Pszenica utknęła w konsolidacji bocznej, presja z Morza Czarnego ogranicza wzrosty na MATIF

Pszenica na MATIF i CBOT pozostaje w konsolidacji, przy niewielkiej słabości kontraktów w USA i stabilnych notowaniach na Euronext, podczas gdy fizyczne oferty z regionu Morza Czarnego nadal podcinają ceny pochodzenia europejskiego i ograniczają potencjał wzrostowy. Globalny rynek pszenicy konsoliduje się po ostatnich spadkach, przy notowaniach wrzesień 2026 na MATIF w okolicach 234 EUR/t i grudzień 2026 na CBOT blisko równowartości 245 EUR/t, co sygnalizuje komfortową podaż w najbliższym czasie i silną konkurencję eksportową. Ceny ukraińskiej pszenicy CPT/FOB oraz niemieckiej pszenicy paszowej wykazują w tym tygodniu jedynie marginalne zmiany, podkreślając zasadniczo stabilny ton rynku kasowego. Jednocześnie kontrakty ICE na pszenicę paszową w Wielkiej Brytanii osłabły, odzwierciedlając dobrą podaż krajową oraz presję tańszych dostaw z kontynentu i z regionu Morza Czarnego. Pogoda na półkuli północnej ma obecnie znaczenie głównie dla zasiewów, a nie dla plonów, dlatego kierunek cen w IV kwartale będą kształtować przede wszystkim czynniki makroekonomiczne, popyt eksportowy oraz ryzyka związane z frachtem i logistyką.

Ceny

Na Euronext krótka krzywa jest płaska do lekko odwrotnej: pszenica z dostawą we wrześniu 2026 handlowana jest w okolicach 234 EUR/t, grudzień 2026 około 245 EUR/t, a maj 2027 blisko 245 EUR/t, po czym we wrześniu 2027 cofa się w kierunku 235 EUR/t. Taka struktura odzwierciedla wystarczającą dostępność starego zbioru oraz jedynie ograniczone obawy o podaż nowego zbioru przy obecnych poziomach.

Pszenica miękka na CBOT jest dziś nieco słabsza – kontrakt grudzień 2026 notowany jest na poziomie 724,75 USc/bu (około 246 EUR/t), a marzec 2027 na 740,00 USc/bu (około 251 EUR/t), po niewielkich spadkach rzędu 0,5–0,6%. Amerykańska giełda wciąż wycenia więc lekką premię za odroczenie, co jest spójne z komfortowym poziomem globalnych zapasów i ograniczonym bieżącym ryzykiem pogodowym.

Kontrakt ICE UK na pszenicę paszową z dostawą w listopadzie 2026 osłabł o około 1–1,2%, do ok. 212,5 GBP/t (około 248–250 EUR/t), co sygnalizuje utrzymującą się presję ze strony obfitej podaży krajowej i unijnego zboża paszowego oraz konkurencji kukurydzy i jęczmienia. Obroty są umiarkowane, co sugeruje spokojny, lecz ciężki ton rynku, a nie paniczną wyprzedaż.

*Przeliczone z USc/bu na EUR/t, **z GBP/t na EUR/t, z użyciem kursów orientacyjnych.

Podaż i popyt

Wyceny na rynku fizycznym potwierdzają solidną dostępność pszenicy na świecie oraz silną konkurencję, szczególnie z regionu Morza Czarnego. Na Ukrainie pszenica konsumpcyjna FCA o zawartości białka 11,5% w Kijowie i Odessie wyceniana jest stabilnie w okolicach 160–170 EUR/t, podczas gdy pszenica o zawartości białka 9,5% handlowana jest blisko 150–160 EUR/t FCA. Wartości CPT Odessa dla pszenicy konsumpcyjnej klasy 2 i 3 koncentrują się w przedziale 159–163 EUR/t, natomiast pszenica paszowa jest blisko 151 EUR/t CPT.

Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede wyceniana jest w okolicach 247 EUR/t, nieco wyżej niż pod koniec sierpnia i wyraźnie powyżej poziomów ukraińskich, co uwydatnia różnicę cenową między pochodzeniem unijnym a regionem Morza Czarnego. Francuska pszenica 11% białka FOB Paryż pozostaje wysoka, około 330 EUR/t, podczas gdy amerykańska pszenica FOB (11,5% białka) kosztuje około 230 EUR/t, co pokazuje, że unijna pszenica konsumpcyjna nadal osiąga znaczną premię względem ofert z Morza Czarnego i USA.

Taka hierarchia cen oznacza, że importerzy z elastycznymi wymaganiami jakościowymi nadal preferują tańszą pszenicę z regionu Morza Czarnego, co ogranicza wzrosty kontraktów MATIF i zmniejsza popyt eksportowy na wysokocenione pochodzenie unijne. Jednocześnie stabilne od początku września ukraińskie notowania sugerują, że główna faza korekty spadkowej cen w basenie Morza Czarnego może być już za nami, przynajmniej w krótkim terminie.

Fundamenty i pogoda

Płaska do lekko odwrotnej krzywa cenowa na MATIF od września 2026 do maja 2027 wskazuje, że rynek nie widzi natychmiastowych niedoborów, ale jednocześnie nie ma większej zachęty do budowania zapasów ponad standardowe poziomy logistyczne. Wysokie zaangażowanie otwartych pozycji na najbliższych seriach MATIF i CBOT podkreśla silne zabezpieczanie się podmiotów komercyjnych, spójne z dużymi globalnymi zbiorami i aktywnymi programami eksportowymi.

Ryzyko pogodowe przesunęło się w kierunku warunków siewu ozimin w Europie, regionie Morza Czarnego i na amerykańskich równinach, a nie plonów właśnie zebranych upraw. Krótkoterminowe prognozy dla kluczowych regionów europejskich i ukraińskich wskazują na sezonowo zróżnicowane, lecz nieekstremalne warunki, co powinno umożliwić kontynuację prac polowych, choć każda dłużej utrzymująca się susza w nadchodzących tygodniach mogłaby zacząć podbijać premię za ryzyko nowego zbioru.

Po stronie popytu zużycie paszowe napotyka na przeciwności w postaci obfitej podaży zbóż alternatywnych i słabych marż w produkcji zwierzęcej, podczas gdy popyt młynarski pozostaje względnie stabilny, ale silnie wrażliwy na cenę. W efekcie globalny bilans pozostaje komfortowy i sprzyja bocznemu trendowi cen, o ile nie pojawi się nowy impuls.

Perspektywy handlowe

• Nabywcy: Rozważcie stopniowe uzupełnianie zabezpieczenia przy spadkach w kierunku 230 EUR/t na najbliższych kontraktach MATIF oraz w przedziale 155–160 EUR/t CPT Odessa dla pszenicy konsumpcyjnej, ponieważ oferty z regionu Morza Czarnego w dużej mierze odzwierciedlają już ostatnie negatywne informacje.
• Sprzedający: Wykorzystujcie zwyżki w kierunku 245–250 EUR/t na MATIF grudzień 2026 i wyżej do rozszerzania strategii hedgingowych, szczególnie w odniesieniu do wysoko wycenionej unijnej pszenicy konsumpcyjnej, stojącej w obliczu silnej konkurencji z regionu Morza Czarnego.
• Zarządzanie ryzykiem: Utrzymujcie elastyczne strategie zabezpieczające w IV kwartale, ze szczególną uwagą na warunki siewów w Europie/regionie Morza Czarnego oraz ewentualną eskalację napięć logistycznych lub zmian w polityce eksportowej, które mogłyby szybko ograniczyć dostępne dostawy.

3‑dniowy kierunkowy obraz rynku

• Pszenica MATIF (kontrakty frontowe): Lekko niedźwiedzi do bocznego; rynek lepiej podażowy z uwagi na presję niskich cen fizycznych w regionie Morza Czarnego i słabość CBOT.
• Pszenica CBOT: Łagodne ryzyko dalszych spadków przy komfortowych bilansach w USA i na świecie; obserwować techniczne poziomy wsparcia w pobliżu ostatnich minimów.
• Rynek fizyczny UE (DE pasza, FR FOB): Ruch boczny z miękkim tonem; ceny pozostają pod presją tańszych ofert z Ukrainy i USA.