Pszenica pod presją w związku ze spadkiem MATIF i erozją premii za ryzyko Morza Czarnego

Rynki pszenicy dryfują niżej, ponieważ premie za ryzyko związane z konfliktem na Morzu Czarnym wygasają, mimo że logistyka w regionie pozostaje strukturalnie ograniczona. Krzywe kontraktów terminowych MATIF osłabły, odzwierciedlając oczekiwania dotyczące możliwych rozmów pokojowych oraz utrzymującej się presji związanej ze zbiorami w USA, podczas gdy ceny gotówkowe w Ukrainie i UE wskazują na spokojniejszy, boczny trend. Ceny europejskie pozostają pod presją słabego popytu importowego i rosnącej konkurencji między eksporterami, a nabywcy nadal obawiają się ryzyka związanego z portami Morza Czarnego. Jednak ograniczone możliwości transportu morskiego z Rosji i Ukrainy utrzymują poziom wsparcia dla alternatywnych kierunków pochodzenia, a zgromadzone zapasy w rejonie Morza Czarnego mogą szybko wywrzeć presję na ceny, jeśli logistyka powróci do normy. Obecnie rynek porusza się w kruchej równowadze między nagłówkami geopolitycznymi, postępem zbiorów a stłumionym popytem.

Ceny

Pszenica młynarska na Euronext (MATIF) kontynuowała korektę. Kontrakt na grudzień 2026 był ostatnio notowany po 224.25 EUR/t, czyli o 1.00 EUR niżej w ciągu dnia, kontynuując spadek z poprzedniej sesji. Struktura terminowa dla najbliższych kontraktów 2026/27 wskazuje na szeroką presję, z orientacyjnymi poziomami 222.75 EUR/t dla grudnia 2026, 221.75 EUR/t dla marca 2027, 222.50 EUR/t dla maja 2027 oraz 218.00 EUR/t dla września 2027; każdy z nich spadł od 1.75 do 2.50 EUR/t w porównaniu z poprzednim dniem.

To osłabienie jest zgodne z doniesieniami o spadku europejskich benchmarków pszenicy w warunkach słabego popytu i intensywnej konkurencji o nabywców, szczególnie w przypadku notowań FOB z rejonu Morza Czarnego, gdzie średnie ceny październikowe obniżyły się, ponieważ importerzy zachowali ostrożność. Połączenie dużej globalnej dostępności i ograniczonego zainteresowania zakupami eroduje premię za ryzyko związane z wojną, przynajmniej w krótkim terminie.

Sygnały z rynku gotówkowego

Notowania fizyczne potwierdzają względnie stabilny, lekko słabszy ton, a nie gwałtowną wyprzedaż. W Ukrainie pszenica CPT Odesa 3 listopada 2026 wynosiła 0.169 EUR/kg dla gatunku 2, 0.156 EUR/kg dla gatunku 3 oraz 0.142 EUR/kg dla pszenicy paszowej, bez zmian względem poprzedniego dnia. W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede była ostatnio wyceniana na 0.232 EUR/kg 2 listopada 2026, również bez zmian dzień do dnia.

W drugiej połowie października ukraińskie wartości CPT poruszały się w wąskim przedziale: gatunek 2 najczęściej między 0.169 a 0.176 EUR/kg, a pszenica paszowa w okolicach 0.138–0.151 EUR/kg, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa EXW stopniowo obniżyła się z 0.25 do 0.232 EUR/kg. Wzorzec ten sugeruje, że lokalni sprzedający opierają się głębszym obniżkom, nawet gdy kontrakty terminowe słabną, ograniczając erozję bazy dla dostaw terminowych.

Podaż i popyt oraz dynamika Morza Czarnego

Obecny spadek kontraktów terminowych wynika w mniejszym stopniu z nagłej nadwyżki, a w większym ze zmniejszającego się postrzeganego ryzyka geopolitycznego. Nadzieje na potencjalne rozmowy pokojowe między Rosją, Ukrainą i USA, w połączeniu z wysokim tempem zbiorów w USA, wywierają presję na premie za ryzyko pszenicy na rynkach papierowych. Jednocześnie komentarze rynkowe wskazują, że sytuacja logistyczna na Morzu Czarnym w terenie nie uległa rzeczywistej poprawie.

