Les contrats à terme sur l’huile de palme soutenus par le rallye de l’énergie et les espoirs de biodiesel, mais les stocks pèsent

Les contrats à terme sur l’huile de palme s’échangent en hausse le long de la courbe, soutenus par la fermeté des marchés de l’énergie et les anticipations de demande de biodiesel, mais l’abondance des disponibilités en huiles végétales et la hausse des stocks devraient limiter la durée des rallyes. Après les gains de la semaine dernière, le complexe oléagineux plus large est devenu mitigé : l’huile de palme et les contrats associés restent fermes, tandis que le soja en Chine et le canola au Canada reculent grâce à de meilleures perspectives de récolte et à la pression de la moisson. La hausse de la production de colza en Australie et l’amélioration de la disponibilité en canola en Amérique du Nord renforcent la concurrence sur les huiles à base de palme dans les usages alimentaires et pour l’alimentation animale. Parallèlement, l’escalade des tensions dans le Golfe persique a poussé le pétrole brut à la hausse, améliorant l’économie du biodiesel et soutenant l’huile de palme via son lien avec l’énergie. Les risques météorologiques liés au renforcement d’El Niño et à l’arrivée de la mousson en Asie du Sud-Est ajoutent une prime de risque climatique, mais avec un impact sur la production 2027 encore très incertain.

Prices

Les contrats à terme sur l’huile de palme brute (CPO) au MDEX au 28 août 2026 affichent une courbe ferme, légèrement haussière. Le contrat rapproché de septembre 2026 a clôturé à 4 628 MYR/t, les échéances différées progressant graduellement vers 5 100–5 200 MYR/t début 2027, avant de s’aplanir autour de 4 912 MYR/t sur les positions très lointaines 2028–2029 sur la base des niveaux de règlement indiqués. Convertis en EUR (≈5,0 MYR = 1,0 EUR), les prix de court terme s’échangent autour de 925–1 025 EUR/t, plaçant l’huile de palme à décote par rapport à l’huile de colza européenne mais à prime par rapport à certaines références indonésiennes. Les données récentes de Bursa Malaysia Derivatives confirment que le CPO échéance la plus proche est remonté au‑dessus de 4 600 MYR/t, soutenu par un brut plus ferme et les anticipations d’une hausse de l’utilisation de biodiesel dans le programme B50 de l’Indonésie.

*Indicatif, très faibles volumes sur les contrats très lointains.

Supply & Demand

Le complexe oléagineux signale une disponibilité globalement confortable en huiles végétales. Les autorités australiennes ont relevé leurs prévisions de récolte de colza (canola) 2026/27 à 7,3 millions de tonnes, soit environ un tiers au‑dessus de la moyenne sur 10 ans, avec des exportations projetées à 5,4 millions de tonnes en raison de stocks de début de campagne élevés. Cela indique un potentiel d’exportation abondant d’huile de colza vers l’UE, intensifiant la concurrence avec l’huile de palme dans les applications alimentaires et industrielles. Au Canada, l’avancement de la récolte de canola a déclenché des ventes de la part des producteurs et mis sous pression les contrats à terme ICE canola, le contrat de novembre ayant récemment reculé à environ 506 EUR/t. Combinée à des attentes plus fermes concernant les flux d’oléagineux en provenance de la mer Noire, cette faiblesse plus large du complexe oléagineux limite le potentiel haussier pour l’huile de palme malgré ses propres facteurs positifs. Parallèlement, les chargements d’exportation de soja des États‑Unis ont ralenti en glissement annuel, signalant une demande mondiale globalement plus molle en protéines et en oléagineux, même si de nouvelles ventes privées témoignent encore d’un intérêt d’achat de base sous‑jacent. Côté huile de palme, les données de production et de stocks de la Malaisie confirment un marché équilibré mais non tendu. Les données du MPOB montrent que la production de CPO en juillet a augmenté d’environ 9 % sur un mois, les exportations d’environ 14 %, et les stocks d’environ 7 %, portant les inventaires à des plus hauts de plusieurs mois. Une enquête basée sur Reuters suggère que les stocks d’août ont probablement encore augmenté pour atteindre un pic de trois mois, la production ayant dépassé les exportations, même si une demande robuste a jusqu’ici évité une véritable surabondance. Du côté de la demande, la décision de l’Indonésie de relever son allocation de biodiesel à base d’huile de palme pour 2026 à 16,75 millions de kilolitres renforce le soutien structurel à la consommation domestique, libérant davantage de volumes malaisiens pour l’exportation mais réduisant aussi la quantité globale disponible sur le marché mondial. Le recomplètement saisonnier des stocks sur les principaux marchés importateurs, en particulier à l’approche de Deepavali en Inde, offre un soutien supplémentaire à court terme, même si les niveaux élevés de stocks d’huiles végétales dans les régions consommatrices pourraient tempérer les achats sur les phases de hausse.

