Kontrakty terminowe na pszenicę zatrzymują się, gdy majowa hossa wygasa, a presja nowego zbioru rośnie

Kontrakty terminowe na pszenicę konsolidują się po majowej hossie; krzywe MATIF i CBOT pozostają w lekkiej strukturze contango, ponieważ rynek waży napięte fundamenty dla starego zbioru wobec poprawiającej się pogody dla nowego zbioru i trwających strat plonów na U.S. Plains. Fizyczne ceny FOB we Francji, USA i na Ukrainie są w dużej mierze stabilne, co wskazuje na ostrożne, ale dalekie od paniki otoczenie popytowe. Po silnym ruchu w maju rynki pszenicy łapią oddech. Na Euronext pszenica mieląca z dostawą na wrzesień 2026 r. była ostatnio notowana w okolicach 204 EUR/t, przy czym kontrakty dalsze stopniowo rosną w kierunku 228–235 EUR/t do 2028 r., sygnalizując łagodnie wznoszącą się krzywą terminową i generalnie komfortową średnioterminową perspektywę podaży. Na CBOT kontrakt lipiec 2026 handlowany jest blisko 598 USc/bu (≈202 EUR/t), nieco niżej w ujęciu dziennym, odzwierciedlając presję związaną z poprawiającą się pogodą na świecie i słabszym apetytem spekulacyjnym. Jednocześnie oceny kondycji zasiewów ozimych w USA należą do najsłabszych od lat, co utrzymuje premię pogodową w pochodzeniu hard red winter, podczas gdy prognozy pogody dla UE i regionu Morza Czarnego pozostają na razie ogólnie łagodne.

Prices & Forward Curve

Kontrakty terminowe na pszenicę mielącą MATIF na wrzesień 2026 r. zamknęły się na poziomie około 204 EUR/t 2 czerwca, przy grudniu 2026 r. na 213 EUR/t i marcu 2027 r. na 219 EUR/t. Dalsze terminy delikatnie rosną do około 228–235 EUR/t do połowy 2028 r., potwierdzając umiarkowaną strukturę contango i sygnalizując, że rynek nie wycenia obecnie strukturalnego niedoboru podaży.

Na CBOT najbliższy kontrakt lipiec 2026 na pszenicę jest handlowany w okolicach 598 USc/bu (≈202 EUR/t), przy grudniu 2026 r. blisko 632 USc/bu (≈213 EUR/t). Kontrakty ICE na pszenicę paszową w Wielkiej Brytanii są nieco niżej w ujęciu dziennym, z listopadem 2026 r. w okolicach 184 GBP/t (≈216 EUR/t). Fizyczne oferty FOB pozostają stabilne: francuska pszenica o zawartości białka 11,0% z Paryża utrzymuje się w pobliżu 290 EUR/t FOB, podczas gdy amerykańska pszenica typu CBOT 11,5% białka jest w okolicach 210 EUR/t FOB, a ukraińska pszenica 11,0–12,5% białka z Odessy oscyluje blisko 180 EUR/t FOB, podkreślając konkurencyjną podaż z regionu Morza Czarnego.

Supply, Demand & Weather

Z fundamentalnego punktu widzenia rynki równoważą mocno obniżoną prognozę zbiorów pszenicy ozimej w USA wobec stosunkowo komfortowej dostępności eksportowej z UE i regionu Morza Czarnego. Najnowsze prognozy USDA wskazują na jedne z najmniejszych zbiorów pszenicy w USA od dekad z powodu utrzymującej się suszy w centralnych i południowych stanach Plains, przy kondycji zasiewów ozimych utrzymującej się w pobliżu wieloletnich minimów. Ostatnie dane Crop Progress pokazują, że jedynie około połowy‑dwudziestu kilku procent areału pszenicy ozimej w USA jest oceniane jako dobre lub bardzo dobre, znacznie poniżej poziomów sprzed roku i średniej pięcioletniej, co wspiera bazę HRW i ogranicza potencjał spadków na globalnych benchmarkach.

Dla kontrastu eksport pszenicy miękkiej z UE wyprzedza zeszły sezon, wspierany przez aktywny popyt z Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu, podczas gdy pszenica z regionu Morza Czarnego pozostaje agresywnie wyceniana i logistycznie dostępna, pomimo utrzymującego się ryzyka regionalnego. Najnowsze dane USDA dotyczące inspekcji eksportowych potwierdzają również solidne przepływy eksportowe pszenicy z USA; łączne inspekcje zbóż z USA, w tym pszenicy, są wyższe w ujęciu tygodniowym i rocznym, co sygnalizuje, że nabywcy międzynarodowi nadal aktywnie zabezpieczają potrzeby w najbliższym terminie, zamiast czekać na dalsze spadki cen.

