Pszenica stabilna na MATIF przy umacniającym się CBOT i łagodniejącym rynku gotówkowym Morza Czarnego

Rynki pszenicy na MATIF i rynku fizycznym pozostają zasadniczo stabilne, podczas gdy kontrakty terminowe CBOT lekko rosną, a gotówkowe ceny pszenicy z regionu Morza Czarnego łagodnieją, utrzymując globalne benchmarki w bocznym, ale kruchym balansie. Kontrakty terminowe na pszenicę na Euronext (gru 26–maj 27) skupiają się w wąskim przedziale około 241–244 EUR/t, sygnalizując konsolidację rynku europejskiego po wcześniejszych wzrostach. Jednocześnie pszenica na CBOT umiarkowanie się umocniła, przy froncie grudzień 2026 handlowanym w pobliżu równowartości około 198–200 EUR/t, podczas gdy pszenica paszowa w Wielkiej Brytanii na ICE wykazuje lekko wzrostowy trend. Dla kontrastu, ukraińskie kwotowania FOB i CPT z końca sierpnia do połowy września wyraźnie złagodniały, poszerzając dyskonto wobec pochodzenia z UE i USA. Ta rozbieżność odzwierciedla komfortową podaż w krótkim terminie w regionie Morza Czarnego, przyzwoite perspektywy nowego zbioru oraz solidny, choć nie wybuchowy popyt międzynarodowy.

Prices

Na Euronext pszenica na grudzień 26 ostatnio handlowana była po 241 EUR/t, marzec 27 po 243 EUR/t, a maj 27 po 243,5 EUR/t, co wskazuje na wyjątkowo płaską krzywą terminową do połowy 2027 r. Dalej w czasie, kontrakty na wrzesień 27–maj 29 łagodnie zniżkują do około 221–239 EUR/t, co sugeruje oczekiwania na wystarczającą podaż w średnim terminie. Dzienne zmiany cen 15 września były znikome, podkreślając pauzę po ostatnich umiarkowanych wzrostach.

Pszenica na CBOT jest nieco mocniejsza, z grudniem 26 na poziomie 734,5 USc/bu (około 199 EUR/t) i marcem 27 na 750,25 USc/bu (około 203 EUR/t). Amerykańska krzywa jest lekko wznosząca się w kierunku końca 2027 r., odzwierciedlając contango oraz utrzymujące się ryzyka pogodowe i plonów w kluczowych regionach eksportowych. Pszenica paszowa ICE UK również odnotowuje niewielkie dzienne wzrosty, z listopadem 26 w okolicy 209,25 GBP/t, co przekłada się na umiarkowaną premię wobec wartości paszowych z Morza Czarnego.

Supply & Demand

Ostatnie kwotowania gotówkowe podkreślają poszerzającą się różnicę cen między rynkami wewnętrznymi UE a pochodzeniem z regionu Morza Czarnego. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede umocniła się z około 225 EUR/t pod koniec sierpnia do około 241 EUR/t do połowy września, po czym ustabilizowała się. Dla kontrastu, ukraińska pszenica CPT Odessa (paszowa i konsumpcyjna) łagodniała od końca sierpnia, przy czym pszenica paszowa spadła z około równowartości 168 EUR/t na koniec sierpnia do około 146 EUR/t do połowy września.

Wartości FOB Morze Czarne dla ukraińskiej pszenicy o zawartości białka 10,5–12,5% również wykazywały trend spadkowy w tym samym okresie, obniżając się z około 167–171 EUR/t do około 144–147 EUR/t. Sugeruje to solidną dostępność eksportową i agresywne wyceny ze strony Ukrainy, nawet gdy kontrakty terminowe w UE i USA konsolidują się na wyższych poziomach. Utrzymujące się dyskonto pszenicy z Morza Czarnego nadal kotwiczy globalne benchmarki i ogranicza potencjał wzrostowy na MATIF i CBOT, pomimo trwających ryzyk geopolitycznych i logistycznych w regionie.

Fundamentals

Płaska krzywa MATIF do połowy 2027 r. sugeruje, że rynek europejski nie wycenia obecnie ani ostrego niedoboru, ani znaczącej nadwyżki. Stabilne otwarte pozycje w kluczowych najbliższych kontraktach oraz ograniczone dzienne przedziały wahań wskazują na rynek, na którym dominuje hedging handlowy, a przepływy spekulacyjne są relatywnie stonowane. Jednocześnie mocna baza dla niemieckiej pszenicy paszowej EXW względem kontraktów terminowych sygnalizuje solidny lokalny popyt ze strony producentów mieszanek paszowych i sektora hodowlanego.

