Futures pszenicy zatrzymują się po majowym wzroście, gdy presja nowej uprawy rośnie

Futures pszenicy konsolidują się po majowym wzroście, z kontraktami na MATIF, CBOT i ICE, które są nieco słabsze, gdy presja nowej uprawy i obfite globalne zapasy ważą na rynku, mimo że wciąż istnieją ryzyka pogodowe i geopolityczne. Ceny gotówkowe i FOB w Europie, USA i Morzu Czarnym pozostają w większości stabilne, wskazując na rynek lepiej zaopatrzony niż rok temu, ale wciąż wrażliwy na informacje o plonach i jakości w nadchodzących tygodniach. Ostrożny ton dominuje w handlu pszenicą na początku czerwca. Na Euronext krzywa terminowa od września 2026 do marca 2029 jest płaska lub nieznacznie nachylona w górę wokół 206–235 EUR/t, co sygnalizuje komfortowe zapasy w średnim okresie mimo mieszanych prognoz zbiorów w Ameryce Północnej oraz niepewności w niektórych krajach eksportujących. Pszenica łatwa czerwona z CBOT spadła w kierunku dolnej granicy 600 USc/bu, ponieważ hedging zbiorów, słaba konkurencyjność eksportowa USA i presja ze strony kukurydzy przewyższają okazjonalne wsparcie ze strony wyższych cen ropy naftowej i napięć geopolitycznych.

Ceny i struktura terminowa

Pszenica młynarska MATIF handluje w wąskim zakresie, z kluczowym kontraktem z września 2026 na około 206,50 EUR/t i grudnia 2026 na 215,50 EUR/t. Dalej, marzec 2027 wynosi około 221,25 EUR/t, a maj/grudzień 2027 oscyluje w przedziale 224–229 EUR/t, podczas gdy kontrakty do maja 2029 pozostają w dużej mierze w dolnych do średnich wartościach 230 EUR/t. Kształt krzywej odzwierciedla skromny carry, a nie wyraźne napięcie, co jest zgodne z oczekiwaniami na odpowiednie zapasy w Europie.

W Chicago, najbliższa pszenica łatwa czerwona w okolicy 603–616 USc/bu (w przybliżeniu 205–210 EUR/t) znalazła się pod presją z powodu obfitych globalnych zapasów i stłumionego popytu eksportowego ze Stanów Zjednoczonych, z ostatnimi sesjami notującymi najniższe poziomy od początku maja. Pszenica paszowa na ICE w Wielkiej Brytanii także nieznacznie słabnie, z lipcem 2026 w pobliżu 184 EUR/t i listopadem 2026 około 186 EUR/t, odzwierciedlając łagodną konsolidację widoczną na MATIF.

Czynniki podaży i popytu

Globalne bilanse obecnie wyglądają bardziej komfortowo niż w zeszłym roku: międzynarodowe wskaźniki wciąż są o ponad 10% wyższe niż przed rokiem, ale ceny spadły w ostatnim miesiącu, gdy traderzy skupiają się na dużych prognozach zbiorów na półkuli północnej i silnej konkurencji z Morza Czarnego oraz innych eksporterów. Fundamenty w USA są głównym niedźwiedzim wyjątkiem: prognozowana produkcja pszenicy w 2026 roku jest o około 21% niższa niż w zeszłym roku i najniższa od lat 70-tych, co intensyfikuje obawy dotyczące dostępności krajowej, mimo że wysokie zapasy stanowią łagodzącą okoliczność.

W tym samym czasie USDA i inne agencje wciąż spodziewają się, że globalna produkcja pszenicy w 2026/27 pozostanie blisko ostatnich rekordów, z jedynie skromnym spadkiem w porównaniu do 2025 roku. Słaba konkurencyjność eksportowa USA i obfite oferty z Morza Czarnego oraz UE łagodzą potencjał wzrostu, ponieważ nabywcy mogą dywersyfikować źródła. Plotki rynkowe wskazują na lokalne obniżki produkcji (np. Kazachstan, części równin amerykańskich), ale pozostają one w ramach historycznych i nie są jeszcze wystarczające do wyraźnego zaostrzenia globalnego S&D.

Fizyka i regionalne sygnały cenowe

Ostatnie wskazania FOB i FCA potwierdzają obraz futuresów względnej stabilności. Francuska pszenica 11% białka FOB Paryż utrzymuje się blisko 0.29 EUR/kg (≈290 EUR/t), stabilna od połowy maja i implikująca stałą premię nad futuresami MATIF z powodu czynników logistycznych, jakościowych i marżowych. Ukraińska pszenica 11–12.5% białka FOB Odessa oferowana jest w okolicy 0.18 EUR/kg (≈180 EUR/t), również w dużej mierze niezmienna w ostatnich tygodniach, podkreślając silną konkurencyjność źródeł z Morza Czarnego.

