Rynek pszenicy dryfuje niżej w miarę umiarkowanego zacieśniania fundamentów

Notowania pszenicy na MATIF i CBOT zmierzają nieznacznie niżej w połowie października, jednak globalny bilans zacieśnia się tylko stopniowo, utrzymując ceny w przedziale, podczas gdy fizyczne ceny w rejonie Morza Czarnego miękną. Krzywe terminowe na Euronext, CBOT i ICE wskazują na umiarkowaną presję na najbliższe kontrakty, podczas gdy wartości terminowe pozostają zasadniczo stabilne, sygnalizując rynek, który dostrzega mniejszą podaż w sezonie 2026/27, lecz nie spodziewa się jeszcze poważnego niedoboru. USDA i FAO przewidują, że światowa produkcja pszenicy w sezonie 2026/27 będzie niższa niż rekord w poprzednim sezonie, a konsumpcja nieznacznie przewyższy produkcję, co oznacza kolejny spadek zapasów, choć z nadal komfortowych poziomów. Modele pogodowe wskazują na poprawę wilgotności w Europie Zachodniej, Ameryce Północnej i części regionu Morza Czarnego, zmniejszając krótkoterminowe ryzyko produkcyjne, podczas gdy problemy logistyczne i geopolityczne na Morzu Czarnym nadal ograniczają spadki cen pszenicy młynarskiej wyższej jakości.

Ceny

Na Euronext kontrakt na pszenicę z dostawą w grudniu 2026 r. był ostatnio notowany po 248,25 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 po 248,00 EUR/t, a majowy 2027 po 246,50 EUR/t, wskazując na bardzo płaską krzywą najbliższych terminów. W dalszych terminach wrzesień 2027 wyceniany jest na 236,00 EUR/t, a grudzień 2027 na 240,25 EUR/t, co wskazuje jedynie na umiarkowany dyskonto względem bieżących zbiorów.

Pszenica w Chicago jest słabsza: kontrakt grudniowy 2026 wynosi 668,75 USc/bu, o 4,50 centa mniej w ujęciu dziennym, podczas gdy kontrakt marcowy 2027 wynosi 683,00 USc/bu, a lipcowy 2027 690,25 USc/bu, przedłużając obserwowane w tym tygodniu dzienne spadki o 0,3–0,7%, gdy fundusze reagują na ogólnie niedźwiedzią sytuację na rynku zbóż. Pszenica paszowa na ICE UK pozostaje relatywnie stabilna: listopad 2026 wynosi 206,75 GBP/t, a maj 2027 216,50 GBP/t, co oznacza jedynie marginalny wzrost w ciągu dnia.

Na rynku fizycznym notowania z rejonu Morza Czarnego i UE potwierdzają miękki ton rynku terminowego. W Ukrainie (Odessa, CPT) pszenica klasy 2 kosztuje obecnie 0,174 EUR/kg, a klasy 3 0,16–0,165 EUR/kg, nieco poniżej szczytów odnotowanych na początku października. Pszenica paszowa CPT Odessa spadła z 0,151 EUR/kg do 0,147 EUR/kg do 13 października, podczas gdy FOB Odessa przy zawartości białka 11,0% wynosi 0,117 EUR/kg, poniżej poziomów z początku miesiąca. W Niemczech (Drentwede, EXW) pszenica paszowa jest wyceniana na około 0,248 EUR/kg, tylko nieznacznie powyżej poziomów z początku października, co podkreśla w większości boczny trend.

Podaż i popyt

Najnowsze międzynarodowe bilanse wskazują na umiarkowane zacieśnianie rynku w sezonie 2026/27. Październikowa aktualizacja USDA wskazuje na światową produkcję pszenicy na poziomie około 822–823 mln ton, wobec około 844 mln ton w poprzednim sezonie, podczas gdy konsumpcja szacowana jest na około 828 mln ton, co oznacza niewielki deficyt i kolejny rok spadku zapasów. Najnowszy raport FAO dotyczący podaży i popytu na zboża podobnie prognozuje światową produkcję pszenicy w 2026 r. na nieco ponad 813 mln ton; prognoza została podniesiona miesiąc do miesiąca, lecz nadal pozostaje poniżej poziomu z 2025 r. i ostatniego rekordu.

Zapasy pozostają historycznie komfortowe. USDA i FAO nadal przewidują, że światowe zapasy końcowe pszenicy przekroczą 270 mln ton, nawet po ostatnich korektach w dół. Międzynarodowa Rada Zbożowa podniosła miesiąc do miesiąca prognozę dotyczącą pszenicy w sezonie 2026/27, przyczyniając się do oszacowania całkowitych zbiorów zbóż na około 2,42 mld ton — drugiego najwyższego poziomu w historii, ustępującego jedynie ubiegłorocznemu — mimo bardziej napiętych perspektyw dla kukurydzy. Połączenie nieco niższej produkcji pszenicy, stabilnego popytu i nadal obfitych zapasów wyjaśnia, dlaczego kontrakty terminowe tanieją, lecz nie załamują się.

