Kontrak terminowy na olej palmowy nieznacznie w górę, ryzyko El Niño w obliczu słabszych eksportów

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie pochodnych notowane są lekko wyżej wzdłuż krzywej na 2026 rok, przy czym kontrakty krótkoterminowe nieznacznie rosną, podczas gdy odległe terminy pozostają pod presją w wyniku wcześniejszej likwidacji długich pozycji. Rynek równoważy słabszy popyt eksportowy i słabe konkurencyjne oleje w krótkim okresie z rosnącą premią za ryzyko pogodowe związaną z prawdopodobnym El Niño później w 2026 roku. Akcja cenowa pozostaje na razie stosunkowo ograniczona, ale struktura terminowa i rosnący popyt napędzany polityką sugerują, że spadki są ograniczone, chyba że eksport osłabnie jeszcze bardziej. Traderzy przestawiają się z silnej fazy popytu sezonowego na narrację skoncentrowaną na podaży, gdzie plony w Indonezji i Malezji, mandaty dotyczące biodiesela oraz makroekonomiczne przepływy konkurencyjnych olejów będą napędzać zmienność w drugiej połowie 2026 roku.

Ceny & Krzywa terminowa

Krzywa oleju palmowego MDEX z dnia 22 maja 2026 roku pokazuje nieco mocniejszą strukturę krótkoterminową, zysków w wysokości 0,1–0,5% w większości kontraktów na 2026 rok oraz nieco słabsze poziomy na początku 2027 roku:

*Przybliżona konwersja przy użyciu 1 EUR ≈ 5.1 MYR.

Krąg krótkoterminowy wokół MYR 4,400–4,500/t (około EUR 860–890/t) jest zgodny z ostatnimi poziomami na Bursa Malaysia, gdzie olej palmowy z miesiąca frontowego wahał się w pobliżu MYR 4,500–4,600/t, chociaż chwilowo osłabł w wyniku słabszych danych eksportowych i łagodniejszego oleju sojowego. Objętość handlu koncentruje się w kontrakcie na sierpień 2026 roku, podkreślając jego rolę jako aktualnego benchmarku dla przepływów spekulacyjnych i zabezpieczających.

Podaż, Popyt & Pogoda

Poczucie rynku w krótkim okresie jest ograniczone przez powolny popyt eksportowy i presję ze strony rywalizujących olejów roślinnych. Ostatnie sesje pokazały, że olej palmowy spadł o ponad 1% w ciągu dnia, ponieważ rezerwacje eksportowe rozczarowały, a olej sojowy na Dalianie i olej z nasion soi na CBOT osłabły, chociaż droższa ropa naftowa utrzymuje koszty biodiesela na stosunkowo korzystnym poziomie.

Po stronie popytu, strukturalne wsparcie polityczne pozostaje silne. Planowany przez Indonezję mandat biodiesela B50 od lipca 2026 roku i zmiana Malezji na B15 od czerwca 2026 roku mają na celu absorpcję dodatkowych krajowych wolumenów i ograniczenie dostępności eksportu, co wspiera średnioterminowy popyt, nawet jeśli zakupy w sektorze spożywczym osłabną. To zapewnia wsparcie dla cen w przypadku głębszych spadków.

Ryzyko pogodowe staje się coraz bardziej centralne w prognozach na lata 2026–27. NOAA i inne agencje widzą teraz ponad 80% prawdopodobieństwo, że El Niño rozwinie się między majem a lipcem 2026 roku i będzie się utrzymywać aż do zimy na półkuli północnej. Historycznie, epizody El Niño zmniejszają opady deszczu w częściach Indonezji i Malezji, co ma opóźniony wpływ na plony oleju palmowego, co oznacza, że jakiekolwiek znaczące suche warunki pod koniec 2026 roku mogą zaostrzyć globalną podaż w 2027 roku, gdy mandaty biodiesela będą coraz bardziej intensywne.

Fundamenty & Struktura rynku

Obecna krzywa MDEX łagodnie nachyla się w górę od połowy 2026 roku do początku 2027 roku, z premią wynoszącą około MYR 150/t (około EUR 30/t) od czerwca 2026 roku do stycznia 2027 roku. Oznacza to, że rynek nadal wycenia komfortową dostępność krótkoterminową, ale powoli wprowadza premię za ryzyka związane z przyszłymi ograniczeniami podaży oraz popytem napędzanym polityką.