Najnowsze analizy wskazują, że ceny europejskiej pszenicy spadają w związku ze słabym popytem, podczas gdy wysyłki z rejonu Morza Czarnego pozostają ograniczone z powodu trwających zakłóceń oraz wysokich kosztów frachtu i ubezpieczenia. Rosyjski eksport jest przekierowywany przez porty bałtyckie i inne porty o ograniczonej przepustowości, a eksport ukraiński pozostaje silnie zależny od szlaków dunajskich, które ograniczają wielkość przeładunków.

Analitycy zauważają, że rynek w dużej mierze usunął wcześniejszą premię za ryzyko potencjalnych zakłóceń podaży, ponieważ oczekuje się rosnących przepływów z rejonu Morza Czarnego, choć nie zostały one jeszcze w pełni zrealizowane. Jednocześnie raporty regionalne ostrzegają, że ograniczona zdolność eksportowa prowadzi do akumulacji zapasów pszenicy w Rosji i Ukrainie. Jeśli postęp pokojowy lub nowe korytarze odblokowałyby te zapasy, mogłyby one szybko stać się źródłem znaczącej presji spadkowej na ceny światowe.

Pogoda i perspektywy upraw

Pogoda jest obecnie drugorzędnym, choć niepomijalnym czynnikiem w porównaniu z logistyką i geopolityką. W Ameryce Północnej postęp zbiorów konkurencyjnych zbóż, szczególnie kukurydzy w USA, pozostaje dobry i pośrednio przyczynia się do spadkowego tonu na całym rynku zbóż, w tym pszenicy, poprzez uwalnianie powierzchni magazynowej i łagodzenie ogólnych obaw dotyczących podaży.

W Europie uwaga przesuwa się na zakładanie plantacji pszenicy ozimej pod zbiory w 2027 roku. Perspektywy regionalne wskazują na utrzymujące się problemy z wilgotnością gleby w części Europy, co może stanowić ryzyko dla produkcji w przyszłym sezonie, jeśli sytuacja nie poprawi się później zimą. Na razie ryzyka te pozostają w tle w porównaniu z pilnymi pytaniami dotyczącymi zdolności eksportowej regionu Morza Czarnego.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE, rejon Morza Czarnego): Przy kontrakcie MATIF na grudzień 2026 w okolicach 224 EUR/t i nieco niższych najbliższych kontraktach, spadek wynikający z ograniczania premii za ryzyko wydaje się częściowo uwzględniony w cenach. Warto rozważyć etapowe zwiększanie zabezpieczeń dla pozostałych wolumenów z sezonu 2026/27, ale unikać pełnego pokrycia z uwagi na możliwość rozczarowania logistyką i ponownego pojawienia się premii za ryzyko.
• Importerzy: Obecna słabość kontraktów terminowych i stabilne premie fizyczne w Ukrainie i UE stwarzają okazję do zabezpieczenia części potrzeb na I–II kwartał 2027 roku. Ze względu na nadal kruchą sytuację korytarzy na Morzu Czarnym zakupy należy rozłożyć w czasie i zachować pewną elastyczność w zakresie pochodzenia, aby zarządzać potencjalnymi wstrząsami frachtowymi i logistycznymi.
• Traderzy: Spłaszczająca się struktura terminowa i napięta baza sugerują ograniczony potencjał spadkowy w krótkim terminie, o ile nie nastąpi wyraźny przełom w rozmowach pokojowych lub logistyce eksportowej. Odpowiednie mogą być strategie korzystające z cen poruszających się w przedziale, ale zachowujące możliwość reagowania na ponowny wzrost ryzyka, np. sprzedaż podczas wzrostów przy jednoczesnym utrzymywaniu ograniczonej ochrony w postaci opcji call.

3‑dniowa prognoza kierunkowa