Le soja reste ferme tandis que la courbe à terme s’assouplit au‑delà de 2027

Les références du soja sont légèrement plus fermes aujourd’hui, les contrats à terme et produits rapprochés du CBOT progressant modestement, tandis que la courbe plus lointaine continue de s’assouplir, signalant une offre confortable à terme. La demande chinoise reste robuste, mais les flux brésiliens importants et les bonnes conditions de culture en Amérique du Nord limitent l’ampleur des rebonds. Le soja évolue dans une fourchette relativement étroite, avec un biais modérément haussier sur les contrats rapprochés du CBOT en fèves, tourteaux et huile. La structure à terme montre une légère fermeté sur les premiers mois, mais une décote marquée plus loin, vers 2028–2029, sur le soja et surtout l’huile de soja, ce qui indique des attentes d’abondance de l’offre à moyen terme. L’appétit d’importation de la Chine et ses prévisions de trituration restent solides, tandis que le Brésil et les États‑Unis se dirigent vers une nouvelle grosse récolte combinée dans l’ensemble favorable, malgré une météo variable. Les marchés physiques régionaux, de l’Ukraine à la Chine, ne bougent qu’à la marge, ce qui suggère des fondamentaux de court terme équilibrés.

Prices

Sur le CBOT, le contrat soja août 2026 se traite dernièrement autour de 1 195,5 USc/bu, en hausse d’environ 0,2 % sur la séance, avec novembre 2026 à 1 194,25 USc/bu et janvier 2027 à 1 208,25 USc/bu, tous affichant des gains intrajournaliers de l’ordre de 0,2–0,3 % par rapport à la clôture précédente. Les contrats à terme sur le tourteau de soja sont également légèrement plus fermes, avec août 2026 proche de 317,9 USD/t et décembre 2026 autour de 316,8 USD/t, en hausse de 0,2 % sur un jour.

L’huile de soja prolonge un léger rebond en tête de courbe : août 2026 se traite près de 72,63 USc/lb, avec une pente faiblement baissière vers la mi‑2027 autour de 69,30 USc/lb, après de petits gains quotidiens d’environ 0,1–0,3 %. Au‑delà de 2027, la courbe de l’huile de soja s’affaiblit nettement, avec décembre 2028 proche de 62,57 USc/lb et décembre 2029 autour de 61,77 USc/lb, reflétant des anticipations d’une meilleure disponibilité des oléagineux et de primes plus faibles sur les huiles végétales à long terme.

En Chine, les contrats soja n°1 sur Dalian restent enfermés dans une fourchette : septembre 2026 a clôturé près de 4 720 CNY/t et novembre 2026 autour de 4 759 CNY/t, avec de légères pertes de seulement 0,0–0,1 % le 14 juillet, après de modestes gains plus tôt dans le mois.

Les offres physiques reflètent le contexte relativement stable des contrats à terme. En Ukraine, le soja non OGM CPT Odessa s’est récemment négocié près de 0,40 EUR/kg (400 EUR/t) fin juin, s’assouplissant légèrement à environ 0,397 EUR/kg (397 EUR/t) au 10 juillet, ce qui traduit un marché étroitement borné. Le soja FOB Odessa se situe autour de 0,366 EUR/kg (366 EUR/t), légèrement au‑dessus des niveaux de fin juin.

Le soja US n°2 FOB (Washington D.C.) est coté autour de 0,65 EUR/kg (650 EUR/t), en baisse par rapport à environ 700 EUR/t début juillet, ce qui suggère une certaine pression liée à une forte concurrence et à des perspectives favorables pour la récolte américaine. Le soja indien « sortex‑clean » est indiqué autour de 0,89 EUR/kg (890 EUR/t), légèrement en retrait de son pic de début de mois, tandis que le soja jaune chinois à Pékin évolue près de 0,77–0,83 EUR/kg (770–830 EUR/t), reflétant une demande intérieure ferme pour les origines conventionnelles comme biologiques.

Supply & Demand

Les fondamentaux mondiaux restent globalement confortables. Les perspectives de l’USDA pour les oléagineux en juillet font état de stocks de clôture mondiaux de soja légèrement plus élevés en 2026/27, principalement en raison d’une amélioration de la récolte argentine et d’une production solide au Brésil et aux États‑Unis. Le Brésil se dirige vers une nouvelle récolte très importante, les projections nationales indiquant un nouveau record de production de soja en 2026, même si certains États du sud ont subi auparavant des révisions à la baisse liées à la météo.

La Chine soutient la demande : les données douanières montrent que les importations de soja en juin ont atteint un record pour ce mois, portées par des expéditions brésiliennes massives et le dédouanement de cargaisons retardées. Le dernier rapport CASDE et des analyses externes indiquent que les prévisions d’importations et de trituration de soja de la Chine pour 2026/27 restent inchangées, ce qui suggère une demande soutenue en aliments pour bétail et en huile malgré un ralentissement de la croissance dans certains segments de l’élevage. Les récentes ventes à l’exportation américaines de soja en gros volumes vers la Chine, ainsi que des signes de baisse des droits de douane sur les produits agricoles américains, renforcent la perspective d’un approvisionnement diversifié entre le Brésil et les États‑Unis.