W regionie Morza Czarnego łagodniejące ceny FOB i CPT ujawniają presję wynikającą z obfitej podaży, silnej konkurencji w logistyce oraz potrzeby utrzymania strumienia eksportowego pomimo podwyższonych kosztów frachtu i ubezpieczenia. Dla kontrastu, amerykańskie kwotowania FOB pozostają wyższe, przy pszenicy powiązanej z CBOT o białku 11,5% w okolicy 230 EUR/t, co sugeruje, że USA pełnią obecnie bardziej rolę dostawcy równoważącego niż lidera cenowego. Francuska pszenica FOB w okolicach 330 EUR/t utrzymuje wyraźną premię za jakość i pochodzenie, odzwierciedlając silniejszy popyt ze strony młynów oraz różnicowanie jakościowe.

Weather & Crop Outlook

Pogoda w głównych eksporterach z półkuli północnej ma obecnie mniejszy wpływ na zebrany już plon 2026, lecz zyskuje na znaczeniu dla siewów na 2027 r. i wczesnego rozwoju upraw. W Europie na ogół sezonowo łagodne i zróżnicowane warunki sprzyjają uzupełnianiu wilgoci glebowej w części Francji i Niemiec, wspierając siewy jesienne. Lokalnie występujące strefy suszy nadal wymagają monitorowania, ale nie są jeszcze dominującym czynnikiem cenotwórczym.

W regionie Morza Czarnego ostatnie wzorce pogodowe w dużej mierze wspierały późne prace polowe i wczesne zasiewy, choć niepewności geopolityczne i logistyczne nadal przeważają nad czysto agronomicznymi czynnikami. Warunki w amerykańskich równinach i na Środkowym Zachodzie dla zakładania łanu pszenicy ozimej wydają się ogólnie wystarczające, przy czym w niektórych obszarach występuje zmienna wilgotność, która może wpływać na tempo siewów i jakość wschodów. Każda utrzymująca się zmiana w kierunku nadmiernej wilgotności lub ponownej suszy w kluczowych strefach produkcji mogłaby szybko ponownie wprowadzić premię za ryzyko pogodowe do notowań na CBOT, a w konsekwencji także na MATIF.

Trading Outlook

• Producenci (UE): Wykorzystaj obecną płaską krzywą MATIF wokół 241–244 EUR/t do stopniowego zwiększania zabezpieczeń cenowych na lata 2026/27, zwłaszcza jeśli lokalne premie gotówkowe pozostaną mocne. Unikaj nadmiernego hedgingu dalszych pozycji na 2028/29, dopóki utrzymują się dyskonta na dalszych terminach.
• Nabywcy pasz (UE i UK): Utrzymuj strategię rozłożonych w czasie zakupów, wykorzystując dyskonta Morza Czarnego poprzez oferty CPT/FOB tam, gdzie pozwala na to zarządzanie ryzykiem i logistyka. Rozważ zablokowanie części zapotrzebowania na IV kw. 2026–II kw. 2027 na obecnych poziomach, zachowując jednocześnie pewną elastyczność na ewentualne dalsze spadki wynikające z utrzymującej się konkurencji eksportowej.
• Traderzy / gracze spreadowi: Monitoruj poszerzający się spread między MATIF a ukraińskimi kwotowaniami CPT/FOB. Wyraźne dyskonto pochodzenia, w połączeniu ze względnie mocnymi kontraktami terminowymi w UE i USA, stwarza możliwości w transakcjach spreadowych między rynkami oraz w handlu bazą, zwłaszcza jeśli rynki frachtu lub zakłócenia logistyczne zmienią względną konkurencyjność.

3‑Day Price Direction (Key Exchanges)

• Pszenica MATIF (gru 26–mar 27): Nastawienie: ruch boczny do lekko słabszego w EUR, ponieważ silna konkurencja z Morza Czarnego ogranicza wzrosty, a ostatnie umocnienie zachęca do lekkiej sprzedaży ze strony producentów.
• Pszenica CBOT (gru 26): Nastawienie: marginalnie mocniejsze, ale w przedziale, przy umiarkowanej premii za ryzyko pogodowe równoważonej przez globalną dostępność eksportową.
• Pszenica paszowa ICE UK (lis 26): Nastawienie: podążanie za MATIF; oczekiwane wąskie przedziały wahań z możliwymi niewielkimi korektami, jeśli popyt gotówkowy w UE osłabnie.