Pszenica pod presją geopolityczną, gdy perspektywy zbiorów się poprawiają

Rynki pszenicy łagodnieją, ponieważ nadzieje na złagodzenie premii wojennej w Zawęźle Perskim oraz poprawiające się perspektywy zbiorów w kluczowych regionach przeważają nad pozostałym ryzykiem geopolitycznym i solidnym popytem na starą pszenicę w USA. Po początkowo mocniejszym tonie, kontrakty futures na pszenicę w Europie i USA spadły na początku tygodnia, pod wpływem silniejszego euro, niższych podatków eksportowych w Argentynie oraz coraz lepszych warunków upraw w Francji, Turcji i częściach USA. Najnowszy kryzys w relacjach USA–Iran ograniczył optymizm dotyczący szybkiej deeskalacji w Zawęźle Perskim, ale handlowcy pozostają ostrożni, a nie w panice. Z powodu ograniczonej spekulacyjnej długości i opóźnionych sprzedaży eksportowych nowej pszenicy z USA, rynek wchodzi w fazę konsolidacji napędzaną pogodą i makroekonomią, a nie wyraźny rynek byków.

Ceny & Nastroje rynkowe

Na Euronext, na początku nowej pszenicy w okolicach września 2026 trwają handel przy około 214 EUR/t, a krzywa delikatnie wzrasta do około 236–237 EUR/t na koniec 2028–2029, co sygnalizuje umiarkowaną strukturę carry, a nie ostry brak w pobliżu. W Chicago, pszenica z lipca 2026 wynosi około 629 USc/bu (około 216 EUR/t), a kontrakty terminowe dodają jedynie umiarkowaną premię, zgodnie z rynkiem, który już uwzględnił dużą część premii ryzyka geopolitycznego.

Oferty fizyczne pozostają w zasadzie stabilne: FOBA pszenica z USA powiązana z CBOT wynosi około 7,7 EUR/t, francuska FOBA pszenica blisko 10,7 EUR/t, a ukraińskie oferty FOBA wynoszą około 6,6 EUR/t za standardowe jakości mąki, nie wykazując nowego wzrostu cen pomimo napięć politycznych. Ograniczona aktywność handlowa na początku tygodnia, częściowo z powodu wakacji, dodatkowo stłumiła zmienność intraday.

Czynniki wpływające na podaż i popyt

Sytuacja konfliktu w Zawęźle Perskim nadal wyznacza ton. Nadzieje na otwarcie dyplomatyczne początkowo pchnęły pszenicę Euronext w dół w poniedziałek, zanim nowe amerykańskie ataki na Iran w nocy z poniedziałku na wtorek wzbudziły wątpliwości co do trwałego rozwiązania konfliktu. Jednak handlowcy w Chicago zareagowali ostrożnie, a nie agresywnie, a pszenica rozpoczęła skrócony tydzień tylko z umiarkowanymi stratami.

Po stronie podaży pojawia się kilka niedźwiedzich elementów. Decyzja Argentyny o obniżeniu podatków eksportowych na pszenicę poprawia jej konkurencyjność na rynku światowym, wywierając presję na innych eksporterów. W Turcji oczekiwania na bardzo dobre zbiory pszenicy stanowią kolejny ciężar dla nastrojów cenowych, zwiększając regionalną samowystarczalność i ograniczając potrzebę importu z Morza Czarnego i UE.

Fundamenty & Pozycjonowanie

Pogoda stała się bardziej sprzyjająca w kluczowych regionach. W USA, ostatnie opady deszczu złagodziły suszę w kilku obszarach, co prawdopodobnie zmniejsza potencjalne straty z plonów w porównaniu do wcześniejszych obaw. We Francji pszenica miękka jest w zdecydowanie lepszej kondycji niż rok temu: na 18 maja 80% upraw oceniono na dobry lub bardzo dobry, co nie zmieniło się w tym tygodniu i znacznie przewyższa 71% w tym samym czasie w zeszłym roku. Po suchym kwietniu, deszcze w maju przywróciły kluczową wilgotność gleby.

Fala upałów przewidywana jest w Europie Centralnej i Zachodniej w tym tygodniu, ale biorąc pod uwagę odnowioną wilgotność, nie przewiduje się w tym etapie poważnych uszkodzeń spowodowanych pogodą. Ta kombinacja poprawionych ocen i ograniczonego ryzyka pogodowego w najbliższej przyszłości wspiera pogląd na co najmniej solidne zbiory w UE, ograniczając potencjał wzrostu cen, chyba że warunki pogorszą się później w sezonie.

Kapitał spekulacyjny staje się bardziej ostrożny. W tygodniu do 19 maja inwestorzy finansowi obniżyli swoją pozycję długą w kontraktach futures i opcjach na pszenicę CBOT o około 14 200 kontraktów do niemal 4 800 netto długich. W pszenicy z Kansas fundusze zmniejszyły długość neto o około 7 700 kontraktów do około 30 100 netto długich. To zmniejszenie byczych zakładów odzwierciedla zmniejszone obawy przed skrajnym zaostrzeniem podaży i przesunięcie w stronę bardziej neutralnego stanowiska.

Dane eksportowe z USA podkreślają mieszany obraz. Komitmenty na starą pszenicę osiągają 25,24 miliona ton, co stanowi wzrost o 16% w stosunku do roku ubiegłego i odpowiada około 102% prognoz USDA, tylko nieznacznie poniżej typowego tempa. Nowa działalność handlowa, jednak, wynosi zaledwie 2,03 miliona ton, co stanowi sharp spadek o 51% w porównaniu z tym samym tygodniem w zeszłym roku, wskazując na niechęć do zakupu na sezon 2026/27 przy obecnych poziomach cenowych.

Pogoda & Perspektywy Regionalne

W nadchodzących dniach kluczowym punktem będzie to, jak przewidywana fala upałów w Europie Centralnej i Zachodniej będzie oddziaływała z niedawno poprawioną wilgotnością gleby. Biorąc pod uwagę silne aktualne oceny plonów i obfite opady w maju we Francji, krótkoterminowe ryzyko dla potencjału plonów wydaje się ograniczone, chociaż przedłużający się upał później w czerwcu mógłby zmienić tę ocenę. W USA dalsze przelotne opady deszczu w wcześniej suchych obszarach nadal wspierałyby stabilizację plonów.

Perspektywy handlowe

• Użytkownicy końcowi w Europie: Wykorzystaj aktualną słabość cen i solidne perspektywy zbiorów w UE, aby rozszerzyć zabezpieczenie na stopniową bazę do Q4 2026, ale unikaj nadmiernego hedgingu ponad typowe potrzeby z powodu ciągłej niepewności geopolitycznej.
• Eksporterzy na Morzu Czarnym i w UE: Monitoruj konkurencyjność napędzaną obniżeniem podatków w Argentynie i perspektywy żniw w Turcji; rozważ bardziej agresywne strategie ofertowe, aby zabezpieczyć wczesny popyt na nową uprawę, zanim podaż na półkuli północnej osiągnie szczyt.
• Uczestnicy spekulacyjni: Z długością kapitału zarządzanego już zredukowaną i fundamentami lekko niedźwiedzimi, preferuj sprzedaż wzrostów zamiast podążania za spadkami, jednocześnie zwracając uwagę na jakąkolwiek eskalację w Zawęźle Perskim, która mogłaby szybko odbudować premie ryzyka.

Wskazanie cen krótkoterminowych (następne 3 dni)