Jeśli chodzi o pogodę, prognozy DTN wskazują na utrzymujące się opady deszczu w nadchodzącym tygodniu na kluczowych obszarach upraw pszenicy na Nothern Plains w USA i kanadyjskich Preriach, co wspiera zakładanie upraw pszenicy jarej, ale jednocześnie niesie ryzyko lokalnych podtopień. W regionie Morza Czarnego modele prognozują jedynie rozproszone opady, bez wyraźnej fali upałów na ten moment, podczas gdy znaczna część Europy Zachodniej i Środkowej doświadcza mieszanki umiarkowanych temperatur i okresowych opadów – co sprzyja potencjałowi plonów, ale jednocześnie zwiększa niepewność co do terminu żniw później w czerwcu i lipcu.

Fundamentals & Market Drivers

• Curve structure: Zarówno pszenica MATIF, jak i CBOT wykazują łagodne contango do 2028 r., odzwierciedlając wystarczające prognozowane globalne bilanse oraz znormalizowane koszty magazynowania i finansowania, a nie ostrą ciasnotę podaży.
• Crop conditions: Oceny kondycji pszenicy ozimej w USA na wieloletnich minimach utrzymują premię za ryzyko w HRW i wspierają spready globalne, mimo że opady deszczu nadchodzą zbyt późno, by w pełni naprawić straty plonów w Kansas, Oklahomie i Teksasie.
• Speculative positioning: Po znaczącej majowej hossie napędzanej obawami pogodowymi i domykaniem krótkich pozycji, ostatnie osłabienie cen sugeruje, że fundusze ograniczają ekspozycję długą, ponieważ postęp nowego zbioru i bardziej neutralne informacje pogodowe zmniejszają liczbę natychmiastowych katalizatorów wzrostowych.
• Trade flows: Eksport pszenicy miękkiej z UE utrzymuje się powyżej poziomu sprzed roku, podczas gdy amerykańskie inspekcje pszenicy i oferty z regionu Morza Czarnego potwierdzają, że kanały eksportowe pozostają otwarte. Łagodzi to byczy wpływ obniżek prognoz produkcji w USA na ceny światowe.
• Basis & physicals: Stabilne wskazania FOB we Francji, USA i na Ukrainie, wraz z niezmienionymi cenami FCA w kluczowych ukraińskich hubach śródlądowych, podkreślają, że popyt w najbliższym terminie jest stabilny, ale nie przyspiesza, co jest spójne z obecną konsolidacją na rynku terminowym.

Short-Term Outlook & Trading Ideas

W najbliższych dniach notowania prawdopodobnie pozostaną w przedziale konsolidacji, gdy rynek będzie trawił pierwsze wyniki żniw w USA i śledził warunki pogodowe w czerwcu na półkuli północnej. Przy pszenicy MATIF na wrzesień 2026 r. w okolicach 200–210 EUR/t i pszenicy CBOT lipiec 2026 r. w pobliżu równowartości 200–205 EUR/t, znacząca część natychmiastowego ryzyka suszy i wojny wydaje się już dyskontowana, podczas gdy lepsza pogoda ogranicza potencjał wzrostów.

• Importers/consumers: Rozważyć stopniowe zabezpieczanie pokrycia na spadkach cen w kierunku dolnego końca ostatnich przedziałów (≈200 EUR/t ekwiwalent MATIF Sep-26), zwłaszcza dla potrzeb na IV kw. 2026 r. i początek 2027 r., przy zachowaniu pewnej elastyczności pod potencjalne okazje związane z presją żniwną.
• Producers: Przy delikatnie wznoszącej się krzywej terminowej, stopniowe zabezpieczanie produkcji 2026/27 na wzrostach w kierunku 215–225 EUR/t (MATIF) wydaje się rozsądne, w połączeniu z opcjami pozwalającymi zachować potencjał wzrostowy w razie eskalacji ryzyk pogodowych lub geopolitycznych.
• Traders: Umiarkowane contango i stabilne różnice cen fizycznych sprzyjają strategiom „carry” oraz spreadom między rynkami (np. MATIF vs. CBOT lub baza UE vs. Morze Czarne), a nie czysto kierunkowym zakładom w bardzo krótkim terminie.

3-Day Regional Price Indication (Directional)

• MATIF (Paris) Wheat: Lekko słabsza do bocznej w ciągu najbliższych 2–3 sesji; kontrakt Sep‑26 prawdopodobnie będzie handlowany szeroko w przedziale 200–210 EUR/t, podczas gdy rynek śledzi nagłówki dotyczące żniw w USA i pogodę w Europie.
• CBOT (Chicago) Wheat: Lekka presja spadkowa, przy czym lipiec 2026 r. może testować wsparcie w okolicach równowartości 198–202 EUR/t, jeśli sentyment do ryzyka pozostanie ostrożny, a kondycja upraw się ustabilizuje.
• Black Sea FOB (Ukraine) Wheat: W dużej mierze stabilna, przy oczekiwaniu, że ukraińska pszenica 11–12,5% utrzyma się w pobliżu 175–185 EUR/t FOB Odessa, zachowując swoją rolę kluczowej podłogi cenowej dla eksporterów globalnych w krótkim terminie.