Wysokie ceny pszenicy utrzymują się, ponieważ przepływy z Morza Czarnego pozostają kruche

Globalne ceny pszenicy pozostają podwyższone, ale bez wyraźnego kierunku; kontrakty terminowe na Euronext i CBOT konsolidują się po tym, jak wzrost z początku tygodnia wyhamował w związku z odnowioną niepewnością wokół eksportu z regionu Morza Czarnego oraz kruchych wysiłków pokojowych między Moskwą a Kijowem. Ceny fizyczne na Ukrainie i w UE wykazują jedynie umiarkowane korekty, ponieważ kupujący zachowują ostrożność, a programy eksportowe z Rosji i Ukrainy pozostają ograniczone. Kontrakty terminowe na pszenicę rozpoczęły tydzień wyżej, w oczekiwaniu, że rozmowy pokojowe mogą ostatecznie złagodzić zakłócenia w regionie Morza Czarnego, jednak wzrosty w trakcie sesji zostały ograniczone, gdy pojawiły się pogłoski, że załadunki pszenicy zostały wznowione w rosyjskim porcie Noworosyjsk. Uczestnicy rynku nadal uznają szybki powrót eksportu z Rosji i Ukrainy do normy za mało prawdopodobny, co utrzymuje ceny historycznie wysoko mimo słabego popytu importowego i miększych stawek frachtowych. Popyt w Azji przesuwa się w kierunku ofert z Australii i Argentyny, podczas gdy nabywcy z Afryki w coraz większym stopniu sięgają po dostawy z UE. Jednak odwoływanie przetargów oraz słabe dane eksportowe z USA pokazują, że wielu importerów wciąż czeka na wyraźniejsze sygnały dotyczące logistyki w regionie Morza Czarnego i postępów dyplomatycznych.

Prices

Na Euronext najbliższy kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 r. był ostatnio notowany w okolicach 240,75 EUR/t, kontrakt grudniowy 2026 r. na poziomie 247,25 EUR/t, a marcowy 2027 r. na 246,25 EUR/t; wszystkie bez zmian 8 września, ale utrzymujące się w górnej części przedziału 230–250 EUR/t. Dalsze terminy, wrzesień 2027 r., kwotowane są w pobliżu 235,25 EUR/t, co sugeruje jedynie płytką premię terminową i zasadniczo płaską krzywą.

Na CBOT pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. jest notowana w pobliżu 748,75 USc/bu, nieco wyżej w ujęciu dziennym, podczas gdy kontrakt marcowy 2027 r. znajduje się w okolicach 763,75 USc/bu, a majowy 2027 r. na 770,75 USc/bu, co wskazuje na umiarkowaną strukturę contango na rynku amerykańskim. Paszowa pszenica na ICE w Wielkiej Brytanii również nieco się umocniła – listopad 2026 r. około 215 GBP/t, a kontrakty z odroczoną dostawą do 221 GBP/t na lipiec 2027 r., co potwierdza ogólnie silne otoczenie cenowe w Europie.

Na rynku gotówkowym ukraińska pszenica CPT Odessa, klasa 2, utrzymuje się w pobliżu równowartości 163–168 EUR/t (niedawno nieco poniżej szczytów z końca sierpnia), przy czym klasa 3 i pszenica paszowa wyceniane są nieco niżej. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede wzrosła do około 245 EUR/t, odzwierciedlając napiętą lokalną podaż pasz oraz silny popyt wewnętrzny. Francuska pszenica wysokobiałkowa FOB Paryż pozostaje wyraźnie powyżej poziomów z regionu Morza Czarnego, co podkreśla premię jakościową i frachtową dla pochodzenia z UE.

*Cena CBOT przeliczona z USc/bu przy użyciu orientacyjnego kursu FX i standardowego przelicznika dla pszenicy konsumpcyjnej.

Supply & Demand

Globalna podaż pszenicy jest kształtowana przez wojnę na Ukrainie oraz ograniczoną funkcjonalność korytarzy eksportowych na Morzu Czarnym. Doniesienia wskazują, że część załadunków pszenicy została wznowiona w Noworosyjsku, jednak ogólne moce eksportowe Rosji wciąż pozostają wyraźnie poniżej normy – ostatnie analizy sugerują, że rosyjski eksport we wrześniu realizowany jest na poziomie około połowy ubiegłorocznego tempa z uwagi na zniszczenia infrastruktury portowej i wąskie gardła logistyczne.

Ukraina praktycznie zakończyła zbiory pszenicy w sezonie 2026; według ministerstwa rolnictwa zebrano 24,91 mln ton z 5,04 mln ha, przy średnim plonie 4,94 t/ha i ukończeniu 98% planowanego areału. Ten solidny plon zwiększa zapasy w gospodarstwach i elewatorach, ale możliwości eksportowe nadal są ograniczane przez uszkodzone porty i ograniczone trasy lądowe, co prowadzi do nadwyżki podaży w głębi kraju i ogranicza wzrost cen skupu na Ukrainie względem notowań terminowych.