Wartości FCA w głębi Ukrainy dla pszenicy młynarskiej wahają się wokół 0.23–0.25 EUR/kg (230–250 EUR/t), podczas gdy oferty FOB z USA indeksowane na CBOT oscylują wokół 0.21 EUR/kg (≈210 EUR/t). Ten wzór międzyregionalny wzmacnia przekonanie, że Europa i Morze Czarne obecnie oferują konkurencyjne ceny na rynkach eksportowych, co hamuje wyraźne futures mimo obaw o zbiory w Ameryce Północnej i twarde ceny krajowe w niektórych regionach z niedoborami.

Prognozy pogodowe i upraw

Pogoda pozostaje kluczowym ryzykiem krótkoterminowym, ale obecnie nie uzasadnia silnej premii ryzyka. W USA, równiny i kluczowe pasma pszenicy przeszły z bardzo wilgotnej wiosny w kierunku wzorca rozproszonych burz i zbliżających się kieszeni stresu cieplnego w prognozie na 6–10 dni, co może dodatkowo wyzwać już uszkodzoną pszenicę zimową, ale także wspierać szybki postęp zbiorów. W innych miejscach, wczesne raporty sugerują poprawiające się warunki w głównych producentach, takich jak Chiny i części Europy w porównaniu do wcześniejszych miesięcy sezonu, podczas gdy niektórzy azjatyccy eksporterzy mogą widzieć niższe, ale wciąż w normie plony.

Jak dotąd, te mieszane, ale w dużej mierze wystarczające sygnały pogodowe są zgodne z delikatnie contangoed krzywymi futures na MATIF i ICE. Jeśli nie ujawnią się długotrwałe upały lub suchość w UE, Morzu Czarnym lub Australii, ryzyka wzrostu ze strony pogody same w sobie wydają się ograniczone w najbliższym okresie, chociaż obawy o jakość podczas zbiorów (np. nadmierne opady) mogą nadal powodować zmienność bazową regionalną.

Prognozy handlowe i zarządzanie ryzykiem

• Dla nabywców (młynarzy, producentów pasz): Obecna przerwa po majowym wzroście i skromny carry na MATIF oferują możliwości poszerzenia pokrycia na IV kwartał 2026–I kwartał 2027 na spadkach cen, zwłaszcza w kontekście bardziej zmiennych fundamentów w USA. Rozważ stopniowe hedgingi wokół strefy 205–215 EUR/t dla kluczowych pozycji zamiast czekać na głębszą korektę.
• Dla sprzedawców (rolników, eksporterów): Z presją zbiorów na półkuli północnej i wygodnymi bilansami globalnymi, wzrosty prawdopodobnie będą ograniczone, chyba że materializują się nowe zdezorganizowane szoki pogodowe lub geopolityczne. Wykorzystaj krótkoterminowe siły do przedsprzedaży części nowej uprawy, pozostawiając nieco potencjału wzrostu poprzez opcje, gdzie to możliwe.
• Dla uczestników spekulacyjnych: Połączenie słabego popytu na eksport w USA, rosnących globalnych zapasów i delikatnie nachylonej krzywej futures faworyzuje ostrożne lub nieco niedźwiedzie nastawienie w przypadku braku nowych byczych katalizatorów. Spready (np. wrzesień/grudzień MATIF) mogą pozostać wspierane przez koszty przechowywania i finansowania, a nie przez napięcia w pobliżu.

3-dniowe prognozy kierunkowe (kluczowe giełdy)

• Pszenica MATIF (bliskie & wrzesień 2026): Stabilnie lub nieco słabiej w EUR, ponieważ hedging zbiorów i zewnętrzna słabość zbóż dominują; zmienność prawdopodobnie ograniczona do przedziału 200–210 EUR/t w nieobecności istotnych informacji.
• Pszenica SRW CBOT (bliskie): Łagodny kierunek w dół w kierunku psychologicznej granicy 600 USc/bu (≈205 EUR/t) z powodu ciągłych słabych sprzedaży eksportowych z USA oraz efektów ubocznych z kukurydzy i soi, z intradayowymi odbiciami napędzanymi przez energię i odczucia ryzyka.
• Pszenica Paszowa ICE (Wielka Brytania): Lekko słabszy ton w zgodności z MATIF i szerszymi zbożami, ale wspierany przez popyt krajowy i czynniki walutowe; oczekiwany handel w zakresie