Odbicie kontraktów terminowych na cukier No.11, krzywa terminowa łagodniejsza po 2027 roku

Kontrakty terminowe na cukier No.11 notowane są wyżej wzdłuż całej krzywej, przy czym kontrakty na październik 2026 i marzec 2027 rosną o ok. 1,5–1,6% w ciągu dnia, podczas gdy ceny po połowie 2028 roku pozostają wyraźnie niższe, co sygnalizuje, że obecna ciasnota rynku nie jest w pełni uwzględniona w długim terminie. Nastrój rynkowy jest krótkoterminowo prowzrostowy, ale w średnim terminie ograniczony. Najbliższe serie w okolicach 18–19 centów USA/lb (ok. 0,37–0,39 EUR/kg) odzwierciedlają obecne obawy podażowe i solidny popyt, podczas gdy stopniowy spadek w kierunku 17 centów USA/lb dla 2029 roku wskazuje na oczekiwania poprawy produkcji i bardziej zrównoważonych fundamentów w czasie. Rosnące notowania rafinowanego cukru FOB Brazylia w EUR wspierają ceny surowego cukru, jednak krzywa terminowa sugeruje, że nabywcy nie ścigają wysokich cen w długim horyzoncie.

Ceny

Na ICE cukier No.11 notuje zsynchronizowany ruch w górę wzdłuż krzywej. Najbliższy kontrakt na październik 2026 rozliczył się na poziomie 18,40 centów USA/lb (+1,63%), marzec 2027 na 19,39 centów USA/lb (+1,55%), a maj 2027 na 18,76 centów USA/lb (+1,33%). Dalsze serie: marzec 2028 zamknął się na 18,68 centów USA/lb (+0,80%), podczas gdy marzec 2029 handlowany był niemal bez zmian na poziomie 17,81 centów USA/lb (+0,17%). Taka struktura wskazuje na silne wsparcie w najbliższych terminach, ale jedynie umiarkowaną premię za ryzyko dla lat dalszych.

Po przeliczeniu na EUR, najbliższe serie cukru surowego handlowane są w przedziale ok. 0,37–0,40 EUR/kg, podczas gdy odroczone wartości na 2029 rok znajdują się bliżej 0,36 EUR/kg, przy zastosowaniu orientacyjnego kursu walutowego. Fizyczny cukier rafinowany FOB São Paulo (ICUMSA 45) również lekko wzrósł – z ok. 0,51 do 0,53 EUR/kg między początkiem a końcem października 2024 roku – co podkreśla ciaśniejsze bilanse w segmencie premium białego cukru i wspiera benchmarki cukru surowego.

Podaż i popyt

Umocnienie najbliższych kontraktów na cukier No.11 wskazuje na utrzymujące się obawy o dostępność eksportową z kluczowych kierunków, szczególnie z Brazylii, mimo że krzywa terminowa nie wycenia jeszcze przedłużającego się deficytu. Silne obroty w kontraktach Oct 2026 i Mar 2027 (ok. 150–160 tys. lotów) podkreślają aktywne zabezpieczanie oraz udział funduszy zarządzających przy obecnych poziomach cen. Jednocześnie relatywnie niewielka aktywność w kontraktach dalekoterminowych sugeruje, że producenci i nabywcy są ostrożni w podejmowaniu zobowiązań z dużym wyprzedzeniem.

Oferty fizycznego cukru rafinowanego z Brazylii powyżej 0,50 EUR/kg wskazują, że rafinerie i eksporterzy wciąż mają relatywnie wysokie koszty odtworzenia zapasów, co wspiera ceny surowego cukru. Importerzy w regionach deficytowych są rozdarte między koniecznością zabezpieczenia dostaw w najbliższym okresie przed potencjalnymi zakłóceniami pogodowymi lub logistycznymi a pokusą poczekania na niższe ceny implikowane przez kontrakty terminowe na lata 2028–2029.

Fundamenty i pogoda

Łagodna backwardacja od początku 2027 do 2029 roku odzwierciedla oczekiwania, że obecna ciasnota rynku – związana z bieżącą kampanią przerobu i cyklem eksportowym – powinna złagodnieć wraz z reakcją globalnej produkcji. Poprawa plonów oraz potencjalne zwiększenie areału w Brazylii i innych kluczowych krajach dostawców może stopniowo odbudować zapasy, ograniczając potencjał wzrostowy w kontraktach długoterminowych, nawet jeśli najbliższe miesiące pozostaną wrażliwe na krótkoterminowe szoki.

W bardzo krótkim horyzoncie pogoda w rejonie upraw trzciny w Center‑South Brazylii pozostaje kluczowym czynnikiem do obserwacji. Każdy nawrót nadmiernych opadów lub wąskich gardeł logistycznych podczas kampanii przerobowej może szybko ograniczyć dostępność szybkich wysyłek i wzmocnić wsparcie na pozycjach Oct 2026 i Mar 2027. Odwrotnie, płynne zakończenie sezonu i korzystne, wczesne sygnały dla kolejnych zbiorów potwierdziłyby obecnie niższe ceny forward dla okresu po 2028 roku.

Perspektywa handlowa

• Producenci: Rozważcie stopniowe zwiększanie hedgingu w kontraktach na lata 2028–2029, gdzie ceny w okolicach 17–18 centów USA/lb (~0,36 EUR/kg) wciąż oferują historycznie atrakcyjne marże forward względem długoterminowych średnich.
• Importerzy / przemysł: Utrzymujcie lub lekko wydłużcie pokrycie w najbliższym okresie (do pierwszej połowy 2027 roku), ponieważ krzywa pozostaje mocna i wrażliwa na zakłócenia pogodowe lub eksportowe, ale zachowajcie elastyczność dla okresu 2028+ z bardziej atrakcyjnymi poziomami cen.
• Traderzy / fundusze: Struktura między mocnymi kontraktami Oct 2026–Mar 2027 a łagodniejszymi na lata 2028–2029 oferuje możliwości relative‑value, sprzyjając strategiom long w krótkim terminie / short w dalszych seriach, przy jednoczesnym monitorowaniu pogody i makroekonomicznych epizodów risk‑off.

3‑dniowy kierunkowy obraz (perspektywa w EUR)

• ICE cukier No.11 najbliższy (Oct 2026): Lekko prowzrostowe nastawienie; prawdopodobna konsolidacja w przedziale odpowiadającym ok. 0,37–0,40 EUR/kg, przy czym spadki powinny napotykać popyt.
• ICE cukier No.11 Mar–May 2027: Umiarkowanie wspierający; spready względem Oct 2026 mogą pozostać mocne, jeśli pojawią się krótkoterminowe informacje o ograniczeniach podaży.
• Odroczone 2028–2029: Głównie ruch boczny; ceny już dyskontują lepszą długoterminową dostępność, co ogranicza potencjał wzrostowy, chyba że pojawią się nowe, strukturalne deficyty.