• Krótkoterminowo: Fundamenty koncentrują się na przepływach eksportowych, marżach przerobu w kluczowych regionach zakupu oraz konkurencji ze strony oleju sojowego i oleju słonecznikowego. Ostatnia słabość eksportu oraz obfita podaż w krótkim okresie łagodzą wzrosty.
• Średnioterminowo (6–12 miesięcy): Analitycy wskazują na możliwość wolniejszego wzrostu produkcji w Indonezji i potencjalne straty plonów wynoszące nawet kilka procent w latach 2026–27, jeśli El Niño się zrealizuje, co zaostrzyłoby bilans, biorąc pod uwagę dominującą pozycję Indonezji w światowym handlu.
• Układ polityczny: Połączenie zaostrzających się zasad dotyczących zrównoważonego rozwoju w UE oraz silnego popytu na biodiesele w Azji Południowo-Wschodniej nadal przesuwa więcej wolumenów do krajowego zużycia energii, zmniejszając dostępność wolną na eksport i pomagając utrzymać ceny na odpowiednim poziomie.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów

W najbliższym horyzoncie 1–2 miesięcy, Azja Południowo-Wschodnia pozostaje w warunkach ENSO-neutralnych, przy braku zgłoszonych poważnych, szeroko zakrojonych stresów dla obszarów uprawy palmowej. Niemniej jednak prognozy wskazują na rosnące prawdopodobieństwo wystąpienia El Niño między końcem II kwartału a III kwartałem 2026 roku, a niektóre regionalne służby meteorologiczne i komentatorzy ekonomiczni ostrzegają, że silne lub nawet „super” El Niño mogą się pojawić i podnieść ceny żywności i energii.

Dla plantacji kluczowe punkty do obserwacji to wzorce opadów na Sumatrze, Borneo i Półwyspie Malajskim do końca 2026 roku. Jeśli suchość nasili się w kluczowych fazach wzrostu, plony i wskaźniki ekstrakcji oleju mogą zostać negatywnie dotknięte w 2027 roku, co wzmocni już sugerowane przez krzywą średnioterminowe bycze nastawienie.

Prognoza handlowa i strategia

• Zabezpieczający (producenci): Rozważ narodowienie dodatkowych sprzedaży terminowych w przedziale sierpień–listopad 2026 w pobliżu bieżących poziomów (~EUR 880–895/t), aby zabezpieczyć marże, ale unikaj nadmiernego zabezpieczania odległych pozycji na 2027 rok z powodu znaczącego ryzyka wzrostu związanego z El Niño i popytem na biodiesel.
• Zakupy przemysłowe (rafinery, producenci żywności): Wykorzystaj obecne ceny stabilne lub w łagodnym wzroście do rozszerzenia zabezpieczenia nieco na IV kwartał 2026 roku, koncentrując się na spadkach wywołanych słabymi danymi eksportowymi lub makroekonomicznymi wyprzedażami w szerszych towarach.
• Spekulanci: Modestny kontango i rosnące ryzyko pogodowe faworyzują zakup na spadki w kontraktach krótkoterminowych i średnioterminowych, przy czym należy ostrożnie krótko stawiać przeciwko wzrostom, jeśli dane eksportowe i konkurencyjne oleje pozostaną słabe w bardzo krótkim okresie.

Krótkoterminowy kierunek cen (widok 3-dniowy)

• MDEX krótkoterminowo (cze–sie 2026): Prawdopodobnie będą handlowane w stabilnym lub nieznacznie wyższym zakresie około EUR 860–890/t, śledząc ruchy w oleju sojowym i ropie naftowej oraz reagując na wszelkie nowe dane eksportowe.
• Krzywa terminowa (wrz 2026–sty 2027): Oczekuje się, że pozostanie w wąskiej premii nad krótkoterminowymi miesiącami, z ograniczonym spadkiem, chyba że osłabienie eksportu się pogłębi lub prognozy pogodowe staną się mniej groźne.
• Ogólna tendencja: Nieznacznie konstruktywna, z polityką pogodową i biodieselową ustanawiającą wspierającą podłogę, podczas gdy krótkoterminowa słabość eksportowa ogranicza gwałtowne wzrosty.