Fundamentals & Cross-Market Links

Les marchés de l’énergie restent un moteur central. La récente escalade des tensions militaires dans le Golfe persique a fait progresser les prix du pétrole brut de plus de 2 %, entraînant une hausse du gasoil et améliorant l’économie du mélange de biodiesel. Cela soutient en retour l’huile de palme comme matière première de biodiesel, en particulier en Indonésie et en Malaisie, où les mandats d’incorporation (tels que B50) sont mis en œuvre ou étendus. Cependant, le potentiel haussier de l’huile de palme est contraint par l’ensemble du complexe oléagineux et des huiles végétales. Des prix plus bas du soja sur le marché de Dalian en Chine et un canola plus faible sur l’ICE, tirés par de bonnes perspectives de récolte et la pression des ventes de récolte, pèsent sur les huiles concurrentes et sur les tourteaux. Cette dynamique encourage une certaine substitution au détriment d’une huile de palme relativement plus chère sur les marchés sensibles aux prix, en particulier lorsque l’huile de palme conserve une prime par rapport à certaines références régionales. En Europe, la perspective d’un meilleur flux de colza en provenance d’Australie et d’Ukraine – si les conditions de navigation en mer Noire continuent de se normaliser – alimente le discours baissier sur les oléagineux pour 2026/27. L’anticipation d’une disponibilité accrue de graines de colza, d’huile de colza et de tourteaux dans l’UE pèse sur les prix du colza à Paris et remet indirectement en cause la part de l’huile de palme dans les formulations industrielles, de biodiesel et alimentaires.

Weather & El Niño Outlook

La météo demeure un facteur clé d’incertitude à moyen terme. Les centres climatiques mondiaux, dont la NOAA et l’Organisation météorologique mondiale, indiquent que les conditions El Niño se renforcent et devraient atteindre une catégorie forte voire « super » vers la fin 2026, avec une probabilité largement supérieure à 60–90 % selon les indicateurs. Historiquement, les épisodes d’El Niño forts ont réduit de plus de 10 % la production malaisienne d’huile de palme l’année suivante. Les services météorologiques et les responsables de l’industrie en Malaisie soulignent que le calendrier et la répartition des précipitations entre septembre et novembre 2026 seront déterminants pour l’impact final sur les rendements de palme en 2027. Ils notent que la saison de la mousson, qui débute vers décembre, pourrait partiellement compenser la sécheresse, mais que l’effet retardé des conditions actuelles sur les rendements ne sera pleinement visible que dans les données de production 2027. Pour l’instant, le marché intègre une prime de risque plutôt qu’un choc d’offre imminent, d’autant que la production de court terme reste sur une trajectoire saisonnière haussière.

3–6 Month Market Outlook

Au cours des prochains mois, l’huile de palme devrait évoluer dans une configuration relativement ferme mais en range. Le MPOC anticipe des prix du CPO oscillant approximativement entre 4 400 et 4 650 MYR/t à court terme, en supposant une demande de biodiesel stable et aucune perturbation majeure de la production. La courbe actuelle du MDEX – fermeté des premières échéances et léger contango jusqu’au début 2027 – est cohérente avec cette vision d’un marché soutenu mais non tendu. Les principaux risques haussiers comprennent : (1) la confirmation et la mise en œuvre fluide d’un taux plus élevé de mélange de biodiesel en Indonésie et en Malaisie, (2) un nouveau rallye du pétrole brut qui améliorerait encore l’économie du biodiesel, et (3) des signes clairs de tensions liées à El Niño dans les données officielles de production ou d’exportation. À l’inverse, des arrivées de colza et de canola en Europe et en Asie plus rapides que prévu, combinées à des stocks d’huile de palme durablement élevés en Malaisie et en Indonésie, pourraient déclencher des prises de bénéfices et exiger un élargissement des décotes pour stimuler la demande additionnelle.

Trading Outlook & Recommendations

• Producteurs / Vendeurs : Profiter de la fermeté actuelle de la courbe à terme (au‑dessus de 1 000 EUR/t sur les maturités début 2027) pour étendre la couverture de couverture sur une base échelonnée, en particulier pour T1–T2 2027, tout en conservant une part d’exposition ouverte à d’éventuels pics de prix liés à El Niño.
• Importateurs / Consommateurs : Maintenir au minimum une couverture de base pour les besoins T4 2026–T1 2027 ; envisager des achats sur replis vers 900–930 EUR/t, où la baisse est amortie par la demande de biodiesel et les primes de risque climatique.
• Opérateurs en spreads / inter‑marchés : Surveiller les spreads huile de palme versus huile de colza et huile de soja ; l’abondance de l’offre en colza et en soja suggère que des positions long huile de palme / short huile de colza ou huile de soja ne se justifient qu’en présence de signes clairs de resserrement des fondamentaux de l’huile de palme ou d’un nouveau rallye de l’énergie.

3‑Day Directional Outlook (EUR Basis)

• MDEX CPO (échéance rapprochée, EUR/t) : Biais légèrement haussier ; devrait évoluer en phase avec le pétrole brut et les nouvelles sur le biodiesel, dans une fourchette équivalente à 910–950 EUR/t.
• Valeurs d’importation européennes d’huile de palme (CIF, EUR/t) : Stables à légèrement plus fermes, les acheteurs intégrant la prime de l’huile de palme par rapport à certaines huiles concurrentes mais aussi le soutien lié à l’énergie.
• Structure de courbe : Un léger contango devrait persister, reflétant des stocks de court terme confortables mais une incertitude croissante liée à la météo à l’approche de 2027.