Na poziomie regionalnym Rosja, Kanada, Maroko i Ukraina odnotowały poprawę szacunków produkcji względem wcześniejszej części sezonu, częściowo równoważąc obniżki prognoz dla UE i Wielkiej Brytanii. Przepływy eksportowe z Rosji są jednak ponownie oceniane: USDA niedawno obniżyła prognozę rosyjskiego eksportu w sezonie 2026/27 o około 3 mln ton, do 40 mln ton, podczas gdy prywatni analitycy informują o znacznie niższych załadunkach w październiku z powodu problemów bezpieczeństwa na Morzu Czarnym. Wspiera to ceny pszenicy młynarskiej wyższej jakości, szczególnie z alternatywnych źródeł, takich jak UE i Ameryka Północna.

Fundamenty i pogoda

Na światowe fundamenty pszenicy wpływają trzy wzajemnie oddziałujące czynniki: nieco mniejsze zbiory, solidna konsumpcja i zmieniające się szlaki handlowe. FAO wskazuje, że całkowita produkcja zbóż ma spaść w sezonie 2026/27 o 2% rok do roku, co będzie największym spadkiem od 2018 r., głównie z powodu zbóż paszowych, podczas gdy produkcja pszenicy nadal ma być drugą lub trzecią najwyższą w historii. Efektem netto jest zacieśnienie, lecz nie napięcie, bilansu pszenicy, zgodne z obecnym płaskim do miękkiego zachowaniem cen.

Po stronie popytu wykorzystanie pszenicy w celach spożywczych nadal nieznacznie rośnie, a popyt paszowy wspierają relatywnie niskie ceny pszenicy względem kukurydzy w kilku regionach. Najnowszy raport WASDE USDA obniża prognozę światowego handlu pszenicą do około 209 mln ton, czyli o prawie 3 mln ton względem wcześniejszych szacunków, odzwierciedlając wolniejsze zakupy w części Afryki Północnej i na Bliskim Wschodzie, a także częściową substytucję między zbożami paszowymi. Mimo to główni importerzy nadal regularnie ogłaszają przetargi, zapewniając stabilną bazę dla wartości eksportowych, nawet gdy kontrakty terminowe tracą na wartości.

Jeśli chodzi o pogodę, najnowsze analizy wskazują na korzystniejszy układ dla kluczowych regionów uprawy pszenicy ozimej. World Grain informuje, że opady w październiku i listopadzie powinny złagodzić wcześniejszą suszę w Europie Zachodniej oraz na obszarach uprawy amerykańskiej pszenicy ozimej hard red winter, podczas gdy pewna poprawa prognozowana jest również dla części regionu Morza Czarnego i Europy Południowo-Wschodniej. Ogranicza to bezpośrednie ryzyko związane z założeniem upraw pod zbiory w 2027 r. i pomaga wyjaśnić, dlaczego kontrakty MATIF od 2027 r. są notowane zaledwie z umiarkowanym dyskontem względem najbliższych miesięcy.

Krótkoterminowe perspektywy i spojrzenie na handel

W związku z tym, że siew pszenicy ozimej w USA jest już ukończony w ponad połowie, a prognozy pogody poprawiają się w kilku regionach eksportujących, krótkoterminowa zmienność cen pszenicy będzie prawdopodobnie kształtowana bardziej przez czynniki makroekonomiczne (ceny energii, fracht, waluty) i wiadomości geopolityczne niż przez bezpośrednie problemy z uprawami. Ostatnia słabość CBOT, w połączeniu ze stosunkowo odpornymi premiami gotówkowymi w kluczowych przetargach importowych, wskazuje, że kupujący wykorzystują spadki na giełdzie, podczas gdy sprzedający pozostają ostrożni w obliczu niepewności logistycznej.

• Importerzy / Młynarze: Rozważ stopniowe zabezpieczanie dostaw podczas spadków cen, szczególnie w przypadku pszenicy młynarskiej o wysokiej zawartości białka, ponieważ płaskie kontrakty terminowe i stabilna baza sugerują ograniczony potencjał spadków po odbudowie premii za ryzyko.
• Producenci (UE, region Morza Czarnego): Wykorzystaj obecne poziomy MATIF w okolicach 246–248 EUR/t dla terminów grudzień–marzec jako okazję do zabezpieczenia części produkcji w sezonie 2026/27, szczególnie tam, gdzie lokalne ceny gotówkowe odpowiadają rentownym marżom.
• Odbiorcy pasz: Monitoruj relację cen pszenicy do kukurydzy; tam, gdzie pszenica paszowa pozostaje konkurencyjna, zabezpieczenie średnioterminowych wolumenów przy obecnych poziomach EXW/CPT (np. 0,147–0,248 EUR/kg dla ukraińskiej i niemieckiej pszenicy paszowej) może ograniczyć ryzyko wzrostu kosztów dawek paszowych.
• Spekulanci: Połączenie zacieśniających się, lecz nadal komfortowych zapasów oraz ryzyka geopolitycznego sprzyja strategii handlu w przedziale — kupowaniu w pobliżu ostatnich minimów technicznych i sprzedaży podczas wzrostów — zamiast agresywnych zakładów kierunkowych.

3‑dniowa kierunkowa prognoza cen