Po stronie popytu zakupy międzynarodowe pozostają ostrożne. Importerzy z Azji przekierowują zakupy w stronę Australii i Argentyny, podczas gdy nabywcy z Afryki zwiększają zainteresowanie pszenicą z UE. Jednocześnie odwołanie przetargu Arabii Saudyjskiej na 535 000 t – po tym jak oferty podobno przekroczyły około 318 EUR/t – podkreśla opór wobec obecnych poziomów ofertowych, szczególnie dla wyższych klas jakościowych. Cotygodniowe dane o załadunkach eksportowych USA pokazują skumulowaną wysyłkę pszenicy w sezonie 2026/27 na poziomie około 5,3 mln ton, czyli ok. 28% poniżej tempa z ubiegłego roku, co potwierdza obraz stłumionego globalnego popytu importowego.

Fundamentals & Weather

Najnowsze raporty USDA wskazują, że zbiory pszenicy jarej w USA są ukończone w 86%, czyli o trzy punkty procentowe szybciej niż pięcioletnia średnia, co zapewnia odpowiednią dostępność krajową w krótkim terminie. Rozpoczęto siewy pszenicy ozimej, lecz obejmują one na razie jedynie 2% planowanego areału – o trzy punkty poniżej pięcioletniej średniej – co w przypadku utrzymujących się opóźnień rodzi wczesne pytania o powierzchnię zasiewów w sezonie 2027/28. Jednocześnie dane eksportowe UE wskazują na wysyłki od 1 lipca na poziomie 4,92 mln ton, zaledwie 1% poniżej ubiegłorocznego wolumenu, choć oficjalne statystyki zaniżają francuskie wielkości i podkreślają wiodącą rolę Rumunii w obecnym eksporcie z UE.

Pogoda w nadchodzących dniach nie stanowi w półkuli północnej silnego czynnika prowzrostowego. Zbiory na Ukrainie są w praktyce zakończone, a kluczowe obszary upraw pszenicy jarej w USA są już w dużej mierze zebrane. Rynek stopniowo przenosi uwagę na warunki siewu pszenicy ozimej w USA i regionie Morza Czarnego oraz na zbiory w półkuli południowej. Uczestnicy rynku mogą szybko skupić się na ewentualnych epizodach suszy w południowych regionach Rosji lub Argentyny oraz na wzorcach pogodowych związanych z El Niño, jednak w krótkim terminie premia pogodowa w cenach wydaje się ograniczona w porównaniu z niepewnością geopolityczną i logistyczną.

Outlook & Trading Ideas

W krótkim horyzoncie ceny pszenicy prawdopodobnie pozostaną wspierane, ale będą poruszać się w przedziale, ponieważ rynek waży solidne zbiory na Ukrainie i w Rosji wobec ograniczonych przepływów eksportowych z regionu Morza Czarnego oraz ostrożnego popytu globalnego. Wysiłki pokojowe między Moskwą a Kijowem generują ryzyko nagłówkowe, lecz jak dotąd nie przyniosły przełomu, a szybki powrót logistyki do normalności wciąż jest uznawany za mało realny. Wysokie ceny w UE oraz odwoływanie przetargów sugerują, że potencjał dalszych wzrostów jest ograniczony, o ile nie pojawią się nowe szoki podażowe.

• Producenci (UE, Ukraina): Wykorzystać obecne wysokie poziomy kontraktów terminowych (240–250 EUR/t na Euronext), aby stopniowo zwiększać zabezpieczenie cenowe na sezon 2026/27, zwłaszcza dla pszenicy konsumpcyjnej, pozostawiając jednocześnie część wolumenu niezabezpieczoną na wypadek ponownych zakłóceń w regionie Morza Czarnego.
• Importerzy (MENA, Azja): Rozważyć budowanie pokrycia na spadkach cen zamiast gonienia za wzrostami; dywersyfikować kierunki pochodzenia dostaw między UE, region Morza Czarnego tam, gdzie to możliwe, oraz półkulę południową, aby zarządzać ryzykiem logistycznym.
• Traderzy / spekulanci: Płaska krzywa terminowa i silna baza między rynkiem gotówkowym a futures sprzyjają strategiom sprzedaży zmienności (np. opcje) wokół obecnego przedziału notowań, z zastosowaniem ścisłych limitów ryzyka wobec nagłówków geopolitycznych, które mogą wywołać gwałtowne rajdy wynikające z pokrywania krótkich pozycji.

3‑Day Directional View (EUR terms)

• Euronext (MATIF) Wheat: Ruch boczny do lekko wzrostowego; przedział ok. 235–250 EUR/t, w miarę jak rynek śledzi informacje z regionu Morza Czarnego i dane o eksporcie z USA.
• CBOT Wheat (EUR-equivalent): Lekka przewaga scenariusza wzrostowego dzięki wsparciu technicznemu i słabszemu USD, jednak ograniczana przez słabe tempo eksportu z USA.
• Black Sea / Ukraine Cash: W większości stabilnie, z lekką tendencją wzrostową w razie dodatkowych zakłóceń w eksporcie z Rosji lub zacieśnienia logistyki wewnętrznej.