Aux États‑Unis, les données sur l’avancement des cultures montrent un développement du soja légèrement en avance sur la moyenne, environ la moitié des surfaces étant déjà en floraison et près d’un cinquième en formation de gousses à la mi‑juillet, sous des conditions d’humidité des sols globalement adéquates. Combiné à l’assouplissement de l’extrémité lointaine de la courbe CBOT, cela indique que le marché attribue actuellement une probabilité relativement faible à un choc majeur sur l’offre américaine.

Weather Outlook

Les prévisions à court terme pour le Midwest américain annoncent des températures de saison, avec des poches de chaleur supérieure à la normale mais des précipitations globalement suffisantes, ce qui soutient la floraison du soja et la formation précoce des gousses dans la plupart des zones. Au Brésil, juillet est typiquement un mois hors saison plus sec, et les récents bulletins agroclimatiques mettent en avant des pluies variables et des variations de température, sans stress aigu à l’échelle nationale pour les semis 2026/27 à ce stade.

À plus long terme, les prévisionnistes notent que les conditions El Niño devraient assurer une humidité des sols suffisante pour les premiers semis de soja dans le Centre‑Ouest brésilien une fois la jachère sanitaire terminée en septembre, tout en signalant des risques accrus d’épisodes extrêmes localisés plus tard dans la campagne. Globalement, la météo constitue un point de vigilance plutôt qu’un moteur immédiat de flambée des prix.

Fundamentals & Spreads

La structure actuelle des contrats à terme traduit un environnement légèrement porteur à court terme, mais clairement plus souple plus loin sur la courbe. Les contrats soja CBOT s’échangent avec un portage modeste seulement entre novembre 2026 et la mi‑2027, ce qui signale un équilibre entre l’offre et la demande à proximité. À l’inverse, l’huile de soja présente une tendance nettement baissière le long de la courbe, d’environ 72–71 USc/lb fin 2026 vers environ 63 USc/lb en 2028–2029, ce qui implique des anticipations d’atténuation des tensions sur les huiles végétales et potentiellement de marges de trituration plus faibles du côté de l’huile.

Les contrats à terme sur le tourteau de soja sont, en comparaison, légèrement plus fermes sur l’ensemble de la courbe, avec une pente modérément haussière, d’environ 318 USD/t début 2027 vers 321–324 USD/t en 2028–2029. Cette résilience relative du tourteau par rapport à l’huile suggère que la demande en aliments pour bétail et l’utilisation de protéines restent structurellement robustes, ce qui maintient l’incitation des triturateurs à tourner à haut taux d’utilisation, même si les prix de l’huile se normalisent. Associé aux fortes importations chinoises et à la stabilité des prévisions CASDE de trituration, cela sous‑tend un complexe soja mondial fondamentalement bien approvisionné mais aussi bien consommé.

Trading Outlook

• Producteurs : Étant donné la structure légèrement ferme sur les échéances rapprochées mais des prix différés plus faibles, il peut être opportun de mettre en place des couvertures progressives supplémentaires sur la production 2026/27 au‑dessus de l’équivalent de 395–405 EUR/t base CBOT, tout en conservant un potentiel de hausse via des options en cas de choc météorologique tardif.
• Triturateurs : Avec un tourteau de soja relativement solide et des valeurs à terme d’huile de soja plus souples, les marges de trituration actuelles restent attractives. Verrouiller des ventes de tourteau et une partie de la couverture en fèves 2026/27 sur des replis vers le bas de la zone 390 EUR/t pourrait sécuriser les marges en amont d’une éventuelle volatilité sur les marchés de l’énergie et des huiles végétales.
• Importateurs & acheteurs d’aliments : Des exportations brésiliennes record et des perspectives solides pour les États‑Unis plaident contre des achats de précipitation. Utilisez les éventuels rebonds liés à la météo dans les prochaines semaines pour étendre la couverture sur T4 2026 et T1 2027 plutôt que de courir après la fermeté du court terme.

3‑Day Directional Outlook (EUR basis)

• Soja CBOT (équivalent spot) : Légèrement plus ferme à stable sur les trois prochaines séances, avec une tendance à évoluer dans une fourchette d’environ 390–405 EUR/t, sauf choc majeur lié à la météo ou au macroéconomique.
• Huile de soja : Légèrement soutenue à court terme, mais les rebonds au‑delà de l’équivalent de 1 520 EUR/t devraient susciter des ventes compte tenu de l’inversion marquée du contango plus loin sur la courbe.
• Tourteau de soja : Stable à légèrement plus ferme, soutenu par la demande en aliments pour bétail et des fondamentaux protéines relativement plus tendus que pour l’huile, avec des valeurs en euros attendues autour de 295–310 EUR/t.