur la fin 2026/2027 plutôt que sur les échéances très lointaines, où les prix intègrent déjà un important potentiel de baisse.
• Raffineurs : Les cracks du gazole se sont éloignés de leurs sommets mais restent historiquement fermes ; il demeure prudent de maintenir une longueur en brut équilibrée par rapport à la demande en distillats moyens. Le risque d’un recul supplémentaire du brut en cas de normalisation d’Hormuz plus rapide que prévu milite contre des positions longues agressives sur le brut.
• Acheteurs de biocarburants & d’oléagineux : Des références plus faibles pour le brut et le gasoil, combinées à une disponibilité accrue d’huile de tournesol, améliorent le profil risque/rendement d’une montée en puissance de la couverture des besoins en huiles végétales pour T3–T4, en particulier là où des mandats locaux (par ex. B50 en Indonésie) sécurisent la demande de base.

Indication de prix à 3 jours (directionnelle)

• WTI (CME, première échéance ; base EUR) : Évolution latérale à légèrement baissière autour de l’équivalent de 70–72 EUR/baril, le marché consolidant après la vague de ventes tout en surveillant les flux effectifs d’exportation via Hormuz.
• Brent (ICE, première échéance ; base EUR) : Biais légèrement baissier vers 72–75 EUR/baril, avec une possible volatilité intrajournalière liée aux nouvelles, mais une faible probabilité de rallyes durables en l’absence de nouvelles perturbations de l’offre.
• ICE Gasoil (équivalent EUR/t) : Probablement en suivi du brut avec un crack se resserrant modérément, ce qui implique une fourchette globalement stable à légèrement plus faible autour de 820–840 EUR/t, en supposant l’absence de changements brusques dans la demande européenne de gazole ou de pannes de raffineries.