MDEX 棕榈油期货保持坚挺，曲线呈轻微倒挂，受到马来西亚财务报告收紧、强劲的生物柴油需求和更高的出口关税支持，同时短期出口疲软和来自竞争油脂的竞争限制了进一步上涨的空间。
2026–2027 合约在 4 月 24 日于马来西亚衍生品交易所收盘上涨，相邻合约小幅上涨，延期合约则录得更强的百分比涨幅。该结构表明，现货市场紧张，但由于强劲的国内和区域生物燃料要求，对中期可用性感到越来越担忧。与此同时，出口流动性变得更加波动，3 月出口激增，4 月初发货放缓，使买家谨慎，但仍依赖于印度和北非等主要目的地的棕榈油。高企的能源价格和政策驱动的生物燃料使用继续为这一复杂情况提供支撑。
📈 价格及期限结构
MDEX 粗棕榈油期货在 2026 年 4 月 24 日小幅收高，基准 2026 年 7 月合约为 4,582 MYR/t（比前一日上涨 +0.07%）。相邻月份（2026 年 5 月至 9 月）的涨幅在 0.07% 至 0.43% 之间，表明购买兴趣稳定但并不猛烈。
进一步看，曲线显示更显著的涨幅：从 2026 年 11 月到 2027 年 11 月的合约上涨了 0.59% 至 1.83%，尽管目前覆盖充足，显示出中期价格预期坚挺。2028–2029 年的长期合约仍然流动性不足，最后交易价格约为 4,397 MYR/t，无新成交量，限制了价格发现。
| 合约 | 结算 (MYR/t) | 约定价格 (EUR/t) | 日变化 |
|---|---|---|---|
| 2026年5月 | 4,513 | ~EUR 955 | +0.18% |
| 2026年7月 | 4,582 | ~EUR 970 | +0.07% |
| 2026年11月 | 4,605 | ~EUR 975 | +0.59% |
| 2027年7月 | 4,544 | ~EUR 962 | +1.83% |
(欧元转换假设为 ~4.73 MYR/EUR，仅供参考。) 最近的外部评估也显示，MDEX 相邻合约的价格大致在 EUR 950–980/t 范围内，证实了当前价格区间的坚挺。（commodity-board.com）
🌍 供需驱动因素
从根本上看，马来西亚的财务状况在最近几个月趋紧。最新行业数据表明，3 月棕榈油库存环比下降约 16%，与此同时 2026 年第一季度的出口同比激增超过 29%，主要是由于北非和南亚的强劲需求。（businesstoday.com.my）这一库存减少支撑着 MDEX 价格尽管日常波动有限。
展望未来，政策变化进一步提供支持。马来西亚 2026 年 5 月的 CPO 参考价格上调触发了 10% 的出口关税，导致进口商的到岸成本上升，有效收紧了可出口的供应。（cropgpt.ai）与此同时，该国正朝着提高生物柴油掺兑比例（目标从 B10 提升至 B15）发展，这可能每年吸收约 100 万至 150 万吨，并在结构上减少出口可用量。（tradingeconomics.com）此外，印尼计划在 2026 年中期实施 B50，提高区域基于棕榈油的燃料使用。（reddit.com）
需求方面在短期内信号混杂。经历强劲的第一季度出口后，货运调查员报告显示，2026 年 4 月初马来西亚的出口环比下降约 25% 至 26%，而印度和中国的采购因高昂的现货价格和更具竞争力的大豆油报价而有所下降。（tradingeconomics.com）尽管如此，印度的结构性需求依然强劲，北非和南亚已经成为重要的增长市场。（businesstoday.com.my）全球能源价格高企及更广泛的燃料危机也促使各国政府更多依赖于国内生产或区域源的生物燃料，间接支持棕榈油的使用。（en.wikipedia.org）
📊 基本面与外部影响
全球油籽基本面继续影响棕榈油的相对定价。强劲的南美大豆收成和具有竞争力的大豆油价格限制了棕榈油在价格敏感市场（尤其是印度）的上涨，尽管最近的价格走势显示棕榈油仍有望实现三周内首次周度上涨。（tradingeconomics.com）与此同时，中国持有较高的棕榈油和大豆油库存，可能在短期内抑制增量需求。（ocbc.com）
在供应方面，马来西亚的产量因结构性问题（如劳动力可用性和新土地有限）而依然受到制约，同时近期天气干扰（例如，沙巴部分地区的洪水）进一步加重了短期生产压力。（reddit.com）马来西亚和印尼生物柴油掺兑要求的政策驱动增加，加上出口关税和与可持续性相关的欧盟准入挑战，使中期可出口供应趋紧，尽管每月出口数据的波动仍然存在。
🌦 气象展望（主要种植区）
马来西亚半岛和苏门答腊/婆罗洲的主要棕榈种植区的短期天气预报显示，未来三天总体气温较高，季节性湿润，间歇性降雨，但没有立即的极端天气事件。这表明在短期内，紧张的供应情况没有得到缓解的急迫天气驱动。区域气候讨论仍在监测 2026 年末至 2027 年的厄尔尼诺/拉尼娜信号，但这些信号对当前定价窗口而言，更相关的是中期产量风险。（binaartha.com）
📆 交易与风险展望
目前的 MDEX 曲线反映出一个坚挺但并不过热的市场：相邻合约的交易价格在每吨高达 EUR 900 以上，而延期合约则定价仍然紧张，但针对政策和天气存在一些风险溢价。日常小幅上涨，加上延期合约的更强涨幅，暗示对中期可用性感到日益担忧，而不是立即的供应冲击。
🎯 交易建议（短期）
- 生产商（马来西亚/印度尼西亚）： 利用当前相邻合约的坚挺（~EUR 950–980/t），增加对 2026 年第三季度至第四季度销售的对冲覆盖，特别是在物理利润健康且出口关税风险较高的情况下。
- 进口商/精炼商（印度，MENA，欧盟）： 逐步采购，并考虑在生物柴油强制混合比（B15/B50）和 10% 马来西亚出口关税完全影响之前，在延期合约中进行部分对冲。
- 投机者： 库存下降、政策驱动的需求和生产受限的结合，有利于在 2026–2027 年合约上采取谨慎看涨态度，但定位应尊重来自竞争大豆油和任何短期出口疲软的下行风险。
📍 3 天的方向展望（MDEX）
- 相邻 MDEX（2026年5月–7月）： 偏向：横盘至略高。受到马来西亚库存紧张和生物柴油需求上升的支撑；受到4月初疲软出口和竞争油料的抵抗。
- 延期2026（2026年8月–12月）： 偏向：坚定。更高的出口关税和结构性供应限制可能使价格保持在当前 EUR 950–990/t 范围的上端。
- 2027 合约： 偏向：建设性看涨，但流动性不足。任何新的天气或政策冲击都可能因成交量较少而不成比例地影响这些合约。
